【正文】 機械基礎件行業(yè)景氣度分析 0600000001202000001800000002400000003000000003600000004202000002020 2020 2020 2020 2020 20200%13%26%39%52%65%銷售收入 利潤總額 銷售收入增長 利潤總額增長 數據來源： 、 東方證券研究所 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 就 機械基礎件中的重 要分支軸承 子行業(yè)來看 ，在“十五”期間得到了迅速發(fā)展，平均增速遠遠高于 GDP，預計未來十一五期間仍將保持高于 GDP的增長水平。 經過兩年的宏觀調控，我國 經濟運行中 的一些 突出矛盾趨于緩解 ， 在“雙穩(wěn)健”的財政政策和貨幣政策以及“有保有壓”宏觀調控下 ，我國經濟將會在一個較長的時間內保持 平穩(wěn)、較快的增長 ，固定資產投資 仍將 會 保持 在一個合理的 適度增長 水平上。 物流裝備行業(yè)上市公司比照分析 證券簡稱 收盤價 06EPS E07EPS E08EPS E09EPS 06PE E07PE E08PE 中集集團 安徽合力 振華港機 資料來源： Wind 資訊、東方證券研究所 、 機械基礎件：投資價值源于自主創(chuàng)新和國際化優(yōu) 勢 長期以來， 我 國對機械基礎件在機械工業(yè)中的重要地位認識不足，嚴重缺乏投入， 機械基礎件落后于主機的瓶頸現象日益顯現。 合力工業(yè)園建設進展順利 ，擴產產能 得到有效釋放， 小噸位內燃叉車事業(yè)部、橋箱事業(yè)部一期等工程項目相繼投產，公司產能得到了適度擴張 。 安徽合力 目前國內市場占有率約為 23%，其目標國際市場占有率 2%，無論是國內還是國際市場， 進一步拓展的空間均較大。 中集集團 集裝箱業(yè)務的 國際市場份額 高達 50%以上 ， 其未來國際市場拓展空間有限，同時也受到新增產能的擠壓。加強物流基礎設施整合，建設大型物流樞紐，發(fā)展區(qū)域性物流中心。 就目前航空裝備行業(yè)上市公司的資產狀況而言，已經難以支撐目前的高股價， 但軍工資產的注入給其帶來了 高溢價的想象空間 。 十一五期間，航空裝備 進入高速發(fā)展期。 我國船舶行業(yè)經營狀況分析 造船指標 中國 世界 2020 年中國份額 2020 年中國份額 完工量 1452 7440 19% 17% 新訂單量 4251 14160 30% 23% 手持訂單 6872 30426 24% 18% 資料來源： 、東方證券研究所 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 我國船舶行業(yè)景氣度分析 04008001200160020202020 2020 2020 2020 2020 2020E 2020E 2020E 2020E 5 %7%19%31%43%55%國內造船產量（載重噸） 國內低速機產量（萬馬力）國內造船產量增長 國內低速機產量增長` 資料來源： 、東方證券研究所 造創(chuàng)行業(yè)上市公司主要有 3 家： ? 廣船國際：訂單飽滿與中船集團上市公司的整合 。因此，對于造船行業(yè)來說， 2020年之前，有望持續(xù)保持高增長態(tài)勢，但 2020 年之后，極有可能出現產能嚴重過剩，進而步入惡性價格競爭之中。大 連“十一五”總體目標：造船能力達到 600 萬載重噸，大型曲軸 150 支 /年，船用 柴油機造機能力500 萬匹馬力，繼續(xù)保持船舶產業(yè)在國內的領先地位。 產能擴張決定了行業(yè)的周期性 。 然而， 在近兩年我國造船產量大幅度攀升情況下，國產主機裝船率進一步下降， 2020年為 56%， 2020年進一步跌至 45%， 2020年回升到 50%左右。 2020 年， 中國造船 要成為真正的世界第一造船大國 ，需要強大的船舶配套體系作為支撐，船舶柴油機是船舶的 “心臟” ，在船舶總成本中占 12～ 15%，因此說， 沒有強大的船用主機產業(yè)就沒有強大的造船工業(yè)，要使我國成為世界造船第一大國，必須優(yōu)先發(fā)展船用柴油機產業(yè)。按專業(yè)化生產要求，建立鋼材、管材、電纜等大宗材料配送中心，實現船用材料無余量入廠；建立鑄造、鍛造、熱化處理、電化學處理工藝專業(yè)化加工中心，實現工藝部件成品化入廠。除此以外，國家不再支持新建造船基礎設施建設項目，鼓 勵現有造船生產企業(yè)通過結構調整，改組改造等方式發(fā)展。同時，鼓勵和支持有條件、有基礎的地區(qū)培育配套園區(qū)；鼓勵和支持國內 設備企業(yè)與國外知名廠商合資合作生產、聯合開發(fā)設計，推動我國配套企業(yè)逐步融入全球船舶配套體系。