【正文】 （ 3）提供無固定融資成本的資源 。 資本市場理論 假設(shè)（ 1）在資產(chǎn)組合中引入無風險資產(chǎn)；（ 2）無風險資產(chǎn)只有一類 — 政府債券，風險資產(chǎn)限定在證券市場上的資產(chǎn)。 有效資產(chǎn)組合是在相同風險下應(yīng)取得最高收益。它會波及到市場上所有的證券，不可能采用投資組合加以分散。這意味著投資者在要求預期收益最大化時追求風險最小化，進行資產(chǎn)組合決策就是在兩個目標之間尋找一個平衡點。（ 1）式： 1np i iir w r?? ?ir表達變量之間關(guān)系，在統(tǒng)計中采用協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)。 1n2 2ii = 1= [ ( r ) ]irp? ??資產(chǎn)組合風險 資產(chǎn)組合的收益率等于各資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平均值。是投資的未來第 i種可能的收益率；是第 i種收益率出現(xiàn)的概率。優(yōu)質(zhì)股票的市價都超出每股凈資產(chǎn)許多。 ? 即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長性的公司。 1221...1 ( 1 ) ( 1 )ts ttDDDPr r r??? ? ? ?? ? ??tD市盈率和市凈率 （ 1） 市盈率 =股票的市場價格 /每股盈利 股票價值 =市盈率 *預期每股盈利 股票估值關(guān)鍵是找到合適的市盈率，一般選擇有基本相同盈利能力和增長潛力的同行業(yè)上市公司的市盈率。思想是：投資的目的是為了在未來取得投資收益，所以未來可能形成收益的多少就在本質(zhì)上決定了投資對象的內(nèi)在價值。 推論二：如果半強式有效假說成立，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。 有效市場假說的三種形態(tài) （不透明） （ 1）弱式有效市場假說：在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價格信息。 （ 3）股票的價格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即 信息有效 ，當信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。 “ 有效市場假說 ” 起源于 20世紀初，這個假說的奠基人是一位名叫路易斯 據(jù)統(tǒng)計，如果不把 “ 基金的基金 ”計算在內(nèi)，離岸基金管理的資產(chǎn)幾乎是在岸基金的兩倍。 特點是廣泛運用期權(quán)、期貨等衍生工具，在證券和外匯市場上投機。 *一般是封閉式基金。其方式基本有兩種，一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。 （ 4） 互換合約 ：也叫掉期，指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率 (利率、股票指數(shù)收益率等 )相互互換支付的約定。 因此期權(quán)是一種有助于規(guī)避風險的理想工具 。 看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間以確定的價格 購買 相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一定的時間以確定的價格 出售 相關(guān)資產(chǎn) 。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須 向 賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。 若合約到期時 以現(xiàn)金結(jié)清的話 ， 當市場價格高于執(zhí)行價格 (合約約定價格 )時 ， 應(yīng)由賣方向買方按價差支付結(jié)算金額；若市場價格低于執(zhí)行價格 ， 則由買方向賣方支付金額 。 合約雙方約定在未來某個日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn) 。 兩個市場的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。 