【正文】 2023/4/172023/4/17April 17, 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。勝人者有力，自勝者強。 2023/4/172023/4/17Monday, April 17, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 4月 17日星期一 2023/4/172023/4/172023/4/17 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023/4/172023/4/172023/4/174/17/2023 6:15:27 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 2023年 4月 2023/4/172023/4/172023/4/174/17/2023 1行動出成果，工作出財富。 2023/4/172023/4/172023/4/17Apr2317Apr23 1故人江海別，幾度隔山川。 例：某水利灌溉項目（ i=8%） （萬元） 項目 時間 1 2 2 4— 33 1. 收益 直接灌溉收益 18000 節(jié)省抽水成本 500 農(nóng)業(yè)間接收益 800 周邊地區(qū)間接收益 500 養(yǎng)魚收益 50 收益合計（ +…+ ） 19850 2. 成本 投資支出 40000 90000 50000 占地損失 60 管理、維護等運行支出 250 成本合計（ ++） 40000 90000 50000 310 3. 凈收益（收益合計 成本合計） 40000 90000 50000 19540 指標計算： ，項目可以接受。 即 DPBP是方程 ? ? 010?????dnttt iF的解 判據(jù)： nd≤N （壽命） P A A A A …… 0 1 2 3 4 …… 設(shè) P取正值，則， ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?PAiAiAi nd1 1 1 02 ?? ? ? ?PA i i i nd? ? ? ? ? ? ????? ????11 11 112 ?? ? ? ? ? ? ? ?? ?11111 21 ????????? ?? iiiiAP ddd nnn ?? ?ii dn 11 ???? ? ? ?PiA i in nd d1 1 1? ? ? ?? ?1 1 1???? ??? ? ?PiA i nd? ?1 11? ??i PiAn d? ?nPiAid ?? ???? ????lglg11可解得： 注：應(yīng)有 Pi A。 例題：某工程項目的初始投資為 100萬元，工程壽命期10年， 10末固定資產(chǎn)殘值回收 10萬元，第一至十年每年收入 35萬元，支出 15萬元，基準折現(xiàn)率為 10%，求此項目的 ERR。 二，外部收益率的概念 外部收益率（ ERR）是使一個投資方案原投資額的終值與各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率計算的終值之和相等時的收益率。這種隱含假定是由于現(xiàn)金流計算中采用復(fù)利計算方法導(dǎo)致的。 內(nèi)部收益率的計算適用于常規(guī)方案。 所以當(dāng)凈現(xiàn)金流量的符號從負到正只變更一次時， 方程可能會有唯一解 （當(dāng)然也可能無解，這要看全部凈現(xiàn)金流量代數(shù)和是否為正）。 二者是否有一致的評價結(jié)果呢？ 二者的關(guān)系在常規(guī)投資過程時如圖 i0 基準貼現(xiàn)率 （ 人為規(guī)定 ） NPV(i0) IRR=i* i NPV 只要 i0i*，則 NPV(i0)0 只要 i0i*，則 NPV(i0)0 二者在評價單獨常規(guī)投資項目時具有一致的評價結(jié)果。 (只要求掌握方法一 ,后兩種方法一般理解 ,不做具體要求 ) ? ?F it ttN1 00? ???? *① 內(nèi)插法 ② 逐次試驗法（啟發(fā)式）（對分法） ③ Newton法 NPV(i1) i1 IRR i2 NPV(i2) i IRR* ?? ?? ?? ? ? ?211211 iN P ViN P ViiiN P ViIR R????