【正文】 戰(zhàn)略 議題 信息來源 79 2. 宏觀經(jīng)濟與行業(yè)分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來源 行業(yè)需求特征 ? 市場需求和增長模式 ? 價格趨勢 ? 潛在替代產(chǎn)品 ? 市場及客戶調(diào)查、訪談 ? 行業(yè)協(xié)會 行業(yè)供應特征 ? 行業(yè)內(nèi)參與者數(shù)量及各自份額 ? 業(yè)務發(fā)展趨勢 ? 業(yè)務能力發(fā)展及計劃 ? 外國競爭的威脅 ? 可能的放松管制機會及影響 ? 行業(yè)協(xié)會 ? 政府主管部門訪談 ? 主要競爭對手訪談、年報、媒介報道 ? 國際行業(yè)分析 行業(yè)平衡 ? 行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)能力利用預測 ? 預測的行業(yè)突變及可能的影響 ? 行業(yè)專家訪談 進入壁壘 ? 投資需求 ? 政府政策和控制 ? 行業(yè)主管部門訪談 價值鏈分析 ? 潛在的正向及逆向整合機會 ? 這些整合機會創(chuàng)造價值的潛力 ? 行業(yè)專家訪談 ? 國際趨勢及案例分析 行業(yè)業(yè)績 ? 行業(yè)的整體發(fā)展及利潤率 ? 影響行業(yè)業(yè)績的潛在因素和影響 ? 行業(yè)協(xié)會 ? 主要競爭對手訪談、年報、媒介報道 舉例 主要成果 ? 未來三到五年的宏觀經(jīng)濟和行業(yè)分析報告及對中糧的影響 ? 可能的機會與威脅 宏觀環(huán)境分析 ? 未來三到五年內(nèi)中國的經(jīng)濟發(fā)展速度 ?中國加入 WTO后對中糧各種有利與不利因素的分析 (機會與威脅 ) ? 政府在三到五年內(nèi)可能改變的法規(guī)政策及其影響 (機會與威脅分析 ) ? 可能的技術創(chuàng)新及其影響 ? 政府部門的訪談 ? 文獻檢索，市場調(diào)研 ? 宏觀經(jīng)濟專家訪談 80 3. 現(xiàn)狀與競爭分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來源 主要競爭對手檔案 ?競爭對手之規(guī)模、利潤率和增長率 ?競爭對手所采取或計劃采取的競爭舉措 ?競爭對手訪談、年報、媒介報道 ?行業(yè)協(xié)會及公開材料 近期 /預期的競爭環(huán)境變化 ?其他潛在進入者的檔案 ?近期內(nèi)行業(yè)內(nèi)的兼并及收購活動及趨勢 ?影響和意義 ?行業(yè)協(xié)會 /聯(lián)盟 ?報章報道及公開材料 ?行業(yè)專家訪談 行業(yè)成功要素 ?行業(yè)成功的關鍵因素以及競爭優(yōu)勢 ?現(xiàn)有主要參與者每一個關鍵因素上的優(yōu)劣勢 ?聯(lián)盟的必要性 ?行業(yè)專家訪談 ?競爭對手訪談 本公司的競爭力 ?本公司的競爭力評估 ?本公司對付競爭對手報復性措施的能力 ?競爭對手年報、媒介報道 主要成果 ?主要競爭對手的檔案和競爭方式 ?行業(yè)競爭環(huán)境分析 81 4. 戰(zhàn)略計劃與機會分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來源 潛在的進入方案 ?每種進入方案的優(yōu)缺點 ?最優(yōu)方案的選擇 在何處參與競爭的決策 ?目標顧客、產(chǎn)品及地區(qū)市場 ?分銷渠道選擇 ?縱向整合程度 ?市場調(diào)查 ?分銷商訪談 ?國際市場分析 如何競爭的決策 ?市場號召力 ?競爭優(yōu)勢，本公司獨特之處 ?如何處理和其他競爭對手、分銷商、客戶等的關系 ?供應商、分銷商、用戶分析 機會的大小 ?本公司在新業(yè)務的銷售、成本及利潤預測 ?現(xiàn)金流量測算 ?投資計劃 ?第一年經(jīng)營的詳細預測 (樂觀及保守經(jīng)營狀況 ) ?今后三年經(jīng)營狀況估計 ?三年凈現(xiàn)值計算 ?每種價值評估方案背后的詳細假設 將來的挑戰(zhàn)及機會 ?預期的將來挑戰(zhàn)及行業(yè)突變對現(xiàn)金流量 /收入的影響 ?潛在的增長機會 /投資機會 主要成果 ?戰(zhàn)略計劃 ?新業(yè)務機會的分析報告 ?有詳細財務預測支持的，關于公司應該發(fā)掘的新機會的建議書 82 5. 財務預測 具體內(nèi)容 議題 信息來源 市場份額目標 收入及增長 股本回報率 ?在每一產(chǎn)品領域，地域市場及目標客戶群的市場份額目標 ?為實現(xiàn)市場份額目標所需要的關鍵舉措 ?收入預測 –預測的未來 5年中每年的市場總收入和規(guī)模 –中糧每年希望達到的份額 –中糧收入及增長率預測 ?