【正文】 第三,債券信用評級時,對資產(chǎn)負(fù)債率從數(shù)量上的限制是完全站在保護(hù)債權(quán)人的角度來做的,而對于公司股東和管理層來說,當(dāng)預(yù)期的總資產(chǎn)收益率高于負(fù)債利率時,增加負(fù)債將有助于提高公司凈利潤,增加所有者權(quán)益,但債權(quán)人權(quán)益并不會隨之增加,相反,當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險即總資產(chǎn)收益率低于負(fù)債利率時,債權(quán)人得和股東一起承擔(dān)損失。第二,資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)在衡量償債能力時另一局限性是它只能說明某一時點的資本結(jié)構(gòu),這種資本結(jié)構(gòu)可為長期債務(wù)提供一種最基本的財產(chǎn)保證,但是企業(yè)償還債務(wù)最終還得依賴其獲利能力,并且必須是有足夠的現(xiàn)金流入。比如給別的企業(yè)貸款提供擔(dān)保,或正處于訴訟或仲裁中的經(jīng)濟(jì)糾紛等。把短期債務(wù)涵蓋進(jìn)去,這個比率指標(biāo)將相對保守。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額,我國《公司法》規(guī)定對企業(yè)發(fā)行債券必須達(dá)到的條件之一是發(fā)行前資產(chǎn)負(fù)債率不得超過40%,國際評估機(jī)構(gòu)對企業(yè)債券進(jìn)行信用評級時ＡＡＡ級信用級企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%,對這個比值的限制最終的作用在于使企業(yè)的長期債務(wù)如債券本息能在償還或清算時得到資產(chǎn)上的保障。普爾公司將債券信用程度從ＡＡＡ到Ｃ級共分為九個等級,其信用程度依次降低,ＢＢＢ級以上為適宜投資級,ＢＢ級以下為風(fēng)險證券(投機(jī)級)。⒉財務(wù)比率的局限性對債券信用分析與評級的影響。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)虧損時,每股盈余將是一個負(fù)數(shù),這時不能計算市盈率。國際上通常認(rèn)為市盈率20倍以下的股票具有投資價值,目前中國股市平均市盈率分別為40～50之間,最高達(dá)到2000多倍,最低的十幾倍,相差非常大。從投資的風(fēng)險性這個角度來看,在其他條件相同的情況下,市盈率低的股票投資價值相對高。留存收益的后續(xù)投資是否有預(yù)期的盈利則是不確定的,投資的失敗將會折損投資者的財富,這種情形下很高的每股盈余對投資者并沒有意義。而投資者評價公司股票的投資價值時,是不能只顧及其目前的盈利性而忽略其背后的風(fēng)險的。在很多公司主業(yè)嚴(yán)重虧損的情況下,后兩種收益成為公司的業(yè)績支撐。每股盈余=本年度凈收益/加權(quán)平均普通股數(shù),它表明普通股每股在本年度所獲的利潤,是衡量公司盈利能力的相對最客觀、最直接的一個比率指標(biāo)。二　財務(wù)比率的局限性對實際操作的影響1 財務(wù)比率的局限性影響對股票投資價值的分析。所以有時候很高的流動比率并不一定表示企業(yè)對短期債務(wù)具有很高的清償能力。這意味著企業(yè)可以保障債權(quán)在到期日得以償還,并在清算時不會受到重大損失。但財務(wù)比率結(jié)構(gòu)自身并不完美,它們的有效性也是相對的。由上可知,由于會計政策的可選擇性而造成的財務(wù)比率的局限性在實踐中主要體現(xiàn)在兩種情形:一是進(jìn)行時間序列分析時的多期比較,即縱向?qū)Ρ?由于在不同時期可能采納不同的會計政策,比如對發(fā)出或耗用的存貨的計價,則對相關(guān)財務(wù)比率特別是獲利能力比率的多期比較結(jié)論并不一定能真實反映其發(fā)展變化趨勢。在實踐當(dāng)中,當(dāng)銷售收入非常大時,不同計價方法的差別就十分明顯。在對企業(yè)收入與成本或費用進(jìn)行計量時,由于采用的會計政策不同,對財務(wù)成果的衡量就會得出不同的結(jié)論。