【正文】 2023年 2月 11日星期六 3時 45分 33秒 03:45:3311 February 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。勝人者有力，自勝者強。 , February 11, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 2月 11日星期六 上午 3時 45分 33秒 03:45: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 03:45:3303:45:3303:452/11/2023 3:45:33 AM 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 2023年 2月 上午 3時 45分 :45February 11, 2023 1行動出成果，工作出財富。 :45:3303:45Feb2311Feb23 1故人江海別，幾度隔山川。 2 高等級信用債：信用利差窄幅波動 ? 高等級信用債：主要還是受利率風險驅(qū)動，用國債期貨對沖預計效果較好 ? 5年期國債和高等級信用債走勢基本一致，信用利差窄幅波動 2 低等級信用債：信用利差變化明顯 ? 低評級信用債：信用利差變化明顯，用國債期貨對沖效果相對較差 2 用國債期貨構(gòu)建信用利差交易 ? 信用利差交易 ? 判斷信用利差變化方向，進行相應組合操作； ? 債券價格與債券收益率呈現(xiàn)反向變動關(guān)系； 2 信用利差交易案例 ? 對沖案例構(gòu)建 : ? 預判： =預期信用利差縮窄； ? 對沖操作：做多信用債，做空國債期貨； ? （ 1） 1月 4日構(gòu)建一個 5年期左右（ AA)中票組合（假設(shè) 1個億），用 TF1303國債期貨合約對沖； ? （ 2） 1月 4日對應 CTD券： 10附息國債 02（全價： ；修正久期： ； CF:), ? （ 3）期貨合約 BPV ： ( ) 10000/=； ? （ 4）對沖頭寸 =組合 BPV/期貨合約 BPV (），賣空 64張 TF1303期貨合約； 2損益模擬：準確預測信用利差變動方向可獲利 ? 信用利差交易組合損益模擬 : ? 信用債組合多頭：獲利 %；國債期貨空頭：損失 % ? 信用利差組合：獲利 % ? 預測信用利差變動方向本身有一定的風險！ 3 國債期貨投資策略 —— 資產(chǎn)配置 資產(chǎn)配置：用國債期貨代替現(xiàn)貨具有一定優(yōu)勢 ? 持有國債期貨替代持有國債現(xiàn)貨優(yōu)勢 ? 高杠桿 —— 目前中金所設(shè)定的最低交易保證金是 2%；某些期貨公司仿真交易保證金比例是 6%； ? 雙向交易 —— 既可以做多，也可以做空； ? 低成本 —— 預計總手續(xù)費是交易金額的萬分之零點二左右； ? 高流動性 —— 場內(nèi)交易，流動性較好； ? 資產(chǎn)配置類型 ? 傳統(tǒng)的分散化策略 ? 策略性資產(chǎn)配置策略 ? 動態(tài)資產(chǎn)配置策略 ? 合成資產(chǎn)（ Synthetic Assets) ? 合成資產(chǎn)：用適量的期貨多頭頭寸加上短期貨幣市場產(chǎn)品的投資，替代實際持有債券的自然多頭頭寸的策略。TF1306到期日為 2023年 6月 14日，此處 2023年 3月 26日作為定價日 . 1基差交易策略 ? 買入基差 ? 買入 1單位現(xiàn)貨債券的同時，賣出相應單位的期貨 ? 實際基差 = 持有收益＋市場轉(zhuǎn)換期權(quán)價值 。實際 投資中可能因到期日平倉或者買入期貨價格與交割結(jié)算價的差異，造成實際獲得的收益率和隱 含回購利率存在差異。此處暫不考慮期貨保證金占用。我們把這樣所獲得的收益率稱為隱含回購利率（ IRR）。 大戶持倉報告制度： 交易所實行大戶持倉報告制度，即達到交易所公布的大戶持倉標準，應要求上報大戶持倉報告及相關(guān)說明。在最后交易日，未平倉合約將由交易所組織自動進入交割；交易所計算國債期貨交割結(jié)算價，同時，交易所整理客戶交割量，同一客戶號持有的該交割月合約多空持倉進行對沖；最后交易日后面的 3個工作日，和第一階段的交券日、配對繳款日、收券日流程完全一樣。國際上包括美國、德國、英國等在內(nèi)的絕大多數(shù)國家或地區(qū)的國債期貨采用的均是實物交割制度，只有澳大利亞、韓國等國債現(xiàn)貨市場規(guī)模較小的少數(shù)國家采用現(xiàn)金交割制度。 100），即凈價報價、全價交易。在仿真交易中，中金所設(shè)置了仿真交易虛擬交割庫用于模擬實物交割。 最后交易日： 5年期國債期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第二個星期五，交割日為最后交易日后的連續(xù)三個交易日。 2 國債期貨合約的標準化條款 當日結(jié)算價： 當日結(jié)算價是指某一期貨合約最后 1小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價。中金所根據(jù)過去幾年交易所和銀行間市場日波動率的數(shù)據(jù)測算，充分考慮債券市場的波動性和參與者結(jié)構(gòu)特點，確定最低交易保證金設(shè)為 2%，覆蓋 1個漲跌停板。 4％。 3臺幣，約 %）設(shè)有漲跌幅限制。 2 國債期貨合約的標準化條款 每日價格最大波動限制 ： 5年期國債期貨合約的每日價格最大波動限制是指其每日價格漲跌停板幅度，為上一交易日結(jié)算價的 177。交易所交易時間為上午 9:3011:下午 13:0015:00。季月是指 3月、 6月、 9月、12月，這樣可以避開春節(jié)、國慶長假，使得國債和國債期貨價格的波動較少受到長假因素等的影響。其他國家經(jīng)驗來看，采用實物交割方式的國債期貨的報價都采用百元報價；采用現(xiàn)金交割方式的澳大利亞國債期貨以收益率報價，但同樣采用現(xiàn)金交割方式的韓國國債期貨則以百元報價。 第三篇章 、 國債期貨合約簡介 發(fā)展史 標準化條款 合約內(nèi)容 合約比較 1 中金所 5年期國債期貨仿真交易合約 1 327國債合約和中金所仿真合約比較 1 中金所 5年期國債期貨仿真合約與美國 CME10年期國債期貨合約的對比 1 合約比較：國債期貨（仿真） VS 股指期貨 2 國債期貨合約的標準化條款 合約標的 ： 中金所的 5年期國債期貨仿真合約采用現(xiàn)實中可能并不存在的、剩余期限固定的“名義標準債券”作為交易標的，具體來說， 5 年期國債期貨合約的合約標的為面額為 100萬元人民幣，票面利率為 3%的每年付息一次的 5年期名義標準國債。下午四點二十二，在沒有足夠保證金的前提下，先以 50萬口把價位從 150元，最后一個 730萬口的巨大賣單把價位打到 。中經(jīng)開即率領(lǐng)多方借利好大肆買入，將價格推到了 。因此當市價在 147~148元波動的時候，萬國證券聯(lián)合遼國發(fā)，成為了市場空頭主力。但到 94年底、 95年初的時段，通脹率已經(jīng)下降到 %左右。由于通脹使國債持有者的實際財富減少，為了補償這項損失，財政部會拿出一部分錢作為利息的增加，稱之為保值貼息。 2023年 4月 23日：國債期貨仿真交易開始向全市場推廣。 1995年 2月 23日，該品種在最后交易時段的戲劇性變化暴露了當時我國在金融期貨市場上監(jiān)管和風險控制的經(jīng)驗嚴重不足，一場鬧劇的結(jié)局是當