【正文】 股票回購比支付現(xiàn)金股利更能給投資者提供稅收上的好處。 ? 一般個人資本利得稅率要 低于 現(xiàn)金股利收入稅率；資本利得稅 遞延 到股票出售之后才繳納，而現(xiàn)金股利所繳納的稅則在發(fā)放當期就發(fā)生了。 ? （六）股票回購的動因 ? 現(xiàn)金股利的替代 ? 避稅動因 ? 防止敵意收購 （價格高，增加收購難度） ? 優(yōu)化公司資本結構 (公司經(jīng)常還借一部分資金與股利分配一起回購股票 ) ? 在利于傳遞公司的內(nèi)部信息 ? （七）股票回購的方式 ? 公開市場回購 ? 要約回購 ? 協(xié)議回購 ? 股票回購是現(xiàn)金股利的替代方式，是目前西方國家股利分配的潮流。（美國從 80年代中期至 1996年，公司從股票市場回購了 6000億美元左右的股票 。（為什么） ? 《 關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定（征求意見稿） 》 中國證券監(jiān)督管理委員會 二○○八年九月二十一日 中國證監(jiān)會于 2023年 10月 9日正式發(fā)布的 《 關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定 》 是對我國資本市場的一種長期的制度性建設。(本人觀點 :我國情況 ,籌集的股本資金太多 ,而不是利潤太多 ,不是現(xiàn)金股利的替代方式 ) ? **2023年 10月 31日，天音控股公告了股份回購計劃，該公司將在二級市場以集中競價方式回購不超過 2023萬股。這是證監(jiān)會發(fā)布上市公司股份回購新規(guī)以來，第一家公布股份回購計劃的上市公司。 ? **天音控股有關負責人表示，推出股份回購計劃出于兩點考慮： ? 首先，基于公司目前的高速發(fā)展和卓越經(jīng)營態(tài)勢，天音控股的經(jīng)營成果最終要體現(xiàn)在股東的價值上，通過此次股份回購進一步凸顯公司的價值； ? 其次，此次股份回購計劃也是 嘗 試用新的國際通行的市場手段來維護我國資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。 ? **天音控股 2023年 8月完成增發(fā)，當時的每股增發(fā)價格為 。而隨著股市的下跌，在 10轉(zhuǎn)增 8后，天音控股的股價最低跌到了，跌幅巨大 （股價低估）。 ? 因此，天音控股現(xiàn)在推出股份回購計劃應該是必然的， 也標志著上市公司股份回購的序幕已經(jīng)正式拉開。 國內(nèi)外企業(yè)股利的一些情況 ? 我國目前證券市場的投資氛圍和投資理念和國際成熟市場相比，還有相當差距。我國國內(nèi)投資者的投資回報著重于二級市場的差價收入，即對資本利得，而對現(xiàn)金分紅考慮并不多。因此，企業(yè)大多不重視現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅不多，現(xiàn)金多的公司股票價格也沒有良好表現(xiàn)。 **** ? 而國際成熟市場，長期投資者非常注重分紅多少，并將此作為主要收益。例如，我國的上市公司 ——“佛山照明”，曾 6年累計現(xiàn)金分紅達 7億多元，已超過首次發(fā)行及配股所募集資金近 1個億，成為中國證券市場中少有的特例，然而，似乎沒能引起多少人的興趣。幾年來的股價走勢一直缺乏激情，就象一杯淡而無味的溫開水，股價長期在 1015元左右徘徊。（這些年也沒有大跌 籌資政策與股利政策 ? （創(chuàng)立）成長、擴張型企業(yè) ? 其特點： ? 