【導(dǎo)讀】分置改革也在逐步探索中發(fā)展，有關(guān)資本市場的實證研究也在迅速增長。盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局為誤導(dǎo)其他會計信息使用者對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的理解或為。在我國，由于市場環(huán)境條件的影響，上市公司為了上市、配股、避免被市場淘汰，以此籌資為主要目的而進(jìn)行的盈余管理占主要部分。由于籌資涉及上市公司的根本利。益，并且不同的籌資方式會對上市公司的籌資結(jié)果產(chǎn)生不同的影響。動機(jī)的盈余管理問題就表現(xiàn)得相當(dāng)明顯，更有部分上市公司出現(xiàn)操縱盈余的傾向。本文主要以中國國電集團(tuán)公司控股的全國性上市發(fā)電公司國電電力發(fā)展。方面進(jìn)行對比，從而揭示出籌資與盈余管理二者之間的關(guān)系。

　　

【正文】 312 ③ 計算出國電電力發(fā)行新股過程中的非操控性應(yīng)計利潤和操控性應(yīng)計利潤。根據(jù)前面本章 的分析，操控性應(yīng)計利潤應(yīng)等于公司的實際應(yīng)計利潤減去非操控性應(yīng)計利潤。 表 國電電力在 IPO 過程中的盈余管理程度年份 第3 年 第2 年 第1 年 第 0 年（ IPO年份）第+1 年盈余管理程度 工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）7圖 國電電力在 IPO 過程中的盈余管理程度 國電電力在配股過程中的盈余管理程度研究（1）國電電力在配股前后年份的財務(wù)狀況上市公司配股是上市公司長期資金募集工作，是上市公司的長期戰(zhàn)略的重要組成部分。由于證券監(jiān)管部門對上市公司配股規(guī)定了配股門檻，這些規(guī)定主要是國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和財務(wù)指標(biāo)，上市公司申請配股時必需提交前三個會計年度的財務(wù)資料。在我國對配股資格審查中，凈資產(chǎn)收益率是唯一要求的盈利指標(biāo)，多數(shù)上市公司為取得配股資格有動機(jī)進(jìn)行管理盈余。在1999年3月27日，中國證監(jiān)會對配股資格進(jìn)行了修改：要求配股公司在配股前三年的凈資產(chǎn)收益率每年在6％以上，三年平均在10％ 以上。指標(biāo)名稱 2021 年 2021 年 2021（配股年） 1999 年 1998 年每股收益 主營業(yè)務(wù)收入增長率% % % % %盈 余 管 理 程 度0第 3年第 2年第 1年第 0年 （IPO年 份）第 +1年年 份數(shù)值 盈 余 管 理 程 度工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）8通過對國電電力公司在配股前后年份的收益表現(xiàn)進(jìn)行研究分析發(fā)現(xiàn)，公司的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如 ROE，主營業(yè)務(wù)增長率，每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)在配股前幾天都急劇增長，并且在配股當(dāng)年達(dá)到最高峰值。在配股年份之后便急劇下落。這反映了公司在配股發(fā)行期間進(jìn)行了盈余操縱的現(xiàn)象，在取得配股資格募集到資金后便進(jìn)行了向下的盈余管理行為。每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 % % % % %工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）0圖 國電電力在配股前后年份的收益表現(xiàn) （2）國電電力在配股過程中盈余管理實證研究 對國電電力在配股過程中盈余管理實證研究，也采用修正的 Jones（瓊斯）模型（Dechowetal，1995）來進(jìn)行研究。具體步驟見本章 節(jié)中的盈余管理的應(yīng)計利潤模型。 國電電力在配股過程的盈余管理程度年份 第2 年 第1 年 第 0 年 第+1 年 第+2 年盈余管理程度 圖 國電電力在配股過程的盈余管理程度國 電 電 力 在 配 股 前 后 年 份 的 財 務(wù) 狀 況0246810121998年 1999年 2021年 2021年 2021年年 份指標(biāo)凈 資 產(chǎn) 收 益 率每 股 凈 資 產(chǎn)主 營 業(yè) 務(wù) 收 入 增 長 率每 股 收 益配 股 年 份 盈 余 管 理 程 度0第 2年第 1年第 0年（ 配股 年） 第 1年 第 2年年 份數(shù)值 盈 余 管 理 程 度工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）1 國電電力在增發(fā)過程中的盈余管理程度研究上市公司增發(fā)融資，是與配股、可轉(zhuǎn)債并列的一種股權(quán)再融資方式，增發(fā)再融資是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會公眾投資者發(fā)售股票，相對于僅向老股東按一定比例配售新股的配股再融資方式，其優(yōu)點在于更符合市場化原則，限制條件較少，融資規(guī)模大，更能滿足公司的籌資要求。