【正文】 二是當(dāng)兩家或多家公司進(jìn)行合并時，雙方的有形資產(chǎn)如廠房設(shè)備、無形資產(chǎn)如技術(shù)、研發(fā)能力能實現(xiàn)了共享，無形中節(jié)約了運營的成本，學(xué)者們將這一現(xiàn)象解釋為并購的經(jīng)營協(xié)同效率。當(dāng)公司的自由現(xiàn)金流量較為充裕時，管理者出于提升自身對公司價值和影響力的考慮，會主動積極的尋求并購對象，促使并購實踐的發(fā)生，為了凸顯個人在公司中的權(quán)威，管理者可能會忽略股東等群體的利益，而將公司的資金拿出來進(jìn)行并購交易，這種自利動機(jī)可能是并購活動發(fā)生的重要動機(jī)之一。 [28]當(dāng)然，企業(yè)并購還有別的分類方式，譬如：按并購是否利用被并購企業(yè)自身資產(chǎn)來支付并購資金可分為杠桿式收購和非杠桿收購；按照并購行為表現(xiàn)的方式分為直接并購和間接并購；按照并購雙方是否友好協(xié)商分為善意并購和敵意并購；按照并購的動機(jī)不同分為戰(zhàn)略性并購和財務(wù)性并購；按照涉及的公司是否上市分為上市公司并購和非上市公司并購；按照企業(yè)性質(zhì)分為國有企業(yè)并購和民營企業(yè)并購；按照并購活動的范圍分為國內(nèi)并購和跨國并購；按照三大產(chǎn)業(yè)的不同分為工業(yè)型企業(yè)并購、農(nóng)業(yè)型企業(yè)并購和服務(wù)型企業(yè)并購；按照企業(yè)的科技含量不同分為科技型企業(yè)并購和非科技型企業(yè)并購等等。換股并購是指收購公司和被收購公司通過股票兌換的方式并購。但是由于全新的行業(yè)環(huán)境給企業(yè)整合也帶來較大難度。橫向并購也稱水平兼并，是指具有競爭關(guān)系的、經(jīng)營領(lǐng)域相同或生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的同行業(yè)之間的并購，是企業(yè)并購行為中較為常見的方式。我們可以看出，對于并購或者說成是購并這一概念，不同的學(xué)者對它有不同的理解，尚未形成非常嚴(yán)格的的定義。兼并通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或多家公司，收購是指一家公司通過購買另一家公司一定比例的資產(chǎn)或股份實現(xiàn)對該公司的控制權(quán)的市場行為。（4）論文的研究樣本容量不是特別大，對于因子分析法的應(yīng)用條件方面的要求并未完美的迎合，這是論文的一大缺憾。不僅有盈利能力和運營管理能力方面的指標(biāo)分析，也有負(fù)債能力和公司成長發(fā)展能力方面的指標(biāo)分析。（2）在績效的研究方法上，視角獨特。1．4研究中可能存在的創(chuàng)新點和不足1．4．1研究中可能存在的創(chuàng)新點（1）收集了最新的樣本數(shù)據(jù)，這樣有利于提高研究的時效性和價值。主要是從公司的綜合績效、盈利能力、償債能力、運營能力、成長能力多角度來對公司績效進(jìn)行分析；為了檢驗績效的變化和并購實踐活動的發(fā)生的關(guān)聯(lián)度，又設(shè)置了未參與并購的樣本公司作渤 海 大 學(xué) 碩 士 學(xué) 位 論 文7為對照組，進(jìn)而指出并購實踐從整體上來說對于公司績效的改善發(fā)揮著積極作用，但也存在一些公司其績效在并購后出現(xiàn)了下滑趨勢，并對下滑的樣本公司進(jìn)行了深度分析。第三部分：績效實證分析模型的建立和研究設(shè)計?？冃禄蚍治龊蛯Σ哓攧?wù)指標(biāo)體系和研究樣本的選擇、績效模型構(gòu)建公司并購績效的理論國內(nèi)外文獻(xiàn)梳理和問題的提出1．研究架構(gòu)：選題背景，研究意義，研究思路，研究內(nèi)容，研究工具，研究創(chuàng)新點與不足2．并購相關(guān)概念、理論以及并購績效文獻(xiàn)述評公司績效實證分析圖11 研究思路圖Figure 11 Research structure1．3．2內(nèi)容安排第一部分：導(dǎo)論。在以上研究工作的基礎(chǔ)上選擇和確定了財務(wù)指標(biāo)體系和研究樣本，采用因子分析方法，構(gòu)建公司并購績效實證分析模型。一是所選取的樣本比較陳舊，對于 2022 年金融危機(jī)以來我國上市公司并購實踐方面的績效實證較少，而這一階段我國并購活動又處于旺盛階段；二是就績效實證分析而言，以往研究多關(guān)注的是公司的盈利能力方面的財務(wù)狀況變化，而事實上，21 世紀(jì)以來我國會計法在不斷的完善，不少權(quán)威會計師事務(wù)所在對上市公司進(jìn)行財務(wù)狀況分析時，已經(jīng)將公司的財務(wù)績效分析從公司的盈利能力、償債能力、運營能力、成長能力等不同財務(wù)角度來展開，具體到盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力的分析都有會計上公認(rèn)的一些組合財務(wù)指標(biāo)去衡量。