20xx某金融公司年度工作總結(jié)-資料下載頁(yè)
2024-11-19 23:28本頁(yè)面
【正文】 、800、1,200、1,000、600；投資期墊付營(yíng)運(yùn)
資本10,000元；
? 第一年售價(jià)200元/件，付現(xiàn)成本為100元/件，墊付營(yíng)運(yùn)資本10,000元，考慮通貨膨
脹因素和原材料價(jià)格的上漲，以后售價(jià)每年上漲2%，單位成本每年上漲10%，墊付營(yíng)運(yùn)資本按銷售收入的10%估計(jì)支出 ? 公司所得稅稅率為30%。
? 試測(cè)算a項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量。
? 首先，分析投資項(xiàng)目所需的投資支出 ? 購(gòu)置機(jī)器設(shè)備
?第0年產(chǎn)生了110,000元的現(xiàn)金流出
?根據(jù)預(yù)測(cè)設(shè)備5年后的出售價(jià)格為30,000元，而賬面價(jià)值為10,000元，出售價(jià)
格超過(guò)賬面價(jià)值的差額應(yīng)繳納所得稅為：
?(30,00010,000)30%=6,000（元）
?出售設(shè)備的稅后凈收入為：30,0006,000= 24,000（元） ? 不出售廠房的機(jī)會(huì)成本
?如果公司接受了a項(xiàng)目，它將使用一個(gè)原本可以出售的廠房，因此廠房的當(dāng)前市
價(jià)應(yīng)該作為機(jī)會(huì)成本
?市場(chǎng)調(diào)查的6,000元支出與是否接受該項(xiàng)目無(wú)關(guān)，應(yīng)看作沉沒成本 ? 營(yíng)運(yùn)資本投資營(yíng)運(yùn)資本在項(xiàng)目早期因業(yè)務(wù)擴(kuò)張而有所增加
?按照投資預(yù)算的一般性假設(shè)，最后所有的營(yíng)運(yùn)資本可假定為完全收回 ? 然后，分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量
? 銷售收入和經(jīng)營(yíng)成本
?對(duì)收入和成本的估計(jì)是根據(jù)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)2%，成本預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)10%的
假設(shè) ? 折舊
? 設(shè)備購(gòu)置費(fèi)110,000元，減去稅法規(guī)定的殘值10,000元，按直線法計(jì)提折舊，年限為
5年，因此每年的折舊為20,000元 ? 所得稅
?用銷售收入減去經(jīng)營(yíng)成本和折舊便可得出稅前利潤(rùn)，進(jìn)而可以計(jì)算出所得稅 ? 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量
?等于稅后凈利加折舊
? 最后，計(jì)算出項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量
? 等于投資現(xiàn)金流量與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量之和
? 敏感度分析例題：某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單價(jià)（p）2元，單位變動(dòng)成本（v）
元，預(yù)計(jì)明年固定成本（fc）40,000元，產(chǎn)銷量（q）計(jì)劃達(dá)100,000件。（注：分析過(guò)程中不考慮企業(yè)所得稅）
利 潤(rùn)?100,000?(2?)?40,000?40,000（元）? 預(yù)計(jì)明年的利潤(rùn)為：
? 要求：將利潤(rùn)作為項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，通過(guò)敏感度分析研究其他因素（p、v、 fc、 q ）
的變化對(duì)利潤(rùn)的影響。 （步驟2） ? 步驟3－臨界點(diǎn)的計(jì)算 ? 單價(jià)的最小值 ?100,000?(pmin?)?40,000?0?解pmin?：（元）
?，即降低（247。2）時(shí)企業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為虧損 ? 單位變動(dòng)成本的最大值100,000??(2?vmax)?40,000?0解 得（元）? ：vmax?
?，企業(yè)利潤(rùn)由40,000元降至零。此時(shí)，單
位變動(dòng)成本上升了33%（247。） ? 固定成本最大值 100,000?(2?)?fcmax?0?解 得（元）? ：fcmax?80,000
?固定成本增至80,000元時(shí)，企業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為虧損，此時(shí)固定成本增加了（40,000247。40, 000）
fc?d40,000? 銷售量最小值qmin???50,000（件）p?v2??
?銷售計(jì)劃如果只完成（50,000247。100,000），則企業(yè)利潤(rùn)為零 ? 單價(jià)的敏感程度
??，即2?(1?20%)?（元）?設(shè)單價(jià)增長(zhǎng)p20%
?
