【正文】 （ 2）獲利能力及公司價(jià)值比較 強(qiáng)生公司： ? 每股贏余 （ EPS） ＝ （ 稅后利潤－優(yōu)先股利 ） ╱ 發(fā)行在外普通股數(shù) ＝ 39600/300000＝ ? 每股股利 （ DPS） ＝ 股利總額 ╱ 流通股數(shù) ＝ 18000/300000＝ ? 市盈率 （ P/E） ＝ 普通股每股市價(jià) ╱ EPS ＝ 8/＝ ? 公司價(jià)值 ＝發(fā)行股份數(shù) 每股市價(jià) ＝ 300000 8＝ 2400000 健生公司： ?每股贏余 （ EPS） EPS＝ 74800/400000＝ ?每股股利 （ DPS） DPS＝ 39200/400000= ?市盈率 （ P/E） P/E＝ 15/＝ ?公司價(jià)值 ＝ 15 400000＝ 6000000 比較上述各指標(biāo)： ? 健生公司的盈利能力明顯高于強(qiáng)生公司 ， 故購買健生公司股票更有吸引力 ， 但要注意到 ， 健生公司的 P/E高達(dá) 80倍 ， 正常水平應(yīng)在 15－ 30間 ， 說明極受市場追捧 ， 股價(jià)上升空間較小 ， 風(fēng)險(xiǎn)較大 ， 這與收益成正比 。 案例（八） 強(qiáng)生公司 VS健生公司 強(qiáng)生公司與健生公司是同業(yè)，產(chǎn)品、經(jīng)營范圍、會(huì)計(jì)政策都相似。 當(dāng)回購股票的消息一宣布 ， 迪斯尼公司的股票價(jià)格立刻從 68美元跌到 46美元 ， 許多股東感到憤怒 ， 甚至提起訴訟來阻止回購 。斯蒂伯格公司開始買進(jìn)迪斯尼公司股票 。 案例 （ 六 ） 參考答案 對(duì)公司的股本投資者來說 ， 公司的價(jià)值唯一取決于預(yù)期的股利多少；如果投資者認(rèn)為公司確實(shí)不再打算支付股利的話 ， 那么該公司股票則是無價(jià)值的 。 案例（六） 紅光摩托車公司總經(jīng)理最近發(fā)表一項(xiàng)聲明 ，對(duì)該公司上市股票有關(guān)股利問題向股東作了如下說明： “ 摩托車市場有著廣闊的發(fā)展前景 ， 本公司有無限增長的潛力 ， 因此 ， 我們將留存公司的全部收益用于企業(yè)的發(fā)展 ， 不支付股利 。 若絕大部分股東的邊際稅率都很高 ， 回購股票的 方式將會(huì)得到優(yōu)先考慮 ,因?yàn)閷?duì)他們的現(xiàn)金股利將會(huì)立即被征納普通個(gè)人所得稅 。 如果克林斯曼公司決定回購股票 ， 就得以每股 ￥ 42的價(jià)格發(fā)出收購遞價(jià) ， 收購 47619股 。 也許較高水平的穩(wěn)定型股利政策是可行的 （ 如每股股利為 ￥ ） 。 問題： 你認(rèn)為造成此現(xiàn)象的原因有哪些 ？ 從提高股價(jià)的角度看 ， 你認(rèn)為對(duì)兩個(gè)公司而言 ， 最佳的股利政策是什么 ？ 你的建議有何限制性條件 ？ 案例（四）參考答案： 由于威瀧公司的未來股利可以預(yù)測 ， 故其股東們所感受到的不穩(wěn)定性就要低一些 。 案例（四） 天倫公司和威瀧公司是同一行業(yè)中相互競爭的對(duì)手 。 對(duì)留存收益的要求收益率是 12%；考慮到發(fā)行費(fèi)用 ， 新發(fā)股票的成本為 14%。 2）如果你是南方公司的監(jiān)事會(huì)成員，你將會(huì)發(fā)表什么意見？ 案例（二）分析參考 劉弘只是通過提高生產(chǎn)量 ， 降低產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ㄐ灾圃熨M(fèi)用 ， 進(jìn)而降低單位產(chǎn)品成本 ，將部分固定性制造費(fèi)用計(jì)入存貨遞延至了以后各期 ， 降低了本期銷售成本 ， 從而提高了利潤 。這樣 ， 在其他條件不變的情況下 ， 南方公司 1999年度損益表上顯示稅前利潤為 7000萬元 。 會(huì)上 ， 公司高級(jí)顧問劉弘愿意出任總經(jīng)理扭轉(zhuǎn)此困境 。 可以計(jì)算 ， 如果當(dāng)期少生產(chǎn) ， 而是擴(kuò)大銷售 ， 那么當(dāng)期一定虧得更多 。 從本例看 ， 不提高價(jià)格 、 不擴(kuò)大銷售 ， 僅僅是產(chǎn)量增加就使利潤增加了 （ 525+500=） 1025萬元 。 為了減少將來的風(fēng)險(xiǎn) ， 今年應(yīng)追加 50萬元來改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量 ， 這筆費(fèi)用計(jì)入固定制造費(fèi)用 ， 再追加 50萬元做廣告宣傳 ， 追加100萬元作職工銷售獎(jiǎng)勵(lì) 。 