3金融行業(yè)工作總結(jié)-資料下載頁(yè)
2025-08-18 02:24本頁(yè)面
【正文】 第 17 頁(yè) 共 20 頁(yè) 頭看來(lái)還是一事無(wú)成。 hedgefund 中文翻譯成 “ 對(duì)沖基金 ” ，這個(gè)翻譯是準(zhǔn)確的。不過(guò)有意思的是，現(xiàn)在主流的 hedgefund 往往做的不是 hedge，相反很多 hedgefund 對(duì)一些市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行大膽的 speculation（中文是投機(jī)，貶義詞，英語(yǔ)的原意是中性的，是 hedge 的反義詞，表示承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲取超常的收益）。如果把 hedgefund 和國(guó)內(nèi)的情形聯(lián)系起來(lái)看，更準(zhǔn)確的翻譯應(yīng)該是 “ 私募基金 ” 。這個(gè)意義上而言國(guó)內(nèi)存在 hedgefund 已經(jīng)已經(jīng)有些年頭了，只不過(guò)因?yàn)榉山缍ǘ鴽](méi)有露出水面。現(xiàn)在管理層正在進(jìn)行私募基金合法化的進(jìn)程，應(yīng)該很快就能成為正大光明的一支金融力量。（國(guó)內(nèi)現(xiàn)在往往把 pe 翻譯成 “ 私募基金 ” 是不準(zhǔn)確 的，下文還有相關(guān)論述）在成熟市場(chǎng)上 hedgefund 通常是相對(duì)于 mutualfund 而言。其差別是：mutualfund 是公開(kāi)招募，并且公開(kāi)交易的開(kāi)放型基金。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上交易的開(kāi)放型基金大多數(shù)屬于 mutualfund。而 hedgefund則大多是私下招募，并且封閉的基金。 在全球金融市場(chǎng)， hedgefund已經(jīng)成為一支舉足輕重的角色。從東南亞金融危機(jī)到最近兩年的商品期貨的超級(jí)牛市都可以見(jiàn)到 hedgefund 的身影。由于 hedgefund 收益率普遍高于 mutualfund，最近幾年全球范圍的 hedgefund 都取得了快速的成長(zhǎng)。再加上全球性資本過(guò)剩，現(xiàn) 第 18 頁(yè) 共 20 頁(yè) 在幾個(gè) billion 的 fund 都算很小的。稍微提一下對(duì)沖的概念。對(duì)沖是一種控制金融風(fēng)險(xiǎn)的手段。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，如果你買了100 股股票，然后又擔(dān)心股票下跌，你就可以再買一個(gè)認(rèn)沽 100股的期權(quán)（ putoption）進(jìn)行對(duì)沖。最后無(wú)論股票怎么跌，最差的結(jié)果就是你以 putoption 的執(zhí)行價(jià)（ strike）賣掉手中的股票。 和對(duì)沖相關(guān)但比較容易混淆的概念是套利（ arbitrage）。套利是指把所有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉以后可以獲取的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。比如 說(shuō)中國(guó)銀行的美元牌價(jià)是 8，門(mén)口黃牛的牌價(jià)是 ，你可以用 人民幣從黃牛那里換 1 美元，隨后馬上拿一美元換給boc 變成 8 元人民幣，毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的賺了 元。 就職業(yè)而言 buyside和 sellsidelink最多的是 tradingdesk。雙方的人馬幾乎是對(duì)應(yīng)的。基本上都設(shè)有： trading， structure和 research 幾塊。一般來(lái)說(shuō) sellside 研究力量更為強(qiáng)大，buyside 很 多 基 本 信 息 都 依 靠 sellside 取 得 。sellsidestructure 側(cè)重的是如何將金融產(chǎn)品合理定價(jià)，而buyside 側(cè)重于如何搞出模型更好的預(yù)測(cè)市場(chǎng)的變化。（本質(zhì)是一樣的）雙方的 trader 做的事情倒是殊途同歸。 當(dāng)投行根據(jù) buyside 要求設(shè)計(jì)出金融產(chǎn)品后，雙方達(dá)成交易。然后投行一般會(huì)盡快地通過(guò)相關(guān)交易對(duì)沖產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，而 buyside這時(shí)候一般是 “ 一切盡在掌握 ” ，因?yàn)橘I到手中的產(chǎn)品完全是根據(jù)自己的判斷而訂制的。這時(shí)候，雙方是合作伙伴關(guān)系，大家賺 第 19 頁(yè) 共 20 頁(yè) 自己的利潤(rùn)。另外有些時(shí)候，投行也會(huì) takeposition，這種時(shí)候雙方都是 marketplayer，關(guān)系也就變成你死我活的博弈了。 把業(yè)務(wù)上的 link 講完后，職業(yè)上的 link 也就水到渠成了。雙方 trader 作的事情十分接近，互相之間的跳槽也就十分普遍。research 而言，投行的比較 focus 也比較辛苦，所以一般更加愿意往 buyside跳，不過(guò) buyside本來(lái)也不需要很多的 research，跳槽并不容易。 structure 是雙方都需要的，雖然側(cè)重不同，但都是通的，互相之間都有跳。 上面說(shuō)的都是投行的市場(chǎng)一頭?；剡^(guò)頭說(shuō) ibd（傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)），更多的是和企業(yè)打交道，而不是和市場(chǎng)打交道。反之，buyside 都是和市場(chǎng)大交道。所以 ibd 一般不容易轉(zhuǎn) buyside。 由于國(guó)內(nèi)這些年出現(xiàn)了很多成功風(fēng)投的案例，大家已經(jīng)不太陌生，這里簡(jiǎn)單的介紹一下 pe。 國(guó)內(nèi)很多地方把 pe（ privateequity）翻譯成 “ 私募基金 ” ，這顯然是不熟悉金融市場(chǎng)的人 “ 顧名思義 ” 所致。誠(chéng)如上文所述，私募基金接近于 hedgefund 的概念（相對(duì)于 mutualfund）。而 pe是一個(gè)相對(duì)于 publicequity 的概念。我個(gè)人將其翻譯成 “ 非上市融資 ” ，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)比較被認(rèn)可的翻法是 “ 私人股權(quán)融資 ” ?，F(xiàn)在 vc/pe 是一個(gè)很時(shí)髦的詞，無(wú)論在美國(guó)還是在國(guó)內(nèi)。 在美國(guó)火爆的原因是最近幾年 pe 的收益率都明顯好過(guò) publicmarket，導(dǎo) 第 20 頁(yè) 共 20 頁(yè) 致 pe 的規(guī)?？焖倥蛎?。在國(guó)內(nèi)火爆的原因就比較復(fù)雜了。 其實(shí)現(xiàn)在 vc/pe 差異已經(jīng)不是十分明顯，很多時(shí)候人們把vc 看成是 pe 的一種。如果進(jìn)行劃分的話，二者主要區(qū)別在于對(duì)targetpany 投資階段的不同。 vc 主要投資于公司發(fā)展早期，從種子階段到上市前不等。而 pe 主要投資于有穩(wěn)定現(xiàn)金流，businessmodel 比較成熟的公司。 pe 最經(jīng)典的做法是 lbo（ leveragebuyout），核心是將現(xiàn)金充沛而又失去發(fā)展動(dòng)力的上市公司 goprivate，通過(guò)大財(cái)務(wù)杠桿使公司有緊迫感，從而為股東提供更大的收益。
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