【導(dǎo)讀】功能的景區(qū),同時又通過道路,把各個景區(qū)聯(lián)系成一個整體。程序的安排,對中國園林來講十分重要的。它能將設(shè)計者的造景序列傳達。中國園林不僅是“形”的創(chuàng)作,由“形”到“神”的一個轉(zhuǎn)化過。園林不是設(shè)計一個個靜止的“境界”,而是創(chuàng)作一系列運動中的“境。游人所獲得的是連續(xù)印象所帶來的綜合效果,是由印象的積累,而。在想情感上所帶來的感染力。這正是中國園林的魅力所在。擔(dān)負起這個組織園林的觀賞程序,向游客展示園林風(fēng)景畫面的作用。從這個意義上來講,園路是游客的導(dǎo)游者。所以園路可行、可游，行游統(tǒng)一。園路因其性質(zhì)、斷面形式、構(gòu)筑材料的不同可進行如下分類。熟悉設(shè)計場地及周圍的情況,對園路的客觀環(huán)境進行全面的認識。中道路的布局應(yīng)可到達各個區(qū)域。標準的橫斷面由下列各部分組成：車行道、人行道或路肩、車行道設(shè)在上層，以供車輛通行，根據(jù)應(yīng)用對象不同而定。非機動車道寬度，詳見表表4－2－l。

　　

【正文】 即期日與貸款到期日間隔 4個月。即期日通常在交易日之后兩天，因此 即期日 為 4月 14日（星期三），名義貸款將從 5月 14日（ 交割日 ）開始，于 8月 16日（ 到期日 ）到期（理論上應(yīng)該是 8月 14日，由于是星期六，因此順延到 16日，下一個工作日）， 協(xié)議期限 是 94天。 對于一般的歐洲貨幣存貸款而言，利率在交易日就已經(jīng)固定下來，但本金知道兩個工作日之后才換手。因此本例中名義存貸款將于交割日交付，但 參考利率 確定為 基準日 （交割日前兩天，即 5月 12日）的 LIBOR水平，假定 5月 12日的 LIBOR為 %。 遠期利率協(xié)議 (FRA)簡介 ? FRA的時間簡圖 到期日 T2 交易日 t 即期日 基準日 交割日 T1 簽訂FRA 確定參考利率 名義貸款開始日，計算交割額并支付 名義貸款結(jié)束日 遞延期限 合約期限 遠期利率協(xié)議 (FRA)簡介 ? FRA的交割額 ? 離散付息 ? 連續(xù)復(fù)利付息 ? ? 2121()1 ( )BKBr r A T Tr T T? ? ? ??? ? ?交 割 額? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ?2 1 2 1 2 1211B K BKBr T T r T T r T Tr r T TAe Ae eAe? ? ? ???? ? ???交 割 額 遠期利率協(xié)議 (FRA)簡介 ? 例 1的交割額的計算 ? 離散付息 ? 連續(xù)復(fù)利 ? ? ? ?2121( ) 0 . 0 7 0 . 0 6 2 5 1 0 0 0 0 0 0 ( 9 4 / 3 6 0 ) 1 9 2 3 . 1 81 ( ) 1 0 . 0 7 ( 9 4 / 3 6 0 )BKBr r A T Tr T T? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ?交 割 額? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ?21 0 . 0 6 2 5 0 . 0 7 9 4 / 3 6 01 1 0 0 0 0 0 0 1 1 9 5 6 . 4 2KBr r T TA e e? ? ?? ? ? ? ?交 割 額 遠期利率協(xié)議 (FRA)的定價 ? FRA的定價（確定協(xié)議利率） ? 定價原理 FRA的交割額是該協(xié)議在交割日的價值，因此簽約的 t時刻的合約價值為交割額的貼現(xiàn)值。公平的協(xié)議利率應(yīng)使得 t時刻的合約價值為零，因此協(xié)議利率 rK應(yīng)等于參考利率 rB，而公平的參考利率 rB應(yīng)該是簽約的 t時刻的 (T1t)以后以后開始的期限為 (T2T1)的遠期利率 rF。 ? 離散付息的理論協(xié)議利率 在無套利的條件下，即期利率與遠期利率滿足 因此可得遠期利率（即理論協(xié)議利率）為 ? ? ? ? ? ?1 1 2 1 2 21 1 1Fr T t r T T r T t? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ?2 2 1 12 1 1 111KFr T t r T trrT T r T t? ? ???? ? ?r1, r2分別表示期限為 T1t， T2t的即期利率 遠期利率協(xié)議 (FRA)的定價 ? 