【正文】 關(guān)于申請成本問題，現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板上市申請人的批核程序，已加上了相對其商業(yè)運(yùn)作的規(guī)模及其集資的金額而言相當(dāng)重大的開支，而且延誤了申請人接觸該市場的時間。如果把增長型市場定位為針對機(jī)構(gòu)投資者的市場，則可要求上市通過配售方式完成，這會使投資者通過各自的經(jīng)紀(jì)進(jìn)行投資。對于AIM來說，要成功就必須有相當(dāng)?shù)耐顿Y者對有潛在高回報(bào)的小型增長型公司有興趣，以抵銷其較大風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板上個別公司的失敗不意味著整個創(chuàng)業(yè)板的失敗，也不應(yīng)影響整體香港市場的聲譽(yù)。所有關(guān)于該特定申請人的風(fēng)險應(yīng)以披露的方式處理。因此聯(lián)交所應(yīng)努力做到對任何上市申請人，不管其設(shè)立地于何處，均為一視同仁。雖然，海外公司實(shí)際上可以通過在香港、百慕達(dá)或者開曼群島設(shè)立控股公司方式進(jìn)行重組以解決上述問題，但是仍會有海外公司基于稅賦或者其他原因不希望在香港或者其他避稅港進(jìn)行重組。如果香港要成為真正的國際金融中心，為海外公司提供更簡捷的上市服務(wù)是必要的?？偟亩裕?lián)交所應(yīng)為中小企業(yè)建立一個清楚明確的政策，如果聯(lián)交所不希望為該等行業(yè)服務(wù)，香港證券期貨委員會應(yīng)另設(shè)一單獨(dú)交易場所為該等行業(yè)服務(wù)。倫敦證交所稱AIM（已有247家國際上市公司）目標(biāo)為在未來10年內(nèi)成為國際增長型公司市場。如討論文件所述，創(chuàng)業(yè)板初始的打算，即成為一獨(dú)立于主板市場，并以披露為主及輕度監(jiān)管市場的方針已經(jīng)中止。此外，受到倫敦證券交易所主板不斷增加的規(guī)管壓力所影響，從主板轉(zhuǎn)到AIM上的公司數(shù)量大大超過了從AIM轉(zhuǎn)到主板的公司數(shù)量。附錄1: 外文原文（復(fù)印件） 附錄2：外文資料翻譯譯文香港創(chuàng)業(yè)板市場前景簡介 香港在嘗試建立一個成功的成長型公司市場時所面臨的問題與英國差不多相同—— 條市場的失敗后，才推出了以輕度監(jiān)管，披露為主及買方注意承擔(dān)風(fēng)險為概念的AIM。在四年的大學(xué)時光里，XX老師不僅在學(xué)業(yè)上給我以悉心指導(dǎo)，同時還在思想、生活上給我以無微不至的關(guān)懷，在此謹(jǐn)向XX老師致以誠摯的感謝！感謝為這篇論文的完成付出了辛勤勞動和心血的同學(xué)們。謝謝你們，我的父親母親！育我成才者老師。生我者父母。北京：中國金融出版社2004.[4]張漢斌：《中小企業(yè)融資難如何破解》?，F(xiàn)階段中小企業(yè)所面臨的融資困難的原因是多方面造成的，既有中小企業(yè)自身的原因，也有政府及銀行等金融機(jī)構(gòu)的外部原因。但是《中華人民共和國擔(dān)保法》的立法背景是為了解決企業(yè)間債務(wù)及保護(hù)銀行的債權(quán)，立法的目的是為了保護(hù)債權(quán)人的利益，對擔(dān)保人的權(quán)益保護(hù)顯然不夠。政府鼓勵民間建立和發(fā)展社會信用調(diào)查評估等中介機(jī)構(gòu)，允許這些機(jī)構(gòu)在獨(dú)立法人身份承擔(dān)民事責(zé)任的基礎(chǔ)上對有關(guān)用戶有償提供信用成果。擔(dān)保機(jī)構(gòu)在承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的同時，將己承擔(dān)風(fēng)險按照一定比例進(jìn)行再次擔(dān)保，然后由再擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)該部分風(fēng)險，即當(dāng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)生賠付時，由再擔(dān)保機(jī)構(gòu)按照與擔(dān)保機(jī)構(gòu)約定的方式和承擔(dān)再保險的比例予以賠付。在混合型擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，政府作為擔(dān)保機(jī)構(gòu)的股東之一，并不占主導(dǎo)控股地位，可以有效緩解行政干預(yù)現(xiàn)象。