其中 i1， i2為初始點 ， i1 i2 且 NPV(i1) 0， NPV(i2) 0 注意： 為了減少誤差，兩個試插值應(yīng)滿足 i i2 1 005? ? .① 內(nèi)插法 例 某項目方案凈現(xiàn)金流量如下表所示，設(shè)基準收益率 10%，用內(nèi)部收益率確定方案是否可行。 經(jīng)濟運行過程為： （ 每年的現(xiàn)金流量情況 ） 年 末 年末結(jié)算 1 2 3 4 1000 +(1000 10％ ) +400=700 700+(700 10%)+370=400 400+(400 10%)+240=200 200+(200 10%)+220=0 1000 1100 (1000＋ 10) 400 700 400 370 770 (700+70) 200 240 440 (400+40) 220 220 (200+20) 經(jīng)濟含義： IRR是 在壽命期末全部恢復(fù)占用資金的利率 ， 它表明了項目的資金恢復(fù)能力或收益能力 。 借貸款： 銀行貸款利率 債務(wù) 資本成本 率 股票 資本成本 率 （ cost of capital ） 自留款（企業(yè)留利基金） 歷史收益率 理想收益率 機會成本率 ② 投資風(fēng)險 無論借貸款還是自留款，都有一個投資風(fēng)險問題 所以，要估計一個適當(dāng)?shù)?風(fēng)險貼水率 ，也被稱為 風(fēng)險補償系數(shù) （ Risk Adjusted Discount Rate） MARR = i + h i— 金融市場最安全投資的利率 h— 投資風(fēng)險補償系數(shù) 高度風(fēng)險（新技術(shù)、新產(chǎn)品） h(%） 較高風(fēng)險（生產(chǎn)活動范圍外新項目、新工藝） 一般風(fēng)險（生產(chǎn)活動范圍內(nèi)市場信息不確切） 較小風(fēng)險（已知市場現(xiàn)有生產(chǎn)外延） 極小風(fēng)險（穩(wěn)定環(huán)境下降低生產(chǎn)費用） 20～ 100 10～ 20 5～ 10 1～ 5 0～ 1 ③ 通貨膨脹 若項目的收入和支出是各年的即時價格計算的必須考慮通貨膨脹率 。 從 NPV(i)的特性看， i定的越大， NPV越小，表明對項目要求越嚴，審查越嚴。故，選方案（元）），（），（），（（元）），（），（解：2 6 0 8 86 8 0 0 0 07 3 5 0 0 05 7 0 0 05 0 0 0 05%8/3 0 0 04%8/2 0 0 03%8/1 0 0 05 0 0 0 0 9 5 8 26 8 0 0 0 0 09 9 6 0 06 0 0 0 05%8/1 0 0 0 05%8/1 6 0 06 0 0 0 02121PCPCFPFPAPPCFPAPPC??????????????????????2. 費用年值法 費用年值法是先將方案在整個壽命期內(nèi)年費用支出都折現(xiàn)為現(xiàn)值，然后再將總費用現(xiàn)值換算為費用年值，選費用年值最小的方案為優(yōu)。 但有一個前提，各個方案的壽命要一致，如果不一致要進行技術(shù)處理，具體處理方法，后面要進行講解。 練習(xí)：課本 P52例題 3，請用凈現(xiàn)值法完成 練習(xí)：課本 P89習(xí)題 6. 一、費用現(xiàn)值與費用年值 1. 費用現(xiàn)值法 費用現(xiàn)值法是將方案在整個壽命期內(nèi)年費用支出都折現(xiàn)為現(xiàn)值進行比較，選總費用現(xiàn)值最小的方案為優(yōu)。且具有非負的最高 NFV的方案為最優(yōu)。 ＊ 將來值法 將來值法 是把技術(shù)方案在整個分析期內(nèi)，不同時間點上的所有凈現(xiàn)金流量，按基準收益率全部折算為將來值并求和，然后根據(jù)大小評價方案。 ⒉ NPV是絕對指標， NPVR是相對指標，兩個方案比較時， NPV大的方案， NPVR不一定大。 凈現(xiàn)值率法 凈現(xiàn)值率（ NPVR）： 是凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比值，是測定單位投資凈現(xiàn)值的尺度 凈現(xiàn)值率