【正文】 A方案是建一個養(yǎng)魚場，投資較大，生命期為 10年； B方案是建養(yǎng)雞場，投資較小，生命期為 7年。實際上是以現(xiàn)值表示的投入產(chǎn)出比。二者只能取其一。 ? 在上例中，利用方差的計算公式不難得出 A、 B、 C三方案的方差分別為 122 496和 2800 ? 應(yīng)選擇哪個方案？ 第 8章 互斥項目的比較 獨立項目與互斥項目 ? 獨立項目 ? 指一個項目方案的實施不會影響到另一個項目方案的實施。 狀態(tài) 概率 NPV（萬元） A方案 B方案 C方案 最理想 180 160 200 最可能 160 120 160 最悲觀 80 100 50 各方案凈現(xiàn)值的期望值分別為： E（ X） A=180 +150 +80 =145(萬元 ) E（ X） B =160 +120 +100 =128(萬元 ) E（ X） C=200 +160 +50 =150(萬元 ) 由此可見，方案 C的期望值很大，因而應(yīng)選擇方案 C。 多因素敏感性分析 ? 多因素敏感性分析是從考察多個因素同時變動對方案產(chǎn)生的影響出發(fā)來判斷方案的風(fēng)險情況 ? 案例：見教材 P223。 則該項目的： 盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率 =固定成本 /（銷售收入 可變成本 銷售稅金） = （ ） ＝ % 即項目只需達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力的 22%就可保本，可見項目具有較強的抗風(fēng)險能力。 ?? ?? nt ttrBBPV1 1()( ）?? ?? nt ttrCCPV1 1()( ）10%貼現(xiàn)率時 凈現(xiàn)值 =(萬元 ) 年 份 成 本 流 收 益 流 凈效益 貼現(xiàn)因數(shù) ( 1 0 % ） 凈 現(xiàn) 值 1 2 3 4 5 6 ~ 10 200 100 0 0 0 0 0 0 50 100 150 200 200 100 +50 +100 +150 +200 0 . 909 0 . 826 0 . 751 0 . 683 0 . 621 2 . 354 + + + + 總 計 300 1300 +1000 + 例表 按凈效益流計算凈現(xiàn)值 10%貼現(xiàn)率時： 凈現(xiàn)值 =收益流現(xiàn)值 成本流現(xiàn)值 = =(萬元 ) 年 份 成本流 貼現(xiàn)因數(shù) （ 10% ） 現(xiàn) 值 收益流 貼現(xiàn)因數(shù) （ 10% ） 現(xiàn) 值 1 2 3 4 5 6~10 200 100 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 50 100 150 200 0 0 總 計 300 1300 例表 按收益流現(xiàn)值和成本流現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值 ? 運用凈現(xiàn)值法時應(yīng)注意的問題 ? 影響凈現(xiàn)值大小的因素 ? 項目的成本流 、 收益流 ? 項目延續(xù)的時間長短有直接關(guān)系 ? 選用的貼現(xiàn)率 ? 項目選擇問題 ? 獨立項目凈現(xiàn)值大于或等于零即可接受 。 ?年利稅總額 =年銷售收入 —年總成本費用 或： ?年利稅總額 =年利潤總額 +年銷售稅金及附加 100%??年利稅總額或 年平均利稅總額投資利稅率項目總投資 資本金利潤率 ? 指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的年利潤總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率。