例：油脂廠 3月份計劃兩個月后購進 100噸大豆，當時的現(xiàn)貨價為每噸 ， 5月份期貨價為每噸 。從而在 “ 現(xiàn) ” 與 “ 期 ” 之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。 （ 2）實物交割 在期貨交易中，雖然利用實物交割方式平倉了結(jié)的交易很少，只占合約總數(shù)的 1— 3%，然而正是由于期貨交易的買賣雙方可以進行實物交割，這一做法確保了期貨價格真實地反映出所交易商品實際現(xiàn)貨價格，為套期保值者參與期貨交易提供了可能。 結(jié)算結(jié)果：盈或虧 =（賣出價 買入價） *合約張數(shù) *合約單位 手續(xù)費 若客戶提出平倉要求，由出市代表將原持倉合約進行對沖（平倉），經(jīng)紀公司將平倉后的報表送給客戶。 投機商 是以自己在期貨市場的頻繁交易，低買高賣賺取差價利潤的主體。按照中國證監(jiān)會的規(guī)定，期貨經(jīng)紀公司不能從事自營交易，只能為客戶進行代理交易。 市場的參與者 （ 1）中國證監(jiān)會是國家行政管理機構(gòu)。 期貨合約對商品質(zhì)量、規(guī)格、交貨的時間、地點等都做了統(tǒng)一的規(guī)定，唯一的變量是商品的價格。 *思考： （ 1） 盤子小 ， 買賣問題 ？ （ 2） 核心技術(shù)人員離開問題 ？ 第四節(jié) 金融衍生工具 概念： 金融衍生工具 指其價值依賴于原生性金融工具的一類金融產(chǎn)品。 從政策角度上說 ， 至少有兩方面問題是應(yīng)當予以明確的：一是實行股票期權(quán)的來源；二是實行這一計劃的資金來源 。他們要承擔違規(guī)風險 （ 上市公司違規(guī)操作 ） 和價格風險 （ 保薦人要按制定的發(fā)行價格承銷 ，如果低于事先制定的發(fā)行價格 ， 保薦人要自行承擔損失 ） 。 （ 5） 全流通市場 ， 風險投資機構(gòu) 、 投資企業(yè)所形成的股權(quán)應(yīng)視作公眾股 。某公司的所謂 “ 整體上市 ” 居然要融資 280億，預測發(fā)行價 56元，想一想，這在香港市場上可能嗎？非常奇怪的是，非流通股可以用凈資產(chǎn)的價格轉(zhuǎn)讓給外商，卻不能賣給流通股股東。而十多年來給 A股投資者的分紅派息是700億元，平均每個股票約為 ，每個股票吃進去將近 10億元的資金，而吐出來的只有二十分之一。 關(guān)于國有股減持給流通股補償?shù)挠^點 *股民為非流通股做出了巨大的貢獻。 風險投資 。一般是銀行對個人提供的消費信貸、股票市場和長期債券市場。 貼現(xiàn)市場不僅是企業(yè)融通短期資金的場所，也是中央銀行進行公開市場業(yè)務(wù)的場所。 由銀行承諾到期履行支付義務(wù)的商業(yè)票據(jù)，是銀行承兌票據(jù)。 第二節(jié) 貨幣市場 以金融交易的期限作為標準，一年以內(nèi)的短期金融交易市場，其功能在于滿足交易者的資金流動性需求，包括短期債券市場、銀行同業(yè)拆借市場、貼現(xiàn)市場、回購市場等。金融市場資金融通的過程若要金融市場實現(xiàn)其功能：必須具備兩個理想條件：完整的信息和完全由市場供求決定的價格。 金融資產(chǎn)兩個重要功能：實現(xiàn)資金和資源的重新分配；在資金分配中分散或轉(zhuǎn)移風險 。 五、匯率對產(chǎn)出和就業(yè) 當匯率有利于刺激出口和抑制進口時，出口品的生產(chǎn)和進口品的替代品生產(chǎn)的增加，從而帶動總的生產(chǎn)規(guī)模擴大和就業(yè)水平的提高，還可能引起一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。 四、匯率與物價 從進口商品來看，匯率下降要引起進口商品在國內(nèi)的價格上漲。 （ 1） 明確構(gòu)成外匯儲備的幣種 。 匯率變化對資本流動的影響一方面表現(xiàn)在貨幣貶值后帶來的資本流出或流入增加 ， 另一方面也表現(xiàn)在匯率預期變化即匯率將升未升或?qū)⒌吹鴮Y本流動的影響 。 二、 匯率變化對資本流動 匯率變化不僅受資本流動的影響，而且也是影響資本流動的直接因素。 外匯傾銷收效時差為 69個月 。 這一學說將視野擴大到貨幣以外的其他各種金融資產(chǎn)供求的分析，反映了客觀經(jīng)濟變化的趨勢。 