【正文】 舊設(shè)備的改造費(fèi)用 （ 4） ? 追加的營(yíng)運(yùn)資本初始投資 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 67 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 固定資產(chǎn)的更新改造決策 “期間” 現(xiàn)金流量的決策分類(lèi)方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。 固定資產(chǎn)更新改造決策 — 期間 現(xiàn)金流量 繼續(xù)使用舊設(shè)備 購(gòu)建新設(shè)備 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） + ? ? ?（ +） 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)的成本和費(fèi)用 所得稅繳納 自發(fā)性地追加投資 （ 收回 ）的營(yíng)運(yùn)資本 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） + ? ? ?（ +） 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)的成本和費(fèi)用 所得稅繳納 自發(fā)性地追加投資 （ 收回 ）的營(yíng)運(yùn)資本 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 68 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 固定資產(chǎn)的更新改造決策 “期末” 現(xiàn)金流量的決策分類(lèi)方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。 固定資產(chǎn)更新改造決策 — 期末 現(xiàn)金流量 繼續(xù)使用舊設(shè)備 購(gòu)建新設(shè)備 （ 1） + 舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 （ 1） + 新設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 （ 2） ?（ +） 設(shè)備溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅 （ 設(shè)備折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅） （ 2） ?（ +） 設(shè)備溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅 （ 設(shè)備折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅 ） （ 3） + 最終收回的營(yíng)運(yùn)資本 （ 3） + 最終收回的營(yíng)運(yùn)資本 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 69 年限不同 ： 計(jì)算新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)性“ 等年值 ”現(xiàn)金流量，即 年金 現(xiàn)金流。通過(guò)比較選擇年金凈現(xiàn)金流量大的方案。 年限相同 ： 計(jì)算新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備而引發(fā)的差額現(xiàn)金流量，進(jìn)而再求其凈現(xiàn)值，如果差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值大于零，則選擇購(gòu)建新設(shè)備，否則繼續(xù)使用舊設(shè)備。 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 固定資產(chǎn)的更新改造決策 依據(jù)新設(shè)備使用年限與舊設(shè)備剩余使用年限是否相同選擇 1 2 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 70 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 固定資產(chǎn)的更新改造決策 （ 1）繼續(xù)使用舊設(shè)備 ? 舊設(shè)備原值 1400萬(wàn)元，目前舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為 400萬(wàn)元。 ? 使用 10年 ? 已經(jīng) 6年。 ? 改造費(fèi)用 200萬(wàn)元（年限延長(zhǎng) 2年） ? 年產(chǎn)能為 1500噸不變。銷(xiāo)售單價(jià)穩(wěn)定在 3萬(wàn)元每噸，單位變動(dòng)付現(xiàn)成本降低至 2萬(wàn)元每噸，每年固定付現(xiàn)成本增加至 200萬(wàn)元。 （ 2）購(gòu)建新設(shè)備 ? 新設(shè)備的購(gòu)建成本為 2023萬(wàn)元 ? 計(jì)劃使用 6年（使用年限 10年） ? 項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值 600萬(wàn)元 ? 在原址上購(gòu)置安裝新設(shè)備。 ? 新設(shè)備的年產(chǎn)能由 1500噸提高到 2023噸。銷(xiāo)售單價(jià)保持 3萬(wàn)元每噸不變，單位變動(dòng)付現(xiàn)成本降低至 2萬(wàn)元每噸，每年固定付現(xiàn)成本增加至 300萬(wàn)元 【 例 86】 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 71 繼續(xù)使用 舊 設(shè)備 （ 單位：萬(wàn)元） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 （ 機(jī)會(huì)成本 ） ? 變現(xiàn)損失抵減 （ 機(jī)會(huì)成本 ） ? 舊設(shè)備改造費(fèi)用 ? 營(yíng)業(yè)收入 變動(dòng)付現(xiàn)成本 ? ? ? ? ? ? 固定付現(xiàn)成本 ? ? ? ? ? ? 所得稅繳納 (未考慮折舊 ) ? ? ? ? ? ? 折舊的所得稅抵減 營(yíng)運(yùn)資本投資 ? 營(yíng)運(yùn)資本收回 舊設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量 ? 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 72 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 購(gòu)建 新 設(shè)備 （ 單位：萬(wàn)元） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 新設(shè)備購(gòu)建成本 ? 營(yíng)業(yè)收入 變動(dòng)付現(xiàn)成本 ? ? ? ? ? ? 固定付現(xiàn)成本 ? ? ? ? ? ? 所得稅繳納 (未考慮折舊 ) ? ? ? ? ? ? 