國債期貨套期保值淺析-wenkub.com
2025-05-13 02:34 本頁面
【正文】 你必須努力，當有一天驀然回首時，你的回憶里才會多一些色彩斑斕，少一些蒼白無力。既糾結了自己，又打擾了別人。2. 若不是心寬似海，哪有人生風平浪靜。首先，在國債期貨套期保值策略的實證檢驗中并未考慮到交易成本因素，這對于策略應用于實際交易中會造成些許誤差。通過樣本區(qū)間內和樣本區(qū)間外的縱向比較，未發(fā)現(xiàn)樣本外的套期保值績效比樣本區(qū)間內更好，其主要原因在于我國的國債期貨市場尚未成熟，其套期保值功能的實現(xiàn)程度不高，導致在成熟的期貨市場能得到體現(xiàn)的一些統(tǒng)計特性無法顯示。 本文大致梳理了國債期貨的期套期保值策略。導致樣本內外套期保值效果差異的主要原因是由于套期保值比率是動態(tài)變化的，在樣本內由模型估計出的最優(yōu)套保比率并不完全適用于樣本外。比較各種套保模型方差降低的百分比可以發(fā)現(xiàn)，樣本內中OLS套期保值的方差降低百分比最大(%)}BVAR與ECM模型次之(%% )。由表4可以看出，進行完全套保時的V值遠遠超過沒有進行套保時的V值，這說明使用完全套保策略非但沒有降低風險，而是大大加劇了收益率的波動程度。通過分析V值可以分析不同套期保值模型下套期保值的績效。(3)套期保值績效計算結果需要說明的是，由于收益數(shù)值偏小，為了更好的體現(xiàn)出收益率方差的波動，本文采用了實證過程中常用的數(shù)據(jù)處理方法，即對收益率放大100倍。(2)套期保值比率計算結果表3不同模型下的套期保值比率的計算結果模型類型套期保值比例T值P值OLS*BVAR*ECM*表3注:”表示顯著，. . ，分別表示10%. 5%. 1%水平下顯著。樣本外數(shù)據(jù):采用2014年7月25口至2014年12月31口的108個樣本數(shù)據(jù)，利用樣本內所估計出的最優(yōu)套保比率進行套期保值并計算各模型的套保績效，并與樣本內的套?？冃ё鲗Ρ?。因此，期貨價格序列和現(xiàn)貨價格序列在時間段內都是一階單整的。圖1為了消除時間序列可能存在的異方差問題，對現(xiàn)貨價格序列和期貨價格序列取自然對數(shù)，分別記為LNS和LNF，對數(shù)價格收益率分別記為RS和RF，其統(tǒng)計特征如表1所示。為構成一個時間連續(xù)的期貨價格序列，首先選擇距離交割時間最近的同時也是交易最為活躍的第一季月合約為主力合約，在進入交割月后，當其成交量明顯低于第二季月合約時進行主力合約交替，由此得到一個連續(xù)的期貨合約序列。ECM的一般形式為:Δ㏑St=Cs+ λsZt1+i=1pαsiΔ㏑Sti+i=1pβsiΔ㏑Fti+εstΔ㏑Ft=Cf＋λfZt1＋i=1pαfiΔ㏑Sti＋i=1pβfiΔ㏑Fti+εft式中，Zt1(Zt1= InFt1InSt1)為現(xiàn)貨與期貨價格的協(xié)整關系中的誤差修正項，其余參數(shù)與BVAR相同。若協(xié)整關系存在，那么現(xiàn)貨與期貨價格即使在短時間內可能出現(xiàn)偏離，從長期來看現(xiàn)貨與期貨價格之間也必然存在一種均衡關系。中括號中的項是麥考利久期公式①的分子。N為到期前的時期數(shù)。麥考利久期假設收益率曲線是平坦的，用于所有未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率是固定的。相對于基點價值法，可能修正久期法更為大家所熟識，所以用修正久期法論證：◆修正久期法久期是債券在其存續(xù)期內的現(xiàn)金流量的加權平均時間，其權數(shù)為債券現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。本節(jié)將介紹具體一種國債期貨合約對應的現(xiàn)貨為“一籃子”可交割國債的套保比率，以及在構建國債期貨主力合約的基礎上，以此對國債現(xiàn)貨進行套保時在不同模型下所需的最優(yōu)套保比率。（3）國債期貨套期保值的交易原則 為實現(xiàn)套期保值的目的，在進行套期保值時應遵守四項原則:標的種類相同、標的數(shù)量相等、交易方向相反、月份相同或相近。這種套利交易最終使現(xiàn)貨和期貨價格趨于一致。盡管現(xiàn)貨與期貨市場是相互獨立的，但國債的現(xiàn)貨價格和期貨價格會同時受到同樣的經(jīng)濟因素的限制和作用，導致兩個市場價格有一樣的運動趨勢。最后對國債期貨套期保值的有效性進行實證檢驗。最后，提升資金使用效率。（3）優(yōu)化資產(chǎn)配置國債期貨優(yōu)化資產(chǎn)配置功能體現(xiàn)在如下三個方面。（2）價格發(fā)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性價格的過程。（一）國債期貨的概念國債期貨是以國債為標的物的期貨合約，合約中買入者或賣出者在約定的口期以一定的價格買入或者賣出一定數(shù)量的某種國債。 本文旨在全面梳理國債期貨產(chǎn)生的歷史背景、國債期貨合約及其定價特征的基礎上，研究基于中國國債期貨的套期保值策略以及應
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