【正文】 　　類比估值及折現(xiàn)自由現(xiàn)金流模型估值分析結(jié)果顯示,電廣傳媒的合理價位(增發(fā)新股后)。 　　終值的凈現(xiàn)值(萬元) 　　20012010年現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值(萬元)％ 　　2000年現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值(萬元)股權(quán) 　　β:自上市以來電廣傳媒股票對深圳綜合指數(shù)的β系數(shù),。 　　T: ％ 每股收益(元)％％％5160100651823315618 3744投資東方電廣日收盤價計算,按此市盈率及估測的2000年每股收益計算,。類比估值 　　電廣傳媒經(jīng)營領(lǐng)域比較寬泛,跨越媒體廣告、節(jié)目制作以及有線電視三個行業(yè),綜觀目前國內(nèi)上市公司,與電廣傳媒業(yè)務(wù)完全類似的還不存在,因此選擇類比公司的標(biāo)準(zhǔn)相對寬松,具體為:經(jīng)營廣告業(yè)務(wù)、有線電視業(yè)務(wù)或者電視節(jié)目制作業(yè)務(wù)。706,16513,000 凈現(xiàn)金流44,00020,000 償還負(fù)債及利息9396050,00045,000 投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流 01,0855,8883,00064,092 無形資產(chǎn)等攤銷31,92043,030 折舊11,000151,952114,6432002E 凈利潤2001E電廣傳媒公司現(xiàn)金流量表18,502153,77675,789 營業(yè)外收支凈額22,064333,704 投資收益90,39157,446 營業(yè)利潤25,616104,68734,341123,519 管理費用0 存貨跌價損失651,415 其他業(yè)務(wù)利潤46,61920,399626,914 營業(yè)稅金1999 　　關(guān)于電廣傳媒經(jīng)營前景的主要假設(shè) 　　廣告業(yè)務(wù) 　　％的平均速度增長,近幾年的環(huán)比增長速度有所放慢,但總體仍有近20％的年增長。五、投資分析 　　 　　,電廣傳媒的經(jīng)營效率表現(xiàn)不一:(1)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率逐年遞減,反映業(yè)務(wù)規(guī)模擴大落后于資產(chǎn)規(guī)模擴張。1999年 　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1998年流動比率、速動比率隨之迅速提高,遠高于一般平均值,說明電廣傳媒目前擁有充足的貨幣資產(chǎn)和其他易變現(xiàn)資產(chǎn),短期財務(wù)具有較大安全性。流動比率、速動比率在中等偏下水平, 　　速動比率(倍) 　　注*、**、***中相對指標(biāo)的增長是指相對指標(biāo)值增長的絕對額。 凈資產(chǎn)收益率***1997年公司每股收益值在1999年股本擴張3成的情況下并未被攤薄,公司業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定于較高水平(40％左右),說明傳媒產(chǎn)業(yè)盈利能力較強。項目前景分析 　　央視索福瑞媒介研究有限公司和AC尼爾森在中國的調(diào)查報告價格偏高。目前,具市場影響力的是AC尼爾森市場研究公司、蓋洛普(中國)有限公司、央視索福瑞、北京零點調(diào)查公司、華南國際市場研究集團等少數(shù)幾家公司。全球調(diào)查業(yè)年營業(yè)額已達數(shù)百億美元,且每年以超過10％的速度增長。 　　于是,專業(yè)收視率調(diào)查公司應(yīng)運而生,人們依靠它們來提供客觀、準(zhǔn)確的收視率調(diào)查報告。電視收視率調(diào)查項目 　　電廣傳媒投資“財富中國”節(jié)目制作,可以實現(xiàn)電視媒體和全國專業(yè)財經(jīng)人才的強勢組合,提高財經(jīng)電視節(jié)目的專業(yè)素質(zhì),滿足廣大投資者對于財經(jīng)資訊的需求。CNBC就是由兩大傳媒公司——道瓊斯公司和 他們對財經(jīng)資訊的需求相應(yīng)增長。