【正文】 是從頭開始，為穩(wěn)定運作，其吸納資金的對象將以機構(gòu)資金為主，所以，開放式基金將帶動越來越多的機構(gòu)間接入市，反過來講，這些機構(gòu)通過開放式基金入市后的將來還會以直接形式入市，可以認為這是這些機構(gòu)投資者直接入市的預(yù)演。 （三）、對市場投資理念的影響 引導(dǎo)投資者理念更為理性，穩(wěn)健、中長線投資、注重公司的高成長和高科技的投資作風(fēng)將逐漸引導(dǎo)市場的投資理念。 首先，從開放式基金本身的買賣來說，其買賣方式與封閉式基金存在本質(zhì)上的差異，前者是以基金單位凈值作為購買和贖回的基礎(chǔ)，不溢價，也不折價，投機性大大減弱，而投資性大大加強；后者很大程度是由市場供需決定的，存在投機性。這種凈值為基礎(chǔ)的投資理念促使投資者深刻反思其行為，有利于培養(yǎng)市場中的理性投資理念。 其次，開放式基金作為主要的機構(gòu)投資者，其信奉長期投資的理念，追求長期穩(wěn)定的收益。它們在看好個股時就堅決買進，而且進去就不打算出來，至少短期內(nèi)或公司基本面沒有重大改變時不準(zhǔn)備輕易轉(zhuǎn)換投資品種，只能不斷的抬升股價，造成股市不會出現(xiàn)放量快速下跌的現(xiàn)象，反而會保持穩(wěn)定的成交量逐步盤升。同時由于開放式基金面臨的巨大贖回壓力，操作不慎，可能導(dǎo)致擠兌風(fēng)險，因而選股時更為謹(jǐn)慎，會比封閉式基金更追求公司的業(yè)績和成長性。這種選股的思路以及基金持有個股的長牛走勢反過來肯定會影響到普通投資者的投資方向，抑制當(dāng)前市場上盲目追漲殺跌的現(xiàn)象。 開放式基金的推出在一定程度上反映了管理層刻意維護大盤保持穩(wěn)步向上格局的意愿。由于開放式基金的發(fā)行成立必須以募足一定比例的基金單位為前提，因而從開放式基金發(fā)起設(shè)立的成功基礎(chǔ)看，必不可少的牛市氛圍和基金管理業(yè)績的進一步體現(xiàn)將必不可少，而這意味著總體市場為保障開放式基金的成功設(shè)立，將會在各方面呵護市場的牛市基調(diào)，所以這一金融工具的出臺首先在政策導(dǎo)向上給整個市場指明了方向。 市場會追求一些經(jīng)營規(guī)范、業(yè)績穩(wěn)定增長、市盈率較低、流通盤相對較大的上市公司，更加注意防范風(fēng)險，暴炒小盤股的時代可能一去不返。 開放式基金為預(yù)防出現(xiàn)贖回風(fēng)潮，將會比其它機構(gòu)投資者更注重投資風(fēng)險的防范和化解，將更注重資產(chǎn)的流動性，整個基金資產(chǎn)按流動性高低有一定的配置比例，這種資產(chǎn)的流動性標(biāo)準(zhǔn)將會是相當(dāng)科學(xué)、客觀的，同時又是相當(dāng)量化和具可操作性的。隨著開放式基金的發(fā)展，價值投資理念、金融工程技術(shù)將會流行起來。可以想見，開放式基金將選擇一些市盈率較低，下跌空間有限的股票，同時流通盤還必須有一定的規(guī)模，以利于大資金的順利進出。隨著開放式基金規(guī)模的不斷擴大，低市盈率大盤股的股性將重新活躍，市場上以流通盤大小決定市盈率高低的現(xiàn)象將會在很大程度上得以改觀。 開放式基金在短線操作上可能關(guān)注一些強勢股，但一般而言，它們只會順勢買入，盡量避免人為拉高。 從市場上證券投資基金公布的組合投資來看，投資基金會關(guān)注一些強勢股，但都避免深度介入，投入的資金量都不大，而且持股時間不長，一般不會超過半年。而基金重倉持有的股票品種基本沒有太大的變化。在短期操作強勢股時，基金會盡量避免人為拉高，而是順勢而為，低吸高拋。 開放式基金推出后，為提高基金的短期盈利能力，也有可能將資金的一小部分進行短期操作，但對市場影響不會太大。 開放式基金將力圖避免重倉鎖定某支股票，分散投資、量化組合投資將成為它們的選擇為保持資產(chǎn)的流動性，開放式基金將力圖避免重倉持有某支股票，以免在需要現(xiàn)金時由于大規(guī)模拋售單支股票造成該股票股價急遽下跌，從而不能在理想的價位順利套現(xiàn)。這種投資策略與封閉式基金有較大的區(qū)別，由于封閉式基金沒有贖回的壓力，其可以長期重倉持有某支股票，而不需考慮變現(xiàn)的壓力。