【正文】 參考文獻(xiàn)：Arrow,.，“Optimal Capital Policy with Irreversible Investment. In value, Capital and Growth”, papers in honour of sir John Hicks, . Wolfe(ed.) edinburgh University Press, ,1968Bertola, Giuseppe，“Irreversible Investment”, unublished working paper, Princeton Univ.,1989.Bernanke,Ben,and Mark Gertler ,“Agency cost ,Net Worth ,and Business fluctuation”, American Economic Review 79,(Mar,1989),1431.Gilcrist, Simon and Charles Himmelbrg, “Investment, Fundementals and Finance”, NBER Working Paper, , July 1998.Greenwald,Bruce,and , Financial Market Imperfections and Business Cycles, Quarterly Journal of Economics 108(Feb,1993),77114.Robert S. Chirinko，“Business Fixed Investment Spending: Modeling Strategies, Empirical Results, and Policy Implication,” Journal of Econmic Literature Vol XXXI pp, 18751911，1993.Robert S. Pindyck and Andres Solimano，“Economic Instability and Aggregate Investment”, 1993.Ricardo J. Caballero，“PlantLeverl Adjustemnt and Aggregate Investment Dynamics”, Brookings Papers on Economic Activity, 2, 1995.Ricardo J Caballero，“Irreversibility and Aggregate Investment”, Review of Economic Studies 61, 223246,1994O. Blanchard，“The Stock Market, Profit, and Investment”, the Quarterly Journal of Economics, Feb. 1993McDonald, R., and D. Siegel,“The Value of Waiting to invest”，. Quarterly Journal of Economics 101: 707728, 1986.Minsky,Hyman, “John Maynard Keynes”, New York : Columbia University Press,1975._______ “Stabilizing an Unstable Economy ”, New Haven, Connecticut : Yale University Press. Krugman, P.(1999), “Balance sheets, the transfer problem, and financial crises”, 凱恩斯，《就業(yè)、利息和貨幣通論》，商務(wù)印書館，1988年。同時，由于利率管制導(dǎo)致了金融市場價格剛性，通貨膨脹率的變化就引起了真實利率的劇烈波動。Krugman(1999)稱類似的理論進(jìn)展為金融危機理論的第三代模型，不過目前尚無公認(rèn)的分析范式。據(jù)此，閔斯基認(rèn)為在一段時間內(nèi)實現(xiàn)的充分就業(yè)均衡并不是資本主義經(jīng)濟(jì)的一個自然的均衡點，而是經(jīng)濟(jì)由金融健康到擴張再到金融脆弱進(jìn)而發(fā)生衰退的經(jīng)濟(jì)波動周期過程中的一個瞬間，是一個轉(zhuǎn)折點。當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)并得到維持之后，人們就產(chǎn)生了“樂觀預(yù)期”(euphoric expectation)，債務(wù)增長的速度超過了利潤增長的速度。 在經(jīng)濟(jì)波動的低谷期，企業(yè)實現(xiàn)的利潤和預(yù)期的利潤都很低。顯然，當(dāng)投機型和蓬齊型企業(yè)越多，經(jīng)濟(jì)的金融脆弱性便越大。蓬齊型企業(yè)也可能具備經(jīng)濟(jì)上的生產(chǎn)力，但也包括那些擁有不產(chǎn)生收入或產(chǎn)生很少收入的資產(chǎn)的企業(yè)。與套期保值型企業(yè)不同，這類企業(yè)就不僅僅依靠生產(chǎn)和要素市場，而且還得依靠金融市場來保持支付能力。因此，這類企業(yè)總有正的現(xiàn)金流，雖然它們會由于投資的不確定性而面臨一定的風(fēng)險，但它們的存在不依賴于金融市場的情況，而只需依賴于產(chǎn)生現(xiàn)金流的生產(chǎn)過程和要素市場的正常運作。根據(jù)企業(yè)的金融脆弱性，閔斯基將經(jīng)濟(jì)體系中的企業(yè)分為三種類型：套期保值型(hedge), 投機型(speculative), 蓬齊型(ponzi)。通過借款人和貸款人風(fēng)險，閔斯基將凱恩斯的兩個關(guān)于內(nèi)生不穩(wěn)定性的重要觀點，基本不確定性和金融市場，結(jié)合起來形成了投資行為決定的基本因素。銀行或其他的貸款人通過對借款人施加更嚴(yán)厲的條款來補償他們的貸款風(fēng)險，如較高的貸款利息、較短的債務(wù)期限等。為了彌補這部分增加的風(fēng)險，借款人降低了對資產(chǎn)的意愿購買價格。但當(dāng)企業(yè)需要進(jìn)行外部融資時，企業(yè)在進(jìn)行投資項目決策時就必須考慮一個新問題：貸款人風(fēng)險(lender39。投資就取決于“客觀”價格Pi和“主觀”價格Pk的比率。Pi的大小依產(chǎn)品市場和勞動市場的情況而定。如果它們的期望落空，企業(yè)承擔(dān)貨幣支付義務(wù)的能力將會削弱，于是這些企業(yè)及其債權(quán)人的違約風(fēng)險將會上升。另外，企業(yè)和個人可以在二級金融市場中進(jìn)行金融交易而持有風(fēng)險和回報更合理的投資組合。這種不確定性對參與金融活動的企業(yè)和個人而言表現(xiàn)為兩種風(fēng)險，其一是投資失敗的風(fēng)險，即未來投資回報低于預(yù)期回報的風(fēng)險；其二是市場風(fēng)險，即金融市場中價格下降造成損失的風(fēng)險。并且，企業(yè)持有的資產(chǎn)和負(fù)債的特征通常并不匹配，投資項目往往要求企業(yè)使用需要支付一定現(xiàn)金流的短期負(fù)債為收益不確定的長期資產(chǎn)融資。與主流學(xué)派的不同，閔斯基拋棄了市場是穩(wěn)定均衡的前提假設(shè)，他指出資本主義經(jīng)濟(jì)具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，充分就業(yè)的均衡不是資本主義經(jīng)濟(jì)的一個自然的均衡點，而是經(jīng)濟(jì)由金融健康到擴張再到金融脆弱，進(jìn)而發(fā)生衰退的經(jīng)濟(jì)波動過程中的一個瞬間。 第四，金融體系本身可能對投資有很重要的影響。類似地，利率的上升增加了企業(yè)家支付給外部投資者的利息會增加，這意味著投資者獲得規(guī)定本息的概率減小，從而使代理成本增加。在信息對稱的情況下，企業(yè)家在yr+1的情況下就投資。由于道德風(fēng)險問題，和上面狀態(tài)證實模型一樣，不對稱信息同樣又減少了企業(yè)家和投資者之間總的預(yù)期收入，在適當(dāng)?shù)募僭O(shè)前提下，這類代理成本隨著企業(yè)提供的w增加而減少， 隨著支付給投資者利息的增加而增加，隨著投資項目預(yù)期回報的上升而下降，并隨著信息不對稱的程度上升而上升。因為投資者