【正文】 債務(wù)依存度過高時(shí)，表明財(cái)政支出過分依賴債務(wù)收入，財(cái)政處于脆弱的狀態(tài)，對(duì)財(cái)政未來發(fā)展構(gòu)成潛在的威脅。 背景資料 28 償債指標(biāo) 中國國債規(guī)模：現(xiàn)狀、趨勢(shì)及對(duì)策 劉溶滄 夏杰長 債務(wù)依存度 是指當(dāng)年的債務(wù)收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。 （ 3）深證綜合指數(shù) 包括深證綜合指數(shù)、深證 A股（以 1991年 4月 3日為基期）、 B股指數(shù)（ 1992年 2月 8日為基期）基期點(diǎn)位 1000。（工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合） 1993年 5月 1日為基期，及其指數(shù) 100。 背景資料 27 我國的股價(jià)指數(shù) （ 1）上證綜合指數(shù) 上海證券交易所 1991年 7 月 15 日編制，基期1990年 12月 9日。包括 33中股票，代表性強(qiáng)。（ 150家制造業(yè)、 15家金融業(yè)、 14家運(yùn)輸業(yè)和 46家其他行業(yè)） （ 2） 500種股價(jià)指數(shù) 1982年 1月 4日編制，樣本股擴(kuò)大到 500種，占上市股票的一半， 定期更換。精選 700種股票編制以 1962年為基期。 （ 2） 100種股票交易指數(shù)（ FT100指數(shù)）。有三種： （ 1）工業(yè)股票指數(shù)。 （ 5）公正市價(jià)指數(shù) 1988年首次發(fā)布。如：美國電力、煤氣公司等。 （ 2）運(yùn)輸業(yè)股票平均指數(shù)。 1897年增至 32種， 1916年 40種，1928年 50種， 1938年 65種至今。 背景資料 22 長期債券的價(jià)格 某人在二級(jí)市場購買面值 1000元， 10年期債券，每年支付債息 60元，當(dāng)市場利率 4%時(shí)，求債券的市場價(jià)格。實(shí)際并非如此。反之相反。 背景資料 17 當(dāng)期收益率 例如，面值 1000元債券，年息 60元，某人在二級(jí)市場用 950元購買。 ●道德風(fēng)險(xiǎn) （虛增車價(jià)） 假設(shè)一輛車的價(jià)格是 12萬元，如果按照正規(guī)操作首付 20％。 ●系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格相對(duì)偏高。房地產(chǎn)價(jià)格增長 %，同比下降 %。 ●第二個(gè)發(fā)展周期： 19972021到 2021年 進(jìn)入調(diào)整期。 3月 5日，信用卡持有人約翰從承接了萬能卡精美服裝店購買了價(jià)值 100美元的服裝，約翰拿出卡片，精美服裝店用花旗銀行發(fā)的打印機(jī)記下這筆交易，將副本交給約翰，正本送交花旗銀行，銀行在商店賬戶上記一筆存款，金額是售價(jià)減去 3%商人折扣。到 1959年，美國發(fā)卡銀行達(dá)60多家。 ● 1946年美國發(fā)行旅游娛樂信用卡。 我國 2021年為 % （ 3）債務(wù)率 當(dāng)年外債余額 債務(wù)率 = 當(dāng)年貨物和服務(wù)項(xiàng)下的外匯收入 國際標(biāo)準(zhǔn) 100%，我國 2021年為 % 2021年末我國外債余額結(jié)構(gòu) % 登記的外債構(gòu)成 情況 % 中長期 短期 部委借入 國務(wù)院金融機(jī)構(gòu) 外商投資企業(yè) 中資企業(yè) 外資金融機(jī)構(gòu) 其他單位 資料 8 我國消費(fèi)貸款的增長 情況 年份 個(gè)人消費(fèi)貸款 (億 ) 同比長增 % 個(gè)人住房貸款 (億 ) 同比長增 % 住房貸款比例% 1998 1999 2021 2021 背景資料 9 信用卡的產(chǎn)生與發(fā)展 ● 1915年出現(xiàn)在美國。 2021年 6月國債余額 ，占 2021年 GDP比重 %。 1954年 1955年 1956年 1958年 ● 1981年開始發(fā)行國庫券； 1991年實(shí)行國債發(fā)行的市場化改革； 1996年時(shí)向競標(biāo)發(fā)行 ● 1998年 8月，經(jīng)全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)，國務(wù)院決定增發(fā)的國庫券稱為長期建設(shè)國債。 1995年頒布 《 票據(jù)法 》 ，推動(dòng)了商業(yè)信用和票據(jù)市場的 發(fā)展 . 