【正文】 及遞延資產(chǎn)攤銷估算。 與前面專利技術(shù)價值分析比較，在項目企業(yè)中，因為專利技術(shù)價值的存在而增加了無形資 產(chǎn)。具體如下： 表 15 項目企業(yè)無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表 單位：萬元 項目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 無形及遞延資產(chǎn)投資 0 2172 本期攤銷 0 無形資產(chǎn)凈值 0 項目 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 無形及遞延資產(chǎn)投資 本期攤銷 32 無形資產(chǎn)凈值 （ 4）固定資產(chǎn)折舊估算。（見第 四 章 表 6） （ 5）收現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入估算。（見第 四 章 表 7） （ 6）付現(xiàn)經(jīng)營成本估算。（見第 四 章 表 8） （ 7）運營費用估算。（見第 四 章 表 9） （ 8）損益估算表。 表 16 損益估算表 單位：萬元 項目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 產(chǎn)品銷售收入 0 11200 14000 16800 28000 產(chǎn)品銷售成本 0 3640 4520 5400 8920 銷售稅金及附加 0 1120 1400 1680 2800 毛利潤 0 6440 8080 9720 16280 銷售費用 0 560 700 840 1400 管理費用 0 448 560 672 1120 財務(wù)費用 0 12 12 12 12 運營費用 0 1020 1272 1524 2532 無形資產(chǎn)攤銷 0 營業(yè)利潤 0 營業(yè)外利潤 0 0 0 0 0 利潤總額 0 可免稅利潤 0 0 0 0 0 應(yīng)稅利潤 0 所得稅 0 凈利潤 0 項目 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 產(chǎn)品銷售收入 28000 28000 28000 28000 28000 產(chǎn)品銷售成本 8920 8920 8920 8920 8920 銷售稅金及附加 2800 2800 2800 2800 2800 毛利潤 16280 16280 16280 16280 16280 銷售費用 1400 1400 1400 1400 1400 管理費用 1120 1120 1120 1120 1120 財務(wù)費用 12 12 12 12 12 運營費用 2532 2532 2532 2532 2532 無形資產(chǎn)攤銷 營業(yè)利潤 營業(yè)外利潤 0 0 0 0 0 利潤總額 可免稅利潤 0 0 0 0 0 33 應(yīng)稅利潤 所得稅 凈利潤 34 （ 9）現(xiàn)金流量估算表 表 17 現(xiàn)金流量估算表 單位：萬元 項目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 收現(xiàn)銷售收入 0 11074 22148 回收固定資產(chǎn)余值 0 0 0 0 0 回收流動資金 0 0 0 0 0 回收無形及遞延資產(chǎn) 0 0 0 0 0 營業(yè)外收入 0 0 0 0 0 現(xiàn)金流入 0 11074 22148 固定資產(chǎn)投資 2100 0 0 0 0 流動資金投資 1200 0 0 0 0 無形及遞延資產(chǎn)投資 2172 0 0 0 0 運營費用 0 1020 1272 1524 2532 付現(xiàn)經(jīng)營成本 0 4098 銷售稅金及附加 0 1120 1400 1680 2800 所得稅 0 1355 1702 2049 3437 營業(yè)外支出 現(xiàn)金流出 5472 9351 稅后凈現(xiàn)金流量 5472 2639 項目 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 收現(xiàn)銷售收入 22148 22148 22148 22148 22148 回收固定資產(chǎn)余值 0 0 0 0 回收流動資金 0 0 0 0 1200 回收無形及遞延資產(chǎn) 0 0 0 0 營業(yè)外收入 0 0 0 0 現(xiàn)金流入 22148 22148 22148 22148 固定資產(chǎn)投資 0 0 0 0 0 流動資金投資 0 0 0 0 0 無形及遞延資產(chǎn)投資 0 0 0 0 0 運營費用 2532 2532 2532 2532 2532 付現(xiàn)經(jīng)營成本 銷售稅金及附加 2800 2800 2800 2800 2800 所得稅 3437 3437 3437 3437 3437 營業(yè)外支出 0 0 0 0 0 35 現(xiàn)金流出 稅后凈現(xiàn)金流量 根據(jù)以上預(yù)測，本項目未來 10 年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量和為 45876 萬元（不考慮時間價值）。