【正文】 出處： [丹麥 ]揚(yáng)這些理論的論述，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方的組成也有著重要影響。第一種是優(yōu)序融資理論，即企業(yè)要首先選擇成本最低的融資來源，其次是成本較低的，然后以此類推。當(dāng)然，成本的高低取決于企業(yè)所對(duì)應(yīng)的供應(yīng)商數(shù)量：如果只有一個(gè)供應(yīng)商，那么這種成本還是相當(dāng)高的；如果供應(yīng)商有多個(gè)，那么這種成本也不算很高。因此，我們?cè)诮忉屻y行短期信貸行為時(shí)，將會(huì)把債務(wù)人的數(shù)量作為主要的變量因素來研究。在接下來基于有形資產(chǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)變量的實(shí)證研究中，我們將要重點(diǎn)闡述銀行長(zhǎng)期貸款的授予和授予額度是如何取決于作為擔(dān)保的有形資產(chǎn)的價(jià)值的。由于以貨物供應(yīng)作為擔(dān)保，使企業(yè)的貿(mào)易信貸額度始終控制的貨物總價(jià)值之內(nèi)。銀行業(yè)會(huì)把供應(yīng)商的貿(mào)易信貸質(zhì)量的優(yōu)劣，作為對(duì)他們授信的重要參考。這種督促作用很明顯，特別是當(dāng)借款人的業(yè)務(wù)只占供應(yīng)商業(yè)務(wù)中的很小一部分時(shí)。相比于金融機(jī)構(gòu)，供應(yīng)商同借款人之間有著更加密切的工作關(guān)系和更加頻繁的溝通交流。金融機(jī)構(gòu)在收集和分析來自企業(yè)，特別是受制與信息不對(duì)稱影響的中小型企業(yè)的信息時(shí)，具有一定優(yōu)勢(shì)。貿(mào)易信貸作為進(jìn)行交易有效方式，可以明確地區(qū)分貨物交割和帳款支付。 貿(mào)易 信貸也可以幫助供應(yīng)商發(fā)展與買家的長(zhǎng)期合作關(guān)系。以優(yōu)惠條件提供貿(mào)易融資，其作用同商品降價(jià)類似。通過提供貿(mào)易融資，供應(yīng)商想證明的是，他們可以為買家提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。其基本思想是，企業(yè)尤其是大型知名企業(yè)，同的面臨財(cái)務(wù)困境小企業(yè)，直接在金融市場(chǎng)達(dá)成貿(mào)易信貸的交易。接下來，我們將對(duì)以上各種類型的融資動(dòng)機(jī)進(jìn)行討論。融資方式的選擇取決于資金成本，而資金成本又是由信息不對(duì)稱成本和基于無債務(wù)負(fù)擔(dān)情況下的預(yù)期成本決定的。根據(jù)啄食理論，企業(yè)在融資時(shí)，會(huì)優(yōu)先選擇成本最低的融資方式；而根據(jù)靜態(tài)權(quán)衡理論，企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，各種資金來源的邊際成本都是相同的；再者，根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)要結(jié)合企業(yè)自身具體情況，是考慮多重因素下的優(yōu)序融資。在本文中，我們認(rèn)為，以 上這些理論都忽略了一點(diǎn)，那就是邊際成本的確定主要依賴于融資資金的使用，以及資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)方作為融資來源的重要影響作用。信息不對(duì)稱成本主要是為了支持管理決策而收集和分析信息所產(chǎn)生的費(fèi)用，無債預(yù)期成本主 要產(chǎn)生于企業(yè)為收回債務(wù)而收集和出售抵押品時(shí)的費(fèi)用。 廉價(jià)貿(mào)易信貸 首先，我們將討論的是貿(mào)易信貸。在最近的研究中，將對(duì)貿(mào)易信貸的利用分為戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)和財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)。由于中小企業(yè)在一般情況下信譽(yù)不高，因此這些企業(yè)迫于無奈，往往使用貿(mào)易信 貸的方式以證明其產(chǎn)品質(zhì)量。因此，企業(yè)可以利用貿(mào)易信貸，間接的降低產(chǎn)品價(jià)格或作為不同買家之間的價(jià)格歧視工具，以促進(jìn)銷售。這往往體現(xiàn)在買方出現(xiàn)暫時(shí)財(cái)務(wù)困難的情況下，供應(yīng)商要允許其延長(zhǎng)付款期。從最基本的方面講，卡車司機(jī)運(yùn)送貨物，不必再四處找相關(guān)負(fù)責(zé)人支付帳單，買方還可以節(jié)約交易成本所需的現(xiàn)金。這種優(yōu)勢(shì)的確立，關(guān)鍵在于銀行與目標(biāo)企業(yè)之間存在支付功能的密切關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)可以通過監(jiān)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的帳目現(xiàn)金流入和流出來獲取相關(guān)信息。供應(yīng)商和貸款人之間所達(dá)成訂單的時(shí)間及規(guī)模，提供借款人有關(guān)業(yè)務(wù)情況的信息，需要注意的是，此信息是先提供給供應(yīng)商的，金融機(jī)構(gòu)必須等待與訂單相關(guān)的現(xiàn)金流產(chǎn)生后，才能獲取相關(guān)的業(yè)務(wù)信息。在相同的情況下，相比于金融機(jī)構(gòu)，供應(yīng)商對(duì)借款人貨物的扣留能對(duì)借款人產(chǎn)生更大的影響，以及通過其銷售網(wǎng)絡(luò)，以更高的價(jià)格出售商品和更的速度回收賬款。 貿(mào)易信貸通常以貨物的供應(yīng)作為擔(dān)保，客戶企業(yè)在獲取貿(mào)易信貸的額度上也有一定的限制，因此他們就不能隨意利用貿(mào)易信貸，以達(dá)到為其整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供融資支持的目的。 