【正文】 綜上所述，我們小組認(rèn)為貴州茅臺(tái)整體獲利能力好，核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，但是在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面應(yīng)該有所提高，提高企業(yè)的資產(chǎn)利用率，同時(shí)擴(kuò)寬業(yè)務(wù)范圍，實(shí)行多元化發(fā)展。2） 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入2009年2010年2011年2012年經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)6,074,311, 7,160,437, 12,332,781, 18,827,636, 營(yíng)業(yè)收入9,669,999,11,633,283,18,402,355,26,455,335,經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率%%%%該指標(biāo)用于評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。從圖表可知， 貴州茅臺(tái)20092012年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金回籠率20092011年都逐年上升，反映每一元營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造的現(xiàn)金流量多，盈利質(zhì)量比較好。貴州茅臺(tái)處于持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的企業(yè)，本期的銷(xiāo)售收入中有一部分會(huì)遞延到下期甚至幾年后才能收回現(xiàn)金，而本期收到的現(xiàn)金包含了一部分前期的應(yīng)收賬款。（一） 高質(zhì)量盈利的評(píng)價(jià)（1） 盈利的變現(xiàn)性盈利的可變現(xiàn)性是指按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算出的會(huì)計(jì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流量的程度，因此也被稱(chēng)為盈利的含金量。貴州茅臺(tái)的利息費(fèi)很小，甚至為零，而茅臺(tái)的利潤(rùn)不斷提高，生產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，說(shuō)明企業(yè)主要通過(guò)內(nèi)部籌資和股權(quán)籌資來(lái)獲得資金支持發(fā)展。據(jù)此，可以發(fā)現(xiàn)其中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下降也逐年上漲，綜合起來(lái)可以得出，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)帶動(dòng)了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上漲，而2010年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的原因主要是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上漲幅度較大。從以上數(shù)據(jù)可以看出貴州茅臺(tái)20092012年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，說(shuō)明貴州茅臺(tái)四年來(lái)加強(qiáng)了資產(chǎn)的管理，提高了資產(chǎn)利用效率。而在2012年雖然營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率對(duì)比2011年仍有一定的上漲，%，對(duì)比2011年略有下降。 白酒行業(yè)毛利率 單位：%公司名稱(chēng)2009201020112012Q1貴州茅臺(tái)水 井 坊酒 鬼 酒山西汾酒76古井貢酒五 糧 液瀘州老窖金種子酒洋河股份沱牌舍得老白干注：數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源白酒行業(yè)的毛利率一直處于較高的水平。從圖表可知，貴州茅臺(tái)20092012年財(cái)務(wù)費(fèi)用率都是負(fù)的，而且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，但總體規(guī)模變化不會(huì)太大。管理費(fèi)用率體現(xiàn)管理費(fèi)用的有效性。銷(xiāo)售費(fèi)用率體現(xiàn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度和企業(yè)間的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2011年投資收益達(dá)到峰值，可能是因?yàn)橘F州茅臺(tái)進(jìn)行了投資組合的調(diào)整導(dǎo)致投資結(jié)構(gòu)的盈利能力出現(xiàn)較大變化，主要是收到定期債券利息所致。恰當(dāng)確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，在一定程度上反映了企業(yè)的管理質(zhì)量。2009年2010年2011年2012年資產(chǎn)減值損失300,3,066,2,500,2,979,資產(chǎn)減值損失的確認(rèn)屬于會(huì)計(jì)估計(jì)問(wèn)題。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率大于0，表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)。所以貴州茅臺(tái)可以多樣化宣傳方式，不單純依靠媒體的廣告，在樹(shù)立企業(yè)形象，開(kāi)拓市場(chǎng)的同時(shí)，注重效益。基于上述原因，逐年比較廣告宣傳費(fèi)的增長(zhǎng)速度與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)速度，我們認(rèn)為廣告宣傳費(fèi)的增長(zhǎng)具有一定合理性。