公司治理和現金持有的價值-資料下載頁
2025-01-12 20:34本頁面
【正文】 4. 公司治理對超額現金水平及使用的影響 6列研究合并是否能解釋減少的運營表現。主要集中在兩個問題， 消耗現金的公司 合并活動對其運營表現的影響?？刂屏撕喜⒒顒又笊鲜鼋Y果還存在嗎？ 為了解決這兩個問題，加了兩個變量。 說明： 合并活動惡化了公司的運營表現，但是不能說是公司治理引起的，也就是說，對于高現金的公司來說，好的公司治理可以減少合并活動消耗的現金，而無論什么樣的公司的合并活動都損壞公司的 ROA。 還有就是，在控制了合并活動之后，公司治理差的公司的初始現金對運營表現的影響還是負的。好的公司治理也不能消除這種影響。這些結果表明 公司治理通過提高正常運營的收益來提高現金的使用價值。表外結果，控制了支付政策，結果沒有差異。這與 M P 這兩個人的發(fā)現是一致的，高現金的公司也不會過高的支付。 4. 公司治理對超額現金水平及使用的影響 在表 9中，針對表 8提供了一個穩(wěn)健性檢驗。 一、 2 列用原始 ROA而不是行業(yè)調整后的 ROA，結果沒有較大的變化。 二、 4列使用計算超額現金的后兩年的 ROA（行業(yè)調整后的），結果表明公司治理差的公司的次優(yōu)投資的影響會持續(xù)至少兩年。 三、 6 列 使用初始的公司治理分類，而不是變化的，控制內生性的問題。在第 3部分，內生問題指的是通常高價值的公司通常選擇特殊的法則，或者機構投資者通常選擇高（或低）的市場價值的公司。 在表 8和表 9中，內生性問題是指，當管理者意識 到他們的業(yè)績表現是不可持續(xù)、下期可能會變低的時候，他們就會采取自利行為。 6 列結果表明 通過超額現金對運營表現的影響分析，公司治理 仍然有正向的影響。在用 GIM這個指標衡量公司治理 時，這種影響還是顯著的，表明管理者自利行為不僅僅源自于對業(yè)績表現的低的預期，而是源自于差的公司治理。當使用 Block這個指標時，結果是不顯著的，可能是因為機構投資者的持股比例變化較大。 5. 結論 Jensen認為如果沒有監(jiān)管，管理者自利會使管理者濫用公司自由現金流。我將其擴展為所有現金，并通過研究公司治理對超額現金的影響提供實證檢驗。結果發(fā)現公司治理差的公司的 1美元現金的價值是非常少的。接下來研究了公司治理是如何影響現金的價值的。發(fā)現公司治理好的公司對超額現金的使用有所限制，而公司治理差的公司很快就消耗的超額現金在盈利性差的項目上，因而損害了公司價值。我們也發(fā)現，當控制了合并這個指標時，這些結果仍然成立。 5. 結論 本文的發(fā)現有助于我們理解公司治理和現金政策。大量的文獻表明公司治理提高了公司的價值，而很少研究了公司治理如何提高公司價值。我們解決了這個問題，通過聯系公司治理和公司重要的資產 現金。我們發(fā)現公司治理可以提高現金持有的價值，因而提高公司的價值。本文也闡述了公司治理在現金政策中期的作用。我們發(fā)現公司治理主要影響現金的使用，而不是現金的累積。這意味著公司治理會影響運營和投資決策，而不影響融資決策。然而本文沒有試圖全面解釋企業(yè)持有現金的原因，而是關注公司治理差的公司持有現金的成本。也就是說，如果公司治理情況較好，公司是否持有超額現金是無關的。
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1