【正文】 70580=%，每年總資產(chǎn)利潤率＝%按上述計算結(jié)果表明，出售所得高于持有所得，但前提是利潤的增長不低于2000年的金額，資產(chǎn)的擴充與目前相同，否則結(jié)果會不同。，%,每年的資產(chǎn)回報率5%，每年的回報率是多少？，你是否也同意“出售所得要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于繼續(xù)持有的所得？從財務(wù)上加以評價？ 答：（總資產(chǎn)回報率）＝凈利潤247。但另一方面，財務(wù)戰(zhàn)略又是相對獨立的，表現(xiàn)在財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)戰(zhàn)略及其子戰(zhàn)略具有制約作用，即在戰(zhàn)略的制定或投入實施之前，必須首先檢驗在財務(wù)上的可行性，包括投入的資金是否均衡有效、金融市場對資金籌集的約束和要求、資金的來源的結(jié)構(gòu)是否使企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險與收益匹配，當(dāng)企業(yè)面臨較高的經(jīng)營風(fēng)險和未來現(xiàn)金流量具有極大不確定性時，是否仍采取了較高的負(fù)債比率？也就是經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的匹配。采取“低負(fù)債、高收益、中分配”的策略。因為無論是企業(yè)戰(zhàn)略本身，還是市場營銷戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略和技術(shù)戰(zhàn)略等子戰(zhàn)略，它們的實施均離不開資金上的積蓄、創(chuàng)造和配置。多元化在理論上被認(rèn)為是分散投資風(fēng)險的最佳辦法，因為集團(tuán)可以通過不同成員企業(yè)的盈虧互補，來降低集團(tuán)整體的經(jīng)營風(fēng)險。收購?fù)瓿珊?，蘭啤基本上會采用當(dāng)?shù)卦械钠放苹蛘咧匦缕鹨粋€品牌，這既是對蘭啤品牌的保護(hù)，也容易融入當(dāng)?shù)厥袌?。還有就是承擔(dān)部分債務(wù)或用投資方式收購其51％的股權(quán)。主要有以下幾種并購形式：一種是破產(chǎn)收購，對山東省日照、平原等企業(yè)的收購，采用的就是這個辦法。 （2）定價方式：從理論上講，企業(yè)價值有多種表現(xiàn)形式，如帳面價值、市場價值、評估價值等，帳面價值由于其提供的信息可靠性而在過去得到大多數(shù)的認(rèn)同，但由于企業(yè)的無形資產(chǎn)等影響企業(yè)發(fā)展的十分重要的動因卻無法在傳統(tǒng)會計中得以體現(xiàn)，也就是說帳面價值無法真正體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)涵價值；另外企業(yè)的價值判斷不再有歷史數(shù)據(jù)所決定，而主要取決于對未來的預(yù)期，而預(yù)期只有通過價值形式反映在資本市場上成為市場價格，因此，市價才真正反映企業(yè)的生命力。進(jìn)一步分析：蘭啤收購上海嘉士伯75％的股權(quán)，雖然比兼并其他企業(yè)投資要大，但仍屬于低成本擴張。至今，蘭島啤酒已成立華東事業(yè)部（總部在上海）、華南事業(yè)部（總部在深圳）、徐州事業(yè)部，每個事業(yè)部管轄3～5個企業(yè)，實現(xiàn)了事業(yè)部屬于蘭啤總公司垂直領(lǐng)導(dǎo)、蘭啤要迅速做大的目的。案例十三 蘭島啤酒集團(tuán)購并擴張 案例十三中，你認(rèn)為并購成功的關(guān)鍵是什么？并購后的整合應(yīng)從何處入手？ 成功地利用市場優(yōu)勝劣汰的機遇；積極推行“低成本擴張”的經(jīng)營思路；大膽、果斷地采用“獨到的并購模式”是蘭島啤酒集團(tuán)并購成功的關(guān)鍵。同時公司總部可以把各部門、子公司分散的資金集中起來，根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門、子公司，或?qū)簳r閑置的資金集中起來進(jìn)行證券或開發(fā)其他投資，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益。④人事管理權(quán)。 在一個大型企業(yè)集團(tuán)，母公司的功能應(yīng)該如何定位？ 在一個大型企業(yè)集團(tuán)，要以集權(quán)管理的思想來設(shè)計集團(tuán)總部（母公司）的功能定位。 集權(quán)模式的優(yōu)點由于是集團(tuán)最高管理層統(tǒng)一決策，有利于規(guī)范各成員企業(yè)以及各個層階組織的行動，最大限度地發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的各項資源的復(fù)合優(yōu)勢，促使集團(tuán)整體政策目標(biāo)的貫徹與實現(xiàn)； 集權(quán)模式的缺點：集團(tuán)管理總部要想對集團(tuán)的各個方面作出卓有成效的決策并實施全方位的管理，首先要求最高決策管理層必須具有極高的素質(zhì)與能力，同時必須能夠高效率地匯集起各方面詳盡的的信息資料，否則便可能導(dǎo)致盲目臆斷，以致出現(xiàn)重大的決策錯誤，同時集權(quán)模式也不利于各成員企業(yè)以及各管理階層積極性的增強，缺乏對市場環(huán)境的應(yīng)變力和靈活性。