投資學課件9宏觀經(jīng)濟與行業(yè)分析-wenkub.com
2025-02-26 14:11 本頁面
【正文】 營業(yè)杠桿度和融資杠桿度也會提高廠商對經(jīng)濟周期的敏感度。 由于先行經(jīng)濟指標的變化會早于其他經(jīng)濟變量 ， 所以它可以用來預(yù)測經(jīng)濟周期的變化 。 ? 政政策以及調(diào)整貨幣供給的貨幣政策 。 ? 決定供給者談判能力的關(guān)鍵因素是需求方能否得到相關(guān)的替代品。 ? 如果關(guān)鍵投入品的供給廠商在行業(yè)中處于壟斷地位 ，它就能對這件產(chǎn)品索取高價 ， 進而從需求方行業(yè)中賺取高額利潤 。 ? 例如 ， 糖業(yè)將面臨著玉米糖漿制造業(yè)的競爭 ，毛紡廠將面臨著合成纖維廠商的競爭 。 ? 如果行業(yè)本身增長率緩慢 ， 這些競爭就會更加激烈 ，因為此時擴張就意味著掠奪競爭對手的市場份額 。 ? 品牌忠誠度，使市場進入者難于在新市場中立足，并給企業(yè)更多的定價自由。 波特著重強調(diào)了其中五個決定因素 : ? 新競爭者的進人威脅 ? 現(xiàn)有競爭者的對抗 ? 替代品的價格壓力 ? 購買者的談判能力以 ? 供應(yīng)者的談判能力。 這些資產(chǎn)一般并不產(chǎn)生直接現(xiàn)金流 ， 所以當人們試圖對公司進行估價時 ， 許多分析者往往會把這些資產(chǎn)忽略掉 。 ? ⑹ 資產(chǎn)玩家 :指那些具有高價值資產(chǎn)的公司 ， 但其價值沒有被股價所反映 。 ? ⑷ 危機轉(zhuǎn)變型 :指那些已經(jīng)破產(chǎn)或處于破產(chǎn)邊緣的公司 。 ? ⑶ 快速增長型 :指一些積極進取的小公司 ， 它們的年收益率一般在 20%25%之間 。 這些公司已經(jīng)走出了前期的快速發(fā)展而進入了成熟 。 我更愿意投資于一個成長率低的行業(yè) ......在低成長率的行業(yè)中 ， 尤其是那些使人厭煩或懊惱的行業(yè) (如葬禮公司和修補油桶的企業(yè) )中 ， 投資者根本不用考慮競爭對手的問題 。獲利機會帶來了新的供給，并隨之降低了價格、利潤和投資回報率，最后減緩了該行業(yè)的發(fā)展速度。但是這個“成功秘方 39。于是一般公司都是從該行業(yè)榨取現(xiàn)金流，而不會對其進行再投資。如果該行業(yè)有進一步的發(fā)展，那么它可能只是因為經(jīng)濟整體在發(fā)展的緣故。從創(chuàng)業(yè)中存活下來的公司一般都比較穩(wěn)定 ， 其市場份額也比較容易預(yù)測 。比方說， 1980華時的一般家庭幾乎沒有 VCD，因此，該產(chǎn)品的潛在市場就是所有觀看電視的家庭。在這個階段中 ， 我們往往很難預(yù)測出哪家公司會最終成為行業(yè)的領(lǐng)導者 。他們的增長率應(yīng)與整體經(jīng)濟的發(fā)展同步。新技術(shù)被證實后，其發(fā)展前景變得日趨明朗，風險水平也就隨之下降，這消除了新公司進入該行業(yè)的后顧之憂。在如此具有誘惑力的投資機會下，眾多廠家會把所有的利潤都投入到這個行業(yè)。 案例： 行業(yè)生命周期 如果你正在研究生物技術(shù)行業(yè)，就會發(fā)現(xiàn)許多公司具有高的投資率、高的投資回報率，以及低的股息發(fā)放率；而公用事業(yè)行業(yè)卻與之完全相反，它們有低收益率、低的投資率和高的股息發(fā)放率。投資者并不會總是對經(jīng)濟周期低敏感性的行業(yè)情有獨鐘 。而高固定成本公司的利潤額對銷售的敏感度要大得多，因為其成本固定，不能抵消其收入的變動。 是經(jīng)營杠桿比率。另外有一些些行業(yè)，收入并不是決定對該行業(yè)產(chǎn)品需求的主要因素，這些行業(yè)也屬于低敏感度低的行業(yè)。 