【導(dǎo)讀】合理地組合在一起時，。7．按照我國法律規(guī)定，股票不得。8．某公司發(fā)行面值為1000元，利率為12％，發(fā)行價格可確定為元。資本成本為15％，則普通股為。約或賴賬的可能性)。程度的財務(wù)分析方法是。為70天，則該企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為。言，財務(wù)主管的主要職責(zé)之一是。24．企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，貸款的實際利率為(％)。萬元，則該債券資本成本為。這實際上反映了固定資產(chǎn)的如。6．12；貼現(xiàn)率為18％時，凈現(xiàn)值為一317，則該方案的內(nèi)含報酬率為。戶實際支付的貨款是。進型融資政策)?，F(xiàn)金流量”概念的是。35．承租人將所購資產(chǎn)設(shè)備出售給出租人，40．將1000元錢存八銀行，利息率為10％，43．一般情況下，根據(jù)風(fēng)險收益對等觀念，計提折舊的程序)。賬款周期為40天，應(yīng)付賬款周期為50天，說法正確的是(在上年末有未彌補虧損時，應(yīng)按當(dāng)年凈利潤減去上年未彌補)。意味著信用等級為。具有的優(yōu)先權(quán)是指。收抵免收益大)?，F(xiàn)金折扣的機會成本為。

　　

【正文】 案的綜合資本成本。 6．某企業(yè)資本總額為 2 000 萬元，負債和權(quán)益籌資額的比例為 2：3，債務(wù)利率為 12％，當(dāng)前銷售額 1 000 萬元，息稅前利潤為 200萬，求財務(wù)杠桿系數(shù)。 解： 根據(jù)題意，可求得： 債務(wù)總額： 2 000 (2／ 5)=800(萬元 ) 利息 =債務(wù)總額債務(wù)利率 =800 12％ =96(萬元 ) 從而該公司的財務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤／ (息稅前利潤 — 利息 )=200／ (200— 96)=1． 92，它意味著，如果公司的息稅前利潤增長 1％，則稅后凈利潤將增長 1． 92％。 8．某企業(yè)每年耗用某種原材料的總量 3 600 千克。且該材料在年內(nèi)均衡使用。已知，該原材料單位采購成本 10 元，單位儲存成本為 2 元，一次訂貨成本 25 元。 要求根據(jù)上述計算： (1)計算經(jīng)濟進貨量； (2)每年最佳訂貨次數(shù)； (3)與批量有關(guān)的總成本； (4)最佳訂貨周期； (5)經(jīng)濟訂貨占用的資金。 解：根據(jù)題意，可以計算出： (1)經(jīng)濟進貨量 (2)每年最佳進貨次數(shù) N=D／ Q=3 600／ 300=12(次 ) (3)與批量有關(guān)的總成本 (4)最佳訂貨周期 t=1／ N=1／ 12(年 )=1(月 ) (5)經(jīng)濟訂貨占用的資金 I=QU／ 2=300 10／ 2=1 500(元 ) 9．某公司年初存貨為 10 000 元，年初應(yīng)收賬款 8 460 元，本年末流動 比率為 3，速動比例為 1． 3，存貨周轉(zhuǎn)率為 4 次，流動資產(chǎn)合計為 18 000 元，公司銷售成本率為 80％，要求計算：公司的本年銷售額是多少 ? 解： 由于：流動負債 =18 000／ 3=6 000(元 ) 期末存貨 =18 0006 000 1． 3=10 200(元 ) 平均存貨 =(10 000+10 200)／ 2=10 100(元 ) 銷貨成本 =10 100 4=40 400(元 ) 因此：本期的銷售額 =40 400／ =50 500(元 ) 10．某公 司 2020 年銷售收 入為 125 萬元，賒銷比例為 60％，期初應(yīng)收賬款余額為 12 萬元，期末應(yīng)收賬款余額為 3 萬元。要求：計算該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。 解：由于：賒銷收入凈額 =125 60％ =75(萬元 ) 應(yīng)收賬款的平均余額 =(12+3)／ 2=7． 5(萬元 ) 因此，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) =75／ 7． 5=10(次 ) 11．某公司年營業(yè)收入為 500 萬元，變動成本率為 40％，經(jīng)營杠桿系數(shù)為 1． 5，財務(wù)杠桿系數(shù)為 2。如果固定成本增加 50萬元，要求新的總杠桿系數(shù)。 解：由于：原經(jīng)營杠桿系數(shù) 1． 5=(營業(yè)收入 變動成本 )／ (營業(yè)收入 變動成本 固定成本 )=(500200)／ (500200固定成本 )， 可計算得出基期固定成本 =100 萬元； 而且，財務(wù)杠桿系數(shù) 2=(營業(yè)收入 變動成本 固定成本 )／ (營業(yè)收入 變動成本 固定成本 利息 )=(500200100)／(500200100利息 ) 從而可計算得出：利息 =100(萬元 ) 根據(jù)題意，本期固定成本增加 50(萬元 ) 則新的經(jīng)營杠桿系數(shù) =(500200)／ (500200150)=2 新的財務(wù)杠桿系數(shù) =(500200150)／ (500200150100)=3 所以，新的總杠桿系數(shù) =經(jīng)營杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù) =2 3=6 12．