會計信息的不確定性并不等同于錯誤信息,它只是對未來必定發(fā)生的業(yè)務(wù)在現(xiàn)時的必需體現(xiàn),而未來的業(yè)務(wù)在現(xiàn)時的會計確認(rèn)和計量上存在的模糊是無法從理論上消除的。財務(wù)會計制度和準(zhǔn)則除了上述固有的局限性外,還存在一定程度的不確定性,也會影響到財務(wù)信息、以至財務(wù)比率的有效性。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo),即負(fù)債總額/資產(chǎn)總額,但由于我們在進(jìn)行會計核算時必須使用歷史成本計價原則,致使帳面上的資產(chǎn)價值可能遠(yuǎn)低于其實際價值。特別是目前我國中介審計機(jī)構(gòu)并非都能嚴(yán)格把關(guān),監(jiān)管部門也并不一定嚴(yán)格執(zhí)法的環(huán)境下,信息不對稱的直接后果是財務(wù)信息的不真實不充分。所以近年來虛假財務(wù)信息的大量出現(xiàn)已成為一個嚴(yán)峻的事實。一　財務(wù)比率局限性存在的根源因為財務(wù)比率是兩個財務(wù)指標(biāo)的比值,所以財務(wù)指標(biāo)自身的局限性將直接導(dǎo)致財務(wù)比率的局限性。 集團(tuán)報表分析 從所有者角度出發(fā)、重視股票市場對于企業(yè)經(jīng)營的評估作用，使用了價格收益比率和市價賬面價值比率。 日本企業(yè)適當(dāng)注重經(jīng)營活動過程和階段的分析，例如重視生產(chǎn)性分析和剩余利潤的分析等；美國企業(yè)也運用類似我國的因素分析。在收益性分析方面，是以不同層次的資本利潤率為中心的。 以企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)分析為重點，忽視企業(yè)整體角度進(jìn)行的整體分析和評價。（2） 多元判別分析。在資產(chǎn)負(fù)債表中就，以總資產(chǎn)為100%，依此計算各項目的結(jié)構(gòu)比率；在損益表中，以營業(yè)收入為100%，依此計算各項目的結(jié)構(gòu)比率。正常分析法與通貨膨脹分析法根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的本期實際資料進(jìn)行的分析叫做正常分析；根據(jù)實際資料和期初期末的物價指數(shù)，以期末物價指數(shù)（或現(xiàn)值）為基準(zhǔn)，調(diào)整本期財務(wù)報表數(shù)據(jù)來進(jìn)行的財務(wù)分析，叫做通貨膨脹分析法。設(shè)定坐標(biāo)系，橫軸表示標(biāo)準(zhǔn)的償債能力，縱軸表示標(biāo)準(zhǔn)的獲利能力，標(biāo)準(zhǔn)值的確定可采用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。雷達(dá)圖由三個同心圓組成，最小圓代表最低水平（可取同行業(yè)水平的50%），中間圓代表同行業(yè)平均水平，稱做標(biāo)準(zhǔn)線，最大圓代表最好水平（可取同行業(yè)水平的150%）。在日本企業(yè)，綜合分析法一般大量采用的具體方法是指數(shù)法和雷達(dá)圖法。按照基本因素分析提供的線索，對影響綜合財務(wù)指標(biāo)的主要因素、主觀因素或需要分析的因素，找出原因。因素法分兩個步驟：第一，基本因素分析。二、中日美企業(yè)財務(wù)分析方法和特點比較一、 中日美企業(yè)財務(wù)分析方法（一）我國企業(yè)財務(wù)分析方法增減法“通過計算某各財務(wù)項目兩個或多個時期絕對數(shù)地增減額，來判斷企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果地財務(wù)分析方法”構(gòu)成法將某一總體財務(wù)項目總額當(dāng)作100%，將總體項目中各個具體項目以相當(dāng)于總額的百分比來表示，用以說明某一總體財務(wù)項目的構(gòu)成比例和構(gòu)成的合理性?！　?，提高信息反應(yīng)能力　　信息技術(shù)是21世紀(jì)企業(yè)成本競爭的一個重要法寶，誰在信息技術(shù)上獨領(lǐng)風(fēng)騷，誰就在成本競爭中勝人一籌，這是不爭的事實。在今后的決策中，應(yīng)高度重視策略性成本管理，把策略性成本管理作為決策的必經(jīng)程序，對無成本分析的方案不予批準(zhǔn)立項。　　