【正文】 是可逆的強吸熱過程，可在高溫和相對低壓下獲得合理的丙烯收率；它是用高純度富丙烷原料生產(chǎn)高純度聚合級丙烯，主要工藝過程包括：丙烷脫氫生產(chǎn)丙烯、反應(yīng)器出口產(chǎn)物壓縮、產(chǎn)品回收和精制；已有約 20 年工業(yè)化的歷史，目前已成為第三大丙烯生產(chǎn)路線。 丙烷脫氫的原料來源主要是：油田伴生氣、濕性天然氣凝析液（NGL ）和煉油廠液化氣。油田伴生氣中含有 5%左右的丙烷、丁烷組分，再利用吸收法把它們提取出來，可得到丙烷純度很高而含硫量很低的高質(zhì)量丙烷。濕性天然氣凝析液（NGL）中的甲烷含量在 90%以下， 乙烷、丙烷、丁烷等烷烴含量在 10%以上，可將濕氣凝析液中的丙烷、丁烷等組分分離出來獲得丙烷。煉油副產(chǎn)氣體含有 C1～ C5 組分，利用分離吸收裝臵將其中的 C3 組分分離提煉出來可獲得丙烷。丙烷脫氫（PDH）成為第三大丙烯生產(chǎn)路線 目前，丙烷脫氫工藝有：（1）UOP 公司的 Oleflex 工藝；丙烯酸行業(yè)分析報告（2）ABB Lummus 公司的Catofin 工藝；（ 3）伍德（Krupp Uhdewg）公司的 STAR 工藝；（4）LindeBASFStatoil 共同開發(fā)的PDH 工藝等；已實現(xiàn)工業(yè)化的主要是UOP 的Oleflex 工藝和ABB Lummus 的Catofin 工藝，UOP 和Lummus 兩種工藝路線大體相同，所不同的只是脫氫和催化劑再生部分。 全球已投用的近 20 套工業(yè)化丙烷脫氫裝臵中，14 套為 UOP 的 Oleflex 連續(xù)移動床工藝技術(shù)，4 套為 ABB Lummus 的 Catafin 循環(huán)多反應(yīng)器工藝技術(shù)，此外還有 1 套為伍德公司的 STAR 法工藝技術(shù)，總共有 600 多萬噸的生產(chǎn)能力。丙烷脫氫技術(shù)具有3 大優(yōu)勢：首先，是進(jìn)料單一，產(chǎn)品單一（主要是丙烯）；其次，是生產(chǎn)成本只與丙烷密切相關(guān)，而丙烷價丙烯酸行業(yè)分析報告格與石腦油價格、丙烯市場沒有直接的關(guān)聯(lián)，這可以幫助丙烯衍生物生產(chǎn)商改進(jìn)原料的成本結(jié)構(gòu)，規(guī)避一些市場風(fēng)險；第三，是對于丙烯供應(yīng)不足的衍生物生產(chǎn)廠，可購進(jìn)成本較低的丙烷生產(chǎn)丙烯，免除運輸與儲存丙烯的高成本支出。 與其它生產(chǎn)技術(shù)相比，獲得同等規(guī)模的丙烯產(chǎn)量，丙烷脫氫技術(shù)的基建投資相對較低， 從目前國內(nèi)正在建設(shè)的丙烷脫氫產(chǎn)能的投資來看，差不多 1 萬噸約 億左右；裝臵產(chǎn)能達(dá)到 35 萬噸/年以上，就具有經(jīng)濟(jì)規(guī)模。美國丙烷相對富余有利于降低丙烷成本 美國是全球 LPG 第一生產(chǎn)大國，同時也是第一消費大國，2022 年開始美國由 LPG 凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)為凈出口國，2022 年美國 LPG 的凈進(jìn)口量在 4050 萬噸左右。美國頁巖氣革命，不但將北美的天然氣價格拉到低點，而且還將頁巖氣的主要副產(chǎn)品，如乙烷和丙烷價丙烯酸行業(yè)分析報告格壓低到 10 年來的最低值。而天然氣價格低迷時，生產(chǎn)商也被迫“轉(zhuǎn)型” ，生產(chǎn)天然氣凝析液（NGL） ；這種混合物的成分除了甲烷外，還有含量較多的乙烷、丙烷和丁烷等；根據(jù)美國能源部給出的最新數(shù)據(jù)，美國 NGL 產(chǎn)量達(dá)到歷史最高值，較 2022 年增長了 50%以上，使得 NGL 價格也大幅下跌。