折舊的所得稅抵減 營(yíng)運(yùn)資本投資 ? 營(yíng)運(yùn)資本收回 新設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 變現(xiàn)損失抵稅 新設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量 ? 差額 （ 新 舊 ） 現(xiàn)金流量 ? B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 73 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 固定資產(chǎn)的更新改造決策 思路提示： ? 采用差額分析法，即由于新設(shè)備的使用年限與舊設(shè)備的剩余使用年限相等，可以使用新、舊設(shè)備的差額現(xiàn)金流方法進(jìn)行比較。 ? 運(yùn)用“ 期初、期間、期末 現(xiàn)金流量”的判斷方法對(duì)新、舊設(shè)備的現(xiàn)金流量進(jìn)行分類(lèi) ? 依據(jù)新、舊設(shè)備的差額現(xiàn)金流量來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值。 【 例 86】 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 74 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 固定資產(chǎn)的更新改造決策 【 例 86】 ? 采用計(jì)算步驟說(shuō)明： ? 舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵減（機(jī)會(huì)成本） = ?（ 1400 ? 1400 247。 10 6 ? 400） 25% = ? 40（萬(wàn)元） ? 改造后舊設(shè)備的賬面余值 = 1400 – 1400 247。 10 6 + 200 = 760（萬(wàn)元） ? 改造后舊設(shè)備折舊的所得稅抵減 = 760 247。 6 25% = （萬(wàn)元） ? 新設(shè)備折舊的所得稅抵減 = 2023 247。 10 25% = 50（萬(wàn)元） ? 新設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 =（ 2023 – 2023 247。 10 6 – 600） 25% = 50（萬(wàn)元） B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 75 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 固定資產(chǎn)的更新改造決策 【 例 86】 ? 新、舊設(shè)備差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值： 結(jié)論： 購(gòu)建新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備的差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為正，等于 ，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇購(gòu)建新設(shè)備的投資方案。 56 + + + + 1 10% (1 10%) (1 10%)... ?? ?? ? ?差額NPV （萬(wàn)元）B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 76 表 828 繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 （ 單位：萬(wàn)元） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 （ 機(jī)會(huì)成本 ） ? 變現(xiàn)損失抵減 （ 機(jī)會(huì)成本 ） ? 舊設(shè)備改造費(fèi)用 ? 營(yíng)業(yè)收入 變動(dòng)付現(xiàn)成本 ? ? ? ? 固定付現(xiàn)成本 ? ? ? ? 所得稅繳納 (未考慮折舊 ) ? ? ? ? 折舊的所得稅抵減 營(yíng)運(yùn)資本投資 ? 營(yíng)運(yùn)資本收回 舊設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量 ? 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 77 表 829 購(gòu)建新設(shè)備的現(xiàn)金流量 （ 單位：萬(wàn)元 ） 年份 零時(shí)點(diǎn) 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 新設(shè)備購(gòu)建成本 ? 營(yíng)業(yè)收入 變動(dòng)付現(xiàn)成本 ? ? ? ? ? ? 固定付現(xiàn)成本 ? ? ? ? ? ? 所得稅繳納 (未考慮折舊 ) ? ? ? ? ? ? 折舊的所得稅抵減 營(yíng)運(yùn)資本投資 ? 營(yíng)運(yùn)資本收回 新設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 變現(xiàn)損失抵稅 新設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量 ? 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 78 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 固定資產(chǎn)的更新改造決策 【 例 86續(xù) 】 ? 繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金現(xiàn)金流量： ? 如果繼續(xù)使用舊設(shè)備，則未來(lái)發(fā)生的現(xiàn)金流量等價(jià)于每年流入 的年金。 234 + + + + 1 10% (1 10%) (1 10%) (1 10%)?? ?? ? ? ?舊設(shè)備N(xiāo)PV （萬(wàn)元）( , 10%, 4) ? ? ?舊 設(shè) 備等 值 年 金 P/A （萬(wàn)元）B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 79 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 固定資產(chǎn)的更新改造決策 【 例 86續(xù) 】 ? 購(gòu)建 新 設(shè)備的年金現(xiàn)金流量： ? 如果 購(gòu)建 新 設(shè)備，則未來(lái)發(fā)生的現(xiàn)金流量等價(jià)于每年流入 金。 相比于繼續(xù)使用舊設(shè)備，購(gòu)建新設(shè)備其現(xiàn)金流量的年金更大，因此企業(yè)應(yīng)該選擇購(gòu)建新設(shè)備的投資方案 。 561325 1325 25752600+ +...+ + 1 10% (1 10%) (1 10%)NPV ?? ?? ? ?新設(shè)備 （萬(wàn)元）.( , 0%, 6) 89002? ? ?新 設(shè)