【正文】 　　該法適用于原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策?！　。ㄈ┎铑~內(nèi)部收益率法　　該法適用于原始投資不相同，但計(jì)算期相同的多方案比較決策?！　〔铑~內(nèi)部收益率是根據(jù)差量的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的使得凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率。其計(jì)算方法與內(nèi)部收益率是一樣的，只不過(guò)所依據(jù)的是差量?jī)衄F(xiàn)金流量?！　Q策原則：當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)?！　〗滩腜256[例627]差額投資內(nèi)部收益率法的應(yīng)用　　A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬(wàn)元，1～；B項(xiàng)目的原始投資額為100萬(wàn)元，1～。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%?！　　　∫螅骸　。?）計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量△NCF；　?。?）計(jì)算差額內(nèi)部收益率△IRR；　?。?）用差額投資內(nèi)部收益率法作出比較投資決策。【答疑編號(hào)0650007：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解：（1）差量?jī)衄F(xiàn)金流量：　　　　△NCF0=150（100）=50（萬(wàn)元）　　△NCF1～10==（萬(wàn)元）　　 　?。?）用差額投資內(nèi)部收益率法決策　　%　　∵△IRR=%＞ic=10%　　∴應(yīng)當(dāng)投資A項(xiàng)目　　如果已知行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率是14%，則因?yàn)椤鱅RR=%＜14%，所以應(yīng)投資B項(xiàng)目?！　。?）差額內(nèi)部收益率△IRR　?。≒/A，△IRR，10）=50/≈　　（P/A，12%，10）=＞　　（P/A，14%，10）=＜　　應(yīng)用內(nèi)插法：　?。ā鱅RR12%）/（14%12%）=（）/（）　　△IRR=12%+[（）/（）（14%12%）]≈%　　差額投資內(nèi)部收益率法特別適用于更新改造項(xiàng)目的決策?！　±}教材P257[例628]：　　已知更新改造項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量為：△NCF0=100000元，△NCF1～5=26700元。　?。?）計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)；【答疑編號(hào)0650008：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　　　100000+26700（P/A，△IRR，5）=0　?。≒/A，△IRR，5）= i現(xiàn)值系數(shù)10%△IRR12%　?。ā鱅RR10%）/（12%10%）=（）/（）　　△IRR=10%+[（）]/[（）]（12%10%）≈%　?。?）分別就以下兩種不相關(guān)的情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策，并說(shuō)明理由?！　、僭撈髽I(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%；　?、谠撈髽I(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。【答疑編號(hào)0650009：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　如果該企業(yè)行業(yè)基準(zhǔn)收益率是8%，說(shuō)明差額內(nèi)部收益率高于基準(zhǔn)收益率，則選擇投資額大的方案，即應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備。　　如果該企業(yè)行業(yè)基準(zhǔn)收益率是12%，說(shuō)明差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率，則選擇原始投資額小的方案，即不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備。　　[2002年試題]為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。　　相關(guān)資料如下：　　資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。　　資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇?！　〖追桨傅馁Y料如下：　　購(gòu)置一套價(jià)值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營(yíng)收入110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本20000元；在第2～4年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100000元；第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元?！　〗?jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%，按16%?！　∫曳桨傅馁Y料如下：　　購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為：　　△NCF0=758160元，△NCF15=200000元?！　≠Y料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8%?！　∮嘘P(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下　 5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率（F/A，i，5）（P/A，i，5）（F/P，i，5）（P/F，i，5）10%12%14%16%　　要求及答案：　?。?）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：　　⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）【答疑編號(hào)0650010：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　在⑦中已經(jīng)計(jì)算出：　　△NCF0=441000（元） 　　△NCF1=6700+80000=+86700（元）　　△NCF24=67000+80000=147000（元）　　△NCF5=114000+41000=+155000（元）i凈現(xiàn)值14%△IRR016%　?。ā鱅RR14%）/（16%14%）=（）/（）　　△IRR甲=14%+（+）（16%14%）≈%　?。?）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：　?、垡曳桨傅牟铑~內(nèi)部收益率（△IRR乙）【答疑編號(hào)0650011：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　已知△NCF0=758160元，△NCF1～5=200000元　　依題意，可按簡(jiǎn)便方法計(jì)算　　　?。≒/A，△IRR，5）=　　∵（P/A，10%，5）=　　∴△IRR乙=10%　?。?）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。【答疑編號(hào)0650012：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：企業(yè)期望的投資報(bào)酬率=4%+8%=12%　?。?）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。【答疑編號(hào)0650013：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　∵甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）=%＞ic=12%　　∴應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造　　∵乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）=10%＜ic=12%　　∴不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造　　決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備）。　?。ㄋ模╉?xiàng)目原始投資和計(jì)算期均不同　　　　該法適用于原始投資不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期也不同的多方案比較決策?！　