，提高科研成果的轉(zhuǎn)化率　　過去我們較多強(qiáng)調(diào)企業(yè)的應(yīng)變能力，但應(yīng)變能力是適應(yīng)而非創(chuàng)新，我們的創(chuàng)新能力不夠強(qiáng)。美國大型企業(yè)在內(nèi)部控制方面的發(fā)展趨勢呈現(xiàn)以下幾個特點：一是由會計專業(yè)的內(nèi)部審計轉(zhuǎn)向管理部門的過程控制；二是由過去單純的內(nèi)部審計轉(zhuǎn)向與外部審計合作，走共同審計的路子；三是由單純的查錯防弊轉(zhuǎn)向有系統(tǒng)、有組織地評估公司的風(fēng)險管理、內(nèi)部控制和監(jiān)管程序是否有效，側(cè)重對生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險評估和事先控制。美國企業(yè)在責(zé)任中心的設(shè)置和運作方法值得我們借鑒，只有建立起清晰明確的責(zé)任中心，才能形成成本控制的內(nèi)在動力。美國企業(yè)各責(zé)任中心采用的關(guān)聯(lián)交易價格(或稱轉(zhuǎn)移價格)較少有上級干預(yù)的成份?！　∶绹笮推髽I(yè)大都是跨行業(yè)、跨地區(qū)或跨國公司，其生產(chǎn)規(guī)模之龐大，分支機(jī)構(gòu)之繁雜，管理層次之深入，非中國企業(yè)所能比。因此，公司需要從單純核算自身的經(jīng)營成本，轉(zhuǎn)向核算整個價值鏈的成本，與處于價值鏈上的其他廠商合作共同控制成本，尋求最大收益。其結(jié)果只能是在依賴現(xiàn)有生產(chǎn)力的基礎(chǔ)上，從挖潛節(jié)約的角度去控制和降低成本?！　。袊鴩衅髽I(yè)缺乏技術(shù)進(jìn)步和管理創(chuàng)新的機(jī)制。同時，與市盈率指標(biāo)一樣，市凈率指標(biāo)也必須在完善、健全的資本市場上，才能據(jù)以對企業(yè)作出正確、合理的分析和評價。市凈率小于1，表明這個企業(yè)沒有發(fā)展前景；反之，市凈率則會大于1，表明投資者對股票的前景感到樂觀。３、當(dāng)企業(yè)的利潤與其資產(chǎn)相比低得出奇時，或者企業(yè)該年度發(fā)生虧損時，市盈率指標(biāo)就變得毫無意義了，因為這時的市盈率會異常地高，或者是個負(fù)數(shù)。２、導(dǎo)致企業(yè)的市盈率發(fā)生變動的因素是：①股票市場的價格波動，而影響股價升降的原因除了企業(yè)的經(jīng)營成果和發(fā)展前景外，還受整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府宏觀政策、行業(yè)發(fā)展前景及某些意外因素的制約。（二）市盈率分析市盈率是市價與每股盈余比率的簡稱，也可以稱為本益比，它是指普通股每股市價與普通股每股收益的比率。每股收益的同業(yè)比較分析，可以幫助我們更進(jìn)一步了解企業(yè)該指標(biāo)值在同業(yè)中所處的地位，從而在市場平均狀況下對其作出更客觀的判斷。⑥集團(tuán)企業(yè)在編制合并報表、計算合并后的每股收益時，其子公司自身的約當(dāng)普通股、子公司可轉(zhuǎn)換為母公司普通股的證券、子公司發(fā)行的可購買母公司普通股的認(rèn)股權(quán)（認(rèn)股證）等產(chǎn)權(quán)證券，均應(yīng)視為普通股。②企業(yè)在年度內(nèi)將資本公積金或法定盈余公積金轉(zhuǎn)增為資本配股，不論該配股何時發(fā)放，這些新股對企業(yè)當(dāng)年現(xiàn)金股利的分配權(quán)，均回溯到年初方有效。還應(yīng)該注意的是：在計算確定每股收益時，應(yīng)著重于正常和經(jīng)常性項目，盡可能將非正常和非經(jīng)常性項目剔除。