在環(huán)渤海、長江口和珠江口等區(qū)域建設造船基地，引導其他地區(qū)造船企業(yè)合理布局和集聚發(fā)展。 我國 造船產業(yè)出具規(guī)模， 已經具備承接世界產業(yè)轉移的各種條件。 進入二十一世紀以后， 日本、韓國的人均 GDP 早已超過 3000 美元 ，而我國的 人均GDP 正在由 1000 美元向 2020 年提升到 3000 美元過渡 。 世界造船 產業(yè) 開始向中國轉移 。 ? 北方創(chuàng)業(yè)：內銷增長與內蒙古一機集團的資產注入 。 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 鐵路投資沿產業(yè)鏈拉動分析 資料 來源：東方證券研究所 2020 年，機車車輛 及動車組 制造 業(yè)主營業(yè)務收入和 利潤總額同比分別增長 %和 %。 沿著鐵路建設的產業(yè)鏈向下傳導，投資拉動鐵路機車車輛、鐵路機車車輛零部件及相關加工機床等鐵路裝備行業(yè)的需求將會大幅增加，行業(yè)也將步入高景氣周期。 《中長期鐵路網規(guī)劃》的實施，掀起鐵路建設新高潮 ，規(guī)劃到 2020 年，鐵路固定資產投資額超過 2 萬億元，年均投資額在 億元，是過去五年年均投資額 540億元的 倍。 作為我國《中長期鐵路網規(guī)劃》的一個重要項目，京滬高速鐵路經過充分論證已經正式批準立項。 2020 年，鐵路客運量預計達到 15 億人，貨運量預計達到 35 億噸，與 2020 年相比兩項指標都增長 30%。 基本實現技術裝備現代化。2020 年動車組配置達到 1000 列左右。配套發(fā)展適應時速 200公里的內電機車?；緦崿F技術裝備現代化，運輸安全持續(xù)穩(wěn)定，經濟效益不斷提升。 三個城際客運系統(tǒng)則是：環(huán)渤海地區(qū)、長江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)城際客運系統(tǒng)，覆蓋區(qū)域內主要城鎮(zhèn)。 這一 規(guī)劃實施兩年多來，安排了一大批新開工項目，建設規(guī)模超過了 6000億元，大規(guī)模鐵路建設已全面展開，我國鐵路建設進入了新的歷史時期 。 2020 年 1 月 7 日，溫家寶總理主持召開國務院常務會議，討論并原則通過了《中長期鐵路網規(guī)劃》，明確了我國鐵路網中長期建設目標。然而，我國運輸能力的增長卻長期以來滯后于經濟發(fā)展的需要，尤其是鐵路運輸， 1998 年至 2020 年七年來營運里程只增加了 12%，目前全國每天有２８萬輛左右的請求車，而鐵路裝車滿足率不足一半，運力不足已經成為了制約我國經濟發(fā)展的一大瓶頸。 ? 客貨車保有量： — 萬輛。另一方面也說明經過了“十五”的大發(fā)展之后，簡單 經濟型數控機床 已經走完了替代進口的進程， 基本實現國產化， 其未來 替代進口的空間已經非常有限了。 《若干意見》提出 發(fā)展大型、精密、高速數控裝備和數控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數控機床大部分依賴進口的現狀，滿足機械、航空航天等工業(yè)發(fā)展的需要。 因此，我國雖然已經是機床大國，但距離機床強國的目標仍任重道遠。 其中普通機床和簡單的經濟型數控機床 增速明顯趨緩，重型和精密數控機床增長仍高達 40%以上。 我國金屬造切削機床產銷量分析 020200040000060000080000010000002020 2020 2020 2020 2020 2020 2020E 2020E 2020E 2020E0%11%22%33%44%55%機床總產量（臺） 數控機床產量（臺）機床總產量增長 數控機床產量增長 資料來源： 、東方證券研究所 行業(yè)發(fā)展目標催動相關上市公司的高增長， “十一五”期間，產業(yè)政策和進口替代拉動需求，預計未來 5 年我國數控機床的年均增速在 25%以上。 金屬造切削機床行業(yè)景氣度分析 0%11%22%33%44%55%2020 2020 2020 2020 2020 2020GDP 固定資產投資增長 機床總產量增長數控機床產量增長 機床行業(yè)銷售收入增長 資料來源： 、東方證券研究所 2020 年，我國我國數控機床 產量雖已大步跨越至 8 萬臺 ， 但簡單的經濟型數控機床占到近 70%，高中檔數控機床幾乎全部依賴進口， 進口機床在國內市場占有率高達60%。 數控 機床的產量已經 突破 6萬臺，數控系統(tǒng)銷售量 超過 3 萬套，產業(yè)化進程明顯加快，數控機床的生產集中度 進一步提高，我國數控機床已經進入了快速發(fā)展的新時期 。