之所以這樣說，是因為權(quán)限問題不僅涉及到企業(yè)集團(tuán)的管理體制，而且涉及到企業(yè)集團(tuán)對成員企業(yè)的管理戰(zhàn)略與管理認(rèn)同，顯然也與集團(tuán)總部及其成員企業(yè)自身的經(jīng)濟利益與經(jīng)濟責(zé)任密切相關(guān)。3．該公司的分配方案中：10轉(zhuǎn)3，配3，送3，再10送1．5現(xiàn)金方案中，對國家股和法人股東及中小股東投資者稅后投資收益有何差異？這種差異說明了何問題？案例十二華北汽車集團(tuán)母子公司控制體制。從該公司歷年股利分配政策看是采取的不規(guī)則股利政策。該指標(biāo)的意義在于：G只代表與四個比率的穩(wěn)定價值相一致的銷售增長率,一旦公司的銷售按照不同于G的任何比率增長,這當(dāng)中的一個或多個比率就必須改變。如何在不需要耗盡財務(wù)資源的情況下使公司銷售達(dá)到最大增長，這就是可持續(xù)增長率。表明公司當(dāng)年凈利潤增加的主要途徑之一是非經(jīng)常性的收益的增加。非經(jīng)常性收益“錦上添花”。將凈資產(chǎn)收益率作為評價的核心指標(biāo)主要因為該指標(biāo)較好地反映了企業(yè)自有資本獲取凈收益的能力和資本經(jīng)營綜合效益，同時與企業(yè)價值及股東切身利益最為相關(guān)。華資集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營考評體制就是綜合評價。案例十 中國華資集團(tuán)的業(yè)績評價，評價業(yè)績評價對企業(yè)管理的重要性、功能發(fā)揮和主要難點。降低率為14．6％；煉油單位加工費為113．4元／噸（不含期間費用），剔除折舊上升因素，比上年下降7．55元／噸；包裝尿素平均單位成本為82455元噸。在管理費用控制上，先將其分為可控與不可控兩個部分，對不可控部分要求開支合理，對可控部分按單項核定控制指標(biāo)，進(jìn)一步明確費用開支標(biāo)準(zhǔn)，分解落實到各二級單位，適時跟蹤檢查，這就使成本控制落到實處。能否減少不良資產(chǎn)的資金占用，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量，對于減少固定資產(chǎn)折舊費、修理費及其他相關(guān)費用等產(chǎn)生重要影響。從組織結(jié)構(gòu)來看，任何組織的設(shè)立都必須以有利于企業(yè)運轉(zhuǎn)效率的提高為原則，而不能以其業(yè)已存在為存續(xù)的當(dāng)然理由。？凌波石化在固定成本控制方面有何特點？ 固定成本包括酌量性固定成本與約束固定成本。如果企業(yè)在制定目標(biāo)利潤時，完全只考慮所有者保值增值目的，而忽略了其他相關(guān)者的期望，勢必?fù)p害其他利益相關(guān)者的權(quán)益。由于資本實際增值率或報酬率完全是一種稅后的概念，而符合市場競爭及資本保值與增值需要的目標(biāo)利潤，首先應(yīng)當(dāng)是一種息稅前利潤概念。 （3）資源的配套程度 能否實現(xiàn)目標(biāo)銷售，直接取決于企業(yè)各項資源，包括人力資源、物力資源、財務(wù)資源、管理資源、技術(shù)信息資源等的配套狀況。當(dāng)然從所有者角度來看，這一利潤目標(biāo)首先是稅后利潤概念。案例九 凌波石化目標(biāo)利潤管理？這些因素是如何影響目標(biāo)利潤的？ （1）資本保值與增值目標(biāo) 實現(xiàn)資本的保值與最大限度的增值是企業(yè)經(jīng)營理財?shù)淖罱K目的。申請單位必須承諾同意遵守《中國石化財務(wù)有限責(zé)任公司票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理辦法》的各項規(guī)定，無條件承擔(dān)因票據(jù)最終承付發(fā)生糾紛所造成的一切經(jīng)濟損失。7）違約責(zé)任及協(xié)議的解除和變更。其協(xié)議主要涉及供貨方、收貨方、財務(wù)公司三方，內(nèi)容包括： 1）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的范圍；2）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算期限；3）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬貨款的確認(rèn)；4)結(jié)算單據(jù)的傳遞；5)供貨方對貨物的品種、數(shù)量、價格、發(fā)貨方式的承諾以及收貨方負(fù)責(zé)所有貨物的接受和貨款支付的承諾；6）對貨物出現(xiàn)質(zhì)差、量差的處理和解決；7）付款方銀行結(jié)算賬戶資金余額不足時的處理；8）對付款方拖欠貨款加收資金占用費的處理。為加強財務(wù)總部和集團(tuán)公司對整個集團(tuán)的經(jīng)營計劃完成狀況、各類貸款、投資、資金結(jié)算、資金拆借和應(yīng)收帳款的詳細(xì)情況，要求各分支機構(gòu)按照要求的時間填寫和報送以下報表，并對貸款、往來款項進(jìn)行跟蹤管理，及時注意有關(guān)客戶財務(wù)狀況變化，對異常情況和可能發(fā)生異常的情況及時向總部回報，否則追究分支機構(gòu)負(fù)責(zé)人責(zé)任。