簡單資本結(jié)構(gòu)的每股收益計算較為簡單，其計算公式如下：每股收益=（凈利潤優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)其中：加權(quán)平均股數(shù)=∑（流通在外的股數(shù)流通在外的月數(shù)占全年月數(shù)的比例）（二）復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的每股收益如果企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)權(quán)證券中既包括普通股，又包括普通股的同等權(quán)益，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等，則企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)類型要視具體情況而定：如果企業(yè)因認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)股權(quán)利，而增發(fā)的股票不超過現(xiàn)有流通在外的普通股的20％，則該企業(yè)仍屬于簡單資本結(jié)構(gòu)；如果企業(yè)因認(rèn)股權(quán)證持有者行使認(rèn)股權(quán)利，增發(fā)的股票超過現(xiàn)有流通在外的普通股的20％時，則該企業(yè)屬于復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)。因此只有普通股才計算每股收益。（二）按財務(wù)杠桿對凈資產(chǎn)收益率的分解按財務(wù)杠桿對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解可表現(xiàn)為如下公式：凈資產(chǎn)收益率=[資產(chǎn)收益率+（資產(chǎn)收益率負(fù)債利息率）負(fù)債/凈資產(chǎn)]（1所得稅率）凈資產(chǎn)收益率的變動率=資產(chǎn)收益率的變動率財務(wù)杠桿系數(shù)由第二個分解式可見：當(dāng)資產(chǎn)收益率一定時，財務(wù)杠桿對凈資產(chǎn)收益率的變動具有倍率影響。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)占用與銷售收入之間的關(guān)系，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)總額，由杜邦分解式和杜邦結(jié)構(gòu)圖均可見：銷售凈利率越大，資產(chǎn)凈利率越大；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，資產(chǎn)凈利率越大；而資產(chǎn)凈利率越大，則凈資產(chǎn)收益率越大。杜邦分析法中的幾種主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)而：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)運用杜邦分析法對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析時需要注意以下幾點：凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性極強(qiáng)的投資報酬指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率高低的決定因素主要有兩大方面，即資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，資產(chǎn)凈利率又可進(jìn)一步分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，一方面可以判定企業(yè)的投資效益；另一方面體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的資本的保值增值程度的基本方式。凈資產(chǎn)收益率的分析凈資產(chǎn)收益率亦稱所有者權(quán)益報酬率，是企業(yè)利潤凈額與平均所有者權(quán)益之比。反之，則表明財務(wù)杠桿的作用弱，財務(wù)風(fēng)險也就越小。其計算公式為：DFL=（△EPS247。對于投資者而言，投資報酬是與其直接相關(guān)的、影響其投資決策的最關(guān)鍵的因素，因此，投資報酬分析的最主要分析主體是企業(yè)所有者。日本中小企業(yè)廳財務(wù)診斷調(diào)查單、帳簿組織、事務(wù)處理：(1)會計組織符合會計原理嗎(2)帳簿組織適合企業(yè)的實際情況嗎?(3)每月都做試算表嗎?及時性和適用性如何?