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2025-01-10 19:22 本頁面
【正文】 （ 1）報酬率接近市場水平； （ 2）風險水平接近市場水平； （ 3）資本支出較??； （ 4）財務杠桿接近行業(yè)平均水平。 （一）評估的目標 企業(yè)整體價值評估 股東全部價值評估 （二）評估的基本方法 五、中國企業(yè)價值評估 統(tǒng)稱“企業(yè)價值評估” 適用評估具有 獲利能力的企業(yè) 有市場交易 數(shù)據(jù)參考的企業(yè) 評估新的企業(yè) 收益法 成本法 市場法 32 （三）收益法 ：宏觀、行業(yè)、企業(yè)自身。 解答： 按 CAPM原理 ： 股權成本 =%+ （ %%） =% 債權成本 = （ 133%） /12=% WACC=% 70%+% 30%=% FCFF= （ 133%） += V = 0 %6% = ? ? 28 （二）自由現(xiàn)金流量模型 tnt n0 tnt10t0nF CF F t F CF F V W A CC g2F C F F V V( 1+ W A C C ) ( 1+ W A C C ) V 1 g????? 第 年 公 司 自 由 現(xiàn) 金 流 ， 即 高 速 增 長 期 末 公 司 價 值高 速 增 長 期 公 司 資 本 加 權 平 均 成 本 （ ） 通 用 模 型 ： 分 兩 個 階 段 當 前 公 司 價 值（ + ）n00n tt1nntnnnnn g W A CC F CF F F CF F V( 1+ W A CC ) ( W A CC ) ( 1+ W A CC )( 1 g ) ( 1 g ) ( 1 g )g???? ? ?? 高 速 增 長 階 段 預 期 增 長 率 穩(wěn) 定 階 段 預 期 增 長 率穩(wěn) 定 期 資 本 加 權 平 均 成 本 高增長 穩(wěn)定增長 ? ? 29 自由現(xiàn)金流量通用模型的應用舉例 已知： ?①當前數(shù)據(jù)， ，營運資本增加 ，資本性支出 ，折舊 ，所得稅率 33%。詹森 （ Michael C. Jensen） 首先提出， “滿足所有具有正的凈現(xiàn)值的投資項目所需資金后多余的那部分現(xiàn)金流量” ，現(xiàn)已成為財務中最為流行的核心概念之一。 ：用于評估公司的長期戰(zhàn)略和資源配置。 1T14 高速期現(xiàn)值計算公式： n0 n( 1 g )D ( 1 g ) [ 1 ]( 1 r )rg()?? ? ? ???高 速 期 股 利 現(xiàn) 值 =每 年 / 各 期 股 利 折 現(xiàn)（二）估價思路（續(xù)） 15 穩(wěn)定增長率的估計 ； 。拉帕波特 （ Alfred Rappaport） 出版了 《 創(chuàng)造股東價值 》 一書，提出了著名的 公司價值驅動因素模型 5 公司價值驅動因素模型 （ Alfred Rappaport） 未來現(xiàn)金流量 以加權平均 資本成本貼現(xiàn) 現(xiàn)金流入 = 公司價值 營業(yè)收入 營業(yè)利潤 現(xiàn)金流出 稅收 固定資產(chǎn)投資 營運資本增加 競爭優(yōu)勢 持續(xù)期 資本成本 權益成本 債權成本
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