企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量遠遠不能滿足投資需求。 ? 籌資策略與股利政策： ? 擴張性投資則通常來源于外部股權融資，而資產(chǎn)負債率特別是長期債務比例和 現(xiàn)金分紅支付率 一直保持在非常低的水平，甚至多年無長期債務，并且不支付現(xiàn)金紅利。 ? 但其股票市值和投資者資本收益持續(xù)攀升，即呈現(xiàn)出高增長、高增值、低負債率、低紅利支付率并存的景象。 ? 比如，英特爾 65年創(chuàng)立， 1992年以前一直不支付現(xiàn)金紅利。 IBM五、六十年代處于快速增長時期，紅利支付率僅為 1%~2%。 為什么？ ? 成熟（不擴張）型企業(yè) ? 其特點： ? 持續(xù)期限較長、盈利穩(wěn)定，缺乏新的投資機會。 ? 股利政策： ? 提高現(xiàn)金紅利支付率，股票回購（以長期債務替代股權）提高長期債務比例。 ? 即呈現(xiàn)低增長、低增值和高負債率和高現(xiàn)金紅利支付率特征。 ? 如 IBM七十年代中期增長速度開始放慢，呈現(xiàn)大量現(xiàn)金盈余， 1978年現(xiàn)金紅利支付率為 54%， 1986年至 1989年，用 566億美元回購了 4700萬股股票。 ? 結論： ? 公司應按照自身的成長階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變?nèi)谫Y方式，動態(tài)調(diào)整資本結構和股利政策。 總結 ? 利潤預測的內(nèi)容； ? 國有企業(yè)利潤分配的歷史沿革； ? 利潤分配的原則、程序； ? 股份公司的股利政 策，包括影響股利政策的因素、股利的支付方式、股利政策的種類、內(nèi)容、理由 。 ? 股票股利的內(nèi)容、財務影響、對公司、股東的影響； ? 股票分割、股票回購的概念、財務影響 習題 ? 一、單項選擇 ? 公司采取剩余股利政策分配利潤的根本理由，在于（ ） ? A、減少現(xiàn)金流出，提高公司資產(chǎn)的流動性 ? B、降低綜合資本成本 ? C、穩(wěn)定對股東的利潤分配額，穩(wěn)定股票價格 ? D、使對股東的利潤分配與公司的經(jīng)營成果緊密配合 ? 發(fā)放股票股利后，則（ ） ? Ａ、每股利潤上升 ? Ｂ、股東持股比例下降，股東權益總額不變 ? Ｃ、每股利潤不變 ，但每股市價下降 ? Ｄ、股東持股比例不變，股東權益總額不變 ? 在以下股利政策中不利于穩(wěn)定股票價格，從而不利于樹立公司良好形象；但股利的支付與公司經(jīng)營成果密切相關的股利政策是（ ） ? Ａ、剩余股利政策 ? Ｂ、固定或持續(xù)增長的股利政策 ? Ｃ、固定股利支付率政策 ? Ｄ、低正常股利加額外股利政策 ? 二、多項選擇題 ? １、發(fā)放股票股利，會產(chǎn)生下列影響（ ） ? A、引起每股利潤增加 ? B、使公司留存現(xiàn)金 ? C、股東權益結構發(fā)生變化 ? D、公司股本增加 ? E、未分配利潤減少 ? ２、股利決策涉及的內(nèi)容很多，包括（ ） ? Ａ、股利支付程序中各日期的確定 ? Ｂ、股利支付比率的確定 ? Ｃ、股利支付方式的確定 ? Ｄ、支付現(xiàn)金股利所需現(xiàn)金的籌集 Ｅ、公司利潤分配順序的確定 ? 三、判斷題 ? 從理論上說，企業(yè)的資金投向和股利分配方案不受債權人的制約。（ ） ? ? 股票回購可被看作企業(yè)整體股利政策的一部分。（ ） ? 改變企業(yè)的資本結構是股票回購的目的之一。 （ ） ? 盈利不穩(wěn)定的企業(yè)一般采取偏緊的股利政策，以防因經(jīng)營不善導致盈利下降造成無法支付股利，股價猛跌的情況。（ ） 演講完畢，謝謝觀看！