（一）調(diào)整信用擔(dān)保體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)在中小企業(yè)信用擔(dān)保體系中，應(yīng)包括如下結(jié)構(gòu)要素：混合型擔(dān)保機(jī)構(gòu)、商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)、聯(lián)合征信數(shù)據(jù)庫、銀行、省級地級再擔(dān)保機(jī)構(gòu)、國家再擔(dān)保機(jī)構(gòu)。壯大投資基金市場為鼓勵和扶持中小企業(yè)，尤其是高科技的中小企業(yè)的發(fā)展，考慮設(shè)立風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，引導(dǎo)閑散民間資本多渠道、多形式進(jìn)入風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，同時鼓勵風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金向中小企業(yè)投資。隨著市場經(jīng)濟(jì)的逐步建立和完善，我國債券市場應(yīng)逐步引入市場機(jī)制，重管理輕審批，讓市場機(jī)制發(fā)揮作用。與大型商業(yè)銀行經(jīng)營取向不同，中小金融機(jī)構(gòu)比較傾向于為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。國有商業(yè)銀行加強(qiáng)對中小企業(yè)的扶持力度國有商業(yè)銀行尤其是四大國有商業(yè)銀行是我國金融體系的主體，它們具有雄厚的資金實(shí)力、遍布全國的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、大批受過良好訓(xùn)練的專業(yè)人員，是解決中小企業(yè)融資難問題的關(guān)鍵。（二）政府加強(qiáng)對中小企業(yè)的扶持由于中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，其存在也是維持充分的自由競爭的前提條件，因而各國都對中小企業(yè)的發(fā)展倍加關(guān)注。二、加強(qiáng)政府支持力度（一）健全相關(guān)法律法規(guī)，完善政府對中小企業(yè)的扶持政策中小企業(yè)的發(fā)展離不開法律法規(guī)的支持和保護(hù)，從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，由于中小企業(yè)在市場競爭中處于一種弱勢地位，需要國家制定相對獨(dú)立的中小企業(yè)相關(guān)法律法規(guī)保護(hù)它們的發(fā)展。按照會計(jì)準(zhǔn)則辦事，保證會計(jì)資料的真實(shí)完整，準(zhǔn)確無誤。健全的企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度是提高企業(yè)融資能力的重要前提。因此，公司治理結(jié)構(gòu)決定著企業(yè)的融資能力的必要條件，中小企業(yè)一定要規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)。四、信用擔(dān)保體系不完善我國的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系在十多年的實(shí)踐過程中發(fā)展較快，建立了幾乎遍布全國的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，但從運(yùn)行效率來看，擔(dān)保體系的總體運(yùn)行效果不佳，我國目前的擔(dān)保機(jī)構(gòu)缺乏有效的風(fēng)險分散機(jī)制。風(fēng)險投資市場不成熟目前，北京、深圳和上海等地相繼建立了風(fēng)險投資公司，國際風(fēng)險資本也開始進(jìn)入中國市場。股權(quán)融資效率低下對稱信息下的有效市場能自動引導(dǎo)資金從低效率部門向高效率部門流動，從而提高融資效率，而股權(quán)融資并非如此。方案和建議很多，行之有效的卻極少，中小企業(yè)向商業(yè)銀行求貸依然很難，融資難題依然嚴(yán)重阻礙著中小企業(yè)的持續(xù)快速有效發(fā)展。民間金融市場運(yùn)作不規(guī)范隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，資金供求矛盾也日益突出，在這樣的背景下，民間融資對解決很多方面的資金急需，彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)信貸不足，加速社會資金總量的擴(kuò)充、流動，確實(shí)起到了拾遺補(bǔ)缺的積極作用。