新世紀新階段，在全面建設小康社會和走新型工業(yè)化道路的征程上，我國裝備制造業(yè)在面臨著前所未有的挑戰(zhàn)同時，也同樣面臨著重大的歷史性發(fā)展機遇。 經濟全球化使國際產業(yè)轉移進程不斷加快，世界裝備制造業(yè)部分生產能力正向發(fā)展中國家轉移。發(fā)達國家經濟結構的調整導致新一輪的國際產業(yè)轉移，為我國比較優(yōu)勢產業(yè)發(fā)展提供了重大機遇。 ? 軍工、航天、航空等產業(yè)復興大幅拉動了我國裝備制造業(yè)的發(fā)展 。 在宏觀調控的經濟大背景下，“十 一五”期間我國制造業(yè)的固定資產投資仍將保持高速增長態(tài)勢，規(guī)模以上工業(yè)的年平均增長速度也將保持 14～ 15％的水平，工業(yè)在GDP 中的比重將上升到接近 50％，制造業(yè)部門成為 GDP 增長的主要支撐力量。 在此階段內， 對裝備制造業(yè)的需求不斷增加，內需增長是裝備制造業(yè)發(fā)展的重要推動力。 目前中國產品的國際競爭力大大增強。 上世紀五六十年代，我國自主研制了萬噸水壓機、 12． 5 萬千瓦雙水內冷發(fā)電機組等一批裝備，建立了門類比較齊全的制造體系。因此，只有依托資金規(guī)模優(yōu)勢，才能構成周邊發(fā)展中國家的介入壁壘。尤其是一些家族式企業(yè)，其成本控制能力之強可謂震撼世界，浙江經濟的騰飛就是一個典型的案例。我國 制造業(yè)人員的工資 水平是 美 國制造業(yè)員工工資的 ％ 。 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 我國裝備制造業(yè)成長邏輯分析 資料來源：東方證券研究所 我國裝備制造業(yè) 競爭 邏輯的核心是 國際化優(yōu)勢 。 在強化政策支持下， 我國裝備制造業(yè)有了市場扶植、資金投入和稅收優(yōu)惠等，行業(yè)內企業(yè)的盈利能力將大幅提升。 不過，目前我國裝備制造業(yè)的出口主要集中在亞非拉等發(fā)展中國家，產 品大都集中在低端水平，產品附加值較低。 我國制造業(yè)的國際市場占有率 % ，其中裝備制造業(yè)在制造業(yè)中的比重不到30% 。 目前 我國設備投資的 2/3 依賴進口，其中光纖制造設備的 100%，集成電路芯片制造設備的 85%，石油化工設備的 80%，轎車工業(yè)設備、數控機床、紡織機械、膠印設備的 70%來自于進口產品。 裝備制造業(yè)的自主創(chuàng)新主要是集成性自主創(chuàng)新和引進、消化、吸收 后再創(chuàng)新，很少有原始性自主創(chuàng)新。制定重大裝備出口長期優(yōu)惠貸款的相應措施。 振興裝備制造業(yè)在“十一五”期間已經上升到了前所未有的高度，總結“十一五”規(guī)劃和 《若干意見》，主要體現在三個方面： ? 依托重點建設工程，在建設重點項目時，有針對性地提出一批裝備自主化的依托工程，組織項目業(yè)主和制造部門聯合實施、共同推進。 ? 鼓勵訂購和使用國產首臺（套）重大技術裝備 。 ? 以專業(yè)人才培養(yǎng)為重點，加強技術創(chuàng)新隊伍建設 。 ? 以科技進步為支撐，大力提高裝備制造企業(yè)自主創(chuàng)新能力 。 ? 堅持對外開放和自主創(chuàng)新相結合 。建設 和完善一批具有國際先進水平的國家級重大技術裝備工程中心，初步建立以企業(yè)為主體的技術創(chuàng)新體系。 《若干意見》是對“十一五”規(guī)劃和《綱要》關于振興裝備制造業(yè)的進一步細化， 使之 具有實際操作意義。 特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進適用運輸裝備、高檔數控機床、自動化控制、集成電路設備和先進動力裝置等領域實現突破，提高研發(fā)設計、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平 。相當于歐洲國家所指的 資本 貨物制造業(yè) ，也就是我們慣常所說的 生產生產資料的行業(yè) ，也就是生產投資品的行業(yè)，其與固 定資產投資存在一定的正相關關系。其中出口 億美元，同比增長 %，高出全國外貿出口增長 ；進口 ，同比增長 %，低于全國外貿進口增長 個百分點。 其中 有九個行業(yè)的新產品產值增速高于總產值 ，表明這些行業(yè)在 自主創(chuàng)新、 產品技術升級、結構優(yōu)化上 上了一個新臺階 。 機械行業(yè)景氣度分析 8%15%22%29%36%2020 2020 2020 2020 2020GDP 固定資產投資 機械行業(yè)增長 資料來源： 、東方證券研究所 全行業(yè) 十三個 子 行業(yè) 均以兩位數