銀行信貸 相比于貿(mào)易信貸的提供者，銀行能夠獲取的信息更少，獲取信息的成本也更高。 銀行在收集和評(píng)價(jià)債務(wù)人應(yīng)收賬款方面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，是發(fā)放短期銀行貸款的基礎(chǔ)。 高價(jià) 貿(mào)易信貸和其他貸款 當(dāng)其他融資手段都喪失作用時(shí)，企業(yè)還可以利用拖延支付賬款的貿(mào)易信貸方式。 其他種類的信貸如信用卡債務(wù)、汽車貸款等，其成本比銀行貸款還要高，同樣客戶財(cái)務(wù)表現(xiàn)的優(yōu)劣，也是決定其能否獲取這些信貸的主要因素。基于信息不對(duì)稱而進(jìn)行的逆向選擇，是產(chǎn)生資金成本差異的主要原因。由此得出的結(jié)論是，由于企業(yè)在融資中所采用的債務(wù)類 型不同，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方組成對(duì)負(fù)債方組成也有著重要影響，或者說資金的用途很大程度上決定著企業(yè)的融資類型。爾迪 , [英國(guó) ]切薩里奧這種認(rèn)知對(duì)于廉價(jià)貿(mào)易信貸和長(zhǎng)期銀行信貸來講是合理的，但卻不能應(yīng)用在短期銀行貸款上。債務(wù)的好處在于它可以作為企業(yè)的“抵稅盾牌”、“積極代理成本”以及“負(fù)代理成本”。 結(jié)論 目前關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論主要有兩種。使用這種貿(mào)易信貸會(huì)降低企業(yè)的信譽(yù)，可能會(huì)使企業(yè)以后很難獲取同類的信貸。在存貨抵押方面，情況也是如此。因此，銀行更傾向于以有形資產(chǎn)作為信貸擔(dān)保，而且由于信息不對(duì)稱，他們也不愿意向信息不透明的公司，如增長(zhǎng)迅速的小企業(yè)，發(fā)放貸款，相對(duì)的銀行更愿意提供的是有形資產(chǎn)作為擔(dān)保的長(zhǎng)期貸 款。貿(mào)易信貸發(fā)展至今，經(jīng)驗(yàn)告訴我們貿(mào)易信貸的實(shí)施主要是基于企業(yè)商譽(yù)風(fēng) 險(xiǎn)和產(chǎn)品銷售成本。 鑒于信息不對(duì)稱 是產(chǎn)生貿(mào)易信貸的因素之一，那么客戶企業(yè)就要明白，供應(yīng)商在授予他們貿(mào)易信貸的同時(shí)，也能夠?yàn)樽约籂?zhēng)取到更多的銀行信貸。如果供應(yīng)商至少能在一個(gè)地方形成供貨的壟斷，那么他們就能對(duì)客戶公司支付賬款形成強(qiáng)有力的督促。非金融機(jī)構(gòu)如何能夠在這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)？彼得森和拉詹（ 1997）就此簡(jiǎn)要討論幾種方式，并提出供應(yīng)商對(duì)金融機(jī)構(gòu)可能存在的優(yōu)勢(shì)。金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)觀點(diǎn)是，他們?cè)谙蚱髽I(yè)提供信用時(shí)的主要問題是信息不對(duì)稱。 沒有嚴(yán)格意義上的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)，最終動(dòng)機(jī)都是基于交易成本。因此，貿(mào)易信貸可以被用來作為直接的價(jià)格歧視的工具，或者作為低信譽(yù)借款人的間接工具（如果所有的買家提供相同的條件）。 第二個(gè)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)是定價(jià)。貿(mào)易信貸是由賣方提供，使買方可以在付款前確認(rèn)產(chǎn)品的數(shù)量和質(zhì)量。這一領(lǐng)域內(nèi)的 早期研究關(guān)注于貿(mào)易信貸同的信貸渠道的作用（或所謂的“梅爾策”影響）之間的關(guān)系，以及同貨幣政策的效率之間的關(guān)系。 2 中小企業(yè)資產(chǎn)融資理論 在前面的論述中，我們?cè)ㄗh，葡萄牙的中小企業(yè)多采用內(nèi)部資金、廉價(jià)貿(mào)易信貸、中長(zhǎng)期銀行信貸、高價(jià)貿(mào)易信貸和其他貸款進(jìn)行融資。 中小企業(yè)的融資主要來源于股權(quán)（內(nèi)部融資），商業(yè)信用，銀行信貸和其他債務(wù)。本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 外 文 翻 譯 原文： Financing of SMEs Abstract The main sources of financing for small and medium sized enterprises (SMEs) are equity, trade credit paid on time, long and short term bank credits, delayed payment on trade credit and other debt. The marginal costs of each financing instrument are driven by asymmetric information and transactions costs associated with nonpayment. According to the Pecking Order Theory, firms will choose the cheapest source in terms of cost. In the case of the static tradeoff theory, firms choose finance so that the marginal costs across financing sources are all equal, thus an additional Euro of finan