(3)商業(yè)銀行現(xiàn)行的信貸政策難以滿足中小企業(yè)貸款的需求銀行風(fēng)險控制能力不足，又缺乏相應(yīng)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移措施和機(jī)制，所以不敢向高風(fēng)險企業(yè)投資，造成對中小企業(yè)信貸緊縮，導(dǎo)致貸款門檻提高，中小企業(yè)間接融資困難。其二，金融創(chuàng)新受到抑制。(2)股份制商業(yè)銀行有“四大化”傾向自上世紀(jì)中期后，進(jìn)入嚴(yán)格管制和強(qiáng)制性改革階段，金融監(jiān)管部門連續(xù)出臺了一系列措施，對股份制銀行進(jìn)行嚴(yán)格管制，并按統(tǒng)一式進(jìn)行了改造。而國有商業(yè)銀行的低效率和繁瑣的手續(xù)造成企業(yè)貸款成本過高。而且國有銀行仍然存在對民營中小企業(yè)的體制性歧視，國有銀行對于中小企業(yè)貸款審查手續(xù)繁雜，而且在中小企業(yè)發(fā)生的不良債務(wù)會引致比國有企業(yè)發(fā)生的不良債務(wù)更大的壓力。（一）間接融資渠道不暢主要原因我國在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時代，為了方便給那些不具備自生能力、資金密集度很高的大型國有企業(yè)提供融資服務(wù)，實(shí)行了財(cái)政代替金融的制度。中小企業(yè)的融資渠道是相互影響的，內(nèi)源融資的順利必然使得企業(yè)發(fā)展順利，從而提高企業(yè)的信用和資產(chǎn)，相應(yīng)的外源融資也就比較容易獲得；如果有比較好的外源融資渠道，則中小企業(yè)容易獲得資金，從而能得到更好的發(fā)展，使得企業(yè)內(nèi)源融資更順暢。我國政府將中小企業(yè)的作用局限于解決失業(yè)，未能認(rèn)識到中小企業(yè)是完善市場經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)充分競爭、活躍市場氣氛等重要作用，因此我國對中小企業(yè)的政策缺乏連續(xù)性，不能始終如一地支持中小企業(yè)發(fā)展。改革開放后，尤其在東南亞金融危機(jī)之中，中小企業(yè)顯示出了對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的重要作用，我國才逐步將中小企業(yè)的發(fā)展視為國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的重要條件，并在1999年修改憲法，將私有經(jīng)濟(jì)視為社會主義市場經(jīng)濟(jì)的一個重要組成部分，為中小企業(yè)的迅速發(fā)展掃清了障礙。（四）部分中小企業(yè)的信用觀念淡薄，逃廢銀行債務(wù)的現(xiàn)象屢禁不止中小企業(yè)和銀行之間的信息不對稱使銀行無法有效監(jiān)督中小企業(yè)的資金使用狀況，中小企業(yè)通過制造虛假的交易合同、資產(chǎn)證明等騙取大量的銀行貸款，再以不規(guī)范的資產(chǎn)評估、資本運(yùn)作、改制、破產(chǎn)等手段逃廢銀行債務(wù)，給商業(yè)銀行造成了巨大的損失，使各商業(yè)銀行不愿輕易對中小企業(yè)發(fā)放貸款。加之中小企業(yè)相互之間的貿(mào)易往來大多采用現(xiàn)金交易的方式，沒有相關(guān)憑證，這就進(jìn)一步加大了銀行對企業(yè)資金監(jiān)管的難度。正由于中小企業(yè)具有較高的破產(chǎn)率，對中小企業(yè)貸款的風(fēng)險必然高于對大型企業(yè)發(fā)放貸款，這勢必導(dǎo)致其信用等級的下降，影響中小企業(yè)的融資。然而，民間借貸雖然可以在一定程度上滿足企業(yè)臨時性資金需求，但此類資金利率往往大大高于銀行利率成本較高，并且到期償付本息時，剛性較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險很大，臨時解燃眉之急還可以，但畢竟不是合法的融資渠道，不能作為長久之計(jì)。中小企業(yè)通常只有在生產(chǎn)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間、相關(guān)管理部門、內(nèi)部職工等小范圍內(nèi)發(fā)行債券，以此來滿足對資金的需求。證券市場是市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，具有向社會籌資，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)流動，優(yōu)化資源配置等作用。中小企業(yè)內(nèi)源融資匣乏，不僅增加了企業(yè)的外源融資成本，加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)，而且增加了企業(yè)的融資風(fēng)險。