【正文】 般戰(zhàn)略 一般戰(zhàn)略 : 成本對比特色 低 成本 價值 / 特色 Ritz Carlton（ 里茲 卡爾頓，豪華飯店） Sheraton（ 希爾頓，普通飯店） Travelodge（ 小旅店） 高 低 高 三種基本戰(zhàn)略的關(guān)系 ? 差異化 －－ 人無我有 ? 重點集中 －－ 人有我優(yōu) ? 成本領(lǐng)先 －－ 人優(yōu)我廉 實物投資決策 ? 市場的把握是長期投資項目成功的關(guān)鍵 ? 技術(shù)及產(chǎn)品特性和優(yōu)勢 ? 利潤 =銷售量（單價 單位變動成本） 固定成本 ? 市場份額決定銷售量的大小，關(guān)注市場分析 ? 全球觀分析投資項目的可行性 金融投資決策 ? 特點：可分割性、流動性、相容性 ? 風(fēng)險特征 ? 投資組合 市場風(fēng)險 總體風(fēng)險 公司特有風(fēng)險 股數(shù) 風(fēng)險 投資組合與核心競爭力 ? 投資組合理論 ? 核心競爭力 ? 多元化投資問題 財務(wù)杠桿 EPS 凈資產(chǎn) 利潤率 EBIT 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險例解 甲方案 乙方案 負(fù)債 （ 10％） 50 150 權(quán)益 （ 10元） 150 50 合計 200 200 情況 1 情況 2 情況 3 － 20％ ＋ 20％ 甲 乙 甲 乙 甲 乙 EBIT 16 16 20 20 24 24 利 息 5 15 5 15 5 15 稅前利潤 11 1 15 5 19 9 所 得 稅 稅后利潤 發(fā)行在股數(shù) 15 5 15 5 15 5 每股收益 （ EPS） 變動幅度 34% 80% +34% +80% 財務(wù)杠桿程度 4 4 (2415) .5/5 =.90 (245) .5/15 =.66 5 15 (245) .5/15 =.66 (165) .5/15 =.36 5 (2415) .5/5 =.90 (1615) .5/5 =.10 15 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險例解 ? 借款 150 x 8% = 12 ? 利息 150 x 10% = 15 ? （ 3） ? 權(quán)益 50 x 8% = 4 ? 歸屬于股東利潤 1 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險例解 ? 借款 150 x 12% = 18 ? 利息 150 x 10% = 15 ? 3 ? 權(quán)益 50 x 12% = 6 ? 歸屬于股東利潤 9 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險例解 ? 借款 150 x 6% = 9 ? 利息 150 x 10% = 15 ? (6) ? 權(quán)益 50 x 6% = 3 ? 歸屬于股東利潤 （ 3） EBITEPS無差異點選擇 ? EPS ? ? 20 EBIT 綜合杠桿作用 ? 銷售收入 Q X P ? 變動成本 Q X VC ? 貢獻(xiàn)毛益 (Q X ( PVC ) 投資決策 (經(jīng)營風(fēng)險 ) ? 固定成本 FC 經(jīng)營杠桿作用 ? 營業(yè)利潤 EBIT ? 利息 I ? 稅前利潤 EBT 籌資決策 (財務(wù)風(fēng)險 ) ? 所得稅 T 財務(wù)杠桿作用 ? 稅后利潤 EAT 綜合杠桿 (綜合 )復(fù)合杠桿的計量 )1()()1()()(T)(1DIFCVC)Q(PFCVC)Q(P)()(//EBIT/EBITEPS /EPS//pTDIEBITVCPQTDIFCVCPQVCPQxFCVCPQVCPQEPSEPSEBITEBITDOLxDF LDCLpp???????????????????????? “免費午餐”與資本成本 ? 資金所有者 金融市場 資金使用者 ? 資本成本的基本含義 ? 會計理論與資本成本的理解 ? 權(quán)益資金的資本成本 權(quán)益資本的資本成本例解 ? 發(fā)起人股 10 000萬股 ? 社會公眾股 10 000萬股 （每股發(fā)行價 5元） ? 合 計 20 000萬股 權(quán)益資本的資本成本例解 ? 股 本 20 000 ? 資本公積 40 000 ? 盈余公積 ? 未分配利潤 轉(zhuǎn)增 送股 權(quán)益資本的資本成本例解 第 1年 第 2年 第 3年 轉(zhuǎn)增及送股比例 10轉(zhuǎn) 5 10送 5 10轉(zhuǎn) 5 10送 5 股本 20 000 40 000 80 000 權(quán)益資本的資本成本 ? 轉(zhuǎn)增與送股使企業(yè)得到喘息的機會，達(dá)到以時間換空間的目的 ? 轉(zhuǎn)增與送股將是使企業(yè)的股本擴容 ? 如果利潤增長速度跟不上股本擴容速度，將是企業(yè)的 EPS逐年下降 ? EPS=凈利潤 /公司發(fā)行在外普通股股數(shù) 資本成本的應(yīng)用 股票定價 ? 由于 P=D/k， 所以 ? P = EPS/ k ? ＝ EPS X (1/k) ? 由 P=D/k同理可得， ? k=D/P 。 ? 假定公司采用 100％現(xiàn)金股利政策，則 ? k = EPS/ P,由此可得： ? 1/k = P / EPS = 市盈率 ? 故 P＝ EPS X 市盈率 資本成本的應(yīng)用 投資項目評價 ? NPV： 貼現(xiàn)率的選擇 ? IRR： 基準(zhǔn)收益的選擇 財務(wù)計劃與資本結(jié)構(gòu)的合理選擇 ? 資金調(diào)度與資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)的平衡選擇 ? 財務(wù)計劃的編制與企業(yè)資金調(diào)度 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 6, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 22:34:0022:34:0022:343/6/2023 10:34:00 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 :34:0022:34Mar236Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 22:34:0022:34:0022:34Monday, March 6, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :34:0022:34:00March 6, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 6日星期一 下午 10時 34分 0秒 22:34: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 下午 10時 34分 :34March 6, 2023 1行動出成果，工作出財富。 2023年 3月 6日星期一 10時 34分 0秒 22:34:006 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 下午 10時 34分 0秒 下午 10時 34分 22:34: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , March 6, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 22:34:0022:34:0022:343/6/2023 10:34:00 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 :34:0022:34Mar236Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 22:34:0022:34:0022:34Monday, March 6, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :34:0022:34:00March 6, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 6日星期一 下午 10時 34分 0秒 22:34: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 下午 10時 34分 :34March 6, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 6日星期一 10時 34分 0秒 22:34:006 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 10時 34分 0秒 下午 10時 34分 22:34: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 6, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 22:34:0022:34:0022:343/6/2023 10:34:00 PM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :34:0022:34Mar236Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 22:34:0022:34:0022:34Monday, March 6, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。 :34:0022:34:00March 6, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 6日星期一 下午 10時 34分 0秒 22:34: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 下午 10時 34分 :34March 6, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 6日星期一 10時 34分 0秒 22:34:006 March 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 下午 10時 34分 0秒 下午 10時 34分 22:34: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