在經(jīng)濟衰退時期 ， 消費者可以千方百計地延長舊汽車的使用期 ， 直至他們的收入升高后購買新車為止 。這意味著更精細的行業(yè)定義。第 3位和第4位數(shù)字對行業(yè)做了進一步的定義。 例如，考察金融服務(wù)行業(yè)中，有些廠家卻在生產(chǎn)各自各不同的產(chǎn)品，因而各廠家的發(fā)展前景也相去甚遠。 先行指標 (制造業(yè) )平均周工作時數(shù) (消費品與原材料行業(yè) ) —— 緩慢運送擴散指數(shù) ， 十年期同債利率減去聯(lián)部基金利率 ， 500種普爾指數(shù) (M2) 同步指標 . 滯后指標 六、行業(yè)分析 與宏觀經(jīng)濟分析重要性的原因一樣，行業(yè)分析也是不可缺少的。 一組委員會編制的周期指標可以用來對經(jīng)濟活動的短期變化做出預(yù)測、測度與解釋。但是，正如我們在有效市場這一章中討論的那樣，如此具有吸收力的投資機會不可能明顯到這種程度。與之相反的是防守型公司應(yīng)該具有低 β 值，其業(yè)績受經(jīng)濟環(huán)境影響較小。 經(jīng)濟周期與資產(chǎn)組合 在資產(chǎn)組合理論中，我們曾提出系統(tǒng)風險，即市場風險的概念；周期敏感型行業(yè)和防守型行業(yè)的分類非常符合上述概念，當人們對經(jīng)濟發(fā)展狀況變得樂觀時，利預(yù)測的上升而上升。 防守型行業(yè) 防守型行業(yè) (defensive industries)對經(jīng)濟周期的敏感性很小 。 這些周期敏感型行業(yè)主要是指像汽車 、 洗衣機等耐用型產(chǎn)品的制造行業(yè) 。 五、經(jīng)濟周期 ㈠經(jīng)濟周期 經(jīng)濟會重復(fù)地經(jīng)歷擴張和緊縮的階段，不過這些周期的時間長度和影響深度不相同的。 供給學派的經(jīng)濟學家們也很重視稅收政策。 供給政策 財政政策和貨幣政策都是引導需求的工具，它們通過刺激產(chǎn)品與勞務(wù)的總需求來影響經(jīng)濟。公開市場運作每天都在進行，它使得聯(lián)儲能對其貨幣供給進行微調(diào)。 刺激經(jīng)濟與通貨膨脹之間的權(quán)衡是爭論貨幣政策正確性的內(nèi)涵所在 。 但如果從長期看 ， 許多經(jīng)濟學家都認為貨幣的高供給只會導致高的價格水平 ， 它并不能對經(jīng)濟活動產(chǎn)生持續(xù)的影響 。委員會成員由總統(tǒng)任命，任期 14年，因此政治壓力較小。 因此 ， 巨額赤字會刺激經(jīng)濟 。 除此以外 ， 許多政府支出 ， 如醫(yī)療和社會保險 ， 都是非選擇性的政策 。 這是因為財政政策需要在行政機構(gòu)和立法機構(gòu)之間做出極大的妥協(xié) 。 財政政策 財政政策 (fiscal policy)是指政府的支出和稅收行為 ， 它是需求管理的一部分 。但從 1980年以來，影響供給的經(jīng)濟政策已得到了各國政府的日益重視。 威斯和所羅門兄弟的主要分析家戴維 .舒爾曼同意克勞夫先生對未來變化的預(yù)測 。 科恩在內(nèi)的樂觀派卻認為：經(jīng)濟將在不久后重振雄風 。 且由于聯(lián)儲為日益嚴重的經(jīng)濟衰退跡象而采取的行動過于遲緩 ， 企業(yè)的盈利可能會比預(yù)期的更低 。 經(jīng)濟是已經(jīng)急劇衰退 ，還是正趨于穩(wěn)定 ？ 或是今晚些時候經(jīng)濟將走強之前做一次適度的呼吸 ？ 這個困境已經(jīng)把華爾街的分析家們一分為二 。 基本面分析 ? 基本面分析 (Fundamental Analysis)就
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