因此，開放式基金會追求分散投資，以較少的倉位持有更多支股票，以保證資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力。這樣的話，一支股票被多家基金重倉持有的現(xiàn)象在開放式基金推出后可能難以再現(xiàn)輝煌。 目前市場的證券投資基金真正能夠做到量化風(fēng)險和收益的少之又少，但開放式基金并不追求過高的收益，（一般而言，為保證資產(chǎn)的流動性，開放式基金的收益率要低于封閉式基金）反而將風(fēng)險防范和度量放在投資目標(biāo)的首位，因此，其可能要采取量化的指標(biāo)來衡量風(fēng)險和收益的關(guān)系，一些金融模型、投資計量工具可能會在開放式基金中廣泛應(yīng)用。 （四）、對基金管理人行為的影響 將更加注重銷售和客戶服務(wù)。 開放式基金的規(guī)模將主要由市場決定，為了基金的順利設(shè)立、順利運作和基金管理人的自身利益，開放式基金將更加注重投資者的利益，更加注重銷售和客戶服務(wù)。 將更加注重操作的透明度。 開放基金管理人之間的競爭將更加激烈，缺乏透明度的基金管理公司，既有違開放式基金的有關(guān)規(guī)定，也不能吸引足夠的投資者。透明是開放式基金的顯著特點。 要求價值投資，要求風(fēng)險管理，不能追漲殺跌。 開放式投資基金要求投資人樹立價值投資理念和組合投資理念，而不能追漲殺跌。如果追漲殺跌，當(dāng)大盤下跌時，投資人都撤回投資，開放式投資基金將無法生存。而且隨著開放式基金的出現(xiàn)，大家要轉(zhuǎn)到價值投資上來，市場上無風(fēng)險套利的機會將越來越少。要想套利，必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，因此，對風(fēng)險的度量與對風(fēng)險的管理將變得越來越重要。 加快基金管理人的分化。 由于資金追逐那些優(yōu)秀的開放式基金，因而市場中會出現(xiàn)強者恒強的特點，而那些管理和投資水平相對較差的基金管理人（包括基金經(jīng)理）會面臨失業(yè)下崗的可能，在這些基金管理公司越來越難以為繼的情況，同時會出現(xiàn)一大批管理優(yōu)良的基金家族。 基金和銀行等金融機構(gòu)之間將結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系 *利用銀行的營業(yè)網(wǎng)點進行基金的申購和贖回程序 *通過銀行解決融資問題 （五）、對二級市場整體運行方式的影響 助長助跌性，但助漲作用大于助跌作用 開放式基金特有的追加認購和解約贖回機制，使得當(dāng)大盤上漲時，會刺激投資者認購的積極性，使認購數(shù)量大大高于贖回數(shù)量，基金規(guī)模隨之膨脹，股市資金供給量增加，對大盤產(chǎn)生助漲作用；同樣當(dāng)大盤下跌時，基金為了應(yīng)付日益增多的贖回量，不得不為增加資金頭寸而減倉，對大盤也會產(chǎn)生一定的助跌作用。不過，總的來說，對大盤的助漲作用會大于助跌作用。因為從境外開放式基金的發(fā)展情況來看，在一個較長時間段里，大盤上漲時基金認購數(shù)量與贖回數(shù)量間的差始終會大于下跌時贖回數(shù)量與認購數(shù)量的差，認購的區(qū)間量永遠大于贖回的區(qū)間量，資金的流入量始終大于流出量。根據(jù)鵬華基金管理公司開展的一項網(wǎng)上調(diào)查表明，只有20%的人在大盤下跌時考慮贖回資金，42%的人是因為急需用錢才贖回資金，但既然有一部分人急需用錢，就可能有另外一部分人閑置資金，追加認購基金的人也可能相應(yīng)增加，因此收支相抵后，這個因素對資金的影響是相對穩(wěn)定的，并且與大盤的走勢無關(guān)。另外還有25%的人將資金贖回是用于自己操作。由這個調(diào)查結(jié)果來看，在大盤下跌時開放式基金贖回并不象想象中的那幺嚴(yán)重，也在一定程度上削弱了開放式基金對大盤助跌的作用。而且開放式基金對大盤的助漲助跌作用也是在一個理性的區(qū)間內(nèi)，因為基金管理人不會簡單地根據(jù)基金規(guī)模的變動方向而決定買賣策略。 