連續(xù)付息的理論協(xié)議利率 在無套利的條件下，即期利率與遠期利率滿足 因此可得遠期利率（即理論協(xié)議利率）為 ? ? ? ? ? ?1 1 2 1 2 2Fr T t r T T r T te e e? ? ??? ? ? ?2 2 1 121KFr T t r T trrTT? ? ???? 遠期利率協(xié)議 (FRA)的敏感性 ? 遠期利率對即期利率的敏感性 下面以連續(xù)付息的遠期利率為例來分析。 ? 遠期利率對短期利率的敏感性（假設(shè)長期利率不變） ? 遠期利率對長期利率的敏感性（假設(shè)短期利率不變） ? 遠期利率對即期利率的敏感性（短期利率、長期利率同時改變，改變量為 1個基點 (%)時） 11 2 1Kr T tr T T????22 2 1Kr T tr T T???121 2 1 21 2 2 1 2 11 2 K11KKKr r T t T tdr dr dr dr drr r T T T Tr r r? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?當(dāng) 時 ， 遠期利率協(xié)議 (FRA)的敏感性 ? 遠期利率對即期利率的敏感性 R1上升 1個基點 R2上升 1個基點 R1， R2都 上升 1個基點 3 9月 FRA 1 6 9月 FRA 2 3 1 9 12月 FRA 3 4 1 6 9月 FRA 2 3 1 謝 謝！ 第 5章 金融期貨合約 薛宏剛 2020年 4月 2日 第 金融期貨 市場簡介 金融期貨合約的定義與特點 ? 定義 ：金融期貨合約 (Financial Futures contracts)是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融工具的標準化協(xié)議。合約中規(guī)定的交割價格就是 期貨價格 (Futures Price，期貨定價就是確定公平的交割價格 )。 ? 特點 （與遠期合約對比） ? 在有組織的交易所內(nèi)交易； 交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算。清算公司充當(dāng)所有期貨買者的賣者和所有賣者的買者，因此交易雙方無須擔(dān)心對方違約，由于所有買者和賣者都集中在交易所交易，因此就克服了遠期交易所存在的信息不對稱和違約風(fēng)險高的缺陷。 金融期貨合約的定義與特點 ? 合約標準化； 期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的，即在合約上有明確的規(guī)定，無須雙方再商定。交易雙方所要做的唯一工作是選擇適合自己的期貨合約，并通過交易所競價確定成交價格。 有時，交易所允許期貨合約的空方（即賣方）在可供選擇的標的物（主要適用于利率期貨和商品期貨）和交割地點（主要適用于商品期貨）之間選擇，交易所將根據(jù)空方的選擇按事先規(guī)定的公式對其收取的價款進行調(diào)整。 金融期貨合約的定義與特點 ? 交割以平倉結(jié)束； 期貨合約的買者或賣者可在交割日之前采取相反交易以結(jié)束其期貨頭寸（即平倉），而無須進行最后的實物交割。這就克服了遠期交易流動性差的問題。由于通過平倉結(jié)束期貨頭寸比起實物交割既省事又靈活，因此目前大多數(shù)期貨交易都是通過平倉來結(jié)清頭寸的。據(jù)統(tǒng)計，最終進行實物交割的期貨合約不到2%。 盡管如此，也不應(yīng)忽視交割的重要性。正因為具有最后交割的可能性，期貨價格和標的物現(xiàn)貨價格之間才具有內(nèi)在的聯(lián)系。不然的話，就存在無風(fēng)險套利機會 。 金融期貨合約的定義與特點 ? 每日清算； 清算所或?qū)I(yè)的清算公司作為期貨交易的中介，在每天交易結(jié)束時，結(jié)算所依據(jù)結(jié)算價計算期貨多頭和空頭的損益。結(jié)算價格（ Settlement Price）的確定由交易所規(guī)定，它可能是當(dāng)天的加權(quán)平均價，也可能是收盤價，還可能是最后幾秒鐘的平均價。當(dāng)天結(jié)算價格高于昨天的結(jié)算價格（或當(dāng)天的開倉價）時，高出部分就是多頭的浮動盈利和空頭的浮動虧損。這些浮動盈利和虧損就在當(dāng)天晚上分別加入多頭的保證金賬戶和從空頭的保證金賬戶中扣除。 金融期貨合約的定義與特點 ? 