即： 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 =凈現(xiàn)金流量 (凈效益流 ) ? 增量凈效益 增量凈效益才是項目新增投資的真正效益。 分析方法二：收付實現(xiàn)制方法 （現(xiàn)金流量分析） 年份 1 2－ 11（每年） 0 ＋ 4000 － 2022 － 1000 工程費 － 2022 飼料和魚苗費 0 － 1000 3. 凈收入 － 2022 ＋ 3000 4. 10年收益期凈收入合計 ＝ 3000 10－ 2022＝ 28000 這一方法的思路是：不同時期的收支對不同年份的影響是不同的；更重要的是，不同年份的收支在價值上是不能直接加減的。 fRiR? 無風(fēng)險投資收益率 ? 通常在資本市場上選擇與項目預(yù)期經(jīng)濟生命期相近的政府債券的收益率來代表 ? 資本市場平均投資收益率 ? 在資本市場相對發(fā)達(dá)的工業(yè)國家，通常采用一個較長時間段（一般為10年）內(nèi)的平均股票價格指數(shù)收益來代表 ? 風(fēng)險校正系數(shù) ? 理論上，可用該公司股票價格與資本市場整體運動趨勢之間的相對應(yīng)關(guān)系的歷史數(shù)據(jù)加以統(tǒng)計回歸做出相關(guān)曲線來完成，曲線斜率即為 值?？梢哉f這個貼現(xiàn)率就是企業(yè)的資本邊際成本，企業(yè)在進行財務(wù)分析時，要考慮它的投資收益率不能低于截止收益率，否則，經(jīng)營失利。 那么 ， 應(yīng)一方面考慮借貸利率 ， 另一方面還得考慮為吸收權(quán)益資本所必需的收益率 ，然后對他們加權(quán)求的貼現(xiàn)率 。年金的現(xiàn)值之和稱為年金現(xiàn)值 ? 計算 以 A代表年金，則 P = A ? (P/A, r,n) ， (P/A, r,n) 稱為年金現(xiàn)值因數(shù)。這種貨幣價值隨時間推移而發(fā)生變化的現(xiàn)象稱為貨幣的時間價值 ? 原因 ? 任何資金的使用均具有機會成本；與通貨膨脹無關(guān) ? 意義 ? 使不同時間的收入和效益具有可比性 ? 使決策科學(xué)化 貨幣時間價值：概念及意義 第 1年年末的 10000元，與第 2年年末的 10000元在價值上是不同的。新項目增量凈效益流的經(jīng)濟價值應(yīng)該是同無項目相比所帶來的節(jié)約 ? 間接外貿(mào)品 ? 間接外貿(mào)品指的是實際包含有進口物組成部分的非外貿(mào)品 ? 在財務(wù)分析中，通常采用現(xiàn)行市場價格。應(yīng)通過直接估算土地的生產(chǎn)能力并推算出本項目為使用該土地而放棄的產(chǎn)量凈值來求得土地的經(jīng)濟價格 ? 土地經(jīng)濟價格確定之后，在納入經(jīng)濟分析時有 兩種處理方法 ： ? 把土地的經(jīng)濟價值以 年租金 的形式，加入各年的經(jīng)營費用中 ? 按年土地經(jīng)濟價格和項目壽命期計算土地的總價，計入項目的 總投資額 中，從總效益中扣除總投資來考察項目的經(jīng)濟效益 ? 勞動力 ? 對農(nóng)業(yè)勞動力年度影子工資的推算，可以用這一年中大多數(shù)鄉(xiāng)村勞動力能夠預(yù)期找到工作的天數(shù)，再乘以這個期限內(nèi)每日的工資率，再乘以換算因數(shù)以降低其價值 ? 可以考慮某一地區(qū)農(nóng)村勞力的平均收入，用這種“平均收入”來確定影子工資 ? 如果某農(nóng)業(yè)項目只要求在農(nóng)忙季節(jié)使用勞動力的話，那么就應(yīng)該以農(nóng)忙季節(jié)的市場工資作為農(nóng)村勞動力的影子工資 ? 