某公司目前的資本結(jié)構(gòu)是：發(fā)行在外普通股 800 萬股 (面值 1元，發(fā)行價格為 10 元 )，以及平均利率為 10％的 3 000 萬元銀行借款。公司擬增加一條生產(chǎn)線，需追加投資 4 000 萬元，預(yù)期投產(chǎn)后項目新增息稅前利潤 400 萬。經(jīng)分析該項目有兩個籌資方案： (1)按 11％的利率發(fā)行債券； (2)以每股 20 元的價格對外增發(fā)普通股200 萬股。已知，該公司目前的息稅前利潤大體維持在 1 600 萬元左右，公司適用的所得稅率為 40％。如果不考慮證券發(fā)行費用。則要求： (1)計算兩種籌資方案后的普通股每股收益額； (2)計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差異點。 解：根據(jù)題意，可計算出： (1)發(fā)行債券后的每股收益 =(1 600+4003 000 10％ 4 000 11％ ) (1— 40％ )／ 800=O． 945(元 ) 同理，可求得增發(fā)股票后的每股收益，是 1． 02 元。 (2)計算兩種融資方案下的每股收益無差異點： 從而求得：預(yù)期息稅前利潤 =2500(萬元 ) 13．某投資人持有 ABC 公司的股票，每股面值為 100 元，公司要求的最低報酬率為 20％，預(yù)計 ABC 公司的股票未來三年的股利呈零增長，每股股利 20 元，預(yù)計從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10％，要求：測算 ABC 公司股票的價值。 解：前三年的股利現(xiàn)值 =20 2． 1065=42． 13(元 ) 計算第三年底股利的價值 =[20 (1+10％ )]／ (20％ 10％ )=220(元 ) 計算其現(xiàn)值 =220 O． 5787=127． 31(元 ) 股票價值 =42． 13+127． 3l=169． 44(元 ) (其中， 2． 1065 是利率為 20％，期數(shù)為 3的年金現(xiàn)值系數(shù)；O． 5787 是利率為 20％，期數(shù)為 3的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ) 14．某公司的有關(guān)資料為：流動負債為 300 萬元，流動資產(chǎn) 500 萬 元，其中，存貨為 200 萬元，現(xiàn)金為 100 萬元，短期投資為 100 萬元，應(yīng)收賬款凈額為 50 萬元，其他流動資產(chǎn)為 50 萬元。根據(jù)資料計算： (1)速動比率； (2)保守速動比率。 解：根據(jù)資料可計算出： (1)速動比率 =(流動資產(chǎn) 存貨 )／流動負債 =(500200)／300=1 (2)保守速動比率 =(現(xiàn)金十短期投資 +應(yīng)收賬款凈額 )／流動負債 =(100+100+50)／ 300=O． 83 15．某公司 2020 年銷售收入為 1 200 萬元，銷售折扣和折讓為 200萬元，年初應(yīng)收賬款為 400 萬元，年初資產(chǎn)總額為 2 000 萬元，年末資產(chǎn)總額為 3 000 萬元。年末計算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 5 次，銷售凈利率為 25％，資產(chǎn)負債率為 60％。要求計算： (1)該公司應(yīng)收賬款年末余額和總資產(chǎn)利潤率； (2)該公司的凈資產(chǎn)收益率。 解： (1)應(yīng)收賬款年末余額 =1 OOO247。 5 2— 400=O 總資產(chǎn)利潤率 =(1 OOO 25％ )247。 [(2 OOO+3 OOO)247。 2] 100％ =10％ (2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1000247。 [(2 OOO+3 OOO)247。 2]=O． 4(次 ) 凈資產(chǎn)收益率 =25％ O． 4 [1247。 (1O． 6)] 100％ =25％ 16． A 公司股票的貝塔系數(shù)為 2． 5，無風(fēng)險利率為 6％，市場上所有股票的平均報酬率為 10％。根據(jù)資料要求計算： (1)該公司股票的預(yù)期收益率； (2)若該股票為固定成長股票，成長率為 6％，預(yù)計一年后的股利為 1． 5 元，則該 股票的價值為多少 ? (3)若股票未來 3 年股利為零成長，每年股利額為 1． 5 元，預(yù)計從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為 6％，則該股票的價值為多少 ? 解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型公式： (1)該公司股票的預(yù)期收益率 =6％ +2． 5 (10％ 6％ )=16％ (2)根據(jù)固定成長股票的價值計算公式： 該股票價值 =1． 