【正文】 在我國，這些法規(guī)包括《中華人民共和國公司法》（以下簡稱 《公司法》）、《中華人民共和國全民所有制工業(yè)企業(yè)法》、《中華人民共和國外資企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合作經(jīng)營企業(yè)法》、《中華人民共和國私營企業(yè)條例》、《中華人民共和國合伙企業(yè)法》等。 企業(yè)的理財活動，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要和企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)在其經(jīng)營活動中，要和國家、其他企業(yè)或社會組織、企業(yè)職工或其他公民，及國外的經(jīng)組織或個人發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系。 公司理財?shù)沫h(huán)境 企業(yè)的財務(wù)管理環(huán)境又稱理財環(huán)境（ the environment of business management），是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。把不同時點的貨幣折算為“現(xiàn)在”時點的過程，稱為“折現(xiàn) ”, 折現(xiàn)使用的百分率稱為 “折現(xiàn)率”，折現(xiàn)后的價值稱為“現(xiàn)值”。這種報酬包括兩部分，一部分是時間價值即無風(fēng)險投資的投資報酬；另一部分是風(fēng)險價值即因為有風(fēng)險而附加的投資報酬?！柏泿诺臅r間價值”是指貨幣在經(jīng)過一定時間 的投資和再投資所增加的價值。用資產(chǎn)置換、關(guān)聯(lián)交易操縱利潤，只能得逞于一時，最終會付出代價，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。 資本市場有效原則要求理財時重視市場對企業(yè)的估價。不應(yīng)當(dāng)把公司的全部投資集中于個別項 目、個別產(chǎn)品和個別行業(yè)；不應(yīng)當(dāng)把銷售集中于少數(shù)客戶；不應(yīng)當(dāng)使資源供應(yīng)集中于個別供應(yīng)商；重要的事情不要依賴一個人完成；重要的決策不要由一個人做出。 如果一個人把他的全部財富投資于一個公司，這個公司破產(chǎn)了，他就失去了全部財富。有的人偏好高風(fēng)險、高報酬，有的人偏好低風(fēng)險、企業(yè) ()大量管理資料下載 低報酬，但是每個人都要求風(fēng)險與報酬對等，不會去冒沒有價值的風(fēng)險。你不可能在低風(fēng)險的同時獲取高報酬，因為這是 每個人都想得到的。如果兩個投資機會除了報酬不同以外，其他條件（包括風(fēng)險）都相同，人們會選擇報酬較高的投資機會，這是自利原則所決定的。 財務(wù)交易原則 財務(wù)交易的原則是人們對于財務(wù)交易基本規(guī)律的認識。例如，一項新產(chǎn)品投產(chǎn)的決策引起的現(xiàn)金流量，不僅包括新設(shè)備投資，還包括動用企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源對現(xiàn)金流量的影響；不僅包括固定資產(chǎn)投資，還包括需要追加的營運資金；不僅包括新產(chǎn)品的銷售收入，還包括對現(xiàn)有產(chǎn)品銷售積極或消極的影響；不僅包括產(chǎn)品直接引起的現(xiàn)金流入和流出，還包括對公司稅務(wù)負擔(dān)的影響等。一個方案的現(xiàn)金流入是指該方案引起的現(xiàn)金流入量的增加額；一個方案的現(xiàn)金流出是指該方案引起的現(xiàn)金流出量的增加額。有時一項資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本企業(yè) ()大量管理資料下載 身更有價值。一個投資項目，本來預(yù)期有正的凈現(xiàn)值，因此被采納并實施了，上馬以后發(fā)現(xiàn)它并沒有原來設(shè)想的那么好。 廣義的期權(quán)不限于財務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)。 期權(quán)是指不附帶義務(wù)的權(quán)利，它是有經(jīng)濟價值的。合資、合并、收購等，都是出于優(yōu)勢互補原則。如果每個人都去做能夠做得最好的事情，每項工作就找到了最稱職的人，就會產(chǎn)生經(jīng)濟的效率。 比較優(yōu)勢原則的一個應(yīng)用是“人盡其才、物盡其用”。