如果農(nóng)業(yè)項目是在農(nóng)閑季節(jié)使用鄉(xiāng)村勞動力，就應(yīng)分別具體情況進行分析 ? 勞動力 ? 如果項目使用的少數(shù)熟練工人是來自別的工業(yè)企業(yè)，他們從某工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)移到農(nóng)業(yè)項目時，則損失了他在該工業(yè)企業(yè)創(chuàng)造的凈產(chǎn)值 ? 農(nóng)業(yè)項目中的高級管理人員的工資，在發(fā)展中國家一般偏低，可以參照國外標(biāo)準(zhǔn)，或按實際工資加大倍數(shù)來估算影子工資。 ? 考慮外匯溢價 ， 將外貿(mào)品的外匯價格換算成等值的國內(nèi)貨幣而求得其經(jīng)濟價格 。如何確定該項目生產(chǎn)的小麥的農(nóng)戶進口平價？ 經(jīng)濟價格的確定 外匯溢價 ?含義 ? 所謂外匯溢價指的是按官方匯率把外匯價格換算成國內(nèi)價格時，相對于非外貿(mào)商品而言，外貿(mào)商品價格的低估程度 影子匯率法 ?影子匯率法 ? 是在官方匯率 （ 或牌價匯率 ） 基礎(chǔ)上加上外匯溢價因素求出影子匯率；然后用影子匯率把外貿(mào)商品和勞務(wù)的外匯價格換算成以國內(nèi)貨幣計算的價格的一種方法 ? 影子匯率＝官方匯率 （ 或牌價匯率 ） （ 1＋外匯溢價 ） ? 外貿(mào)商品的經(jīng)濟定價＝外匯值 影子匯率 例如：進口一臺機器的到岸價格外匯 5000美元，牌價匯率 1美元等于 ，外匯溢價 20％，試應(yīng)用影子匯率法求該機器的經(jīng)濟價格。 ，求得農(nóng)戶大門出口平價。 ? 中間產(chǎn)品定價 ? 要盡量避免對中間產(chǎn)品進行估價，而是作為整個項目的一個組成部分 外貿(mào)品的財務(wù)價格 ? 外貿(mào)品 ? 外貿(mào)品是項目造成直接進出口或影響國家進出口貿(mào)易的物品或勞務(wù) ? 財務(wù)進出口平價 ? 對于外貿(mào)物，不能簡單按國內(nèi)市場價格來確定大門交付價格，而應(yīng)按照國際貿(mào)易價格進行調(diào)整以后求得項目參加者或項目邊界的估算價格，這個稱為 項目參加者大門或項目邊界的財務(wù)進出口平價 ? 外貿(mào)品的幾種情況 ? 直接進口物 ，如項目需用的機器、設(shè)備、原材料等 ? 間接進口物 ，如某些項目的投入物擠占了其他企業(yè)的投入物，因而造成其他企業(yè)的進口增加 ? 進口替代品 ，如某些項目生產(chǎn)的產(chǎn)品，雖然沒有直接出口，但它的供給減少了國家原來進口該類產(chǎn)品的數(shù)量，節(jié)約了外匯支出 ? 直接出口物 ，如出口的項目產(chǎn)品 ? 轉(zhuǎn)用于國內(nèi)的出口品 ，如某些投入物非直接進口，但它的使用減少了國家原來出口這類產(chǎn)品的數(shù)量，放棄出口而減少了國家的外匯收入 ? 間接出口物 ? 兩個概念 ? 到岸價格（ CIF） 是國際貿(mào)易中，以出口商負(fù)責(zé)將貨物交到裝運船上并支付到目的港的運費和保險費為條件的價格。如果在“項目前后”對比時假定產(chǎn)量不增長，就會導(dǎo)致高估項目效益 ? 無項目時，如果沒有新的投資，產(chǎn)量也可能會降低；而有項目時，產(chǎn)量也可能或者維持現(xiàn)有水平，或者有所增長，亦即，采用“項目前后”對比方法也許導(dǎo)致低估項目效益 無項目 有項目 凈效益 年份 無項目 有項目 凈效益 年份 無項目 有項目 凈效益 年份 無項目 有項目 凈效益 年份 無項目 有項目 凈效益 年份 有無項目比較的五種情況 （陰影部分為增量凈效益） ? 確定無項目狀態(tài)的方法 ? 固定法，即假定項目區(qū)如果不開展項目建設(shè)，無項目狀態(tài)穩(wěn)定不變 ? 