【正文】 度研究企業(yè)營運資金的周轉效率，而對企業(yè)而言，存貨，應收賬款以及應付賬款一般在營運資金中占有很大的比重，所以，對三種要素的管理是營運資金管理的重點。所以有必要將現(xiàn)金周期作為衡量營運資金周轉績效的指標，以衡量營運資金管理與公司績效相關關系的穩(wěn)健性。替換營運資金周轉效率指標后，模型的回歸分析如下表。對總體樣本、電子信息技術行業(yè)樣本公司，替換后的模型的解釋能力有所降低，調整后的R^2低于調整前的值，但是對于設備、儀表、醫(yī)療器械行業(yè)的樣本公司，替換后的模型的解釋能力有所提高。這說明對于總體樣本和電子信息技術行業(yè)來說更適合使用經營性營運資金周轉期衡量營運資金周轉效率，而對于設備、儀表、醫(yī)療器械來說則是現(xiàn)金周期更適合衡量營運資金周轉效率。表 模型匯總模型R2調整后的R2Std. deviationDurbinWats onFSig總體樣本設備、儀表、醫(yī)療器械電子信息技術行業(yè)各渠道營運資金周轉期與公司績效的回歸分析采購渠道營運資金周轉期與公司績效的回歸分析。從表中可以看出，對總體樣本，設備、儀表、醫(yī)療器械和電子信息技術行業(yè)樣本，調整后的R^、該模型的解釋能力較強，并且該模型在1%的信度水平上通過了F檢驗。，總體樣本，設備、儀表、模型存在序列相關性的可鞥下較小。通過共線性問題較弱，對回歸結果基本沒有影響。由表可以看出，總體樣本，設備、儀表、其中總體樣本，設備、儀表、醫(yī)療器械和電子信息技術行業(yè)的PUC在5%的置信度水平上與ROA顯著相關，而電子信息技術行業(yè)的PUC與ROA的關系不顯著。該結論表明了，對于總體樣本，設備、儀表、醫(yī)療器械而言，PUC與ROA之間存在一個拋物線形的曲線關系，即存在一個最優(yōu)的PUC，能夠使公司績效達到最優(yōu)，該結論使假設2通過了檢驗。而對信息技術企業(yè)而言，采購渠道營運資金周轉期未通過假設2檢驗。對控制變量，除信息技術行業(yè)LS和ROA之間的關系未通過顯著性檢驗外，G、LS與ROA都顯著正相關，LV與ROA顯著負相關，該結論與預期相符。運用周轉期最優(yōu)值計算公式，我們可以分別計算出總體樣本，設備、儀表、醫(yī)療器械和電子信息技術行業(yè)的PUC的最優(yōu)值，、。 表 模型匯總模型R2調整后的R2Std. deviationDurbinWats onFSig總體樣本設備、儀表、醫(yī)療器械電子信息技術行業(yè)表 總體樣本、分樣本模型回歸結果總體樣本設備、儀表、醫(yī)療器械電子信息技術行業(yè)CONS***PUCPUC2G ***LV***LS***ROA0*** 運用周轉期最優(yōu)值計算公式，可以分別計算總體樣本、設備、儀表、醫(yī)療器械行業(yè)的PRC最優(yōu)值，、。5 研究結論 通過對高新技術上市公司的總體樣本的分析和設備、儀表、醫(yī)療器械和電子信息技術行業(yè)樣本的分析可以得出以下結論：營運資金周轉期和公司效益之間存在非線性關系，存在一個最優(yōu)的DOC使得公司的效益達到最大化。在低于這個最優(yōu)的DOC時，隨著DOC的增加，企業(yè)的績效是同步增加的，但是一旦超過這個最優(yōu)點，隨著DOC的增加，企業(yè)獲利能力反而會降低。本文利用最優(yōu)點計算公式和回歸方程的系數(shù)。各渠道營運資金周轉期與公司績效的關系受行業(yè)因素影響較大。通過分析得出，高新技術上市公司總體樣本，設備、儀表、醫(yī)療器械的各渠道營運紫荊周轉期均與公司績效呈拋物線形關系，而在電子信息技術行業(yè)，此關系并不顯著。各渠道營運資金管理之間存在較大的差異。采購渠道營運資金周轉期一般為負值，說明高新技術企業(yè)一般采用延長應付賬款的方式獲得營運資金。生產渠道營運資金周轉期相對更長。在電子信息技術行業(yè)，采購渠道營運資金周轉期與經營活動營運資金周轉期的相關性最大，在三個渠道的營運資金管理中，營銷渠道的營運資金應該是高新技術企業(yè)管理的重點。除電子信息技術行業(yè)，ROA與公司規(guī)模關系并不顯著外，對總體樣本，設備、儀表、醫(yī)療器械行業(yè)樣本公司，G、LS、與ROA顯著正相關，LV與ROA顯著負相關。高新技術企業(yè)除了通過提高銷售增長率以及公司規(guī)模來增加公司利潤外，還應加強對于財務杠桿的管理，確保財務杠桿在一個合理范圍內，使公司風險與收益達到一個最佳的平衡狀態(tài)。參考文獻[1] 張 鳴， 公司營運資金運作方略， 上海：立信會計出版社，2002[2] 孟凡利，李學春. 公司營運資金管理，上海：上海財經大學出版社，1997張玉明 資本結構優(yōu)化與高新技術企業(yè)融資策略 上海：上海三聯(lián)書店，2003陳敬良，朱劍明 高新技術企業(yè)管理 上海：上?？茖W技術文獻出版社 2005盧才武 高新技術企業(yè)風險管理理論與應用研究：[博士論文] 武漢：華中科技大學 2004劉雨芙 中小高新技術企業(yè)的發(fā)展與資本市場：[碩士學位論文] 哈爾濱：哈爾濱理工大學牟文華 從生命周期淺談高新技術融資策略 價值工程 2005 11張玉明 高新技術企業(yè)成長規(guī)律與融資策略 經濟研究 2003 5金 楓 國外營運資本管理理論的發(fā)展及其演進 中國海洋大學學報 2006 2朱武祥 企業(yè)融資行為與資本結構研究的新發(fā)展及啟示[J] 證券市場導報 2002 （8） 5053黃少安 張 崗 中國上市公司股權融資偏好分析[J] 經濟研究 2001 （11） 5762張 蕊 企業(yè)戰(zhàn)略經營業(yè)績評價指標體系研究[M] 中國財政經濟出版社 2002Jane M. cote, Claire Kamm Latham. The Merchandising Ratio。 A Comprehensive Measure of Working Capital Strategy. Issues in Accounting Education,1999,5Andrew Harris, Working Capital Management: Difficult, but Rewarding, Financial Executive, 2005,5 王 戈 企業(yè)營運資金管理中數(shù)學方法的運用 財會月刊 2007 1劉運國 黃瑞慶 周長青等 上市公司營運資金管理策略實證分析 貴州財經學院學報 2001 3廖 濤 “零營運資金管理”模式的幾點思考 商場現(xiàn)代化 2006 1寧可累死在路上，也不能閑死在家里！寧可去碰壁，也不能面壁。是狼就要練好牙，是羊就要練好腿。什么是奮斗？奮斗就是每天很難，可一年一年卻越來越容易。不奮斗就是每天都很容易，可一年一年越來越難。能干的人，不在情緒上計較，只在做事上認真；無能的人！不在做事上認真，只在情緒上計較。拼一個春夏秋冬！贏一個無悔人生！早安！—————獻給所有努力的人.學習參考