喬丹的專長是打籃球，當(dāng)他改行去打棒球時就違背了比較優(yōu)勢原則，最后只好又回來打籃球。 比較優(yōu)勢原則是指專長能創(chuàng)造價值。企業(yè)長期競爭優(yōu)勢，只有通過一系列的短期優(yōu)勢才能維持。 有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項目。經(jīng)營奇異，是指產(chǎn)品本身、銷售交貨、營銷渠道等客戶廣泛重視的方面在產(chǎn)業(yè)內(nèi)獨樹一幟。 因此，各國的證券監(jiān)管機構(gòu)都禁止操縱股價的惡意炒作，以維持證券市場的公平性。專利法和版權(quán)法是在知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域中保護領(lǐng)頭人的法律，強制追隨者向領(lǐng)頭人付費，以避免自由跟莊影響。再例如，對一項房地產(chǎn)的估價，如果系統(tǒng)的估價方法成本過高，不如觀察一下近期類似房地產(chǎn)的成交價格。它是一個次優(yōu)化準則，其最好結(jié)果只是得出近似最優(yōu)的結(jié)論，最差的結(jié)果是模仿了別人的錯誤。 不要把引導(dǎo)原則混同于“盲目模仿”。你不要去顧客很少的地方，那里不是價格很貴就是服務(wù)很差。 企業(yè) ()大量管理資料下載 引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗時，尋找一個 可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。在高度發(fā)達的市場上每個人都在利用他人交易的信息，自己交易的信息也會被別人所利用，因此應(yīng)該考慮交易的信息效應(yīng)。這一行動表明，安然公司的管理層知道公司遇到了麻煩。例如，一個公司決定進入一個新領(lǐng)域，反映出管理者對自己公司的實力以及新領(lǐng)域的未來前景充滿信心。有的人主張，把“稅收影響決策”單獨作為一條理財原則，因為稅收會影響所有的交易。由于稅收的存在，主要是利息的稅前扣除，使得一些交易表現(xiàn)為“非零和博弈”。實際上，他們不僅低估了目標公司管理當(dāng)局的能力，更重要的是他們低估了市場的評價能力。除非對方不自利或者很愚蠢，不知道自己的利益是什么，然而，這樣估計商業(yè)競爭企業(yè) ()大量管理資料下載 對手本身就是不明智的。買賣雙方由于信息不對稱，因而對金融證券產(chǎn)生不同的預(yù)期。既然買入的總量與賣出的總量永遠一樣多，那么一個人的獲利只能以另一個人的付出為基礎(chǔ)。 雙方交易原則的建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。采 用一個方案而放棄另一個方案時，被放棄方案的最大凈收益是被采用方案的機會成本，也稱擇機代價。這種相互依賴又相互沖突的利益關(guān)系，需要通過“契約”來協(xié)調(diào)，因此，委托代理理論是以自利行為原則為基礎(chǔ)的。如果企業(yè)是一個大型公司，情況就變得非常復(fù)雜，因為這些關(guān)系人之 間存在利益沖突。自利行為原則也并不認為錢以外的東西都是不重要的，而是說在“其他條件都相同時”，所有財務(wù)交易集團都會選擇對自己經(jīng)濟利益最大的行動。自利原則假設(shè)企業(yè)決策人對企業(yè)目企業(yè) ()大量管理資料下載 標具有合理的認識程度，并且對如何達到目標具有合理的理解。 競爭環(huán)境的原則 競爭環(huán)境的原則是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。 R（ 5）原則不一定在任何情況下都絕對正確。財務(wù)管理實務(wù)是應(yīng)用性的，“應(yīng)用”是指 理財原則的應(yīng)用。它們是經(jīng)過論證的、合乎邏輯的結(jié)論，具有理性認識的特征。理財理論是從科學(xué)角度對理財 實務(wù)進行研究的成果，通常包括假設(shè)、要領(lǐng)、原理和原則等。股利決策的制定受多種因素的影響，包括稅法對股利和出售股票收益的不同處理，未來公司的投資機會、各種資金來源及其成本、股東對當(dāng)期收入和未來收入的相對偏好等。 長期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風(fēng)險以及借款時企業(yè)所受的限制均有所區(qū)別。有時，習(xí)慣上 又把一年以上至五年以內(nèi)的借款稱為中期資金，而把五年以上的資金稱為長期資金。籌資決策的一個重要內(nèi)容就是確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 借入資金是指債權(quán)人提供的資金。