5／ (10％ — 6％ )=15(元 ) (3)根據(jù)非固定成長股票的價值計算公式： 該股票價值 =1． 5 (P／ A， 16％， 3) +[1． 5 (1+6％ )]／ (16％ 6％ ) (P／ S， 16％， 3)=1． 5 2． 2459+15． 9 O． 6407=13． 56(元 ) 17．某公司 2 X X6 年年初的負債及所有者權(quán)益總額為 9 億元，其中，公司債券為 1 億元 (按面值發(fā)行，票面年利率為 8％，每年年末付息， 3 年后到期 )；普通股股本為 4 億元 (面值 1 元， 4 億股 )；其余為留存收益。 2 X X6 年該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集 1億元資金，有以下兩個籌資方案可供選擇。 (1)增加發(fā)行普通股，預(yù)計每股發(fā)行價格為 5 元； (2)增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為 8％。 預(yù)計 2 X X 6 年可實現(xiàn)息稅前利潤 1． 5 億元，適用所得稅稅率為 33％。 要求：測算兩種籌資方案的每股利潤無差異點，并據(jù)此進行籌資決策。 解：由于增發(fā)股票方案下的普通股股份數(shù)將增加 =100 OOO OOO／ 5=2 OOO(萬股 ) 且增發(fā)公司債券方案下的全年債券利息 =(10 OOO+10 OOO) 8％ =1 600(萬元 ) 因此：每股利潤的無差異點可列式為： (EBIT800) (133％ )／ (40 OOO+2 OOO)=(EBIT1 600) (1—33％ )／ 40 OOO 從而可得出預(yù)期的 EBIT=17 600(萬元 ) 由于：預(yù)期當(dāng)年的息稅前利潤 (15 OOO 萬元 )小于每股利潤無差異點的息稅前利潤 (17 600 萬元 )，因此，在財務(wù)上可考慮增發(fā)股票方式來融資。 18．某公司下半年計劃生產(chǎn)單位售價為 12 元的甲產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位變動成本為 8． 25 元，固定成本為 401 250 元。已知公司資本總額為 2 250 000 元，資產(chǎn)負債率為 40％，負債的平均年利率為10％。預(yù)計年銷售量為 200 000 件，且公司處于免稅期。 要求根據(jù)上述資料： (1)計算基期的經(jīng) 營杠桿系數(shù)，并預(yù)測當(dāng)銷售量下降 25％時，息稅前營業(yè)利潤下降幅度是多少 ? (2)測算基期的財務(wù)杠桿系數(shù)； (3)計算該公司的總杠桿系數(shù)。 解： (1) 該公司基期的 EBIT=200 OOO (128． 25)401 250=348 750(元 ) 因此，經(jīng)營杠桿系數(shù) =(EBIT+a)／ EBIT=(348 750+401 250)／348 750=2． 1505 當(dāng)銷售量下降 25％時，其息稅前營業(yè)利潤下降 =2． 1505 25％=53． 76％ (2)由于負債 總額 =2 250 OOO 40％ =900 OOO(元 ) 利息 =900OOO 1O％ =90 OOO(元 ) 因此，基期的財務(wù)杠桿系數(shù) =EBIT／ (EBITI)=348 750／ (348 75090 OOO)=1． 3478 (3)公司的總杠桿系數(shù) =2． 1505 1． 3478=2． 8984 19．某股份公司今年的稅后利潤為 800 萬元，目前的負債比例為50％，企業(yè)想繼續(xù)保持這一比例，預(yù)計企業(yè)明年將有一項良好的投資機會，需要資金 700 萬元，如果公司采取剩余股利政策，要求： (1)明年的對外籌資額是多少 ? (2)可發(fā)放多少股利額 ?股利發(fā)放率為多少 ? 解： (1)為維持目前資本結(jié)構(gòu)，則股權(quán)資本在新投資中所占比例也應(yīng)為 50％。即： 權(quán)益資本融資需要 =700 50％ =350(萬元 ) 按照剩余股利政策，投資所需的權(quán)益資本 350 萬元應(yīng)先從當(dāng)年盈余中留用。因此明年的對外籌資額即為需用債務(wù)方式籌措的資金，即： 對外籌措債務(wù)資金額 =700 50％ =350(萬元 ) (2)可發(fā)放股利 =800350=450(萬元 ) 股利發(fā)放率 =450／ 800 100％ =56． 25％。 即：可發(fā)放 450 萬元的股利額；股利發(fā)放率為 56． 25％ 20. 某公司在初創(chuàng)時擬籌資 500 萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案。有關(guān)資料經(jīng)測算列入下表，甲、乙方案其他相關(guān)情況相同。 籌資方式 甲方案 乙方案 籌資額（萬元） 個別資本成本（ %） 籌資額（萬元） 個別資本成本（ %） 長期借款 80 110 公司債券 120 40 普通股票 300 350 合計 500 500 要求：試測算比較該公司甲、乙兩個籌資方案的 綜合資產(chǎn)成本并據(jù)以選擇籌資方案。 解：甲方案 （ 1） 各種籌資占籌資總額的比重： 長期借款 =80/500= 公司債券 =120/500= 普通股 =300/50