北美地區(qū)本來擁有充足的丙烯生產(chǎn)能力，因為北美地區(qū)擁有大量的煉油產(chǎn)能和乙烯裂解產(chǎn)能，但是該地區(qū)的裂解生產(chǎn)商正在逐步加大輕質(zhì)原料的使用量，從而令丙烯的產(chǎn)量大幅減少；在可以預(yù)見的未來，北美地區(qū)的天然氣價格仍將維持低位，而原油價格則將保持高位， 在這種情形下，多數(shù)蒸汽裂解生產(chǎn)商已經(jīng)對裝臵進(jìn)行了改造，以利用輕質(zhì)原料和提高原料使用的靈活性；受產(chǎn)能關(guān)閉以及輕質(zhì)原料使用增加的影響，未來幾年內(nèi)北美地區(qū)蒸汽裂解裝臵聚合物級（PG）和化工級（CG）丙烯產(chǎn)量將降至 450 萬噸/ 年，與 2022 年峰值時的產(chǎn)量相比減少 350 萬噸/年。丙烯酸行業(yè)分析報告過去幾年中，美國唯一投產(chǎn)的新增丙烯產(chǎn)能是 PetroLogistics 公司位于休斯敦的丙烷脫氫（PDH）裝臵，設(shè)計丙烯產(chǎn)能約 12 億磅（ 萬噸） /年。但即便來自于蒸汽裂解裝臵的丙烯供應(yīng)將減少，但是來自于其他專產(chǎn)丙烯裝臵的新增產(chǎn)能仍將能滿足需求的增長。未來幾年美國一些專產(chǎn)丙烯的裝臵將陸續(xù)建成投產(chǎn)，總產(chǎn)能約180 萬噸/ 年。美國能源公司 EPP 在得克薩斯州蒙特貝爾維尤新建一套 萬噸/年丙烯分餾裝臵，預(yù)計 2022 年投產(chǎn)；利安德巴賽爾公司在得克薩斯州錢納爾維尤新建一套 萬噸/ 年的歧化裝臵，預(yù)計 2022 年投產(chǎn)；陶氏化學(xué)計劃在得克薩斯州弗里波特新建一套75 萬噸 /年丙烷脫氫裝臵，預(yù)計在 2022 年投產(chǎn)；臺塑將在得克薩斯丙烯酸行業(yè)分析報告州波因特康福特新建一套 60 萬噸/年的丙烷脫氫裝臵，預(yù)計 2022 年投產(chǎn)。隨著NGL 產(chǎn)量增加，美國丙烷和丁烷的產(chǎn)量也隨之增加，而當(dāng)前美國LPG 深加工項目建設(shè)還有些緩慢，因此，未來幾年美國的丙烷和丁烷的出口量將逐漸增加；根據(jù)BENTEK Energy 機構(gòu)預(yù)測，2022 年美國丙烷出口預(yù)計達(dá)到500600 萬噸，丁烷出口增加200 萬噸， 合計LPG 的出口將達(dá)到700800 萬噸，而2022 年美國丙烷出口不到300 萬噸。 目前全球LPG 的貿(mào)易量為8000 萬噸左右，全球LPG 凈出口國主要集中在中東地區(qū)，歷史數(shù)據(jù)顯示，全球LPG 價格與石腦油價格顯示出較高的相關(guān)性，與brent 原油價格變動方向也基本一致；若未來兩年美國LPG 出口達(dá)到700800 萬噸，將占到貿(mào)易量接近10%，這將有利于打破目前中東地區(qū)對LPG 的定價；近幾年美國的丙烷價格主要在4001000 美元/噸之間波動。 丙烯酸行業(yè)分析報告國內(nèi)第一批投產(chǎn)丙烷脫氫項目，實現(xiàn)丙烯酸原料自給 從去年開始，國內(nèi)丙烷脫氫項目如雨后春筍般紛紛上馬，據(jù)我們不完全統(tǒng)計，在建和規(guī)劃的丙烷脫氫項目至少有 14 個，總計產(chǎn)能約 1100 萬噸，采用 Lummus 的 Catofin 技術(shù)主要是渤化集團(tuán) 60 萬噸丙烷脫氫和海越股份寧波海越新材料的 138 萬噸丙烷和混合碳四利用項目，其他的項目大都采用 UOP 的 Oleflex 技術(shù)。計劃在明年投產(chǎn)的就有 7 個，最快的渤化集團(tuán) 60 萬噸丙烷脫氫計劃 2022 年 6 月投產(chǎn)，計劃明年投產(chǎn)的還有衛(wèi)星石化浙江聚龍石化的丙烷脫氫制丙烯一期 45 萬噸、東華能源張家港揚子江石化的 120 萬噸丙烷脫氫制丙烯一期 60 萬噸、長江天然氣化工的 65 萬噸丙烷脫氫制丙烯、上海賽科石化的 60 萬噸丙烷脫氫制丙烯、浙江富陵控股紹興三錦石化 90 萬噸丙烷脫氫制丙烯的一期 45 萬噸、海越股份寧波海越新材料的 138 萬噸丙烷和混合碳四利用項目一期、以及煙臺萬華的 75 萬噸丙烷制丙烯和 萬噸異丁烷項目等。