籌資決策的關(guān)鍵是決定各種資金來源在總資金中所占的比重，即確定資本結(jié)構(gòu)，以使籌資風(fēng)險和籌資成本相配合。 （ finance） 籌資是指籌集資金。 短期投資是指影響所及不超過一年的投資，如對應(yīng)收賬款、存貨、短期有價證券的投資。例如，購買設(shè)備建造廠房等。證券投資只能通過證券分析與評價，從證券市場中選擇企業(yè)需要的股票和債券，并組成投資組合。例如，購置設(shè)備、企業(yè) ()大量管理資料下載 興建工廠、開辦商店等。因此，財務(wù)管理的主要內(nèi)容是投資決策、融資決策和股利決策三項。若競爭對手也作推銷努力，企業(yè)廣告只能制止其銷售額的下降。在競爭中獲勝的一方會通過多賣產(chǎn)品挽回其損失，實際是靠犧牲別的企業(yè)的利益加快自己的周轉(zhuǎn)。通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)臨時現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購買力被永久地“蠶食”了。企業(yè)惟一的希望是利潤也會增加，否則，現(xiàn)金會越來越緊張。此時，銀行和其他貸款人大多也很樂觀，愿意為盈利企業(yè)提供貸款，籌資不會太困難。如果預(yù)知不景氣的時間很長，推遲固定資產(chǎn)的重置，折舊積存的現(xiàn)金也會增加。有的企業(yè)集中在年終發(fā)放獎金，要用大量現(xiàn)金；有的企業(yè) 利用節(jié)假日加班加點，要付成倍的工資；有的企業(yè)使用季節(jié)性臨時工，在此期間人工費大增。 企業(yè)的采購用現(xiàn)金流出有季節(jié)性變化，尤其是使用農(nóng)產(chǎn)品作原料的企業(yè)更是如此。如果不是這樣，就要借新債還舊債，利息負擔(dān)會耗費掉擴建形成的現(xiàn)金流入，使項目在經(jīng)濟上失敗。 首先，應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部尋找擴充項目所需資金，如出售短期證券、減少股利分配、加速收回應(yīng)收賬款等。因為盤進企業(yè)的目的是節(jié)稅，以減少現(xiàn)金流出，如果被盤進的企業(yè)每年都需要注入現(xiàn)金，則違反其初衷。一般說 來，他們從外尋找資金來源是很困難的。 虧損額大于折舊額的企業(yè)，是瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。此時，財務(wù)主管的惟一出路是設(shè)法借錢，以購買設(shè)備使生產(chǎn)繼續(xù)企業(yè) ()大量管理資料下載 下去。 虧損額小于折舊額的企業(yè)，雖然收入小于全部成本費用，但大于付現(xiàn)的成本費用，因為折舊和攤銷費用不需要支付現(xiàn)金。此外，存貨變質(zhì)、財產(chǎn)失竊、壞賬損失、出售固定資產(chǎn)損失等，會使企業(yè)失去現(xiàn)金，并引起周轉(zhuǎn)的不平衡。 1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因 （ 1）盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 不打算擴張的盈利企業(yè) ，其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢。折舊形成的現(xiàn)金可以買材料，原來用于短期循環(huán)的現(xiàn)金收回后也可以投資于固定資產(chǎn)。在企業(yè)不添置固定資產(chǎn)的情況下，只要虧損額不超過折舊額，企業(yè)的現(xiàn)金余額就不會減少。因此，每期的現(xiàn)金增加是利潤與折舊之和。 長期循環(huán)有兩個特點值得注意： 1． 折舊（ depreciation）是現(xiàn)金的一種來源 例如，某公司的損益情況如下（單位：元）： 銷售收入 10 000 制造成本（不含折舊） 5 000 銷售和管理費用 1 000 折舊 2 000 8 000 稅前利潤 2 000 所得稅（ 30％） 600 稅后利潤 1 400 該公司獲利 1 400，現(xiàn)金卻增加了 3 400 元。 收款 現(xiàn) 金 出售 投資 應(yīng)收賬款 現(xiàn)銷 固定資產(chǎn) 賒銷 折舊 產(chǎn)成品 在產(chǎn)品 圖 1 3 企業(yè)用現(xiàn)金購買固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)的價值在使用中逐步減少，減少的價值稱為折舊 費。企業(yè)不可能把全部現(xiàn)金都投資于非現(xiàn)金資產(chǎn)，必須拿出一定數(shù)額用于發(fā)放工資、支付公用事業(yè)費等。