且二、三線(xiàn)的白酒行業(yè)發(fā)展較快，白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，貴州茅臺(tái)為了未來(lái)發(fā)展，開(kāi)拓市場(chǎng)，保持市場(chǎng)占有率，需加大廣告投入。與關(guān)聯(lián)方交易狀況以2010年為例，公司前五名客戶(hù)的營(yíng)業(yè)收入情況中沒(méi)有該企業(yè)的關(guān)聯(lián)方，我們小組認(rèn)為企業(yè)基本不存在通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易來(lái)虛增收入的可能。%，%，對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率19%，其中貴州茅臺(tái)的貢獻(xiàn)不可小覷。這使得多數(shù)白酒企業(yè)知難而退。根據(jù)國(guó)家這幾年發(fā)布的政策來(lái)看，我們小組認(rèn)為，貴州茅臺(tái)高端白酒系列在并沒(méi)有太多的發(fā)展空間，而隨著消費(fèi)水平的上升，民眾對(duì)中檔酒的需求正不斷擴(kuò)大，企業(yè)為了保持營(yíng)業(yè)收入，應(yīng)該拓寬中低端白酒業(yè)務(wù)，特別是中端白酒業(yè)務(wù)，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)。結(jié)合營(yíng)業(yè)成本，表格中的收益=（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)成本，通過(guò)數(shù)據(jù)分析可以看出高度茅臺(tái)酒帶來(lái)的收益比低度茅臺(tái)酒和其他系列酒高得多，這符合主營(yíng)業(yè)務(wù)中高度茅臺(tái)酒占比高的現(xiàn)象。主要產(chǎn)品為茅臺(tái)酒及其系列白酒。2012年總股本為1038180000股。通過(guò)上表還可以看出，貴州茅臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)較為單一。（2） 收入的地區(qū)構(gòu)成在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，主要的收入來(lái)源基本都來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)外市場(chǎng)的占比逐年上漲。但是挑戰(zhàn)同時(shí)也是機(jī)遇，面臨著國(guó)內(nèi)日趨飽和的白酒消費(fèi)市場(chǎng)和日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)入海外市場(chǎng)可能會(huì)為企業(yè)帶來(lái)超額利潤(rùn)。因此貴州省政府對(duì)貴州茅臺(tái)的發(fā)展在一定時(shí)間內(nèi)仍會(huì)是支持的態(tài)度。貴州茅臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng)，%，%，%。白酒資深專(zhuān)家趙禹表示，白酒企業(yè)瘋狂投放廣告的目的除了有品牌效應(yīng)外，不排除阻擊其他品牌上位的原因。通過(guò)查閱資料，知道從1998年1月1日起，糧食類(lèi)白酒（含薯類(lèi)白酒）的廣告宣傳費(fèi)一律不得在稅前扣除。管理費(fèi)用：貴州茅臺(tái)的管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，業(yè)務(wù)招待費(fèi)結(jié)合銷(xiāo)售費(fèi)用中的業(yè)務(wù)招待費(fèi)，制作表格如下：根據(jù)新企業(yè)所得稅稅法規(guī)定 “業(yè)務(wù)招待費(fèi)支出按照發(fā)生額的60%扣除，但最高不得超過(guò)當(dāng)年銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）%”。從圖表可知，貴州茅臺(tái)20092012年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)，該指標(biāo)值越高，表明貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好。企業(yè)所有的資產(chǎn)發(fā)生減值時(shí)，原則上都應(yīng)當(dāng)對(duì)所發(fā)生的的減值損失及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量，所以資產(chǎn)減值包括所有的資產(chǎn)減值，貴州茅臺(tái)在20092011年資產(chǎn)減值損失都是負(fù)的。貴州茅臺(tái)屬于高端白酒行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)，其高質(zhì)量的管理者會(huì)在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候增加資產(chǎn)，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候處置資產(chǎn)，并在此過(guò)程中獲得收益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的增值。通過(guò)結(jié)合投資收益項(xiàng)目中按成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資收益，合并公司的投資收益有逐年增加的趨勢(shì)。從圖表可知，貴州茅臺(tái)20092012年的銷(xiāo)售費(fèi)用率占比不大，20092011年逐年下降，2012年又略微上升，總體規(guī)模變化不大，原因可能是近幾年貴州茅臺(tái)產(chǎn)品結(jié)果、銷(xiāo)售規(guī)模、營(yíng)銷(xiāo)策略等都變化不大。從圖表可知，貴州茅臺(tái)20092012年管理費(fèi)用率占比不大，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，但總體規(guī)模變化不會(huì)太大，原因可能是近幾年貴州茅臺(tái)組織結(jié)構(gòu)、管理風(fēng)格、業(yè)務(wù)規(guī)模等方面變化不大。由于財(cái)務(wù)費(fèi)用