盯市； 保證金賬戶根據(jù)期貨價格的升跌而進行調(diào)整，以反映交易者的浮動盈虧，這就是所謂的盯市（ Marking to Market）。 ? 保證金交易； 當(dāng)保證金賬戶的余額超過初始保證金水平時，交易者可隨時提取現(xiàn)金或用于開新倉 。而當(dāng)保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金（ Maintenance Margin）水平時，經(jīng)紀公司就會通知交易者限期把保證金水平補足到初始保證金水平，否則就會被強制平倉。維持保證金水平通常是初始保證金水平的 75%。 金融期貨合約的定義與特點 ? 信用風(fēng)險小； 遠期合約交易中，當(dāng)交割日的標的物的市價高于交割價時，賣方虧損，因此賣方有違約的可能，對于買方而言有比較大的信用風(fēng)險；當(dāng)市價低于交割價時，買方虧損，因此賣方存在信用風(fēng)險。 期貨合約交易中，清算所作為中介，承擔(dān)了雙方可能違約的信用風(fēng)險，同時保證金制度和每日清算制度保證了期貨合約的違約風(fēng)險極小。 金融期貨合約的定義與特點 ? 期貨交易的產(chǎn)生 ? 現(xiàn)代期貨交易產(chǎn)生于 19世紀中期的美國。 1848年芝加哥的 82位商人發(fā)起并組建了芝加哥期貨交易所（ Chicago Board of Trade，CBOT），給交易者提供了一個集中見面尋找交易對手的場所，交易雙方通過簽訂遠期合同，以事先確定銷售價格，確保利潤。 1865年，芝加哥期貨交易所又推出了標準化的協(xié)議，將除價格以外所有的合同要素標準化，同時又實行保證金制度，交易所向立約雙方收取保證金，作出履約保證。遠期交易也隨之發(fā)展為了現(xiàn)代期貨交易。 ? 期貨市場最早主要應(yīng)用于農(nóng)產(chǎn)品的交易，直到 20世紀 70年代初，由于經(jīng)濟環(huán)境和體制安排的轉(zhuǎn)變使得金融市場上利率、匯率和證券價格也發(fā)生急劇的波動，整個經(jīng)濟體系的風(fēng)險增大，原有的遠期交易由于其流動性差、信息不對稱、違約風(fēng)險高等缺陷無法滿足人們?nèi)找嬖鲩L的需要，于是，金融期貨交易也就應(yīng)運而生了。 世界主要期貨交易所 合約類型 交易所及建立時間 商品期貨 外匯期貨 利率期貨 股指期貨 芝加哥期貨交易所（ CBOT） 1848 √ √ √ 芝加哥商業(yè)交易所（ CME） 1919 √ √ √ √ 堪薩斯市交易所（ KCBT） 1856 √ √ 紐約商業(yè)交易所（ NYMEX） 1872 √ √ 倫敦國際金融期貨交易所（ LIFFE） 1982 √ √ √ 倫敦金屬交易所（ LME） 1877 √ 法國國際期貨交易所（ MATIF） 1986 √ √ √ 多倫多期貨交易所 1983 √ 悉尼期貨交易所 1972 √ √ √ 東京谷物交易所 1952 √ 東京證券交易所 1949 √ √ 新加坡國際貨幣期貨交易所（ SIMEX） 1984 √ √ √ √ 香港期貨交易所 1977 √ √ √ √ 世界主要期貨交易所 ? 2020年全球金融期貨和商品期貨對比分析（分地區(qū)） 全球期貨市場分析%%%%%%%%%%%歐洲 北美洲 拉丁美洲 非洲 亞洲比例金融 商品 世界主要期貨交易所 ? 2020年全球金融期貨與商品期貨對比分析（分國家） 全球期貨市場分析%%%%%%%%%%%美國 巴西 印度 中國（包括香港和臺灣） 南非 日本比例金融 商品 世界主要期貨交易所 ? 金磚四國 “ 金磚四國 ” 是由巴西、俄羅斯、印度和中國四國的英文名稱首字母縮寫而成。 （單位：張） 國家 中國（包括香港、臺灣）（ 2020） 印度 (2020) 巴西 (2020) 俄羅斯 (2020) 金融衍生品 108428396 133049224 202093383 40853232 商品衍生品 161437038 77548904 1310910 NA 中國期貨市場 ? 中國期貨市場 中國商品期貨交易額（ 19932020年） 02500050000750001000001250001500001750002020002250001993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020單位：人民幣億元 中國期貨市場 60%15%25%上海期貨交易所 鄭州商品交易所 大連商品交易所2020年全國期貨交易所成交金額分布圖 中國期貨市場 鋁14%天然膠28%PTA0%燃料油4%棉花1%白糖11%豆油5%黃大豆1號2%黃大豆2號0%強小麥2%豆粕7%小麥0%玉米10%銅16%2020年全