要求參加統(tǒng)一結(jié)算的各分支機構(gòu)必須按公司統(tǒng)一規(guī)定的報表格式、時間和要求向財務(wù)公司結(jié)算處報送結(jié)算統(tǒng)計報表，由總部結(jié)算處每月2日前匯總編報結(jié)報表，送有關(guān)單位領(lǐng)導(dǎo)。 到結(jié)算期，財務(wù)公司各分支機構(gòu)在上午9：00為開戶的有關(guān)省市石油公司辦理向大區(qū)公司承付貨款的實時匯兌，盡量做到不跨行辦理。煉化企業(yè)發(fā)貨后，將“增值稅發(fā)票以及運雜費清單”分別傳真有關(guān)銷售大區(qū)公司和大區(qū)公司開立的財務(wù)公司分支機構(gòu)賬戶，大區(qū)公司開戶的財務(wù)公司分支機構(gòu)再傳真給煉化企業(yè)開戶的財務(wù)公司分支機構(gòu)。 （2）統(tǒng)一憑證格式。案例八 東亞石化集團(tuán)財務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算中心、資金流、信息流是如何在總公司結(jié)算中心與各分支機構(gòu)和銀行之間實現(xiàn)的？④改善提案獎是對員工提出的優(yōu)秀改善性建議進(jìn)行獎勵，對每項改善提案按一年內(nèi)所節(jié)約費用或所創(chuàng)利潤的一定比例獎勵提案人?？荚u應(yīng)遵循以下原則：①目標(biāo)原則：以預(yù)算目標(biāo)為基準(zhǔn)，按預(yù)算完成情況評價預(yù)算執(zhí)行者的業(yè)績；②激勵原則：預(yù)算目標(biāo)是對預(yù)算執(zhí)行者業(yè)績評價的主要依據(jù)，考評必須與激勵制度相配合；③時效原則：預(yù)算考評是動態(tài)考評，每期預(yù)算執(zhí)行完畢應(yīng)立即進(jìn)行；④例外原則：對一些阻礙預(yù)算執(zhí)行的重大因素，如產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化、市場的變化、重大意外災(zāi)害等，考評時應(yīng)作為特殊情況處理；⑤分級考評原則：預(yù)算考評要根據(jù)組織結(jié)構(gòu)層次或預(yù)算目標(biāo)的分解層次進(jìn)行。預(yù)算編制方針應(yīng)包括：（1）企業(yè)利潤規(guī)劃；（2）生產(chǎn)經(jīng)營方針；（3）部門費用預(yù)算編制方針；（4）投資與研究開發(fā)方針；目標(biāo)利潤是預(yù)算編制的起點，編制銷售預(yù)算是根據(jù)目標(biāo)利潤編制預(yù)算的首要步驟，然后再根據(jù)以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時編制所需要的銷售費用和管理費用預(yù)算；在編制生產(chǎn)預(yù)算時，除了考慮計劃銷售量外，還應(yīng)當(dāng)考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預(yù)算編制以后，還要根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算；產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總，預(yù)計損益表、資產(chǎn)負(fù)債表是全部預(yù)算的綜合。案例七 山東新華集團(tuán)全面預(yù)算管理新華集團(tuán)采用的目標(biāo)利潤預(yù)算管理與傳統(tǒng)的預(yù)算管理有何不同？你認(rèn)為哪一種形式更適合市場經(jīng)濟的要求？新華集團(tuán)的全面預(yù)算管理以目標(biāo)利潤為導(dǎo)向，它同傳統(tǒng)的企業(yè)預(yù)算管理不同的是，它首先分析企業(yè)所處的市場環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的銷售、成本、費用及資本狀況、管理水平等戰(zhàn)略能力來確定目標(biāo)利潤，然后以此為基礎(chǔ)詳細(xì)編制企業(yè)的銷售預(yù)算，并根據(jù)企業(yè)的財力狀況編制資本預(yù)算等分預(yù)算。只有實行貨比三家，把風(fēng)險降到最低，并實行定點購買，使采購員無私利可圖，他就會尋找價廉物美的供貨方，為公司著想。該公司從總經(jīng)理到部門主管，所有人員的權(quán)力不僅是有限的，而且是被約束的。因此，在固定資產(chǎn)投資可行性評價中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)。若設(shè)初始投資是在第n年和第n+1年之間收回，則回收期可按下式計算：靜態(tài)投資回收法簡單易懂，而且根據(jù)投資收回時間長短評價投資方案的優(yōu)劣，有利于加速資本回收，減少投資風(fēng)險。（2）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是通過計算比較不考慮貨幣時間價值的情況下的投資回收期的長短比較投資方案好壞的方法。