利潤(rùn)?100,000（元）?按此單價(jià)計(jì)算，利潤(rùn)為： ?(?)?40,000?80,000
?
?計(jì)算出利潤(rùn)變動(dòng)的百分比和單價(jià)的敏感度系數(shù)：
100%
單價(jià)的敏感度系數(shù)??580,000?40,000?目標(biāo)值變動(dòng)百分比=?100%?100%20%
40,000?
? 按照相同原理計(jì)算單位變動(dòng)成本、固定成本和銷售量的敏感程度 ? 結(jié)論
? 影響利潤(rùn)的因素中最敏感的是單價(jià)（敏感度系數(shù)為5），其次是單位變動(dòng)成本（敏感度
系數(shù)為3），再次是銷量（敏感度系數(shù)為2），最后是固定成本（敏感度系數(shù)為1） ? 敏感度系數(shù)為正值的，表明它與利潤(rùn)為同向增減；敏感度系數(shù)為負(fù)值的，表明它與利
潤(rùn)為反向增減
?c? 永續(xù)年金的npv ?1?cc1
npv?pv?cf0??cf0pv???limc???tt??t??r(1?r)rr(1?r)rt?1??
? ：確定一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的過(guò)程
? 目標(biāo)資產(chǎn)在未來(lái)有效期內(nèi)產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值就是該目標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)值或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)
價(jià)值。（賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值）
?
? 假設(shè)目標(biāo)資產(chǎn)現(xiàn)值是pv，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為p0，則：npv ＝ pv － p0 ? npv＞0 目標(biāo)資產(chǎn)被低估，套利者買入資產(chǎn)，目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)
? npv＜0 目標(biāo)資產(chǎn)被高估，套利者賣出/賣空資產(chǎn)，目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)格下跌? npv=0 沒有高估或低估，套利停止。實(shí)現(xiàn)無(wú)套利均衡
? mvt的債券。只支付終值的債券
pt?t
?(1?rt)
? 在存續(xù)期內(nèi)需要定期向持有者支付等額利息，并在到期日歸還本金的債券。
t
p0?
?(1?r)
t?1
t
cft
t
t
?
?(1?r)
t?1
t
i
t
?
par(1?rt)
t
? “ 現(xiàn)金奶牛 ”公司（ b = 0 ）的估價(jià)如果一個(gè)公司的盈利一直是穩(wěn)定的，公司把所有的稅后利潤(rùn)全部作為股利發(fā)放給了股東，則：eps = diveps為每股盈利；div為每股股利
? 這類公司的股票價(jià)格為： div1eps1ng
p??
?r?gr? 成長(zhǎng)型公司（npvgo）的估價(jià)：
若公司將留存收益再投資于收益率（roe）＞市場(chǎng)資本化比率r的項(xiàng)目，則公司每股股票價(jià)值包含了成長(zhǎng)機(jī)會(huì)所帶來(lái)的新增價(jià)值。則：
股票價(jià)格＝現(xiàn)金奶牛價(jià)格+成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值
eps1?1?b?eps1? 這類公司的股票價(jià)格為： g
p???npvgo
npv1 r?gr
npvgo?
1?r
“npvgo公司” 和“現(xiàn)金奶?！惫纼r(jià)的比較：
eps1(1?b)eps1gng
p?p?npvgo??
r?b?roer
eps1roe?r
假設(shè)公司永續(xù)經(jīng)營(yíng)，且r＞g，則： ??b?
r
roe－r決定了“npvgo”和“現(xiàn)金奶?！闭l(shuí)更有價(jià)值 r?b?roe
? “npvgo”比“現(xiàn)金奶?！惫緝r(jià)值更高的原因，并不是增長(zhǎng)本身，而是其再投資收益產(chǎn)生
了超過(guò)市場(chǎng)資本化比率的收益率
ng
現(xiàn)金奶牛的市盈率 peps11
??
eps1r?eps1r g
p1broe?r
???
eps1rrr?b?roe
? “npvgo”的市盈率：
? 等風(fēng)險(xiǎn)公司的r相同，差額是由增長(zhǎng)機(jī)遇帶來(lái)的。
? 留存比率（b）越大， npvgo公司的市盈率越高。
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