【正文】 等等宏觀數(shù)據(jù)和股市的聯(lián)系，也 許是碰巧吧，美股，港股A股的大致走勢(shì)基本在預(yù)料之中。借助技術(shù)分析的手段，我做了幾次波段交易，才保持了2010年的正收益率。舉個(gè)例子，A股是資金 市，而且是封閉的，所以只要找到資金的供應(yīng)量和股票的供應(yīng)量，并進(jìn)行分析，A股16年的歷史每個(gè)底和頂都可以預(yù)測(cè)到，可惜我研究的晚了。只借助其幫助在 2009年9月15日清倉(cāng)并在24002600抄底，2650清倉(cāng)的操作，這個(gè)研究結(jié)果已經(jīng)有人發(fā)布在網(wǎng)上了，有心人可以在網(wǎng)上找到。美股和港股也是可 以大致預(yù)測(cè)的，只不過(guò)美股和港股是開(kāi)放式的，單單跟蹤貨幣不行，需要跟蹤綜合的指標(biāo)和對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行和zf干預(yù)(財(cái)政政策和貨幣政策)所形成的復(fù)雜局面 有比較深入的了解。價(jià)值投資，趨勢(shì)投資，波段操作交易，他們矛盾嗎?雖然09年中期在如家和完美時(shí)空的波段操作上讓我錯(cuò)失了近200萬(wàn)美元的利潤(rùn)(唉，現(xiàn)在還心疼)，但總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，我沒(méi)有一味的否認(rèn)波段操作(或許以后我會(huì) 改變主意)，現(xiàn)在仍然堅(jiān)持價(jià)值投資是正道，趨勢(shì)投資是王道，波段交易為輔助手段。剛開(kāi)始時(shí)，我和幾乎所有人一樣，覺(jué)得價(jià)值投資和趨勢(shì)投資及交易是南轅北 轍，矛盾沖突的，在經(jīng)歷了2年的同時(shí)操作后，我漸漸發(fā)現(xiàn)這3者并不矛盾，反而是相輔相成的。舉個(gè)例子吧，價(jià)值投資和趨勢(shì)投資是高度相符的，在經(jīng)濟(jì)衰退期，趨勢(shì)投資者是買(mǎi)進(jìn)策略，而這個(gè)時(shí)期基本是股災(zāi)的時(shí)候，股票價(jià)格多半是遠(yuǎn)低于價(jià)值的，所以價(jià)值投資 者也會(huì)在這時(shí)買(mǎi)進(jìn)。到了過(guò)熱期，趨勢(shì)投資策略是賣(mài)出，而這 時(shí)股票也多半處在泡沫階段，股票價(jià)格遠(yuǎn)高于價(jià)值，價(jià)值投資者也會(huì)賣(mài)出。是不是高度重合呢?我感覺(jué)股市淘金就像打仗，在金融市場(chǎng)里，確定性是我們的目的，就 如同戰(zhàn)場(chǎng)上打勝仗是目地，任何謀略，工具都應(yīng)該適時(shí)的使用，而不是拘泥于價(jià)值或趨勢(shì)或交易等等手段。孫子兵法。近2千年前就有了，但古往今來(lái)，常勝將軍有 多少呢?不是讀了兵法的人都能成為將軍，只有學(xué)以致用，而只有知其然，知其所以然，方能運(yùn)用。偉人不是用來(lái)崇拜的，是用來(lái)學(xué)習(xí)和超越的。當(dāng)然，巴菲特的業(yè) 績(jī)是很難超越的(因?yàn)樗臈l件無(wú)人具備:每年400500億成本為零，期限20年以上的浮存金)，但是他的思維模型，思維方式是可以學(xué)習(xí)和超越的。順帶 一提，因?yàn)榘头铺孛磕暧写罅康牧愠杀靖〈娼?，所以他的策略是非常保守，只要每年?0%的收益率就足夠了，因?yàn)椴恍枰馁Y本金。而我們則不同，只能使用 自己的資本金，所以我們必須采取適合我們情況的投資策略。（二）前 言: 前段時(shí)間, 朋友聚會(huì), 談及掙錢(qián), 離不開(kāi)“關(guān)系”和房地產(chǎn), 都在炫耀自己和官員的關(guān)系, 能夠和級(jí)別越高的官員打好關(guān)系, “事業(yè)”越成功,悲哉!能夠不行賄, 不和官匪打交道而達(dá)到財(cái)務(wù)自由的職業(yè), 看來(lái)在國(guó)內(nèi)除了金融投資交易外, , , 但拍磚的多, 交流的少, 因此本文僅記錄在自己博客里, 歡迎來(lái)交流的朋友,但 希望要拍磚,想教訓(xùn)人的,想炫耀的, 還是到論壇去吧, ** 最低時(shí),讓我賬戶市值從盈利10%驟然降到虧損12%, 持倉(cāng)個(gè)股不少浮虧達(dá)到3040%, 也引發(fā)了自己的震動(dòng)和思考: 投資組合: 投資和交易機(jī)會(huì)的選擇,風(fēng)險(xiǎn)和收益的評(píng)價(jià)體系 月份的美債**引發(fā)的調(diào)整, 估計(jì)到標(biāo)普1120, 基本算踩對(duì)時(shí)間, 因從2009年底就一直半倉(cāng),: 機(jī)會(huì)太多, 如何分配資金? 