我國有線電視將逐步整合,形成一些具一定規(guī)模的有線電視公司。1999年,60年代末,美國有6,000中國最近已開始在上海進行“三網(wǎng)合一”的試點。1996年,美國放松電信法管制,允許有線電視和電信業(yè)相互跨業(yè)經(jīng)營。6,7011,448 19975,721用戶數(shù)量(萬人)美國美國的經(jīng)驗顯示,電信網(wǎng)、有線電視網(wǎng)、但對于我國有線電視網(wǎng)將在信息家電市場獲得多大收益,至今尚缺乏權(quán)威的估計。即使用戶規(guī)模保持不變,。有線電視網(wǎng)的電話服務(wù)是一個潛力巨大的市場。所以有線電視和計算機網(wǎng)的結(jié)合很自然。億元的規(guī)模,整個視頻服務(wù)市場將達到每年500億元的水平,為目前的4倍多。億元的基本業(yè)務(wù)收入。 　　加上電廣傳媒已有的長沙有線電視網(wǎng),中國和其他主要有線電視大國用戶規(guī)模比較(1998年) 　　注:英國用戶數(shù)字包括了愛爾蘭 　　資料來源:美國有線電視協(xié)會、日本郵政省、歐洲有線通訊協(xié)會和中國廣電總局 　　到1998年底,我國有線電視用戶達8,000多萬,并以每年500萬戶以上的速度增長,有線電視用戶數(shù)已穩(wěn)居世界第一位。市場需求狀況 　　用戶規(guī)模圖 　　90年代以來,HFC系統(tǒng)成為有線電視系統(tǒng)的主要模式。廣播電視國家級基礎(chǔ)干線網(wǎng)建成后將覆蓋29個省的約101個市。2010年我國電視覆蓋率的目標(biāo)是95％。投資湖南省城域有線電視網(wǎng)并進行技術(shù)改造 　　1年 　　專業(yè)電視財經(jīng)節(jié)目制作項目投資額(億元)三、增發(fā)新股募集資金投資項目分析 　　本次電廣傳媒增發(fā)新股將投資于: 　　 　　擁有金鷹電視藝術(shù)節(jié)永久承辦權(quán) 　　自2000年9月始, 　　據(jù)中國國際電視總公司的資料,1997年至1999年,全國電視劇每年總產(chǎn)量達15,000集,其中2/3不能成功發(fā)行或發(fā)行不好。除新聞節(jié)目和黃金時間的電視劇仍受觀眾喜歡外,音樂、電影 、體育節(jié)目、綜藝節(jié)目和情景喜劇等電視節(jié)目正獲得越來越高的收視率。廣電總局對制播分離明確規(guī)定:除了電視劇和大型文獻片的制作實行事先批準(zhǔn)、播前審查制外,一般電視節(jié)目都可以實現(xiàn)制播分離、播前審查制,而嚴(yán)肅的新聞節(jié)目不會放開。根據(jù)中國國際電視總公司的資料,我國電視劇每年實際需求總量大約為6,000集。%152687 總計19779695724208 娛樂節(jié)目22381157391990年1985年單位:小時 電視節(jié)目種類電視節(jié)目制作業(yè) 　　隨著電視在我國的普及,電視觀眾對電視節(jié)目需求不斷增長,電視節(jié)目制作業(yè)迅速發(fā)展。指數(shù)越高于100,表示觀眾滿意度越高于全國衛(wèi)星頻道平均水平。+十名以內(nèi) 　　10104CCTV2CCTV5113—— 　　3CCTV1已成為我國最重要的電視媒體之一。湖南衛(wèi)視近年來發(fā)展迅速,根據(jù)央視調(diào)查咨詢公司對1999年全國40個衛(wèi)星頻道的觀眾滿意度所作的一項調(diào)查,除了香港鳳凰衛(wèi)視中文臺以外,湖南衛(wèi)視的觀眾滿意度僅次于中央電視臺5個頻道。 　　省級電視臺30家。% 　　資料來源:%報紙 電視雜志電臺1999年各種媒體廣告收入所占比例 據(jù)權(quán)威部門估計,未來5年我國廣告經(jīng)營額還將以年均20％的速度增長。 　　資料來源:《人民日報》、《現(xiàn)代廣告》、《中國廣告》 　　強勢媒體廣告收入保持高速增長 　　據(jù)1998年不完全統(tǒng)計,我國公開發(fā)行的報紙近3000種。％。行業(yè)發(fā)展趨勢 　　媒體廣告收入將保持持續(xù)增長態(tài)勢 　　隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展,媒體廣告收入自1990年以來一直保持持續(xù)增長的態(tài)勢。廣告公司其他1999年我國媒體廣告收入在廣告總收入中所占比重