把上述各項參數(shù)代入公式，用表格的形式表示如下 ： 三． 有關(guān)指標的計算 對項目企業(yè)的財務(wù)分析，一般要考慮內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等指標，以衡量投資的可靠性和有效性。 （ 1）財務(wù)內(nèi)部收益率 財務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR)是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。財務(wù)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是，項目在這樣的折現(xiàn)率下，到項目壽命的終了時，所有投資可以被完全收回。它反映項目所占用 資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。 公式： ?? ? ???nt tt F IR RCOCI0 0)1()( 式中： CI—— 現(xiàn)金流入量 CO—— 現(xiàn)金流出量 (CICO)t—— 項目在第 t 年的凈現(xiàn)金流量 t=0—— 項目起始時間點 n—— 計算期，即項目的開發(fā)經(jīng)營周期，本項目計算期為 10 年 財務(wù)內(nèi)部收益率可以通過內(nèi)插法求得，內(nèi)插法公式為： FIRR=i1+│ NPV1│ (i2i1)/( │ NPV1│ +│ NPV2│ ) 式中： i1—— 當凈現(xiàn)值為接近于零的正值時的折現(xiàn)率 i2—— 當凈現(xiàn)值為接近于零的負值時的折現(xiàn)率 NPV1—— 采用低折現(xiàn)率時凈現(xiàn)值的正值 NPV2—— 采用高折現(xiàn)率時凈現(xiàn)值的負值 通過對項目全部投資現(xiàn)金流量進行分析、計算 ，本項目所得稅后的財務(wù)內(nèi)部收益率為 %， 遠遠高于同行業(yè)基準收益率，項目可 行 。 （ 2）財務(wù)凈現(xiàn)值 財務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）按事先規(guī)定的基準貼現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期的現(xiàn)值之和。它是考察項目在計算期內(nèi)盈利能力動態(tài)評價指標，凈現(xiàn)值大于或等于零的項目是可以考慮接受的。 本項目選取的基準收益率為 %，由此計算： 36 全部投資的財務(wù)凈現(xiàn)值為： FNPV= 萬元（ ic=%） 本項目財務(wù)凈現(xiàn)值大于零， 可行。 （ 3）投資回收期 投資回收期是指項目以凈收益抵償全部投資所需的時間，是反映項目投資回收能力的重要指標。投資回收期自投資起始點算起，累計凈現(xiàn)金流量等于零或出現(xiàn)正值的年份即為投資回收終止年份，其計算公式為： ?? ??nt tCOCI0 0)( 式中： n為投資回收期。 投資回收期以年表示，其具體計算公式為： 投資回收期 =（累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年數(shù) 1） +（上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值 /當年凈現(xiàn)金流量） 本項目投資回收期 = 年 (含建設(shè)期 ) 把上述各項參數(shù)代入公式，用表格的形式表示如下： 表 18 財務(wù)指標計算表 單位：萬元 項目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 稅后凈現(xiàn)金流量 5472 2639 累計稅后凈現(xiàn)金流量 5472 2833 財務(wù)凈現(xiàn)值 內(nèi)部報酬率 % 靜態(tài)投資回收期 年 項目 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 稅后凈現(xiàn)金流量 累計稅后凈現(xiàn) 金流量 17464 45876 財務(wù)凈現(xiàn)值 內(nèi)部報酬率 % 靜態(tài)投資回收期 年 四． 不確定性分析 在對項目進行估價時，所采用的各種數(shù)據(jù)多數(shù)來自目前市場預(yù)測和估算。由于資料和信息來源有限性，將來的實際情況可能與此有出入，即評價結(jié)果具有不確定性，這對項目的投資決策會帶來風險。為了避免或盡可能減少這種風險，需分析不確定因素對項目經(jīng)濟評價指標的影響，以確定項目在經(jīng)濟上的可靠性，稱為不確定性分析。 