【正文】 交易清算債券結(jié)算按T＋1方式進(jìn)行法定公眾假期除外。 一、不同類國債的異同點(diǎn)：二、記帳式國債的發(fā)行三、債券在投資組合中的位置四、中國債券市場分布如何交易 （二）柜臺市場 為場外交易市場的主體。 債券交易市場二級市場的概述及分類債券交易二級市場概述及分類 根據(jù)市場組織形式，債券流通市場又可進(jìn)一步分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。 拍賣發(fā)行方式，指在拍賣市場上，按照例行的經(jīng)常性的拍賣方式和程序，由發(fā)行主體主持，公開向投資者拍賣國債，完全由市場決定國債發(fā)行價格與利率。承購包銷發(fā)行方式，指大宗機(jī)構(gòu)投資者組成承購包銷團(tuán)，按一定條件向財政部承購包銷國債，并由其負(fù)責(zé)在市場上轉(zhuǎn)售，任何未能售出的余額均由承銷者包購。 直接發(fā)行，一般指作為發(fā)行體的財政部直接將國債券定向發(fā)行給特定的機(jī)構(gòu)投資者，也稱定向私募發(fā)行，采取這種推銷方式發(fā)行的國債數(shù)額一般不太大。認(rèn)購者就是我們投資的人，主要有社會公眾團(tuán)體、企事業(yè)法人、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、非盈利性機(jī)構(gòu)、外國企事業(yè)機(jī)構(gòu)和我們的家庭或個人。 債券具有流通性，即可以公開轉(zhuǎn)讓或在市場買賣。 發(fā)行債券是將所需籌措的資金總額分成若干票面等值單位在同一時間、以同一條件，向社會各階層籌措資金，即債券的債務(wù)人只有一個，而債權(quán)人卻成千上萬。企業(yè)債券的投資風(fēng)險高于銀行存款，因此其投資報酬率即利率也要高于銀行存款。債券融資是資金的最終使用者向最初的資金供應(yīng)者融資，中間不要經(jīng)過任何環(huán)節(jié)，節(jié)省了融資成本；而銀行存款屬于間接融資，資金存入銀行以后，必須由銀行發(fā)放貸款，資金才能到達(dá)最終使用者手中，所以資金最初供應(yīng)者與最終使用者之間存在銀行這一中間環(huán)節(jié)。前面已經(jīng)論及，債券投資收益最基本的部分是利息收入，但買賣債券時由于價格的變化還可能得到資本收益。我國目前的利率是由中央銀行統(tǒng)一規(guī)定的，期限越長，利率越高。當(dāng)然，債券的流動性依賴于一個比較完善、成熟和發(fā)達(dá)的債券市場，也與債券本身的質(zhì)量相關(guān)。活期存款流動性非常強(qiáng)，隨時可以到銀行轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金；但定期存款則缺乏流動性，儲戶若急需現(xiàn)金將未到期的定期存款提前支取時，不管需要多少，全部存款只能一次性支取，并按照活期存款利率計息。 儲蓄存款的期限通常較短，定期存款期限最長為8年，而債券雖也有1年內(nèi)的短期債券但多數(shù)期限較長，有的達(dá)幾十年。我國對企業(yè)債券的發(fā)行有相應(yīng)的規(guī)章制度、限制措施，一般是規(guī)模較大和資信級別較高的公司或企業(yè)，經(jīng)過有關(guān)部門審查批準(zhǔn)后才準(zhǔn)予發(fā)行。一般來說，政府債券因為其發(fā)行人是政府，以財政作擔(dān)保，所以其安全性最高。債務(wù)人的不同使二者安全性存在差異。 3. 都能夠獲得預(yù)期利息收益。 儲蓄是居民將貨幣的使用權(quán)暫時讓渡給銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的信用行為，資金的讓渡者是債權(quán)人，而銀行或其他金融機(jī)構(gòu)是債務(wù)人。 聯(lián)系股票投資的風(fēng)險性，我們來談?wù)劰善蓖顿Y的收益。 股票價格的波動比債券要劇烈得多，其價格對各種“消息”極度敏感。2. 債券和股票在二級市場上的價格同樣會受各種因素的影響，但二者波動的程度不同。一般情況下，債券的還本付息不受企業(yè)經(jīng)營狀況和盈利數(shù)額的影響，即使企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)清算的情況，債務(wù)的清償也先于股票。且不說國債和投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)偷慕鹑趥词故枪荆ㄆ髽I(yè)）債券，其投資風(fēng)險也要比股票投資風(fēng)險小得多。