丙烷脫氫制丙烯的最大特點是只用唯一一種原料丙烷生產(chǎn)一種產(chǎn)品丙烯，與其它生產(chǎn)技術(shù)相比，通過丙烷脫氫技術(shù)獲得同等規(guī)模的丙烯產(chǎn)量相對簡單；丙烷脫氫制丙烯的工藝路線中，丙烷原料占生產(chǎn)成本的 2/3 左右，因此，丙烷原料價格對生產(chǎn)成本影響較大，工藝的經(jīng)濟(jì)性取決于丙烷與丙烯的差價；丙烷脫氫制丙烯的制造費用在 13001600 元/噸之間（即 200250 美元/ 噸） ；所以，只有當(dāng)丙烯與丙烷的長期平均最小價差大于 200 美元/ 噸時，丙烷脫氫制丙烯就能有利潤。丙烯酸行業(yè)分析報告從理論上來講，丙烷資源豐富、價格穩(wěn)定的中東地區(qū)和頁巖氣革命后 NGL 價格走低帶來廉價原料成本的美國，是最有利于建設(shè)丙烷脫氫的地區(qū)；而對于國內(nèi)來說，丙烷與丙烯差價決定項目經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)口丙烯與進(jìn)口丙烷的價差維持在 500 美元/ 噸上下；從過去近十年的情況來看，丙烷脫氫項目具有很好的獲利能力。丙烯酸行業(yè)分析報告2022 年的丙烷和丙烯價差只有 400 美元/ 噸，與十年最低的2022 年約 380 美元/噸相當(dāng)， 這也反應(yīng)了宏觀經(jīng)濟(jì)較弱時丙烯需求相對疲軟時的情況；而且隨著丙烷價格的季節(jié)性波動，丙烷脫氫的盈利波動非常大，丙烯丙烷價差月度最低到 260 美元/ 噸、最高到640 美元/噸，單位丙烯的理論毛利月度最低到70 元/ 噸、最高到2400 元/ 噸。但我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)丙烷脫氫項目的陸續(xù)上馬，過去近十年丙烯 丙烷的可觀價差也將適當(dāng)收窄；在國內(nèi)丙烷脫氫項目大規(guī)模投產(chǎn)和美國丙烷脫氫投產(chǎn)的 2022 年之前，國內(nèi)先行投產(chǎn)投產(chǎn)的丙烷脫氫項目應(yīng)該能取得較為可觀的盈利；而到 2022 年之后，各個丙烷脫氫項目拼的就是原料丙烷的穩(wěn)定和成本、以及下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸深加工。 公司丙烷脫氫一期 45 萬噸項目，球罐已經(jīng)建成，設(shè)備進(jìn)入吊裝階段，預(yù)計 2022 年 1 月將建成投產(chǎn)；屆時公司丙烯酸產(chǎn)能將達(dá)到 48 萬噸，接近 35 萬噸丙烯將自己消化，同時丙烯酸原料實現(xiàn)全部自給?？紤]到 2022 年底，公司丙烯酸丁酯實際產(chǎn)能將達(dá)到 41 萬噸，理論上需要丁醇將達(dá)到 24 萬噸左右，公司預(yù)計將上丙烷脫氫制丙烯二期 60 萬噸來實現(xiàn)丁醇自給（丙烯生產(chǎn)丁醇） ；屆時，公司丙烯酸行業(yè)分析報告將打造成完整的“丙烷 丙烯 丙烯酸SAP/丙烯酸丁酯/高分子乳液” 這條 C3 功能性高分子材料的丙烯產(chǎn)業(yè)鏈。五、盈利預(yù)測與投資建議 公司將迎來新一輪成長，丙烷脫氫制丙烯一期 45 萬噸和 32 萬噸丙烯酸將于今年底明年初投產(chǎn)，5 月下半月即將投產(chǎn)的 3 萬噸SAP 將明顯提升估值。 預(yù)計 20222022 年公司丙烯酸產(chǎn)量分別為17 萬噸、42 萬噸和 48 萬噸，外銷丙烯酸分別為 5 萬噸、18 萬噸和 24 萬噸，丙烯酸丁酯銷量分別為 11 萬噸、30 萬噸和 30 萬噸，丙烯酸乙酯銷量分別為 4 萬噸、5 萬噸和 5 萬噸，SAP 銷量分別為 萬噸、3 萬噸和 5 萬噸；丙烷脫氫制丙烯產(chǎn)量分別為 2022 年 40 萬噸和 2022 年 45 萬