【正文】 27．41 稅收26．1稅后利潤(rùn) +折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷凈現(xiàn)金流量 注：前半年為建設(shè)期（初期），后半年即投入生產(chǎn)，均記入第一個(gè)會(huì)計(jì)年度 n NPV=∑(CICO)t(1+i)t NPV= (萬(wàn)元) t=1銀行短期借款（1年期）%，%（以09年8月為準(zhǔn)）。考慮到目前資金成本較低，以及資金的機(jī)會(huì)成本和投資的風(fēng)險(xiǎn)性等因素，i取10%（下同），此時(shí)，NPV=（萬(wàn)元），遠(yuǎn)大于零。計(jì)算期內(nèi)盈利能力很好，投資方案可行。通過(guò)凈現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率、投資額等數(shù)據(jù)用插值法計(jì)算，投資回收期為二年零一個(gè)月，投資方案可行?；厥掌?累計(jì)凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值年數(shù)1+(未收回現(xiàn)金/當(dāng)年現(xiàn)值)根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率如下： nNPV（IRR）= ∑（CICO）t（1+IRR）t=0 IRR=92%t=1內(nèi)含報(bào)酬率達(dá)到92%，遠(yuǎn)大于資金成本率10%，主要因?yàn)楸井a(chǎn)品優(yōu)質(zhì)低價(jià)，使得銷售利潤(rùn)率較高，而且，前5年內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)性很好。公司在銷售收入、投資、經(jīng)營(yíng)成本上存在來(lái)自各方面的不確定因素，我們對(duì)三者按提高10%和降低10%的單因素變化做敏感性分析。用逐項(xiàng)替代法計(jì)算投資回收期和內(nèi)含報(bào)酬率。（見(jiàn)下圖：） 圖5 內(nèi)含報(bào)酬率 銷售收入 公司內(nèi)含報(bào)酬率為92% 92% 投資 經(jīng)營(yíng)成本 10% 0 10% 不確定因素變化率表7. 項(xiàng)目敏感性分析項(xiàng) 目投資經(jīng)營(yíng)成本銷售收入10%+10%10%+10%10%+10%內(nèi)含報(bào)酬率98%86%103%79%75%108%投資回收期（年）公司對(duì)銷售收入的提高和降低最為敏感，經(jīng)營(yíng)成本次之。在變化177。10%范圍內(nèi)，內(nèi)含報(bào)酬率仍然高達(dá)75%，說(shuō)明能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，具有一定可靠性。．投資回報(bào)根據(jù)對(duì)未來(lái)幾年公司經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)測(cè)，公司能保持較高的利潤(rùn)增長(zhǎng)，擬從凈利潤(rùn)中提取合理比例的資金作為股東回報(bào)。為此，公司第一年不分紅，第二年以后每年分紅為凈利潤(rùn)的30%。. 財(cái)務(wù)分析：公司設(shè)在南寧市高新科技園區(qū)，被有關(guān)部門認(rèn)定為大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)，享受“三免三減半”的稅收優(yōu)惠政策。即在公司成立的前三年免征所得稅，%，正常稅率為15%；公司第一年不分紅，第二年起按凈利潤(rùn)的30%分紅。收 益 表表8 單位：萬(wàn)元第一年第二年第三年第四年第五年 減：產(chǎn)品銷售成本 產(chǎn)品銷售費(fèi)用 減：管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 減：所得稅. 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 表9 單位：萬(wàn)元 項(xiàng) 目第一年第二年第三年第四年第五年一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量: 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 現(xiàn)金流入小計(jì) 購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)租賃所支付的現(xiàn)金 支付給職工的現(xiàn)金 支付的所得稅 支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 現(xiàn)金流出小計(jì) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 購(gòu)建固定資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金 借款所收到的現(xiàn)金 現(xiàn)金流入小計(jì) 償還借款所支付的現(xiàn)金 分配股利所支付的現(xiàn)金 償付利息所支付的現(xiàn)金 現(xiàn)金流出小計(jì) 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 5 / 35　資產(chǎn)負(fù)債表表１０ 資產(chǎn)負(fù)債表年報(bào) 單位：萬(wàn)元資產(chǎn)第一年第二年第三年第四年第五年負(fù)債及權(quán)益第一年第二年第三年第四年第五年流動(dòng)資產(chǎn):流動(dòng)負(fù)債: 貨幣資金應(yīng)付帳款 應(yīng)收帳款短期借款 減:壞帳準(zhǔn)備0. 0 94負(fù)債合計(jì) 應(yīng)收帳款凈額 存貨流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn): 固定資產(chǎn)原價(jià) 減:累計(jì)折舊所有者權(quán)益: 固定資產(chǎn)凈值實(shí)收資本無(wú)形資產(chǎn):盈余公積 減:累計(jì)攤銷未分配利潤(rùn)無(wú)形資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益合計(jì)資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債及權(quán)益合計(jì)注： 應(yīng)收帳款按當(dāng)季銷售收入的30%定，其中70%當(dāng)季收回，剩余30%下季收回%提存貨控制采用先進(jìn)先出。機(jī)器設(shè)備估計(jì)使用壽命7年，期末無(wú)殘值，按直線折舊法計(jì)算應(yīng)付帳款按當(dāng)季材料采購(gòu)額的20%提，下季付款十 風(fēng)險(xiǎn)假定與分析由于在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中，沒(méi)有考慮彈性分析，假定價(jià)格跟以上翻譯價(jià)格報(bào)表中的是基本一致的，銷售利潤(rùn)較高?，F(xiàn)假設(shè)由于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)較高，使得潛在競(jìng)爭(zhēng)者的加入，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額；公司經(jīng)營(yíng)達(dá)不到預(yù)期的銷售。這些因素都會(huì)對(duì)公司的銷售收入造成比較大的影響。但是由于我公司是服務(wù)類的產(chǎn)業(yè)，成本相對(duì)低，所以假設(shè)有這種情況發(fā)生，我公司將會(huì)采取相應(yīng)措施比如從各大高校招聘兼職的翻譯人員，或者與各大高校直接建立訂單式合作定時(shí)輸送人才并且負(fù)責(zé)培訓(xùn)等，這些將大大降低我公司運(yùn)營(yíng)成本。因此， 公司在各方面能承擔(dān)一定的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。.