本項目不確定性分析分為盈虧 平衡分析和敏感性分析。 37 （ 1）盈虧平衡分析 任何企業(yè)不是一經(jīng)投入就能產(chǎn)生利潤，只有達到一定的規(guī)模才有盈利，這就要對企業(yè)進行盈虧平衡分析，確定項目最低生產(chǎn)銷售水平。盈虧平衡分析實質(zhì)上就是分析產(chǎn)量、成本、盈利三者之間的關(guān)系，反映技術(shù)產(chǎn)品規(guī)模選擇是否合適以及技術(shù)的有效期。 在本項目中，計算盈虧平衡點銷售成本，以前 10 年平均數(shù)作為計算基礎(chǔ)，其中銷售也指各種產(chǎn)品的平均銷售。如果不考慮減免稅，則：該項目以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點（ BEP）為 BEP=年固定成本 /（ 年銷售收入 － 年可變成本 － 年 主營業(yè)務(wù)稅金） 100 % = % 。 計算結(jié)果表明：當達到設(shè)計正常年能力的 %，項目即可保本，即該項目具有 很 強的抗風險能力。 （ 2）敏感性分析 敏感性分析是一種有廣泛用途的分析技術(shù)。通常，它是指研究和分析一個系統(tǒng)周期條件發(fā)生變化從而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果變化的敏感程度的方法。運用到項目上，敏感性分析是通過分析和預(yù)測項目的主要因素變化時，對財務(wù)及經(jīng)濟評價指標的影響，找出敏感因素來確定其影響程度，分析該因素未來變化趨勢可能對項目產(chǎn)生影響。 由于專利技術(shù)價值本身的變動以及市場的變化（原材料價格、產(chǎn)品價格、供求數(shù)量等）波 動和企業(yè)技術(shù)條件的變化，會引起項目的利潤變化，從而影響投資者的投資效率（如投資回收期、內(nèi)部收益率）。所以進行單個有關(guān)因素的敏感分析，有助于投資者對項目的價值判斷或者提前進行風險防范。 專利技術(shù)價值折價變動敏感性分析 ： 當專利技術(shù)應(yīng)用到具體的項目企業(yè)時，投資者一般會與專利技術(shù)持有人進行充分的協(xié)商和談判。在專利技術(shù)價值的基礎(chǔ)上，專利技術(shù)持有人可能將專利技術(shù)降低價值出售給投資者，以求快速的獲取最佳回報。 專利技術(shù)價值不同，投資回收期（靜態(tài)）和內(nèi)部收益率等指標會相應(yīng)變化。因此，我們把專利技術(shù)價值的不同折扣度對投資回 收期（靜態(tài)）和內(nèi)部收益的敏感性作如下分析（不考慮其它因素的變動）。 表 19 專利技術(shù)價值折價變動敏感分析表 單位：萬元 專利技術(shù)折價變動 專利技術(shù)價值 財務(wù)凈現(xiàn) 值 內(nèi)部收益率 (%) 投資回收 期 (年 ) % % % % % % 38 % % % % 注：本項目中，專利技術(shù)人將專利技術(shù)作為無形資本進行投資，投資者實投資本包括專利技術(shù)價值，因此，專利技術(shù)價值的變動對財務(wù)指標的影響必須考慮計入。 （ 3）投資利稅率 投資利稅率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的年利稅總額或生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)年平均利稅總額與投資總額的比率。它是反映項目單位投資盈利能力和對財政所做貢獻率。 計算公式為： 投資利稅率 =（ 利潤總額 +銷售稅及附加） /（ 固定資產(chǎn)投資 +流動資金 投資） 100%，根據(jù)此公式我們得出本項目投資利稅率為： % （ 4）投資利潤率 投資利潤率：又稱投資報酬率，是指投資中心所獲得的利潤與投資額之間的比率。計算公式是：投資利潤率 =利潤 /投資額 100% 以上公式中投資額是指投資中心的總資產(chǎn)扣除對外負債后的余額， 即投資中心的凈資產(chǎn)，所以該指標也可以稱為凈資產(chǎn)利潤率，它主要說明投資中心運用公司產(chǎn)權(quán)供應(yīng)的每一元資產(chǎn)對整體利潤貢獻的大小，或投資中心對所有者權(quán)益的貢獻程度。 根據(jù)此公式，我們得出本項目的投資利潤率為 %。 第六章 結(jié)論 通過以上 章節(jié)，我們從市場方面、專利技術(shù)價值方面等不同側(cè)面考察了該項目的投資價值。在投資價值方面，我們得出關(guān)于本專利技術(shù)產(chǎn)品的財務(wù)數(shù)據(jù)： ●專利價值為 2172 萬元 （約為 萬美元）； ●財務(wù)凈現(xiàn)值為 萬元； ●內(nèi)部收益率為 %； ●投資回收期為 年； ●投資利稅率為 %； ●投資利潤率為 %。 因此我們可以認為本項目的投資風險還是較低的，投資回報率也是較好的 ，同時，本專利的實施也符合有關(guān)法律和政策。 當然，市場經(jīng)濟中存在各種各樣的偶然性，潛在風險必定存在，因此我們提醒投資者應(yīng)當保持謹慎的樂觀。