Q策原則：選擇年等額凈回額最大的方案為優(yōu)?！　∧甑阮~凈回收額=凈現(xiàn)值資本回收系數(shù)=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)　　教材P258例題[629]年等額凈回收額法在原始投資額不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用　　某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線。現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，；B方案的原始投資為1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%?！　∫螅骸　。?）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性；　?。?）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。【答疑編號(hào)0660001：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解：　?。?）判斷方案的財(cái)務(wù)可行性　　∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零　　∴這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性　　∵C方案的凈現(xiàn)值小于零　　∴該方案不具有財(cái)務(wù)可行性　　（2）比較決策　　經(jīng)過(guò)計(jì)算可知，　　A方案的年等額凈回收額＝（P/A，10%，11）＝（萬(wàn)元）　　B方案的年等額凈回收額＝920/（P/A，10%，10）＝（萬(wàn)元）　　∵＞　　∴B方案優(yōu)于A方案　　例題：已知：某企業(yè)為開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬(wàn)元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個(gè)方案可供選擇?！　〖追桨傅膬衄F(xiàn)金流量為：NCF0=1000萬(wàn)元，NCF1=0萬(wàn)元，NCF26=250萬(wàn)元。　　乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點(diǎn)用800萬(wàn)元購(gòu)置不需要安裝的固定資產(chǎn)，同時(shí)墊支200萬(wàn)元流動(dòng)資金，立即投入生產(chǎn)：預(yù)計(jì)投產(chǎn)后1～10年每年新增500萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營(yíng)成本和所得稅分別為200萬(wàn)元和50萬(wàn)元；第10年回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金分別為80萬(wàn)元和200萬(wàn)元?！　”桨傅默F(xiàn)金流量資料如表1所示：　　表1　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬(wàn)元T0123456～1011合計(jì)原始投資5005000000001000年凈利潤(rùn)001721721721821821821790年折舊攤銷(xiāo)額00727272727272720年利息0066600018回收額0000000280280凈現(xiàn)金流量　　　　?。ˋ）　?。˙）累計(jì)凈現(xiàn)金流量　　　　（C）　　　　　　“6～10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等?！　≡撈髽I(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：　　T　　1　　6　　10　　11（F/P,8%,t）　?。　　　　　。≒/F,8%,t）　　　?。　　　。ˋ/P,8%,t）　?。　。　　　。≒/A,8%,t）　　　　　　　?。　∫螅骸　。?）計(jì)算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。【答疑編號(hào)0660002：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　　　甲方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1000/250=4（年）　　甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1+4=5（年）　　前面的計(jì)算中已知丙方案的現(xiàn)金流量表：　　T　0　1　2　3　4　56～1011合計(jì)　原始投資500500　0　0　0　0　001000　年凈利潤(rùn)　0　01721721721821821821790　年折舊攤銷(xiāo)額　0　0727272727272720　年利息　0　0　66　6　0　0018　回收額　0　0　0　0　0　0　0280280　凈現(xiàn)金流量500500250250250（A）254254534（B）1808　累計(jì)凈現(xiàn)金流量5001000750500（C）250　　　　　　　　　丙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4+250/254=（年）　　（5）計(jì)算（P/F,8%,10）和（A/P,8%,10）的值（保留四位小數(shù)）；【答疑編號(hào)0660003：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　（P/F,8%,10）＝1/（ F/P,8%,10）＝1/＝　?。ˋ/P,8%,10）＝1/（P/A，8%，10）＝1/＝　?。?）計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的財(cái)務(wù)可行性；【答疑編號(hào)0660004：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　甲方案的凈現(xiàn)值=1000+250[（P/A，8%，6）（P/A，8%，1）]　　=1000+250（）=（萬(wàn)元）　　　　通過(guò)前面的計(jì)算已知乙方案的凈現(xiàn)金流量情況：　　NCF0=1000（萬(wàn)元）　　NCF19=250（萬(wàn)元）　　NCF10=530（萬(wàn)元）　　乙方案的凈現(xiàn)值=1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10）　　=1000+250+280=（萬(wàn)元）　?。ㄈf(wàn)元），小于零，所以該方案不具有財(cái)務(wù)可行性。（萬(wàn)元），大于零，所以該方案具備財(cái)務(wù)可行性?！　。?），用年等額凈回收額法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線項(xiàng)目投資的決策。【答疑編號(hào)0660005：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　乙方案的年等額凈回收額=（P/A,8%,10）==(萬(wàn)元)　　丙方案的年等額凈回收額=（P/A,8%,11）==(萬(wàn)元)　?。ㄈf(wàn)元）（萬(wàn)元）　　所以乙方案優(yōu)于丙方案，應(yīng)選擇乙方案 ?！　　　【唧w處理方法：最小公倍數(shù)法和最短計(jì)算期法　　決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)　?。?）方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）　　教材P260[例630]方案重復(fù)法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用　　A、B方案的計(jì)算期分別為10年和15年，有關(guān)資料如表66所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為12%?！　”?6　　　　　　　　　　　　凈現(xiàn)金流量資料　　　　　　　　單位：萬(wàn)元　　　　0　1　2　3～9　1011～14　15凈現(xiàn)值　A—700　—700　480　480　600　　　B—1500　—1700—800　900　900　9001400　　要求：用計(jì)算期統(tǒng)一法中的方案重復(fù)法（第二種方式）作出最終的投資決策。【答疑編號(hào)0660006：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解：依題意，A方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年，B方案的項(xiàng)目計(jì)算期為15年，兩個(gè)方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為30年?！　　　　　≡诖似陂g，A方案重復(fù)兩次，而B(niǎo)方案只重復(fù)一次，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為：　　NPV39。A=+（P/F,12%,10）+（P/F,12%,20）=（萬(wàn)元）　　NPV39。B=+（P/F,