由于開工不足 ， 內(nèi)部矛盾增加 ， 人心渙散 。 如果提高價(jià)格 ， 面臨競爭 ， 冰箱就賣不出去 ， 出路只有降低成本 ， 否則銷售越多 ， 虧損越大 。 案例分析 （ 一 ） 某電冰箱制造公司連續(xù)兩年虧損 ,總經(jīng)理召集有關(guān)部門的負(fù)責(zé)人研究扭虧為盈的辦法 。 ? (5)不了解差異化成本 。 ? ? (3)過高的溢價(jià) 。 ?3)甄別偽差異化對(duì)利潤的誤導(dǎo) ? 企業(yè)追求差異化戰(zhàn)略時(shí) ， 常因?qū)?gòu)成差異化的基礎(chǔ)或差異化的成本不完全了解而犯錯(cuò)誤 ， 這些錯(cuò)誤容易誤導(dǎo)分析方向 ， 具體表現(xiàn)在 : ? (1)無價(jià)值的獨(dú)特性 。它購買了自己的卡車和飛機(jī)，率先實(shí)施中心輻射，與那些仍租用航班、設(shè)置許多分發(fā)點(diǎn)、長距離卡車運(yùn)輸?shù)膶?duì)手相比，聯(lián)邦快遞以小包郵件的及時(shí)與可靠性建立了其差異性。 ? 總之 ， 差異化有別于競爭對(duì)手的產(chǎn)品 ， 供應(yīng)商的差異化產(chǎn)品最終會(huì)有助于降低買方成本或提高買方效益 ， 從而提高供方利潤增長水平和延續(xù)利潤的持久力 。 ?其二 ， 確定該公司將以獨(dú)具特色的方式滿足哪一部分目標(biāo)對(duì)象的需求 。而米其林在選擇其輪胎上使用的橡膠等級(jí)比其競爭對(duì)手更為挑剔。差異化可使企業(yè)獲得溢價(jià)、以一定價(jià)格出售更多產(chǎn)品，或在季節(jié)性經(jīng)濟(jì)蕭條來臨時(shí)，有更多客戶忠誠于其產(chǎn)品，從而獲得利潤。 總是力求在現(xiàn)有價(jià)值鏈中改進(jìn)成本 ， 而不是去尋找重組價(jià)值鏈的途徑 。 企業(yè)力圖提高市場份額 ， 從規(guī)模經(jīng)濟(jì)中獲利 ， 而同時(shí)卻通過產(chǎn)品品種多樣化來抵消規(guī)模經(jīng)濟(jì) 。 ? 對(duì)成本驅(qū)動(dòng)因素的誤解 ， 造成錯(cuò)誤診斷 ， 策略失誤 。 ?企業(yè)是否具有成本優(yōu)勢 ， 可以對(duì)以下各種經(jīng)營抉擇提出問題并作出相應(yīng)分析 : ? 主要成本驅(qū)動(dòng)因素是什么 ， 如何控制 ？ ? 能否通過兼并 /生產(chǎn)線延伸 /市場擴(kuò)張來降低成本 ？ ? 可否獲取競爭對(duì)手的技術(shù)訣竅和外購性投入方向的信息 ？ ? 企業(yè)如何確立淡旺季的銷售策略 ? ? 如何與供應(yīng)商與銷售商緊密合作 ， 以提高協(xié)調(diào)性 ? ? 本企業(yè)有什么競爭優(yōu)勢 ,如何揚(yáng)長避短 ？ ? 是否運(yùn)用采購政策降低成本 、 確保質(zhì)量 ? ? 是否充分利用經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素 (如稅收優(yōu)惠 )降低成本 ? ? 是否利用企業(yè)現(xiàn)有力量改變競爭的基礎(chǔ) ， 使重要的成本驅(qū)動(dòng)因素向有利于企業(yè)的方向變化 ? ? 是否重組銷售渠道 ， 構(gòu)建達(dá)到最終用戶的效率更高的下游路線 ? ? 1 是否通過集中化經(jīng)營 、 市場細(xì)分取得成本優(yōu)勢 ？ ?在實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略中 ， 企業(yè)最易犯的一些錯(cuò)誤有 : ? 只注重制造活動(dòng)的成本 ， 忽略市場營銷 、 服務(wù) 、 技術(shù)開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等活動(dòng)的成本分析 。企業(yè)可采用與眾不同且更為有效的方法設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、批發(fā)或銷售產(chǎn)品。 成本領(lǐng)先企業(yè)在相同售價(jià)下 ， 可獲取超額利潤 ， 在價(jià)格競爭中 ， 迫使競爭對(duì)手削減價(jià)格收益率或者退出該行業(yè) 。