歷史推算法，即用項目區(qū)歷史資料（五年以上），根據(jù)歷史發(fā)展的趨勢和幅度，和對未來科技等方面的變化，推算出有項目狀態(tài)下的無項目狀態(tài) ? 對照法，即在項目區(qū)選擇與項目點自然條件、生產(chǎn)條件、社會經(jīng)濟條件等方面基本相同的無項目點作為對照點，以對照點的自然發(fā)展?fàn)顟B(tài)作為有項目狀態(tài)的無項目狀態(tài) ? DID（ Difference In Difference） 沉入成本處理原則 ? 沉入成本是指在項目評估前已經(jīng)發(fā)生、決策無法改變的成本 ? 在進行 項目決策 時，對沉入成本不予考慮 ? 但在 評估項目的總體效益 時，應(yīng)將沉入成本考慮在內(nèi)。這也是理解項目財務(wù)分析和國民經(jīng)濟分析的關(guān)鍵。 ? 附圖：項目位置布局圖，技術(shù)工藝流程圖，項目進度條形圖，組織機構(gòu)系統(tǒng)圖 ? 附件：建設(shè)單位營業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件、擔(dān)保單位資質(zhì)復(fù)印件、技術(shù)鑒定書，等 項目評估 項目評估定義 在項目準(zhǔn)備完成后，貸款方組織有關(guān)專家對項目實地考察，對項目的可行性研究報告的可靠程度作出評價。 ? 綜合農(nóng)業(yè)技術(shù) （ 2）技術(shù)評估的原則 ? 先進性原則 ：技術(shù)方案應(yīng)具有國際水平或領(lǐng)先國內(nèi)現(xiàn)有水平 ? 適用性原則 ：適應(yīng)現(xiàn)階段的技術(shù)條件和經(jīng)濟狀況 ? 經(jīng)濟性原則 ：注重經(jīng)濟效果 ? 合理性原則 ：表現(xiàn)為生產(chǎn)綱領(lǐng)、技術(shù)方案、工藝流程的最優(yōu)組合 ? 可靠性原則 ：技術(shù)的軟件和硬件可靠 ? 安全性原則 （ 3）技術(shù)分析應(yīng)注意的問題 ? 技術(shù)方案必須與項目目標(biāo)相一致 ? 要有不同的可供選擇的方案進行對比分析 ? 必須注意技術(shù)的適宜性：考慮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平、習(xí)俗、技術(shù)采用者的素質(zhì)等因素 ? 要注意分析相關(guān)技術(shù)是否可行：如配套技術(shù)、儲存、加工技術(shù)等 ? 技術(shù)方案的確定必須與投資效益分析相聯(lián)系 3. 組織管理方面 ? 分析項目的組織管理機構(gòu)設(shè)置是否與當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行社會格局和行政體制相適應(yīng) ? 對于農(nóng)業(yè)項目，應(yīng)特別注意項目組織管理方式是否能將項目與農(nóng)戶緊密聯(lián)系在一起 ? 對于有眾多農(nóng)戶參與的貸款項目，應(yīng)設(shè)計合理的貸款發(fā)放和本息回收機制 討論：項目設(shè)計中的參與式理念 4. 社會與生態(tài)方面 ? 所設(shè)計項目的實施應(yīng)有助于當(dāng)?shù)氐纳鐣l(fā)展：社會關(guān)系的協(xié)調(diào)、就業(yè)機會的創(chuàng)造、財富分配的合理和貧困的減輕等； ? 項目的實施 至少不能 對生態(tài)和環(huán)境帶來不利的影響。 監(jiān)督 評估 世界銀行項目管理周期： 1997年以來 ? 項目概念文件 PCD （ Project Concept Document） ? 項目選定：申請國提出，世行列入貸款計劃 ?