一般而言有兩類機(jī)會(huì), 一類: 預(yù)期不是太好,但股價(jià)跌低到離譜的程度, 例如太陽(yáng)能光伏,因?yàn)楣┻^(guò)于求,加上對(duì)補(bǔ)貼政策等的不確定性因素,在美國(guó)上市的太陽(yáng)能光伏中概股,基本都被打到凈資產(chǎn)一半的價(jià)格,這類股票一旦反彈,幅度 可觀,即使回到市凈率1倍,也有100%的收益率。一類是預(yù)期較確定,股價(jià)也低但不至于低到離譜的機(jī)會(huì),例如富國(guó)銀行,但這類股票反彈時(shí)預(yù)期收益率也就2040%.最終,我還是選擇了重倉(cāng)富國(guó)銀行,雖然預(yù)期收益率低,但確定性大,僅加倉(cāng)少部分第一類股票, : 如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益率進(jìn)行細(xì)化并形成指標(biāo), 進(jìn)而形成一個(gè)可操作的評(píng)價(jià)系統(tǒng), 目前, 我主要是對(duì)企業(yè)未來(lái)的確定性(競(jìng)爭(zhēng)力,行業(yè)環(huán)境)和目前股價(jià)和估值的差異(安全邊際)進(jìn)行評(píng)分,再根據(jù)評(píng)分的高低分配資金,這 次美債**的調(diào)整, , DCF模型的變形, DCF模型是根據(jù)未來(lái)的現(xiàn)金流進(jìn)行估值, %, 我套用公式后, 得出的估值 , 于是在港幣7元開(kāi)始買(mǎi)進(jìn), , , 總結(jié)教訓(xùn), 一,我用的參數(shù)太樂(lè)觀, 微創(chuàng)醫(yī)療的ROE現(xiàn)在是40%, 但很難說(shuō)以后如何變化, 對(duì)A股和港股的特點(diǎn)沒(méi)把握好, A股的小盤(pán)股歷來(lái)就是高估的, 市凈率45倍,市盈率3050倍的是常態(tài), 而港股是小盤(pán)股的估值比大盤(pán)藍(lán)籌要低, 即使預(yù)期高的股票,在市場(chǎng)悲觀時(shí), 股票的股本都是幾十億甚至百億, 每股的凈資產(chǎn)和盈利自然就很低,股價(jià)稍微波動(dòng)些, , 我對(duì)安全邊際的理解是:風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)的未來(lái)盈利或ROE,在估值時(shí)一定要考慮到萬(wàn)一企業(yè)發(fā)展不順利,估值保守的會(huì)是多少?例如,體育服裝行業(yè),突然間就由 , 例如前面說(shuō)到的A股和港股的差別狀況,在港股, 我現(xiàn)在將原來(lái)自己的DCF模型和福探的Q公式模型結(jié)合運(yùn)用, 找出最樂(lè)觀和最保守的估值, 有人將風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)率作為對(duì)倉(cāng)位控制的原則, 我則認(rèn)為, 無(wú)論自己多么有把握, 判斷畢竟是判斷, 總會(huì)有錯(cuò)誤的時(shí)候, 因此, , 我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不會(huì)回到危機(jī)前的低通脹, 穩(wěn)步增長(zhǎng)的水平, 加上歐洲歐元,債務(wù)等問(wèn)題, 股 市不太可能是牛市, 因此, 我從2009年底始終保持半倉(cāng), 只有遇到非常好的機(jī)會(huì)時(shí), 才會(huì)超過(guò)50%, , 作為以投資為職業(yè)的我來(lái)說(shuō), , 但這次大調(diào)整, 也避免了大損失, 有些人是拿工資的, 投資只是業(yè)余的閑錢(qián), 又另當(dāng)別論, 而那些用別人的錢(qián)買(mǎi)賣(mài)股票的基金經(jīng)理, , 我也提過(guò), 有股友自始至終滿倉(cāng), 即使經(jīng)歷金融危機(jī),也是滿倉(cāng)拿著下來(lái),再滿倉(cāng)拿著上去, 雖然收益率也不錯(cuò), 但這需要有良好的心理素質(zhì)去承受市值的大起大落, , 現(xiàn)在也有了答案: 結(jié)合運(yùn)用, 根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期保持持倉(cāng)原則, 遇到好的抄底機(jī)會(huì)時(shí), 可以滿倉(cāng)進(jìn)入, 如果繼續(xù)下跌, 我 一直在思考價(jià)值投資的買(mǎi)入并持有到價(jià)格高于價(jià)值才賣(mài)出的策略, 如果按這個(gè)策略, 我2009年收益將非?？