Peter覺得已經(jīng)漲到頂了，因此選擇了賣出所持有的這支債券。而且從理論上講，一只股票的價格可以是0到正無窮大之間的任意值。 （四）價值的回歸性（recursive） 債券投資的價值回歸性，是指債券在到期時，其價值往往是相對固定的，不會隨市場的變化而波動。事實(shí)上，股票投資者中很大一部分投資的目的并不是著眼于得到股息和紅利收入，而是為了得到買賣股票的價差收入，即資本收益。相反，賣出這些債券的投資者也會清楚地了解，由于賣出債券而放棄的未來現(xiàn)金收入。相反的，只要發(fā)行股票的公司不破產(chǎn)清算，那么股票就永遠(yuǎn)不會到期償還。債券投資者不能參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理活動，只能到期要求發(fā)行者還本付息；股票持有人作為公司的股東，有權(quán)參加股東大會，參與公司的經(jīng)營管理活動和利潤分配，但不能從公司資本中收回本金，不能退股。 不過，雖然同為有價證券，債券與股票的區(qū)別也是極為明顯的。下面我們對這三種投資方式進(jìn)行一番比較，使大家對它們之間的聯(lián)系和區(qū)別有一個初步了解，同時也進(jìn)一步加深對債券的認(rèn)識。債權(quán)人除了按期取得本息外，對債務(wù)人不能做其他任何干預(yù)。債券的流動并不意味著它所代表的實(shí)際資本也同樣流動，且債券是獨(dú)立于實(shí)際資本之外的。同時，持有債券可按期取得利息，利息也是債券投資者收益的價值表現(xiàn)。因此如果修正持久期相同，凸性越大越好。在價格收益率出現(xiàn)大幅度變動時，它們的波動幅度呈非線性關(guān)系。持有期收益率和到期收益率的差別在于將來值的不同。應(yīng)計利息的計算公式如下（以每百元債券所含利息額列示）： 應(yīng)計利息額=票面利率247。在銀行存款利息率不變的前提下，債券的票面利率越高，則債券持有人所獲得的債息就越多，所以債券價格也就越高。債券的期限越長，債券的投資風(fēng)險也越高，因此要求有較高的收益作為補(bǔ)償，而收益率高的債券價格也高。全價、凈價和應(yīng)計利息三者關(guān)系如下： 全價=凈價+應(yīng)計利息，亦即：結(jié)算價格=成交價格+應(yīng)計利息 債券期限債券的期限即在債券發(fā)行時就確定的債券還本的年限，債券的發(fā)行人到期必須償還本金，債券持有人到期收回本金的權(quán)利得到法律的保護(hù)。在進(jìn)行債券現(xiàn)券交易清算時，買入方除按凈價計算的成交價款向賣方支付外，還要向賣方支付應(yīng)計利息，在債券結(jié)算交割單中債券交易凈價和應(yīng)計利息分別列示。票面金額的大小不同，可以適應(yīng)不同的投資對象，同時也會產(chǎn)生不同的發(fā)行成本。確定幣種主要考慮債券的發(fā)行對象。三種發(fā)行價格之間的區(qū)別將在下一章專門討論）。相關(guān)鏈接： 查看和訊特約短期融資券投資價值分析專欄（中誠信）央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就《短期融資券管理辦法》答記者問術(shù)語篇：債券面值債券面值，是指債券發(fā)行時所設(shè)定的票面金額，它代表著發(fā)行人借入并承諾于未來某一特定日期（如債券到期日），償付給債券持有人的金額。央行票據(jù)的發(fā)行將改變貨幣市場基本沒有短期工具的現(xiàn)狀,為機(jī)構(gòu)投資者靈活調(diào)劑手中的頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具?！　?為市場提供基準(zhǔn)利率　　 國際上一般采用短期的國債收益率作為該國基準(zhǔn)利率?！　?三、央行票據(jù)的作用　　 豐富公開市場業(yè)務(wù)操作工具,彌補(bǔ)公開市場操作的現(xiàn)券不足　　 自1998年5月人民銀行恢復(fù)公開市場業(yè)務(wù)操作以來,主要以國債等信用級別高的債券為操作對象,但無論是正回購還是現(xiàn)券買斷,都受到央行實(shí)際持券量的影響,使公開市場操作的靈活性受到了較大的限制。央行票據(jù)在銀行間債券市場上市流通和作為人民銀行公開市場業(yè)務(wù)回購操作工具的時間為T＋2,即發(fā)行日的第三個工作日?！　?今年4月22日以來,央行共發(fā)行中央銀行票據(jù)34期,發(fā)行量達(dá)到4450億元,加上未到期的正回購轉(zhuǎn)換的19期中央銀行票據(jù),央行共發(fā)行中央銀行票據(jù)53期,余額4100億元。近期固定于每周二發(fā)行中央銀行票據(jù),中央銀行票據(jù)