[理學(xué)]普通股價值分析山東輕工業(yè)學(xué)院蘇衛(wèi)東-wenkub.com
2024-10-13 18:56 本頁面
【正文】 如果貼現(xiàn)率為%。 零增長市盈率模型：案例 011/ 16%VE r? ? ?00 2 . 5 1 6 4 0 ( )V E V E? ? ? ? ? 元??EP00 // EPEV ?A公司預(yù)期每股收益及現(xiàn)金股利每年均為 /股，如果貼現(xiàn)率為 %，在市場均衡的情況下，其市盈率為： 股票的內(nèi)在價值為： 這與股利貼現(xiàn)模型所得結(jié)果一致。 兩階段增長模型特例： H模型 ? 模型假設(shè)：收益增長率以一個很高的初始水平開始，在整個超常增長階段按線性下降（假定持續(xù)時間為 2H），一直降到穩(wěn)定增長率（ g）。如果貼現(xiàn)率為 %， 利用上表中的公式，計(jì)算出該公司股票的內(nèi)在價值為 2 3 31 1 . 5 2 2 ( 1 0 . 0 5 )1 0 . 0 6 2 5 ( 1 0 . 0 6 2 5 ) ( 1 0 . 0 6 2 5 ) (0 . 0 6 2 5 0 . 0 5 ) ( 1 0 . 0 6 2 5 )1 4 4 /V ??? ? ? ?? ? ? ? ?? 元 股若該股票的市場價格大于 144元 /股，則賣出該股票，否則，投資者可買入該股票。 ?看剛才的例子 ? D0= /股 , g=5%, r=%, 得到 V=42元 /股 ? D0= /股 , g=6%, r=%, 得到 1 0 . 5 ( 1 6 % ) 2 1 2 /6 . 2 5 % 6 %DVrg??? ? ??? （ 元 股 ）不變增長模型：適用范圍 ?總之，不變增長模型最適用于具有下列特征的公司： ? 公司以一個與名義經(jīng)濟(jì)增長率相當(dāng)或稍低的速度增長。 不變增長模型例子 例如， B公司期初現(xiàn)金股利為 /股，且預(yù)測該公司股票未來的股息增長率將保持在 5%的水平，如果貼現(xiàn)率為 %，投資者應(yīng)該如何操作者只股票？ 根據(jù)不變增長股息貼現(xiàn)模型，則該公司股票的價值為 1DVrg? ?該公司股票當(dāng)前的市場價格為 40元 /股， P=40元 /股 則該股票的凈現(xiàn)值為 因此該公司股票價值被低估，可以購買該股票。 利用可比公司估值：煤炭行業(yè) 名稱 現(xiàn)價(11 .17 ) 總股本(萬) 總市值 主營收入 每股主營收入 估值 偏離度靖遠(yuǎn)煤電 17787 %四川圣達(dá) 16200 213840 %神火股份 50000 2414000 %金牛能源 382872 %煤 氣 化 39519 %西山煤電 121200 6400572 %露天煤業(yè) 189238 %蘭花科創(chuàng) 40800 1649136 %兗州煤業(yè) 491840 %國陽新能 48100 2030782 %盤江股份 37130 %安泰集團(tuán) 47100 789867 %上海能源 %山西焦化 28285 %恒源煤電 18840 %開灤股份 56120 %大同煤業(yè) 83685 %平煤天安 %潞安環(huán)能 63919 %總計(jì) 利用全部截面數(shù)據(jù)：回歸分析 ?被解釋變量：價格 /銷售收入比率 ?解釋變量： ? 股息支付率 ? β值 ? 利潤增長率 ? 凈利潤率 五、 EV/EBIT(DA)比率估值法 ?（一）定價公式 每股股票價格 =[EBIT公司 (MVE行業(yè) +DEBT行業(yè) )/EBIT行業(yè) DEBT公司 ]/總股本 公司 其中： EBIT：息稅前收入 MVE：股票的市場價值 DEBT：債務(wù)。 ?2 . PS法的缺陷 ?公司成本控制能力無法反映（利潤下降 /銷售收入不變）。 ? Estep T值（ Estep,1985,1987） ? 用來預(yù)測未來收益，判斷被高估或低估的證券。 利用可比公司 進(jìn)行估值：煤炭行業(yè) 名稱 現(xiàn)價( 1 1 . 1 7 ) 總股本( 萬) 總市值（萬元） 凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn) 市凈率 估值 偏離度靖遠(yuǎn)煤電 17787 %四川圣達(dá) 16200 213840 %神火股份 50000 2414000 %金牛能源 %煤 氣 化 39519 %西山煤電 121200 6400572 %露天煤業(yè) %蘭花科創(chuàng) 40800 1649136 %兗州煤業(yè) 491840 %國陽新能 48100 2030782 %盤江股份 37130 %安泰集團(tuán) 47100 789867 %上海能源 %山西焦化 28285 %恒源煤電 18840 %開灤股份 56120 %大同煤業(yè) 83685 %平煤天安 %潞安環(huán)能 63919 %合計(jì) 44977201 利用可比公司 進(jìn)行估值：問題 ?可比公司的選擇帶有主觀性。 ? 賬面價值為負(fù)的公司， PB比率也為負(fù)。 ? 提供了一個比較公司價值的標(biāo)準(zhǔn)。 ?公司收益的波動會引起市盈率在不同時期出現(xiàn)戲劇性的變動。 ?Damodaran(1992)利用紐約股票交易所和美國股票交易所全部公司，得到 年份 回歸方程 R2 1987 PE=++ 1988 PE=++ 1980 PE=++ 1990 PE=++ 1991 PE=++ PE：市盈率； Rp：股息支付率； β：利用前 5年數(shù)據(jù)計(jì)算； EGR：前 5年盈利增長率 ：市盈率； ：股息支付率； ：利用前 年數(shù)據(jù)計(jì)算； ：前 年盈利增長率利用回歸分析的問題 ?市盈率與基本財務(wù)指標(biāo)之間可能是非線性關(guān)系。 市盈率定價模型的一般形式 11????tttet EEEgb為派息率； 為每股收益增長率，即 eg1 1 2 1 20 12( 1 ) ( 1 ) ( 1 )/ . . .( 1 ) ( 1 )e e eb g b g gVErr? ? ?? ? ???（二）根據(jù)基礎(chǔ)因素估計(jì)市盈率 利用市盈率定價模型指導(dǎo)投資 若 ，即股票的理論市盈率高于實(shí)際市盈率，說明股票價值被低估； 若 ，即股票的理論市盈率低于實(shí)際市盈率，說明股票價值被高估。 ?自由現(xiàn)金流量為負(fù)： ? 如算術(shù)平均值為正，以 N年算術(shù)平均值
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