貼現(xiàn)率的估計(jì)ppt課件-wenkub.com
2025-04-30 18:25 本頁面
【正文】 由此可見，優(yōu)先股的成本高于債務(wù)成本，但大大低于股權(quán)成本。 債務(wù)成本 52%的公司運(yùn)用邊際借款利率和邊際利率，而37%的公司運(yùn)用現(xiàn)行平均借款利率和有效稅率。P評為 AA級，根據(jù)表中的資料，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額為 1%，于是有： 稅前債務(wù)成本 =5%+1%=6% 波音的有效稅率是 27%，使用邊際稅率 35%，有 稅后債務(wù)成本 =6%（ ） =% 波音公司 1999年的經(jīng)營收入為 ，利息支出為，因此： 利息覆蓋率 =對照表 2，得波音公司的綜合性等級為 A，這時(shí)，公司的違約補(bǔ)償額為 2%，稅前債務(wù)成本為 7%。 所涉及領(lǐng)域相關(guān)指標(biāo)估計(jì)如下： 分類 收益 部門價(jià)值 /銷售比 估計(jì)價(jià)值 非杠桿性貝塔系數(shù) 權(quán)數(shù) 加權(quán)貝塔系數(shù) 商用飛機(jī) $26 929 $30 160 % ISDS $18 125 $12 688 % 波音 $45 054 $42 848 % 25 ? 波音的商用飛機(jī)并不存在真正的可比公司，因此采用其業(yè)務(wù)擴(kuò)展前的貝塔系數(shù)。如果采用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)貝塔，則會(huì)產(chǎn)生較大偏差。 19 貝塔系數(shù)的決定因素（ 2） —— 基本因素性貝塔系數(shù) 公司的業(yè)務(wù)類型 風(fēng)險(xiǎn)程度的高低 20 經(jīng)營性舉債程度 具體方式： （ 1）商議簽訂強(qiáng)調(diào)公司的靈活性、使勞動(dòng)成本對于公司本身的財(cái)務(wù)狀況更加敏感的勞工合同； （ 2）簽訂合資協(xié)議，其中的固定成本為另一方所承擔(dān)； （ 3）轉(zhuǎn)包制造和供貨業(yè)務(wù)，降低對于高昂的工廠和設(shè)備的需要 融資性舉債的程度 當(dāng)其它條件不變時(shí)，融資性舉債將會(huì)提高公司股權(quán)資本成本的貝塔系數(shù) )]/)(1(1[ EDtuL ??? ??21 推論： 具備高度行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的公司在進(jìn)行融資性舉債時(shí)應(yīng)該審慎 經(jīng)營穩(wěn)定行業(yè)的公司應(yīng)該更加愿意采取融資性舉債。 （ 3）貝塔系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差 =，因此可以求出公司貝塔系數(shù)的取值范圍。1 第二講 貼現(xiàn)率的估計(jì) 2 股權(quán)資本成本 資本加權(quán)平均成本 3 一、股權(quán)資本成本 （一）風(fēng)險(xiǎn)收益模型 （二）紅利增長模型 4 其中： =無風(fēng)險(xiǎn)收益率 =市場組合的預(yù)期收益率 fR)( mREfm RRE ?)(=風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） （一）風(fēng)險(xiǎn)收益模型 5 模型中變量的估計(jì) 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 市場組合的收益 貝塔系數(shù)的估計(jì) 6 無風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定 ? 資產(chǎn)成為無風(fēng)險(xiǎn)的要求 投資的實(shí)際報(bào)酬等于預(yù)期報(bào)酬 條件： 第一，不能有違約風(fēng)險(xiǎn) 第二，不能有再投資風(fēng)險(xiǎn)（與期限結(jié)構(gòu)有關(guān)） 7 無違約實(shí)體 通常把政府看作是
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