海內(nèi)外學(xué)者對于公司績效研究也取得了豐碩成果，從單純考察公司經(jīng)營現(xiàn)金流量等盈利能力方面的財務(wù)指標(biāo)，過渡到連同凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等運營管理能力方面的財務(wù)指標(biāo)一并考察，對于績效尤其是財務(wù)績效的分析越來越趨于全面化。 [23]吳豪，莊新田（2022）通過對 2022 年我國滬深上市的 517 起并購事件進(jìn)行研究，選取了每股收益等 13 項財務(wù)指標(biāo)，按照資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等角度進(jìn)行歸類，結(jié)果發(fā)渤 海 大 學(xué) 碩 士 學(xué) 位 論 文5現(xiàn)并購方公司的績效表現(xiàn)不同，股權(quán)轉(zhuǎn)讓型公司和資產(chǎn)置換型公司的并購績效要好于其他類型的績效。他們選取了樣本公司在并購前 2 年到后 3年總長達(dá) 5 年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。 [19]（2） 認(rèn)為并購方績效得到改善的研究人員及主要結(jié)論如下馮根福和吳林江(2022)采用財務(wù)指標(biāo)法考察了 19941998 年期間我國上市公司的并購情況。 [15]李志剛等人（2022）年對于 2022 年發(fā)生在我國滬深市場上的 81 件并購事件進(jìn)行上市公司并購績效實證分析4研究，從公司的盈利能力等財務(wù)視角選取了 10 項指標(biāo)進(jìn)行實證分析，結(jié)果認(rèn)為并購方公司績效受并購影響改善不顯著，甚至較并購之前惡化了。（1）認(rèn)為并購方績效下滑的學(xué)者及主要研究結(jié)論如下萬潮領(lǐng)等(2022)選取了主營業(yè)務(wù)收入增長率，總利潤增長率，凈利潤增長率，凈資產(chǎn)增長率 4 個財務(wù)指標(biāo)，考察了 1997 一 1999 年間不同類型并購樣本公司業(yè)績的變化情況，研究發(fā)現(xiàn)在并購當(dāng)年和次年并購公司的業(yè)績?yōu)檎浜笾饾u下滑。 [10]得出并購對于并購方績效影響不顯著結(jié)論的還有Moeller and Schlingemann(2022)等人的研究。 [8]此外，還有部分學(xué)者認(rèn)為并購對于并購方的績效而言影響不顯著。譬如，Geoffrey Meeks(1977) 研究了 19641972 年間英國 233 起并購交易事件，研究結(jié)果表明在并購后并購方的盈利能力顯著下降，績效下滑。 [2]Parrino and Harris (1999 )考察了 19821987 年間發(fā)生的 197 起并購事件，并購后并購方的經(jīng)營現(xiàn)金流量較并購前有 %的提高；并指出，若并購雙方在行業(yè)領(lǐng)域上具有相關(guān)性或者說是存在優(yōu)勢互補(bǔ)的地方，那么并購后的績效可能會更出色。有些學(xué)者認(rèn)為并購改善了并購方的績效。由于事件研究法適合證券市場較為發(fā)達(dá)的國家，該方法在對公司并購的長期績效分析時，若分析的時間期間長，則易受外界因素影響，從而使得績效分析結(jié)論易出現(xiàn)失真的可能。本論文分析了金融危機(jī)前后我國上市公司并購的績效變化情況，1喬治（1）理論意義。來自清科創(chuàng)投研究中心的數(shù)據(jù)顯示，20222022年間，發(fā)生在我國上市公司領(lǐng)域的并購事件多達(dá)565起，2022年并購事件創(chuàng)下新高，達(dá)到了2022年的5倍。，比2022年再增長24％（咨詢公司Thomson統(tǒng)計數(shù)據(jù)） 。A of Listed Firms............................................................................................................................................46VIIIAppendix 4 Annual Comprehensive Scoring Function Formulas from Different Financial Perspective .........................................................................................................................47Appendix 5 Annual Comprehensive Scoring Statistics Table of Sample Companies not Involved in Mamp。A Should be one of Longterm Strategic Targets of Firms...................365．2．3 Learn Lessons, and Improve the Ability of Integrating...............................365．