上市公司股票增發(fā)的實質(zhì)是現(xiàn)有股東向未來股東出售股票，以籌集上市公司經(jīng)營發(fā)展所需資金。增發(fā)股票價格的確定依賴于上市公司的經(jīng)營業(yè)績，上市公司在股票增發(fā)時必須向股票市場履行相應(yīng)的信息披露職責(zé)，以利于股票市場投資者了解上市公司以往的經(jīng)營業(yè)績、上市公司籌資資金的投資方向以及預(yù)期投資效益，使投資者做出正確的判斷。由于現(xiàn)有股東與未來股東之間存在著信息不對稱，相對于未來股東來說，現(xiàn)有股東具有一定的信息優(yōu)勢，因此，現(xiàn)有股東有動機(jī)憑借其自身占有的信息優(yōu)勢對盈余數(shù)字進(jìn)行管理，從而達(dá)到以盡可能高的價格向未來股東出售股票。無論是投資者還是證券監(jiān)管者，他們都相當(dāng)關(guān)注股票增發(fā)公司在股票增發(fā)前后的盈余表現(xiàn)，因為上市公司的報告盈余數(shù)字可以影響投資者對該上市公司的理解，而影響該上市公司的股票價格。（一）國電電力在增發(fā)前后的財務(wù)表現(xiàn)本節(jié)主要選擇了國電電力在增發(fā)前后幾年內(nèi)的凈利潤，ROE，每股收益進(jìn)行分析研究。 國電電力在增發(fā)前后年份的財務(wù)變化情況指標(biāo)名稱 2021 年 2021 年 2021 年（增發(fā)年） 2021 年凈利潤增長率 % % % %每股收益 凈資產(chǎn)收益率 % % % %表 列示了國電電力在股票增發(fā)前兩年到股票增后一年期間的凈利潤、每股收益以及凈資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)情況，從表中可以看出，樣本公司在股票增發(fā)前后的凈利潤表現(xiàn)有一個明顯的變化趨勢。在股票增發(fā)前兩年開始，凈利潤開始穩(wěn)步增長，并且在增發(fā)當(dāng)年出現(xiàn)了劇增的情況。而在股票增發(fā)后一年開始凈利潤開始急劇下降，并且工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）2國 電 電 力 在 增 發(fā) 前 后 的 收 益 表 現(xiàn)%%%%%2005年2006年2007年（ 增發(fā) 年）2008年年 份指標(biāo)凈 利 潤 增 長 率每 股 收 益凈 資 產(chǎn) 收 益 率下降幅度達(dá)到了 89%。如此驟然異常的財務(wù)狀況，這說明樣本公司在股票增發(fā)前后存在盈余管理行為。 國電電力在增發(fā)前后年份的財務(wù)變化情況（2）國電電力在增發(fā)過程中盈余管理實證研究對國電電力在配股過程中盈余管理實證研究，也采用修正的 Jones（瓊斯）模型（Dechowetal，1995）來進(jìn)行研究。具體步驟見本章 節(jié)中的盈余管理的應(yīng)計利潤模型。 國電電力在增發(fā)過程的盈余管理程度年份 第2 年 第1 年 第 0 年 第+1 年盈余管理程度 工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）3 國電電力在增發(fā)過程的盈余管理程度通 過對國電電力自上市以來的籌資過程中的盈余管理程度實證研究發(fā)現(xiàn)，國電電力發(fā)展股份有限公司盈余管理主要體現(xiàn)在 IPO、配股和增發(fā)的過程中。為了達(dá)到證監(jiān)會規(guī)定的IPO、配股和增發(fā)的門檻，公司進(jìn)行了盈余管理。公司的盈余管理主要是在進(jìn)行股權(quán)融資前 2 年到股權(quán)融資后 2 兩年。其中，在股權(quán)融資前兩年大多是進(jìn)行了向上的盈余管理，在融資當(dāng)年達(dá)到最頂峰，隨后在融資后的兩年進(jìn)行了向下的盈余管理。增 發(fā) 過 程 中 的 盈 余 管 理 程 度0第 2年第 1年第 0年（ 增發(fā) 年） 第 1年年 份數(shù)值 系 列 1工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）0第五章 研究結(jié)論與建議 研究結(jié)論 與預(yù)期一致，我國上市公司在股權(quán)融資前確實存在盈余管理。