四、國際借貸論 外匯匯率變動是由外匯供求對比變動所引起，而外匯供求狀況又取決于由國際間商品進出口和資本流動所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 因為它們都不是當年生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務(wù) 。 這一學說的基礎(chǔ)是：兩國的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)以及價格體系大體相仿。 黃金輸送點：當外匯市場上的匯率上漲達到或超過某一界限時，本國債務(wù)人用本幣購買外幣的成本會超過黃金直接輸出國境用于支付的成本，從而引起黃金輸出，引起黃金輸出的這一匯率界限就是 “ 黃金輸出點 ” 。因此，匯率不僅僅決定于貨幣對內(nèi)價值這唯一的因素。不同的貨幣，由于均具有其對內(nèi)價值的基礎(chǔ)，這是兌換比率的基礎(chǔ)。 1 盯住匯率制度 ：把本國貨幣與本國主要貿(mào)易伙伴國的貨幣確定一個固定的比價，隨著某一種或幾種貨幣進行浮動。 復匯率（多重匯率） ：國家外匯管理當局根據(jù)不同情況和需要制定兩種或兩種以上的匯率。 間接標價法 ：以一定數(shù)量的本國貨幣單位為基準，用折合成多少外國貨幣單位來表示。 完全可兌換貨幣： 本幣與外匯的自由兌換，外匯可攜帶或匯出境外。這是金融機構(gòu)的特定業(yè)務(wù)運作所導致的對資金期限的特定要求決定的。 P141公式 到期收益率 相當于投資人按照市場價格購買債券并且一直持有到期滿時可以獲得的年平均收益率。 到期收益率 債券的投資收益不僅取決于票面利率，還取決于其市場價格。 以 2年期儲蓄 %的利率為例進行分解 以 1000000元儲蓄，兩年到期的本利和是（復利） 1000000*（ 1+） =1048600 如果 1年 1年存，第一年本利和（ 1年利率為 %） 1000000*（ 1+） =1022500 再存一年，第 2年的本利和為： 1022500*（ 1+） = 較 1048600少了 。 影響利率的因素 （ 1）利率的風險（風險溢價）：補償通貨膨脹、違約、流動性、償還 （ 2）利率的管制：計劃經(jīng)濟 發(fā)展中國家 第四節(jié) 利率的結(jié)構(gòu) 基準利率：其他利率在此基礎(chǔ)上加上一定的風險溢價得出。 新古典學派的借貸資金理論 從流量角度來研究 借貸資金的需求與供給均包括兩個方面 ： 需求來自某期間投資流量和該期人們希望保有的貨幣余額。流動性偏好越強，持有貨幣數(shù)量就增加，當貨幣需求大于貨幣供給時，利率上升。投資流量因利率的提高而減少，儲蓄流量因利率提高而增加。 二、西方經(jīng)濟學的理論： 古典學派的儲蓄投資理論 —實際利率理論 強調(diào)非貨幣的實際因素在利率決定中的作用。 五 、 其他利率 *一般利率與優(yōu)惠利率 ： 銀行優(yōu)惠利率是指略低于一般貸款利率的利率 。 r(名義利率 ） =I(實際利率 ） +p（ 借貸期內(nèi)物價水平的變動率 ） 由于通貨膨脹對利息部分也有貶值的影響 ， 所以： r=(1+i)(1+p)1 計算實際利率的公式： i=[(1+r)/(1+p)]1 名義利率適應(yīng)于通貨膨脹（含通貨緊縮）的變化而變化并非同步，名義利率往往滯后于價格變化。 在市場經(jīng)濟中，基準利率是指通過市場機制形成的無風險利率。 C=Prn S=P(1+rn) 復利 是一種將長期利息轉(zhuǎn)為并一并計息的方法。 股份有限責任公司的特點： （ 1）公司的資本通過發(fā)行股票方式籌集，公募和私募；（ 2）股東對公司負有限責任，以出資額為限。 二 、 銀行信用 (1)以金融機構(gòu)作為媒介； (2)借貸的對象是處于貨幣形態(tài)的資金 。 叫 票據(jù) 。 所以各部門的 F相加應(yīng)該等于 0。 部門 收入 消費 投資 進出口 資金差額盈余 （ +） 赤字 （） 政治部門 Y1 C1 I1 =F1 個人部門 Y2 C2 I2 =F2 工商企業(yè)部門 Y3 I3 =F3 金融部門 Y4 I4 =F4 5國外部門 X+M =F5 合計 Y C I X+M =0 ? 模型中的 F指資金的盈余或赤字 ， 這是從通過信用調(diào)劑的資金流動角度所考察的差額 ， 統(tǒng)稱為金融盈余或金融赤字 。 問題 我國 2022年上半年外貿(mào)順差有多少 ？ （ 前 6個月貿(mào)易順差擴大至 ，已經(jīng)占到了去年全年。匯總中央和地方財政收支安排， 2