捎^,但2010年和今年恐怕都是負(fù)收益率, (PWRD), 15買(mǎi)的,$4550之間賣(mài)掉, 現(xiàn)在又跌回到$16, 如家(HMIN),$8左右買(mǎi)的,$2852之間賣(mài)完, 現(xiàn)在回到$,我采取了折中的策略: 用部分倉(cāng)位進(jìn)行價(jià)值投資, 部分倉(cāng)位做波段, 從去年和今年的效果來(lái)看,現(xiàn)在我更堅(jiān)定了自己的思路: :2009年股災(zāi)后,股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價(jià)值,這時(shí)就應(yīng)該選擇持有不動(dòng) , 法一樣, 的時(shí)間研究程序化交易,并編了一個(gè)自己的程序,之后,一看加幣, 相差了20%,就開(kāi)始不經(jīng)意的按系統(tǒng)進(jìn)行日交易,所謂不經(jīng)意,即看到機(jī)會(huì)順便做,才半個(gè)月不到,居然賺了5000多加幣, 再仔細(xì)統(tǒng)計(jì)60多筆交易,成功率居然達(dá)到90%,但都以失敗告終,這次打算以加幣為突破口, 隨意調(diào)整,不象期貨,做交易相對(duì)輕松了很多,不必死死盯 著屏幕了,甚至可以一邊練習(xí)太極的基本功,我的體會(huì)是: 其原則有二個(gè),一是交易原則,核心是盈虧比, 即以小博大原則,具體落實(shí)到操作層面就是止損和讓盈利奔跑。,入場(chǎng)點(diǎn)選不好,一邊做著交易,文章寫(xiě)完,做了3筆交易,賺275加幣,金融市場(chǎng)里的利潤(rùn)有兩個(gè)來(lái)源: , 有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值, 其股票的價(jià)值隨著企業(yè)盈利, 逐年增長(zhǎng)。這 是價(jià)值投資投資者的依據(jù), 因此,低于價(jià)值就買(mǎi), , 其參數(shù)都是未來(lái)的盈利或變形, 而未來(lái)誰(shuí)也不知道, 因此, 所謂價(jià)值, 其實(shí)也是人的預(yù)期, 每個(gè)人的預(yù)期不一樣, , 沒(méi)有嚴(yán)格意義的客觀而不帶有預(yù)期的價(jià)值投資, 所謂價(jià)值投資實(shí)質(zhì)也是對(duì)預(yù)期的博弈, , , 此, 總結(jié)起來(lái), 價(jià)值投資和趨勢(shì)投資以及波段交易其本質(zhì)都是博弈,只是博弈的出發(fā)點(diǎn)和方式不同而已, 進(jìn)入金融市場(chǎng),就如同上戰(zhàn)場(chǎng),要靈活根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行戰(zhàn)略策略及戰(zhàn)術(shù)的調(diào)整, 目標(biāo)是在金融市場(chǎng)里不違規(guī)的賺錢(qián), 價(jià)值投資,趨勢(shì)投資,波段,日交易都是方式和手段, 如何根據(jù)自身的實(shí)際情況綜合運(yùn)用這些方式和手段達(dá)到自己財(cái)務(wù)自由的目地,基金經(jīng)理是靠管理 費(fèi)和運(yùn)氣發(fā)達(dá),券商和皮條客是靠傭金和吹噓為生, 得我去年在徐星的投資論壇上發(fā)過(guò)關(guān)于這方面思考的文章,立即 引來(lái)罵聲一片, Q群里也一樣, 將價(jià)值投資和博弈完全看成兩個(gè)對(duì)立的方面, “價(jià)值投資者”似乎認(rèn)為只有價(jià)值投資才是“道”, , 估值模型和安全邊際, 投資交易機(jī)會(huì)的篩選和組合, 倉(cāng)位控制, 趨勢(shì)判斷和交易體系之后,也漸漸沒(méi)了在Q群和論壇發(fā)言的興趣, ,