在首次公開發(fā)行股票的前一年和當(dāng)年，我國上市公司存在盈余管理。進(jìn)一步，我們發(fā)現(xiàn)上市公司配股中的盈余管理程度與企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額、資產(chǎn)負(fù)債率和非流通股股東配股參與度負(fù)相關(guān)，與配股融資額和非流通股比率正相關(guān)。即配股企業(yè)規(guī)模越大、資產(chǎn)負(fù)債率越高、非流通股股東配股參與度越大以及經(jīng)營現(xiàn)金流量越大，配股企業(yè)盈余管理程度越低，而配股融資額和非流通股比率越大，其從事盈余管理的動機(jī)越強烈，盈余管理程度也越大。同時，我國上市公司盈余管理的直接目的就是籌資，當(dāng)公司首次發(fā)行股票時， 《公司法》對企業(yè)有嚴(yán)格的規(guī)定，如必須在近三年內(nèi)連續(xù)盈利，才能申請上市。為達(dá)到目的，企業(yè)便采用盈余管理，進(jìn)行財務(wù)包裝，合規(guī)合法地“騙”得上市資格。同時，經(jīng)過盈余粉飾的報表還有助于企業(yè)獲得較高的股票定價。再如上市公司準(zhǔn)備配股或者增發(fā)的時候，根據(jù)中國證監(jiān)會的有關(guān)文件規(guī)定，公司“最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)收益率每年都必須在 10％以上”等，為了達(dá)到配股和增發(fā)的及格線，上司公司便會積極利用盈余管理調(diào)整凈資產(chǎn)收益率以達(dá)到配股和增發(fā)的目的。基于上述管理者行為動機(jī)，上市公司盈余操縱現(xiàn)象具有一定的普遍性。由于我國會計準(zhǔn)則的規(guī)定較為嚴(yán)格，上市公司利用會計方法操縱利潤的彈性空間有限，并且具有時效性的局限，而非常項目由于其發(fā)生的偶然性和便于找到“合理”的解釋，倍受利潤操縱者的偏愛。操縱非常項目損益除主營業(yè)務(wù)利潤和其他業(yè)務(wù)利潤外的損益成為我國上市公司操縱利潤的主要手法。諸多揭示關(guān)于上市公司操縱利潤的報道亦證實了這一點我國上市公司的盈余管理是在做利潤投資收益和營業(yè)外收入的水分很大因此利用虛假甚至失實的經(jīng)濟(jì)事項操縱報表數(shù)字最終做到“報表”達(dá)標(biāo)成為我國上市公司利潤操縱手法的一大特點。究其實際，此類情況下的盈余操縱超出了準(zhǔn)則許可的范圍，屬于盈余捏造(Earnings Mismanagement) 的范疇。公司通過資產(chǎn)的處置，債務(wù)重組甚至做假賬等違規(guī)行為虛計盈利實現(xiàn)報表的達(dá)標(biāo)。工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）1 政策建議上市公司融資中的不當(dāng)盈余管理一方面誤導(dǎo)了外部信息使用者的經(jīng)濟(jì)決策，另一方面妨礙了社會資源的優(yōu)化配置．不利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，因此規(guī)范不當(dāng)盈余管理已成為當(dāng)務(wù)之急。具體建議如下：(一)建立高質(zhì)量的企業(yè)會計準(zhǔn)則會計準(zhǔn)則的靈活性和滯后性給盈余管理提供了廣闊的空間．通過完善我國企業(yè)會計準(zhǔn)則能夠抑制不當(dāng)盈余管理的發(fā)生。將來繼續(xù)修訂準(zhǔn)則時，要盡量縮小處理方法的可選擇范圍、減少定義標(biāo)準(zhǔn)的模糊性語言和不確定性、明確規(guī)范重要經(jīng)濟(jì)事項的確認(rèn)計量方法、詳細(xì)規(guī)定備選方案的應(yīng)用條件。2021年新出臺的企業(yè)會計準(zhǔn)則在上述方面均有很大的進(jìn)步，但距離高質(zhì)量的會計準(zhǔn)則要求仍有一定差距，仍需不斷地修改和完善。同時要加強我國財務(wù)會計概念框架的研究和建設(shè)。只有真正弄清關(guān)鍵會計概念的含義，才能用以指導(dǎo)和發(fā)展新的具體會計準(zhǔn)則。并使得尚未規(guī)定處理方法的新業(yè)務(wù)有處理依據(jù)，彌補準(zhǔn)則的滯后性缺陷。(二)完善證券監(jiān)管體系證券監(jiān)管部門應(yīng)設(shè)計科學(xué)合理的業(yè)績評價體系，在考察凈資產(chǎn)收益率和凈利潤的同時，還應(yīng)重點關(guān)注扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤、企業(yè)持續(xù)盈余能力、經(jīng)營性現(xiàn)金流量以及重要的非財務(wù)指標(biāo)。