2．4 Government Should Support and Guide......................................................375．2．5 Strengthen Construction Force of Mamp。A...................................345．1．4 The Government39。A from Listed Firms ..................345．1 Analysis of the Causes on poor Performance of Mamp。A...........................................................................................................................314. 4．2 Scoring Function and Positive rate of Companies not Involved in Mamp。A sample Companies......................................173．3．2 Analysis of of Mamp。A Motivation Theory.............92．1．1 Relevant Concepts of Mamp。 Factor Analysis。A is superior to those panies not involved in merger . Second, the selection of financial indexes for the influence of how much performance conclusion is not significant. Third, the real analysis showed that, generally speaking, Mamp。A and panies performance, the paper adds 57 firms that did not participate in the merger and acquisition practice in 2022 as the control group, and all the panies not involved in merger almost have some similar feature such as the same period, the same industry, the same scale and so on, with sample panies which took part in Mamp。 is good for promoting China39。關(guān) 鍵 詞：上市公司；并購；績效；因子分析；非并購類公司IIAN REAL ANALYSIS ON MERGERSPERFORMANCE OF LISTED COMPANIESABSTRACTFrom the start of reform and opening, especially during the recent years, the listed panies of our country actively attend merger activities both at home and abroad, and the transaction amount is continuously new historical high. Theoretical authors also did many real analysis studies on merger. Among them, many studies are about listed merger and acquisition performance, especially the financial performance. Review documents, we can found that there are two major problems in the financial empirical study: first, most scholars selected samples belonging to the tenth fiveyear period, quite obsolete, samples selection not in the same year the benchmark。本論文研究的主要結(jié)論有：第一，參與并購的公司和未參與并購的公司相比，在金融危機(jī)過后績效改善的效果不同，并購類公司的績效改善從整體上要優(yōu)于、快于非并購類公司。本論文選取2022年金融危機(jī)背景下，我國滬深上市公司發(fā)生的并購事件作為研究樣本，考慮到實證的針對性和可操作性，研究對象為2022年參與并購的57家并購方公司，研究角度主要為上市公司20222022年的財務(wù)績效。（請在□內(nèi)打“√” ） 論文作者簽名： 指導(dǎo)教師簽名： 日期： 年 月 日 日期： 年