背景資料 5 主要國家直接融資與間接融資情況 國家或地區(qū) 直接融資比重 % 香港 印尼 韓國 馬來西亞 菲律賓 新加坡 泰國 德國 日本 英國 美國 均值 我國融資結(jié)構(gòu)變化 單位： % 年份 直接融資 間接融資 1986 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 2021 2021 我國直接融資結(jié)構(gòu) 單位：億元 構(gòu)成 2021比重 2021年 2021年 2021年 金額 比重 金額 比重 金額 比重 總量 35154 100 23976 100 16555 100 國債 3526 3461 2598 企業(yè)債 336 325 147 股票 1357 962 1252 資料來源： 2021年貨幣政策 報(bào)告 背景資料 6 我國國家信用的發(fā)展 ●建國以后到改革開放以前，先后 5次發(fā)行公債。 ? 1955年幾乎取消一切商業(yè)信用。 但是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收支不平衡是經(jīng)常發(fā)生的。 當(dāng)新發(fā)行證券的收益提高時(shí)，已發(fā)行證券的價(jià)格必須降低到使其實(shí)際收益對(duì)投資者有同等吸引力為止。分析股票價(jià)格變化規(guī)律，可預(yù)測未來股價(jià)走勢(shì)。后期由于利率上升導(dǎo)致股價(jià)下跌。包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素和微觀經(jīng)濟(jì)因素兩方面。 （二）影響股票價(jià)格的因素 政治因素、經(jīng)濟(jì)因素（基本因素）、心理因素，技術(shù)因素等。 ●金融債券 是銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債務(wù)憑證。 債券（ 269頁） 是表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。 B股： 向境外投資者發(fā)行，在境內(nèi)上市的外資股。 法人股： 企事業(yè)法人單位購買股票形成的股份。 用來證明股東所入 資本額 和享有的 股權(quán) ，股票代表股東對(duì)公司資本的所有權(quán)。包括： 銀行本票、銀行匯票、支票 國庫券 是期限在 1年以內(nèi)國家信用工具。發(fā)票人、付款人和 收款人。 期票 :債務(wù)人向債權(quán)人開出的。當(dāng)期收益率可能高于或低于名義 收益率。收益率有三種表示方法。 影響流動(dòng)性的因素： 債券的期限、發(fā)行者信譽(yù)、市場狀況 風(fēng)險(xiǎn)性（ 266頁） 指信用工具遭受損失的可能性。 償還性一般是相對(duì)目前時(shí)間而言。 （ 2）國際租賃的形式 金融租賃 ：融資與融物結(jié)合 服務(wù)性租賃：出租人提供設(shè)備維修保養(yǎng)服務(wù) 使用性租賃：反復(fù)出租給多個(gè)企業(yè)使用 平衡租賃：出租人貸款購買設(shè)備，再出租。有兩種形式。 特點(diǎn)： 利率低、期限長、金額大、有特定的對(duì)象和用途、條件嚴(yán)格。我國主要是借記卡。 信用卡 既是支付工具（借記卡）也是消費(fèi)信貸方式（貸記卡）。 （四）我國國家信用的 發(fā)展 （五）國債數(shù)量的限制（ 252頁） 債務(wù)衡量指標(biāo)： ● 國債依存度 指某年國債發(fā)行量占該年度財(cái)政預(yù)算的比重。 特點(diǎn)：期限短，是解決短期財(cái)政收支不平衡的手段 . 公債券 政府發(fā)行的中長期債券。 間接融資的優(yōu)點(diǎn)： ?積少成多、續(xù)短為長、變死為活 ?分散投資風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)： 割斷了資金供求雙方的聯(lián)系，不利于對(duì)借款人的直接監(jiān)督。 （ 2）與產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)動(dòng)周期不一致（有彈性） 危機(jī)階段、蕭條階段、復(fù)蘇階段、繁榮階段 商業(yè)信用與銀行信用的關(guān)系 銀行信用比商業(yè)信用更完善，但不能被取代 （三）銀行信用的性質(zhì) 屬于間接融資。 （ 2）授信方向的局限性 只能順著商品流轉(zhuǎn)的方向提供，不能相反。 信用與經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié) 信用與危機(jī) 一旦支付鏈條中斷，可能發(fā)生連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生和加速 危機(jī)。 信用對(duì)消費(fèi)的作用在于： （ 1）使家庭按時(shí)間先后，把消費(fèi)最適當(dāng)隔開，提高消費(fèi)效用 （ 2）使信用工具得以出現(xiàn) （ 3）可以創(chuàng)造出債務(wù)，支撐社會(huì)產(chǎn)品的貨幣需求，維持收入的循環(huán)流動(dòng)。 ● 支票和信用卡節(jié)省了現(xiàn)金支付和相關(guān)費(fèi)用 （ 3