成本優(yōu)勢的戰(zhàn)略價(jià)值在于其持續(xù)性。又如， IBM公司對(duì)計(jì)算機(jī)租賃公司具有強(qiáng)大的議價(jià)能力，這是由于 IBM公司身為主機(jī)供應(yīng)商獨(dú)一無二的地位，同時(shí)它親自參與計(jì)算機(jī)租賃業(yè)。 ?2） 供應(yīng)商沒有替代品的競爭威脅 ， 其產(chǎn)品具有差別優(yōu)勢 。買主及其議價(jià)能力受下列因素的影響 :相對(duì)于供應(yīng)商數(shù)量的買主數(shù)量、購買量、可供買方選擇的替代品、買方選擇替代品的成本等，買方的轉(zhuǎn)移成本，買方的利潤水平，買方有否充分的信息。 ? 供求雙方的強(qiáng)弱對(duì)利潤的影響 ? 行業(yè)的競爭程度決定了獲取超額利潤的潛力，而行業(yè)供應(yīng)商和消費(fèi)者的議價(jià)能力決定了行業(yè)的實(shí)際利潤水平。 當(dāng)兩種壁壘都高時(shí) ， 潛在利潤較高但通常伴隨著高風(fēng)險(xiǎn) 。比如名牌服裝，盡管與普通服裝功效相同，但品牌帶來的價(jià)值使其能夠保持價(jià)格優(yōu)勢。 替代品的威脅程度取決于參與競爭的產(chǎn)品或服務(wù)的相對(duì)價(jià)格和效用 ，以及消費(fèi)者使用替代品的主觀意愿 。 比如我國家電市場上 ， 四川長虹幾次依仗資金實(shí)力和規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)起價(jià)格大戰(zhàn) ， 導(dǎo)致家電價(jià)格大戰(zhàn)硝煙四起 ， 并導(dǎo)致同行業(yè)其他企業(yè)報(bào)復(fù)性反應(yīng) 。 除達(dá)能將乳業(yè)的管理權(quán)與品牌的使用權(quán)交給上海的光明乳業(yè)外 ， 卡夫?qū)⒐蓹?quán)賣給了北京的三元 。 此外新入者還必須在產(chǎn)品開發(fā) 、 設(shè)備購置 、 廣告宣傳 、 營銷渠道 、 樹立品牌形象 、 更換供應(yīng)商 、 員工培訓(xùn)等方面進(jìn)行投人 ，因受現(xiàn)有企業(yè)長期經(jīng)營能力的成本優(yōu)勢 、 技術(shù)優(yōu)勢 、市場形象優(yōu)勢 、 與供應(yīng)商長期合作而得到的優(yōu)惠和便利等優(yōu)勢的影響 ， 新入企業(yè)在進(jìn)入初期遭受虧損十分正常 。在激烈的市場競爭中，企業(yè)會(huì)面臨許多競爭與挑戰(zhàn)，因而分析競爭來自何方，出于何種動(dòng)機(jī)，哪個(gè)威脅更大，其隨時(shí)間變化的趨勢等等，對(duì)于幫助報(bào)表讀者準(zhǔn)確分析公司前景有莫大的幫助。當(dāng)一個(gè)企業(yè)處于弱勢發(fā)展行業(yè)中，即使財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)良，也因大環(huán)境的下行趨勢而影響其未來的盈利能力。 如受美國 件沖擊 ， 美國各大航空公司境況艱難 ， 其中在 ， 美國第六大航空公司 美國航空公司 ， 于 2022年 8月 l1日向破產(chǎn)法院提交申請(qǐng) ， 要求享受破產(chǎn)保護(hù) ， 成為 事件后首家受連累而破產(chǎn)保護(hù)的大航空公司 。 ?我們將從決定企業(yè)競爭力和盈利性的經(jīng)營策略著手闡述，并簡單概述會(huì)計(jì)報(bào)告依賴的會(huì)計(jì)理論以及會(huì)計(jì)分析應(yīng)關(guān)注的幾點(diǎn)問題，以期提醒 :微觀分析一定要綜合考慮企業(yè)的宏觀大背景和管理層對(duì)未來的預(yù)期與會(huì)計(jì)政策選擇。 因?yàn)樗賱?dòng)比率＝ 1時(shí) ,財(cái)務(wù)狀況較理想 ,故速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)負(fù)債＝ 30％ ,剩余部分為盤存資產(chǎn) (存貨等實(shí)物資產(chǎn) ),符合前述存貨占流動(dòng)資產(chǎn)一半的一般情況 。 一般認(rèn)為 ,流動(dòng)比率＝ 2是合理下限 ,當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)為 60％ 時(shí) ,流動(dòng)負(fù)債應(yīng)不大于 30％ ,長期負(fù)債＝ 40％ － 30％ ＝