【正文】 中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2002年后擺脫通貨緊縮影響、進(jìn)入持續(xù)上升周期，與亞洲金融危機(jī)后我國(guó)加快國(guó)有企業(yè)調(diào)整與改革、開拓房地產(chǎn)、汽車等新興消費(fèi)市場(chǎng)以及擴(kuò)大開放、加入世界貿(mào)易組織等一系列重大調(diào)整和改革舉措密切相關(guān)。通過深化金融企業(yè)改革和加大金融創(chuàng)新力度，提高金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力和金融市場(chǎng)資源配置效率。加快貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，努力提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和水平?！　《且龑?dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。中國(guó)人民銀行將按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，堅(jiān)定不移地落實(shí)適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，在引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上，采取靈活、有力的措施加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。中國(guó)人民銀行第一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，為2004年以來的最低值?？偟膩砜?，目前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不牢固，特別是民間投資意愿偏低，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力尚待強(qiáng)化?！　〔贿^也要看到，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)依然存在。中國(guó)人民銀行2009年第一季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，企業(yè)家對(duì)下季度宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷的擔(dān)憂有所減弱?？紤]到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)沒有改變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)沒有改變，加之應(yīng)對(duì)危機(jī)的一攬子計(jì)劃進(jìn)一步落實(shí)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)可望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。雖然各鋼鐵企業(yè)降低生產(chǎn)成本、壓縮各項(xiàng)費(fèi)用的工作初見成效，但由于鋼材價(jià)格整體處于低位盤整階段，鋼鐵企業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。由于2008年末鋼材社會(huì)庫存偏低，2009年初貿(mào)易商補(bǔ)充庫存，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格恢復(fù)性上漲。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，這意味著相對(duì)目前的市場(chǎng)需求，中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)至少有將近20%的產(chǎn)能過剩。　　鋼鐵需求繼續(xù)減弱。其中，%，；，%。其中，%，%；%，%。第一季度，%，為2008年第二季度以來連續(xù)三個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)后的首次正增長(zhǎng)。第一季度，全國(guó)完成房地產(chǎn)開發(fā)投資4 880億元，%。第一季度，%%；原油產(chǎn)量和發(fā)電量分別為4 797億千瓦時(shí)，%%。其中，登記外債余額為2 606億美元，%；短期外債余額為2 108億美元，%，%。　?。ㄎ澹﹪?guó)際收支繼續(xù)保持順差　　第一季度，我國(guó)國(guó)際收支狀況基本穩(wěn)定，總體仍保持順差。全國(guó)財(cái)政收入中稅收收入13 024億元，%。國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)根據(jù)完善后的成品油價(jià)格形成機(jī)制，并結(jié)合國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)變化情況，先后兩次調(diào)整成品油價(jià)格。其中，%；，%；，%。進(jìn)口價(jià)格同比大幅下降主要是受國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌影響。原材料、燃料、%，%、%%。一般而言，通貨膨脹與通貨緊縮相對(duì)，而去通貨膨脹則與通貨復(fù)脹相對(duì)?！　≡谂袛鄡r(jià)格形勢(shì)時(shí)，除了正確認(rèn)識(shí)價(jià)格指數(shù)，還要注意區(qū)分通貨緊縮（deflation）和去通貨膨脹（disinflation），通貨膨脹（inflation）和通貨復(fù)脹（reflation）。從2009年全年來看，%，這意味著即使2009年各月CPI環(huán)比為0，即沒有任何新的降價(jià)因素，%?；谝蛩?，也稱翹尾因素，是指在本年價(jià)格環(huán)比沒有任何上漲的情況下，由于上年累積的價(jià)格上漲所引致的指數(shù)上升。CPI根據(jù)對(duì)比基期的不同，可分為同比、環(huán)比等價(jià)格指數(shù)。要準(zhǔn)確地判斷價(jià)格走勢(shì)，必須要對(duì)價(jià)格指數(shù)和通貨膨脹、通貨緊縮的定義有正確認(rèn)識(shí)。由此引發(fā)了對(duì)價(jià)格形勢(shì)的討論。第一季度各月，%、%%，%；%、%%，%。　　圖 2 中國(guó)人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)存貨指數(shù)走勢(shì)中國(guó)人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)存貨指數(shù)走勢(shì)　?。ㄈ┚用裣M(fèi)價(jià)格同比下降　　受基期因素等影響，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降。第一季度，%，；%。第一季度，豬牛羊肉產(chǎn)量為1 615萬噸，%。第一季度，實(shí)際使用外商直接投資218億美元，%。　　對(duì)外貿(mào)易大幅下降。第一季度，%，扣除價(jià)格因素，%，處于近十年來的相對(duì)較高水平?！　。ㄒ唬﹪?guó)內(nèi)需求穩(wěn)步提高，國(guó)外需求繼續(xù)萎縮　　城鄉(xiāng)居民收入提高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售較快增長(zhǎng)。