同時提高指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性，綜合衡量公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)務(wù)。填補評價體系漏洞，增加企業(yè)調(diào)整指標(biāo)的難度，提高盈余管理成本。另外，還必須繼續(xù)改革新股發(fā)行制度．逐步將行政核準(zhǔn)制變?yōu)樽灾疲疁p少政府的行政干預(yù)，由市場機(jī)制決定公司能否上市，減少公司為獲取上市、配股以及增發(fā)資格實施的不當(dāng)盈余管理。(三)健全注冊會計師審計制度為健全注冊會計師的審計制度，首先要消除上市公司對會計師事務(wù)所的控制地位。完善事務(wù)所的聘用和更換機(jī)制，增強注冊會計師審計的獨立性。使其站在客觀公正的立場上。不偏不倚地發(fā)表審計意見 。其次要提高注冊會計師的執(zhí)業(yè)水平和業(yè)務(wù)素質(zhì)，增強識別不當(dāng)盈余管理的能力；完善注冊會計師行業(yè)監(jiān)管體系，加強對注冊會計師執(zhí)業(yè)過程和結(jié)果的監(jiān)督。最后要加大處罰力度，提高民事賠償標(biāo)準(zhǔn)，對出具虛假審計報告、縱容上市公司的違法行為，對侵害公眾利益的注冊會計師應(yīng)予以重罰，提高造假成本。 [21]工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）2（四）改革現(xiàn)有再融資政策首先，我國現(xiàn)在的再融資政策及相關(guān)法律過于死板，給上市公司的融資提供的創(chuàng)新空間很小，缺乏融資制度上的根本性改變。而強調(diào)再融資創(chuàng)新，關(guān)鍵要形成一種良性機(jī)制，使真正需要資金并能有效使用的公司拿到錢。其次，根據(jù)證券市場發(fā)育程度和市場信息不對稱情況，將發(fā)行審核制度、定價制度、信息披露制度有機(jī)結(jié)合起來，促進(jìn)證券發(fā)行市場資源配置效率的提高。監(jiān)管部門應(yīng)加強對上市公司可行性論證報告的客觀性和準(zhǔn)確性進(jìn)行審查和評估。建立綜合業(yè)績評價指標(biāo)來確認(rèn)再融資資格，除ROE外，應(yīng)當(dāng)考慮引入每股經(jīng)營現(xiàn)金流、凈利潤或EVA等指標(biāo)來衡量企業(yè)是否具有融資資格。工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）0致謝本文采用國外成熟的瓊斯模型對我國上市公司國電電力（600795）在IPO，配股、增發(fā)過程中的盈余管理行為進(jìn)行了實證研究。目前我國在這方面的系統(tǒng)研究很少，參考資料的匾乏以及研究背景的特殊性常使本人陷入謎城，幸得良師益友的教誨和啟發(fā)，最終撥云見霧，初步形成了一些有益成果。整個論文從選題，脈絡(luò)整理到最終定稿始終是在論文指導(dǎo)老師姬潮心老師的悉心指導(dǎo)下進(jìn)行的。在畢業(yè)論文的寫作過程中，從論文選題的確定、提綱的擬訂、初稿的修改到最后定稿，導(dǎo)師都傾注了大量的時間和心血，給予了寶貴的建議和意見。并且在這大四一年的論文指導(dǎo)期間，姬老師嚴(yán)謹(jǐn)求實的學(xué)風(fēng)、廣博深邃的洞察力、孜孜不倦的開拓精神以及寬厚謙遜的為人令我深受啟迪和教益。借此機(jī)會，謹(jǐn)向我的導(dǎo)師姬潮心老師致以深深的謝意。還要感謝 XXX 汽車工業(yè)學(xué)院財經(jīng)系各位老師的培養(yǎng)和教育，感謝同班同學(xué)與我共渡四年的美好的大學(xué)時光，他們活躍的思維常給予我啟迪。最后，我還要特別感謝哺育我成長的父母和家人，他們是我漫漫求學(xué)之路的精神支柱，我的每一次進(jìn)步都離不開他們的關(guān)心、理解和支持。師恩親情重如山，學(xué)業(yè)努力無止境，將鞭策和鼓勵我在以后的人生道路上不斷求索創(chuàng)新。同時，由于本人倉促成文，不足之處懇請前輩學(xué)者，同輩學(xué)友不吝賜教，以啟發(fā)我進(jìn)一步的思考和完善。歲月如梭，畢業(yè)論文的完成也意味著我的大學(xué)生涯即將畫上句點。在今后的人生中，我將經(jīng)?；貞浧疬@段美好的時光!工業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）0參考文獻(xiàn)[1]林舒,魏明海. 中國 A 股發(fā)行公司首次公開募股過程中的盈余管理[ J ]. 中國會計與財務(wù)研究, 2021 ( l2) [2 ]陳小悅,肖星,過曉燕. 配股權(quán)與上市公司利潤操縱[ J ].經(jīng)濟(jì)研究, 2021 (1)[3]劉月平. 中國上市公司盈余管理的制度背景及行為研究[M ] 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)下財務(wù)與會計問題的研究. 北京:中國