貨幣時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，不同時間發(fā)生的一元錢是不等值的。（1）年平均報酬率法年平均報酬率也叫年平均收益率、年平均投資報酬率等。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。從價值分析來看，它可看成是投資者應(yīng)得的必要報酬，因此資本成本取決于資本市場，并與擬籌資本的投資項目的風(fēng)險程度相關(guān)。②營業(yè)現(xiàn)金流量的測算：營業(yè)現(xiàn)金流量的測算最為關(guān)鍵，同時也最為復(fù)雜，它包括項目壽命的測算、相關(guān)經(jīng)營收入的測算、相關(guān)付現(xiàn)成本的測算等等。除上述各項以外的其他現(xiàn)金流入，如項目終結(jié)時的土地出讓金。即投資項目終了所收回的固定資產(chǎn)清理凈值，通常是一次性收入。除上述內(nèi)容以外的其他現(xiàn)金流入流出項目，比如項目導(dǎo)致的營業(yè)外支出，投資的機會成本等。通常，墊支的流動資金將在該投資項目終了方能收回，并轉(zhuǎn)作他用。固定資產(chǎn)投資中現(xiàn)金流量的內(nèi)容主要包括：（1）現(xiàn)金流出的內(nèi)容投資項目有關(guān)的現(xiàn)金流出是指該項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，通常包括如下內(nèi)容：①建設(shè)性投資。投資者應(yīng)特別關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來的收益風(fēng)險，同時也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。實際上，贖回條款本身所起的主要作用一是加速轉(zhuǎn)股，二是降低融資成本。(3)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個過程，可以延緩股本的直接計入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋；(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價格，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》和《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價格的確定是以募集說明書前３０個交易日股票的平均收盤價格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴張相同股本的情況下可以募集更多資金。2．可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同？從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。修正轉(zhuǎn)股價格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價格會對投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？轉(zhuǎn)股價格向下調(diào)整的目的是當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，由于股市長期低靡，股價始終沒能高于發(fā)行時約定的價格，使可轉(zhuǎn)換債券的投資者無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)換。 從擔(dān)保的情況來看，經(jīng)中華人民共和國財政部財辦企[2001]881號文批準(zhǔn)，三峽工程建設(shè)基金為本期債券提供全額、不可撤銷的擔(dān)保，因此具有準(zhǔn)國債的性質(zhì)，信用風(fēng)險很小。⑤債券籌資的其他條件。而15年期以上品種雖然在利率上升階段會承擔(dān)一定的利率風(fēng)險，但卻能夠得到相應(yīng)的補償：（1）在利率相對穩(wěn)定時期，只要市場的再投資收益率低于債券票面利率，投資者總能夠獲得較高的當(dāng)期收益（該階段持續(xù)時間越長，對投資者越有利）；（2）在利率下降階段，固定利率債券的價格必然上升，而期限越長，上升幅度越大。當(dāng)然，因債券品種的不同，分析的側(cè)重點會有所區(qū)別。但不論采取哪種辦法，都需要參照經(jīng)濟增長、物價水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營成本、平均利潤率、國家經(jīng)濟政策、國際利率水平等主要指標(biāo)。利率是由市場的資金供求狀況決定的。本期三峽債券的本息償付有足夠的保障。截止2000年底，（），%。③發(fā)行公司的承受能力。銀行儲蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式，一般都從收益高、風(fēng)險小兩個方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲蓄，所以一般來說債券籌資的利率應(yīng)高于同期儲蓄存款利率水平。為此就要選擇最經(jīng)濟、最方