但也要看到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國(guó)際金融危機(jī)蔓延導(dǎo)致外部需求持續(xù)萎縮，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。　　展望未來，金融危機(jī)繼續(xù)蔓延和深化的風(fēng)險(xiǎn)、近期部分主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)的微弱的企穩(wěn)和復(fù)蘇跡象能否持續(xù)、全球各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的舉措在遏制衰退與提振信心方面的效力及潛在影響、國(guó)際金融體系改革與發(fā)展動(dòng)向、通貨膨脹形勢(shì)的不確定性都將成為影響未來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。　?。ㄎ澹﹪?guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望　　國(guó)際貨幣基金組織2009年4月預(yù)測(cè)，%，%大幅下降，為二戰(zhàn)以來的最低水平。大規(guī)模購買中長(zhǎng)期國(guó)債和增加購買普通機(jī)構(gòu)債的政策，短期內(nèi)或能維持債券收益率在較低水平，但從中長(zhǎng)期看，隨著金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，通脹預(yù)期強(qiáng)化、利率上升、中央銀行回收流動(dòng)性等因素可能導(dǎo)致債券價(jià)格大幅調(diào)整。二是加大了主要貨幣匯率波動(dòng)的不確定性?！　∫粤炕瘜捤蔀樘攸c(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策同時(shí)也蘊(yùn)藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)及全球經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。 國(guó)際金融危機(jī)以來，主要經(jīng)濟(jì)體需求持續(xù)下降，盡管政策利率已接近零，但金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍居高不下，信貸市場(chǎng)緊縮嚴(yán)重，通常的以短期利率為主的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢?！　∷^量化寬松，主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券,增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式。繼創(chuàng)新多種信貸工具向各類機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性后，英國(guó)、瑞士、美國(guó)、日本等國(guó)的中央銀行在下調(diào)政策利率接近零的情況下，進(jìn)一步采取了以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策，通過在二級(jí)市場(chǎng)上購買包括國(guó)債在內(nèi)的中長(zhǎng)期債券等措施繼續(xù)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。1月15日，%，同時(shí)將存貸款便利利差從100個(gè)基點(diǎn)重新擴(kuò)大到200個(gè)基點(diǎn)，并于3月5日和4月2日，%。第一季度，%、%%。　　日本房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫跡象明顯。3月，新房開工數(shù)量、%、%%，降幅有所放緩。但3月中下旬后，隨著美國(guó)政府頻繁推出大力度非常規(guī)救市舉措，加之國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)相對(duì)緩和，市場(chǎng)信心有所提振，全球股市整體回升。危機(jī)不斷深化引發(fā)的信心疲弱和金融體系動(dòng)蕩抬升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，加之市場(chǎng)預(yù)期各經(jīng)濟(jì)體近期推出的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將使未來幾年內(nèi)政府債券發(fā)行量攀升，全球主要國(guó)債收益率整體上行。截至3月末，歐元兌美元、%、%%。由于金融體系沖擊和出口大幅下滑造成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊幾乎同時(shí)發(fā)生，新興市場(chǎng)和發(fā)展中　經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速、貨幣大幅貶值、資本外流問題突出，部分過度依賴出口和外資流入的經(jīng)濟(jì)體受到較大沖擊，經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問題開始顯現(xiàn)。就業(yè)形勢(shì)不容樂觀，%、%%，%。貿(mào)易形勢(shì)不容樂觀，12月累計(jì)貿(mào)易逆差128億歐元，比上年同期增加34億歐元。價(jià)格繼續(xù)回落，%、%%，%，%。就業(yè)形勢(shì)持續(xù)惡化，%、%、%，%，創(chuàng)25年來新高。全球物價(jià)水平穩(wěn)步回落?！　。ㄈ┩晟谱C券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)　　中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于3月發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，對(duì)企業(yè)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)和程序作出了明確規(guī)定，為推出創(chuàng)業(yè)板提供了重要政策依據(jù)。3月，中國(guó)人民銀行發(fā)布2009年第5號(hào)公告，允許基金管理公司以特定資產(chǎn)管理組合名義在銀行間債券市場(chǎng)開立債券賬戶，并對(duì)其業(yè)務(wù)運(yùn)作進(jìn)行了規(guī)范，有利于豐富全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)投資者類型，保護(hù)投資者利益，促進(jìn)市場(chǎng)需求的差異化、多樣化，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。3月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理操作規(guī)程》，進(jìn)一步規(guī)范與完善金融債券發(fā)行管理，提高金融債券發(fā)行審核的透明度，健全市場(chǎng)約束與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。上海黃金交易所市場(chǎng)價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)緊密聯(lián)動(dòng)，%。從2月份開始，銀行間“外幣對(duì)”即期市場(chǎng)月度成交量有所恢復(fù)，結(jié)束了2008年9月以來連續(xù)五個(gè)月交易量下滑的現(xiàn)象，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，%。