【正文】 上市之後公司將加快擴(kuò)張速度，未來成長潛力大。中煤能源 （601898）公司是中國大陸第二大煤炭企業(yè)，是中國大陸煤炭生產(chǎn)、煤化工和煤礦裝備製造行業(yè)具有國際競爭力的特大型現(xiàn)代化能源公司，合同煤比重在80%左右。2020年達(dá)到2億噸。大同煤業(yè) （601001）公司是中國大陸重要的動(dòng)力煤生產(chǎn)企業(yè)，動(dòng)力煤主要用於發(fā)電，受經(jīng)濟(jì)不景氣影響相對(duì)較小。2008年前三季， 億噸， 億噸，售電量705億千瓦時(shí)。拾壹、A股煤炭上市公司一、煤炭上市公司概況目前，A股煤炭行業(yè)上市公司共27家，中國神化集團(tuán)、中煤能源集團(tuán)等行業(yè)龍頭企業(yè)大部分都在A股整體或部分上市。受全球經(jīng)濟(jì)不景氣影響，煤炭下游消費(fèi)已出現(xiàn)疲軟趨勢。目前，中國大陸億噸級(jí)煤碳企業(yè)有神華、中煤和同煤集團(tuán)，即將達(dá)億噸的有山西焦煤集團(tuán)，根據(jù)公司規(guī)劃十一五末將達(dá)億噸的有龍煤集團(tuán)、兗礦集團(tuán)、淮南礦業(yè)集團(tuán)，同時(shí)河南省擬在現(xiàn)有七大煤炭企業(yè)的基礎(chǔ)上，建立河南煤業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)量也將達(dá)億噸。行業(yè)集中度的提高是未來煤炭業(yè)發(fā)展之趨勢，產(chǎn)量將逐步向少數(shù)大集團(tuán)集中。改從量徵收為從價(jià)徵收，將大幅提高煤炭企業(yè)資源稅支付金額，未來煤炭企業(yè)的成本將會(huì)較大幅度提高。，其中影響巨大的是資源稅改革中國大陸礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)率和資源稅率偏低。圖44：中國大陸煤炭生產(chǎn)主體變化資料來源：金鼎證券整理改革步伐加快，市場機(jī)制逐步完善雖然中國大陸早已放開煤炭價(jià)格，但實(shí)際上一直是放而不開，中國大陸對(duì)煤炭價(jià)格的調(diào)控如影隨形。在這一總體規(guī)劃中，中國大陸將建設(shè)神東、晉北、晉東、蒙東（東北）、雲(yún)貴、河南、魯西、晉中、兩淮、黃隴（華亭）、冀中、寧東、陝北13個(gè)大型煤炭基地。二、法律法規(guī)煤炭行業(yè)所適用的法律法規(guī)主要包括《中華人民共和國礦產(chǎn)資源法》、《煤炭法》、《煤礦企業(yè)安全施工許可證實(shí)施辦法》、《國務(wù)院關(guān)於預(yù)防煤礦生產(chǎn)安全事故的特別規(guī)定》、《煤炭工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《國務(wù)院關(guān)於促進(jìn)煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見》和《關(guān)於深化煤炭資源有償使用制度改革試點(diǎn)的實(shí)施方案》等。國土資源部國土資源部負(fù)責(zé)土地使用權(quán)和礦業(yè)權(quán)的授予，礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓和租賃的審批，並負(fù)責(zé)礦權(quán)價(jià)款和儲(chǔ)量評(píng)估結(jié)果的審核。但是，短期內(nèi)需求並不樂觀，暫時(shí)會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能大於需求量的局面，因此鐵路運(yùn)輸對(duì)於煤炭新增產(chǎn)能的制約作用將不明顯。公路運(yùn)輸主要用於省內(nèi)和相鄰省份之間的煤炭短途運(yùn)輸，以及煤炭在生產(chǎn)企業(yè)—鐵路—港口—用戶之間的中轉(zhuǎn)運(yùn)輸，對(duì)於鐵路和水運(yùn)起到了補(bǔ)充作用。南方接卸港口在長江沿岸形成了南京、蕪湖、九江、枝城、武漢為主的沿江港口群，在江蘇邳州、萬寨形成了大運(yùn)河航線。分別是大秦線（大同秦皇島）、朔黃線（山西平朔黃驊港）、石太線（石家莊太原）、侯月線（山西侯馬河南平月）。除去邊境貿(mào)易，中國大陸煤炭主要從秦皇島、天津港等地出口，從廣西、廣東進(jìn)口東南亞國家煤炭。大陸煤炭資源主要集中在“三西”（山西、陝西、蒙西）地區(qū)及西南、東北、華中等地，消費(fèi)地主要分佈在京津冀、長三角及珠三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶。由於鐵路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)、運(yùn)量大、不受季節(jié)限制等特點(diǎn)，中國大陸煤炭運(yùn)輸主要採用鐵路運(yùn)輸為主、公路運(yùn)輸為輔，鐵路水運(yùn)結(jié)合的方式。柒、中國大陸煤炭運(yùn)輸分析中國大陸煤炭資源主要集中在西北地方，而煤炭消費(fèi)需求量巨大的東南地區(qū)煤炭儲(chǔ)量稀少。截止至2008年10月底，主要煤炭中轉(zhuǎn)地秦皇島港的庫存基本穩(wěn)定在830萬噸左右的較高水準(zhǔn)。電廠存煤天數(shù)為19天，較8月的13天增加6天，高於15天的合理庫存。圖37：中國大陸煤炭進(jìn)出口量資料來源：WIND資訊五、煤炭庫存庫存可較好的反映出商品的供需關(guān)係。