股東最初投放的現(xiàn)金，在后續(xù)的經(jīng)營中經(jīng)常不夠使用，需要補充。 現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需時間在一年以上的流轉(zhuǎn)，稱為現(xiàn)金的長期循環(huán)。各種流轉(zhuǎn)途徑完成一次循環(huán)，即從現(xiàn)金開始又回到現(xiàn)金所需的時間不同。 在生產(chǎn)經(jīng)營中，現(xiàn)金 (cash)變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過程稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn) (the cycle of cash)。財務(wù)管理主要在這種意義上研究成本和收入，而不同于一般意義上的成本管理和銷售管理，也不同于計量收入、成本和利潤的會計工作。 公司理財?shù)膶ο? 財務(wù)管理主要是資金管理，其對象是資金及其流轉(zhuǎn)。但是，法律不可能解決所有問題，況且目前我國的法制尚不夠健全，企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會的事情。政府要保證所有公民的正當(dāng)權(quán)益。例如，企業(yè)為了生存，必須要生產(chǎn)出 符合顧客需要的產(chǎn)品，滿足社會的需求；企業(yè)為了發(fā)展，要擴大規(guī)模，自然會增加職工人數(shù)，解決社會的就業(yè)問題；企業(yè)為了獲利，必須提高勞動生產(chǎn)率，改進產(chǎn)品質(zhì)量，改善服務(wù)，從而提高社會生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量。 債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等外，通常采取以下措施： 第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)企業(yè) ()大量管理資料下載 行新債的數(shù)額等。所以，對債權(quán)人來說，超額利潤肯定拿不到，發(fā)生損失卻有可能要分擔(dān)。通常要考慮的因素包括：公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險、預(yù)計新添資產(chǎn)的風(fēng)險、公司現(xiàn)有的負債比率、預(yù)期公司未來的資本結(jié)構(gòu)等。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。因此，激勵可以減少經(jīng)營者違背股東意愿 的行為，但也不能解決全部問題。 （ 2）激勵 防止經(jīng)營者背離股東利益的另一個出路是采用激勵報酬計劃，使經(jīng)營者分享企業(yè)增加的財富，鼓勵他們采取符合企業(yè)最大利益的行動。股東是分散的或者遠離經(jīng)營者，得不到充分的信息；經(jīng)營者比股東有更大的管理優(yōu)勢，比股東更清楚什么是對企業(yè)更有利的行動方案；全面企業(yè) ()大量管理資料下載 監(jiān)督管理行為的代價是很高的，很可能超過它所帶來的收益。例如，裝修豪華的辦公室，買高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低股票價格，以自己的名義借款買回，導(dǎo)致股東財富受損，自己從中漁利。他們不做什么錯事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時間。 2)經(jīng)營者對股東目標的背離 經(jīng)營者的目標和股東不完全一致，經(jīng)營者有可能為了自身的目標而背離股東的利益。 （ 2）增加閑暇時間，包括較少的工作時 間、工作時間里較多的空閑和有效工作時間中較小的勞動強度等。公司必須協(xié)調(diào)這三方面的沖突，才能實現(xiàn)“股東財富最大化”的目標。股東、經(jīng)營者和債權(quán)人之間構(gòu)成了企業(yè)最重要的財務(wù)關(guān)系。兩者有矛盾，前者是當(dāng)前利益，后者是長遠利益。資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是公司破產(chǎn)的一個重要原因。 (the structure of capital) 資本結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的報酬率和風(fēng)險。 (the item of invest) 投資項目是決定企業(yè)報酬