其中，%，；%，增幅同比上升36個(gè)百分點(diǎn)。%，；%。初步統(tǒng)計(jì)，第一季度，非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上通過發(fā)行、增發(fā)、配股以及可轉(zhuǎn)債累計(jì)籌資266億元，同比減少1 508億元，%。%?！　?009年以來，票據(jù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于一般貸款增長(zhǎng)，%?！　。ㄈ┢睋?jù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速　　票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)均快速增長(zhǎng)，票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅走低。中長(zhǎng)期債券發(fā)行利率有所上升。為彌補(bǔ)中央項(xiàng)目配套資金需要，財(cái)政部啟動(dòng)代理發(fā)行地方政府債券，第一季度累計(jì)發(fā)行地方政府債券70億元。 　　數(shù)據(jù)來源：中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。3月份以來，3至5年期國(guó)債發(fā)行比重有所增加，一定程度上推高了中期國(guó)債收益率水平；同時(shí),市場(chǎng)資金總體充裕，短期國(guó)債收益率下行，國(guó)債收益率曲線中短端陡峭化程度有所增加。　　債券指數(shù)小幅下行。受市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、股票市場(chǎng)回暖等因素影響，證券、基金和保險(xiǎn)公司資金需求明顯增加。第一季度，%～%之間。 　利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易止跌回升。交易所市場(chǎng)國(guó)債回購累計(jì)成交6 029億元，%。融資結(jié)構(gòu)中，貸款融資明顯上升，企業(yè)債券融資受中期票據(jù)加快發(fā)行影響繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，股票融資占比明顯下降。加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性的監(jiān)測(cè)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理平衡境內(nèi)外投資的安全性、流動(dòng)性和收益性，調(diào)整境內(nèi)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。二是落實(shí)調(diào)高企業(yè)出口預(yù)收匯和進(jìn)口延付匯比例的政策，允許企業(yè)先行收結(jié)匯或劃轉(zhuǎn)后再補(bǔ)辦聯(lián)網(wǎng)核查手續(xù)，幫助企業(yè)加快資金周轉(zhuǎn)?！　》e極參與國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)合作，有利于維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定，促進(jìn)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家提振信心，增強(qiáng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力；有助于推動(dòng)雙邊貿(mào)易及投資，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)；有利于促進(jìn)多邊合作，增大新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在危機(jī)救援和改革國(guó)際金融體系中的話語權(quán)和代表性，充分發(fā)揮國(guó)際危機(jī)救援的積極作用。此外，中國(guó)決定設(shè)立總規(guī)模為100億美元的“中國(guó)東盟投資合作基金”，并將在今后35年內(nèi)向東盟國(guó)家提供150億美元信貸，以維護(hù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)穩(wěn)定，促進(jìn)地區(qū)金融合作和貿(mào)易發(fā)展。中國(guó)人民銀行還將根據(jù)需要簽署更多的雙邊貨幣互換協(xié)議?！　≈袊?guó)作為國(guó)際社會(huì)負(fù)責(zé)任的成員，積極倡導(dǎo)國(guó)際社會(huì)大力開展貿(mào)易和投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)合作，加強(qiáng)貿(mào)易融資合作，促進(jìn)加快推進(jìn)相關(guān)改革，重建國(guó)際金融秩序，在力所能及的范圍內(nèi)積極參與國(guó)際危機(jī)救助。包括將國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的可用資金提高至7 500億美元；支持2500億美元的最新特別提款權(quán)(SDR)配額；支持多邊發(fā)展銀行至少1 000億美元的額外貸款；為貿(mào)易融資提供2 500億美元的支持；通過國(guó)際貨幣基金組織為最貧窮國(guó)家提供優(yōu)惠融資等。4月8日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞四城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，有利于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)。四是明確申請(qǐng)支農(nóng)再貸款的條件，確保支農(nóng)再貸款用于支持“三農(nóng)”。三是完善支農(nóng)再貸款期限和臺(tái)賬管理。在今年春耕旺季，對(duì)西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)安排增加支農(nóng)再貸款額度100億元，使全國(guó)支農(nóng)再貸款額度達(dá)到1492億元，西部和糧食主產(chǎn)區(qū)支農(nóng)再貸款額度占全國(guó)的比例升至93%，支農(nóng)再貸款地區(qū)分布結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。　　專欄 2 完善支農(nóng)再貸款業(yè)務(wù)管理 支持?jǐn)U大“三農(nóng)”信貸投放　　經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行于1999年開辦支農(nóng)再貸款業(yè)務(wù)。3月末，全國(guó)農(nóng)村信用社的各項(xiàng)存款、%。資金支持政策的順利實(shí)施，　　對(duì)支持和推進(jìn)農(nóng)村信用社改革發(fā)揮了重要的正向激勵(lì)作用。中國(guó)人民銀行正會(huì)同有關(guān)部門積極研究中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革問題。目前，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行按照改革方案要求，圍繞“面向三農(nóng)、商業(yè)運(yùn)作、整體改制、擇機(jī)上市”的總體目標(biāo)，建立了“三農(nóng)”金融事業(yè)部