但在2007這一年情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，中國大陸首次單季度煤炭淨(jìng)進(jìn)口，全年煤炭僅微弱淨(jìng)出口?！睹禾抗I(yè)十一五發(fā)展規(guī)劃》計(jì)畫2010年小煤礦產(chǎn)量控制在7億噸。大陸開展了嚴(yán)厲打擊非法開採，關(guān)閉不具備安全生產(chǎn)條件、破壞資源、污染環(huán)境和不符合產(chǎn)業(yè)政策的小煤礦活動(dòng)。保守估計(jì)未來幾年“煤炭開採及洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資”中50%將用於煤炭產(chǎn)能建設(shè)，周期大約為2年。供給總量及增長2000年以來，中國大陸煤炭產(chǎn)量增長速度驚人。%,%。觀察相關(guān)資料，本次行業(yè)狀況最近一次可比情形出現(xiàn)在1997亞洲金融危機(jī)，自1997金融危機(jī)開始，煤炭及下遊行消費(fèi)出現(xiàn)不同程度下滑，煤炭消費(fèi)量2000年左右才逐漸扭轉(zhuǎn)頹勢。9 ，％。9月單月產(chǎn)量為3755萬噸，％。圖30：中國大陸電力消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖31：火電發(fā)電量累計(jì)比上年同期增長 資料來源：中國大陸統(tǒng)計(jì)年鑒、中國大陸統(tǒng)計(jì)月報(bào)（2）鋼鐵、建材、化工行業(yè)分析無獨(dú)有偶，鋼鐵、建材、化工三高耗煤行業(yè)與電力行業(yè)境況類似，甚至比其更糟，行業(yè)產(chǎn)量已出現(xiàn)負(fù)增長。從2008年月度資料來看，發(fā)電量雖然同比仍實(shí)現(xiàn)增張，但增速趨緩勢頭明顯，電力消費(fèi)恐將下降。此次美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融動(dòng)盪，並已逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。截止2007年中國大陸人均GDP為2,，仍處於人均GDP1,0003,000美元的能源消費(fèi)高速增長階段。陸、中國大陸煤炭需求與供給分析一、中國大陸煤炭消費(fèi)領(lǐng)域 在中國大陸，煤炭的最主要用途是發(fā)電，發(fā)電用煤佔(zhàn)煤炭消費(fèi)總量的50%以上。已探明的儲(chǔ)量中，灰分小於10%的特低灰煤佔(zhàn)20%以上；硫分小於1%的低硫煤約佔(zhàn)65%70%；硫分1%2%的約佔(zhàn)15%20%。資料來源：中國大陸安監(jiān)局調(diào)度統(tǒng)計(jì)司、發(fā)改委從煤種來看中國大陸煤炭資源的種類較多，在現(xiàn)有探明儲(chǔ)量中，煙煤佔(zhàn)74%、無煙煤佔(zhàn)12%、褐煤佔(zhàn)14%。%，其中太行山－賀蘭山之間地區(qū)佔(zhàn)北方地區(qū)的65%；%，%又集中在川、貴、雲(yún)、渝等省市。據(jù)中國大陸第三次煤田預(yù)測資料，埋深在2,000 萬億噸。圖25：世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)對(duì)比資料來源：BP能源統(tǒng)計(jì)從相對(duì)量角度分析，中國大陸煤炭探明量儲(chǔ)量1,145億噸，居世界第三位，%，儲(chǔ)採比為45年；%，；%。因此，我們的結(jié)論是：未來煤炭價(jià)格將主要受通脹影響而保持堅(jiān)挺，長期來看，受需求拉動(dòng)，煤炭價(jià)格保持上升趨勢。圖23：煤炭價(jià)格與通脹關(guān)係 圖24：煤炭價(jià)格與美元關(guān)係 資料來源：BP能源統(tǒng)計(jì)、 IMF、中國大陸金融投資六、小結(jié)誠然，世界經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將陷入不景氣，對(duì)包括煤炭在內(nèi)的能源需求將暫時(shí)減少，但世界經(jīng)濟(jì)長期保持增長趨勢，對(duì)能源的需求亦是如此，在沒有替代性的新能源出現(xiàn)之前，煤炭的消費(fèi)量會(huì)持續(xù)上升。但印度2007年煤炭消費(fèi)量僅僅208百萬噸油當(dāng)量，僅相當(dāng)於中國大陸上世紀(jì)70年代的水準(zhǔn)，未來印度能源特別是煤炭消費(fèi)可能會(huì)給世界帶來巨大衝擊。特別是印度，其國家國情和能源結(jié)構(gòu)都和中國大陸比較類似人口眾多，缺油少氣，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，都將不可避免地將能源重心方在煤炭上。 圖22：煤炭與石油價(jià)格關(guān)係資料來源：BP能源統(tǒng)計(jì)四、新興經(jīng)濟(jì)體拉動(dòng)能源需求世界一些國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，人均GDP達(dá)到1,0003,000美元之後，汽車、高檔電器等高檔耐用消費(fèi)品逐步走入家庭，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和重工業(yè)化的加速發(fā)展，人均GDP增長進(jìn)入能源依賴階段，人均能源消費(fèi)將呈明顯上升的