具體假設條件 ?營業(yè)費用預測 –人員費用 –銷售、營銷、廣告宣傳費用 –其他費用 ?投資計劃及每年占用的股本預測 ?各戰(zhàn)略業(yè)務單元營業(yè)利潤率 ?具體假設條件 ?公司遠大目標 ?市場與行業(yè)分析 ?財務部門 ?市場與行業(yè)分析 ?競爭對手訪談 ?財務部 ?財務部 ?詳細的以產(chǎn)品、客戶群、地域市場而設定的市場份額目標 ?收入與利潤預測 ?成本與資本投資預測 ?股本回報率預測 主要成果 83 6. 資源需求分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來源 資本需求 ?固定資產(chǎn)投資需求 ?營運資金需求 ?預測的融資計劃及成本 ?各種融資方案的吸引力評價 ?可能導致資本需求變化的特定情形及條件 ?投資計劃實施的時間建議 ?財務和會計部門協(xié)助 其他資源要求 ?其他資源要求的預測 (如外部咨詢，高級管理層時間，項目領導人才，勞動力及行政支持 ) ?其他資源成本的詳細預測 ?其他部門及人力資源部門協(xié)助 主要成果 ?資源需求報告 ?投資回報預測 84 7. 與前一年戰(zhàn)略規(guī)劃目標差異的具體內(nèi)容 具體內(nèi)容 差異分析 改進方法 ?目標達成情況總覽 ?目標未達成的差異分析 ?重大差異 (超出與未達到目標 )原因檢討 ?提出對本年度目標設定方法的修正 ?提出對重大差異應負責單位 (人員 )的建議 ?內(nèi)部分析 ?行業(yè)信息 舉例 主要成果 ?與前一年戰(zhàn)略目標差異 議題 信息來源 85 主要內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價值管理的關系 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 –關鍵信息內(nèi)容及來源 –價值評估概念和方法 –折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 86 價值評估的目的在于深刻的理解 ?企業(yè)目前的價值是多少？ ?企業(yè)創(chuàng)造價值的潛力有多少？ ?企業(yè)創(chuàng)造價值的關鍵戰(zhàn)略措施有哪些？ ?影響企業(yè)價值的主要風險因素有哪些？ 87 現(xiàn)金的時間價值 100 10 10 110 ? 10%利率的一年期儲蓄帳戶一年以后的未來價值是多少？ 100 0 1 110 0 1 ? 假設利率為 10%， 一年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ FV= PV * (1+r)n PV= FV (1+r)n FV = 未來價值 PV =現(xiàn)值 r = 回報率 FV= PV * (1+r) PV = FV (1+r) n年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ n年以后 100元的未來價值是多少？ 88 折現(xiàn)現(xiàn)金流量是評估企業(yè)價值最常用的方法 美元 2,287 227 202 216 232 249 3,729 凈現(xiàn)值 (NPV) 2023 01 02 03 04 以 10%折現(xiàn)第 1年 1. 預測自由現(xiàn)金流量 2. 計算加權平均資本成本率(WACC)=10% 3. 確定終值 4. 用加權平均資本成本將自由現(xiàn)金流量及終值折現(xiàn)到凈現(xiàn)值 以 10%折現(xiàn)第 2年 以 10%折現(xiàn)第 3年 以 10%折現(xiàn)第 4年 以 10%折現(xiàn)第 5年 以 10%折現(xiàn)終值 04 89 折現(xiàn)現(xiàn)金流量的期望值驅(qū)動公司的市場價值 折現(xiàn)現(xiàn)金流量 * 億美元 投資者的判斷： 投資者根據(jù)資本市場信息或企業(yè)內(nèi)部信息，對某一個企業(yè)今后的經(jīng)營業(yè)績，用折現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法做出綜合判斷，其結(jié)果會大致反映在市場價值上 市場價值 **： 股價 上市股票 數(shù)量 股票市值 204億美元 債務價值 6億美元 總市場價值 210億美元 X + 4 6 7 7 0 . 11537年 1998 99 2023 01 02 03 終值 中國電信 (香港 ) * 折現(xiàn)到 1998年 6月底 ** 至 1998年 6月底 資料來源： 美林證券 NPV=184 90 價值評估在企業(yè)的應用 回答的問題 ?企業(yè)目前的價值是多少？ ?企業(yè)未來的價值創(chuàng)造潛力如何？ 目前的股價是低估，還是高估？ 企業(yè)的股票是否值得購買？ ?企業(yè)業(yè)績潛在的風險有多大？ ?企業(yè)未來五年的戰(zhàn)略舉措的經(jīng)濟 /財務意義是什么？ ?企業(yè)未來的幾種戰(zhàn)略舉措哪種可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值？ ?為實現(xiàn)這些戰(zhàn)略舉措，所需的經(jīng)濟 /財務資源是多少？ 向股東傳遞關于企業(yè)價值創(chuàng)造和價值來源的信息，做為招股說明書的重要組成部分 明確企業(yè)未來五年的財務目標和資源需求，指導企業(yè)的經(jīng)營 /戰(zhàn)略舉措 91 主要內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價值管理的關系 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 –關鍵信息內(nèi)容及來源 –價值評估概念和方法 –折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 92 — 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 ?自由現(xiàn)金流量的定義 ?加權平均資本成本 (WACC)的計算方法 ?主要財務比率 ?自由現(xiàn)金流量模型變量的預測方法 ?資產(chǎn)負債表概述及預測 93 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型中所折現(xiàn)的現(xiàn)金流是自由現(xiàn)金流量 自由現(xiàn)金流 FCF 折現(xiàn)現(xiàn)金流DCF 折現(xiàn)終值DTV 凈現(xiàn)值(NPV)=?DCFt+DTV 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 終值 = 2023年度自由現(xiàn)金流 WACC增長率 折現(xiàn)因子 1 (1+WACC)t+ = X X X X X X X X X X 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 X 94 自由現(xiàn)金流量的定義 銷售收入 銷售成本 銷售管理費用 折舊與攤銷 + NOPLAT** 折舊與攤銷 + + 營運資本的增長 資本化投資 其它經(jīng)營性資產(chǎn)減經(jīng)營性負債的增長 + + + = 毛現(xiàn)金流量 = 新增投資 EBIT* 對 EBIT*所征的賦稅 遞延稅項的增加 + + = = 調(diào)整稅后營運利潤 稅息前營運利潤 * 稅息前營運利潤 ** 調(diào)整稅后營運利潤 = 自由現(xiàn)金流量 95 X + X 加權平均資本成本 (WACC)的計算 股東權益成本 (%+%) 公式 解釋 ?無風險收益率 +風險指數(shù) X風險溢價 ?中國在美國發(fā)行的楊基債券收益率(%)+中國與美國通貨膨脹率的差別 (%) ?風險指數(shù) =國際典范 (經(jīng)過資本結(jié)構的調(diào)節(jié) ) () ?風險溢價 (5%) ? 股東權益 ?采用市場價值 (非帳面價值 ) 股東權益 +債務 ? (1 稅率 )X 稅前債務成本 ?稅率 =33% ?假定企業(yè)的信用等級為 BBB ?稅前債務成本 =美國 BBB公司債券的收益率 (%)+中國風險溢價(%)+中國與美國通貨膨脹率的差別值 (%) ? 債務 股東權益 +債務 ?采用市場價值 (非帳面價值 ) 加權平均 資本成本(%) = = 加權股東權益成本 債務比例 (%) 稅后債務成本 (133%)% 股東權益比率 % + 加權債務成本 96 主要財務比率 比例 凈資產(chǎn)回報率 定義 凈利潤 凈資產(chǎn) 投資資本回報率 調(diào)整稅后營運利潤 投資資本 總資產(chǎn)回報率 稅息前營運利潤 總資產(chǎn) 97 投資資本回報率 稅息前營運利潤減去調(diào)整稅 * 營運資本加經(jīng)營性長期資產(chǎn) 調(diào)整稅后營運利潤 投資資本 投資資本回報率 = * 假設遞延稅項不變 98 營運資本 經(jīng)營性長期資產(chǎn) 債務 股東權益(凈資產(chǎn) ) 資金用途 資金來源 投資資本計算 投資資本 = 99 經(jīng)營性流動資產(chǎn) 經(jīng)營性流動負債 營運資本 固定資產(chǎn)凈值 減去其它負債的其它經(jīng)營性資產(chǎn)總額 投資資本 計算投資資本