計(jì)提固定資產(chǎn)折舊是企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新的重要資金來源，而我國長期以來實(shí)行直線法的折舊方法，只考慮設(shè)備使用中的有形損耗，沒有考慮到科技進(jìn)步、生產(chǎn)力提高所帶來的無形損耗，使不少企業(yè)沒有足夠的資金來滿足設(shè)備改造的需要，導(dǎo)致企業(yè)設(shè)備、工藝、產(chǎn)品嚴(yán)重老化，技術(shù)改造不足。二是新稅制使中小企業(yè)失去稅收優(yōu)勢。簡而言之，我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀可以概括為：內(nèi)源融資是企業(yè)融資的主要途徑，但不充足；外源融資的渠道很不暢通，不能有效的提供資金供給。直接融資是指企業(yè)直接進(jìn)入債券市場，通過發(fā)行債券和股票等方式來籌集資金，間接融資則指向商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)借款。 3. 規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法。（二）研究方法 。本文從我國中小企業(yè)融資管理的現(xiàn)狀和問題出發(fā)，參考借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，切實(shí)提出了完善中小企業(yè)融資問題的一些建議。目前，中小企業(yè)直接融資的狀況并不十分理想。盡管各級政府和金融監(jiān)管當(dāng)局出臺了許多扶持政策，商業(yè)銀行也在組織體系、經(jīng)營機(jī)制、融資方式等方面進(jìn)行了多層面的改革和創(chuàng)新，但中小企業(yè)融資問題的解決收效甚微。許多發(fā)達(dá)國家和地區(qū)在政府支持中小企業(yè)融資方面都有較完備的體系，其中最具代表性的有關(guān)國、德國、日本及我國臺灣地區(qū)。在研究溫州、臺州的實(shí)證分析中指出中小金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)有著長期互動關(guān)系，解決中小企業(yè)的融資困難要大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)(史晉川，2001)。（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀中小企業(yè)融資難是一個世界性的難題，我國學(xué)者分別從不同角度和層次分析和探討了如何發(fā)展中小企業(yè)以及解決融資難的金融制度安排。二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀（一）國外研究現(xiàn)狀截至20世紀(jì)70年代，關(guān)于中小企業(yè)的理論研究還幾乎為零，中小企業(yè)融資更是一個新的領(lǐng)域。我國中小企業(yè)融資困境的成因既具有發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家中小企業(yè)所普遍面臨的狀況，也具有我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的鮮明特色。目前，從行業(yè)分布和涉及的專業(yè)門類來看，中小企業(yè)已經(jīng)廣泛分布于電子、信息、生物、醫(yī)療、機(jī)械、冶金、化工、儀器儀表、環(huán)保、能源、輕紡、食品、建材、農(nóng)業(yè)等眾多的行業(yè)，由此可見，中小企業(yè)已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍。中小企業(yè)的發(fā)展問題越來越成為世界各國關(guān)注的焦點(diǎn)，它在促進(jìn)市場競爭，提高生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會等方面的巨大貢獻(xiàn)己日趨突顯，拓寬我國中小企業(yè)的發(fā)展空間，促進(jìn)其更快的發(fā)展從而促進(jìn)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的更快發(fā)展和更好的推動國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是我國今后加速市場化進(jìn)程和發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的必然趨勢?？傊?，我國中小企業(yè)必須充分認(rèn)識所處的融資環(huán)境，不斷提高企業(yè)的資信水平和管理質(zhì)量，才能制定出利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的融資決