：(1)資本結(jié)構(gòu)(相對于經(jīng)營資本、自有資本和借入資本的比例)合適嗎?(2)與自有資本相比，借入資本是否過多?(3)從流動資產(chǎn)來看，短期負(fù)債是否過多?(4)與銷售額相比，應(yīng)收貨款是否過多?(5)固定資產(chǎn)是否超過自有資本和長期負(fù)債的總和?(6)應(yīng)收貨款、庫存(原材料、在制品、成品)、固定資產(chǎn)投資的狀況，是否對籌措資金和經(jīng)濟(jì)核算帶來不良影響?：(1)應(yīng)收貨款總額的限度及庫存量是否確定得合理?資本運用是否有效率?(2)應(yīng)收貨款的回收、管理做得是否適當(dāng)?(3)資金的固定投資狀況，以及以此為基礎(chǔ)的資本運用狀況是否有問題?(4)對固定資產(chǎn)的投資是否過大?(5)經(jīng)營資本的內(nèi)部運用效率是否惡化?(6)是否按要求進(jìn)行庫存物資管理?(7)安全性和資本運用效率之間的關(guān)系有無問題?(8)材料、在制品、成品各自的周轉(zhuǎn)時間能否保持平衡?：(1)能達(dá)到目標(biāo)資金利潤率嗎?(包括總資金利潤率、經(jīng)營資金利潤率和自有資金利潤率)。如企業(yè)提出幫助實施的要求，診斷人員要給予幫助、指導(dǎo)。究竟采用哪種標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)分析評價的目的來決定。這個階段的調(diào)查，不應(yīng)限于狹義的財務(wù)(會計業(yè)務(wù))部門，因為財務(wù)問題涉及到經(jīng)營分析、利潤和計劃等全面經(jīng)營的問題。如客戶的人員、產(chǎn)品、流通渠道、協(xié)作廠家等基本情況；客戶所屬行業(yè)的狀況，特別是同行業(yè)中競爭廠家的經(jīng)營狀況，財政實力和成本水平；有關(guān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的各種指標(biāo)情況，各類資金的籌集與占用情況等。(2)了解財務(wù)人員對企業(yè)經(jīng)濟(jì)財務(wù)狀況和財務(wù)管理體制的看法和對財務(wù)診斷的態(tài)度，以便在正式診斷時能采取相應(yīng)的辦法，爭取客戶的理解、支持與合作。(3)從關(guān)鍵問題入手，強(qiáng)化成本管理能力的具體改進(jìn)建議。(4)企業(yè)的投資方針是什么，即戰(zhàn)略投資的重點、強(qiáng)度、速度；投資效益的最低限和投資風(fēng)險的最高限。這里所述的改善方案是對企業(yè)整個財務(wù)系統(tǒng)提出的綜合改善方案。由三部分組成。然后，根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略對財務(wù)管理的要求和企業(yè)所具備的可能條件，提出改革方案，并幫助企業(yè)實施改革方案。與傳統(tǒng)觀念不同的是，現(xiàn)代企業(yè)更強(qiáng)調(diào)財務(wù)管理責(zé)任的主體，不僅僅只是財務(wù)管理者，更重要的是經(jīng)營管理者，即管理者的最高層次。對被審計組織。現(xiàn)代的財務(wù)管理從單純的數(shù)量化管理發(fā)展成為戰(zhàn)略管理的一個財務(wù)支持系統(tǒng)。對審計人員。相對于傳統(tǒng)評價方法而言，對我國審計人員和被審計組織有以下啟示：這一步涉及到監(jiān)督活動和行為，這些活動須確保已制定的財務(wù)管理要求和財務(wù)管理能力處于平衡狀態(tài)，適應(yīng)組織的風(fēng)險控制需要。在此階段，幫助組織的財務(wù)管理活動有：制訂戰(zhàn)略性的改進(jìn)目標(biāo)；提供戰(zhàn)略性的預(yù)期信息；分析和預(yù)防質(zhì)量問題；通過程序改進(jìn)和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化財務(wù)管理。監(jiān)督與預(yù)期的決策和行為相反的結(jié)果；提供足夠信息支持決策，以便預(yù)先理解潛在的財務(wù)含意。獲取這些信息的所需知識來自于評價和管理組織行為的方法，這些方法有：定義影響成本、質(zhì)量和傳達(dá)行為等因素之間的關(guān)系；詳細(xì)評價組織執(zhí)行情況；評價計劃與實際結(jié)果之間