不同的市場格局下開放式基金的助漲助跌作用表現(xiàn)也不相同。在穩(wěn)步攀升的市場中開放式基金是大盤不斷向上的助推器，在這種條件下，市場中人氣得以凝聚，基金盈利的示范效應(yīng)不斷吸引新增資金進入到市場中來，反過來進一步推動市場穩(wěn)步攀升的格局。但市場穩(wěn)步攀升的格局必須要求我國宏觀經(jīng)濟面長期向好，同時有關(guān)資本市場的政策要保持連貫性和穩(wěn)定性。但井噴行情并不是開放式基金愿意看到的局面，因為如果短期累積盈利過高，技術(shù)上必然要求回調(diào)，而基金凈資產(chǎn)也同時達到最高值。而基金持有人如果預(yù)期到市場的調(diào)整，必然要求在基金凈值最高時要求贖回資金，開放式基金面臨的贖回壓力加大，必須減倉出局，從而帶動大盤回落，進一步惡化了基金持有人的預(yù)期，有可能形成惡性贖回擠兌。 當(dāng)然，長期熊市中開放式基金的助跌作用表現(xiàn)得也比較充分。當(dāng)股指持續(xù)走低時，市場中人氣渙散，悲觀氛圍彌漫，投資者對市場的預(yù)期不斷降低，不斷有投資者要求贖回資金，基金管理公司不得不殺跌套現(xiàn)，進一步加速了大盤的下跌過程。 大盤有望擺脫牛短熊長的格局，維持慢牛攀升的態(tài)勢 開放式基金對股指的助漲作用會影響到我國股市慣有的牛短熊長的格局，從而使股指運行格局發(fā)生變化。這是因為我國股市仍屬發(fā)展中市場，股指上升階段時往往伴隨著大規(guī)模的擴容，因此常常導(dǎo)致在一輪上升行情在其中后期就已開始出現(xiàn)后續(xù)資金嚴(yán)重不足的局面，從而制約著一輪上升行情的完整展開，這也是我國形成牛短熊長格局的原因之一，也是多年來股市上升第五浪屢次失敗的重要原因。開放式基金的推出則能使這一局面有所改變。隨著股指的上升，開放式基金規(guī)模也隨之迅速擴大，將有效緩解此時加速擴容所導(dǎo)致的后續(xù)資金嚴(yán)重不足的窘狀，從而有助于延長牛市的持續(xù)時間，使一輪上升行情的上升五浪形態(tài)能完整地形成并展開。 另外，從操作策略來講，在證券投資基金的規(guī)模尚不足以根本性地影響市場之前，市場主力（主要是券商和大戶）追求短期利潤的性質(zhì)決定了其基本操作策略是：打壓低位吸籌拉升高位逐步派發(fā)，并由此造成了國內(nèi)股市急劇波動、牛短熊長的特有現(xiàn)象。而證券投資基金（包括封閉式基金和開放式基金）追求長期投資升值的性質(zhì)決定了它們在看好個股時就堅決買進，而且進去就不打算出來，至少短期內(nèi)或公司基本面沒有重大改變時不準(zhǔn)備輕易轉(zhuǎn)換投資品種，只能不斷的抬升股價，造成股市不會出現(xiàn)放量快速下跌的現(xiàn)象，而會以溫和的成交量逐步盤升。 證券市場波動周期延長、市場彈性加大 股票二級市場的波動周期與投資者的操作策略、操作思路、操作頻度具有高度相關(guān)性。開放式基金的操作頻度將明顯少于個人投資者，開放式基金大規(guī)模入市給二級市場帶來的最顯著變化將是二級市場的震蕩頻率減少，波動周期拉長，中線機會多于短線機會。而且，隨著今后流通股的比例提高，超過億股以上的偏大盤股的比例也將增加，基金運作空間更大。同時，由于開放式基金給基金管理人帶來時時存在的贖回壓力，對基金資金的流動性要求較高，基金管理人在運作中也會有適當(dāng)?shù)亩唐诘牟顑r操作，但這不是開放式基金運作的主流，這種操作將增加市場以及個股的彈性，從而增加市場對投資人的吸引力。 從市場上已有的證券投資基金的作用來看，它們對市場中的投機氣氛有所抑制，1990到1997年上證綜指的振幅在74%和388%之間，新基金上市后的1998年，上證綜指振幅降到了36%，出現(xiàn)井噴行情的1999年也只有68%，今年到8月14日為止上證綜指振幅是53%。有了新基金后股票市場的振幅縮小了，這對中國證券市場的穩(wěn)步發(fā)展無疑起到了積極作用。 開放式基金將增加市場的投資機會，增進市場的活躍。 由于開放式基金要隨時準(zhǔn)備應(yīng)付投資者對基金的贖回，而贖回數(shù)量在事前并不容易預(yù)測，這就要求開放式基金的投資組合要保持足夠的流動性，其管理人必將傾向于選擇那些流通股本比較大而且具有較高流動性的股票，這意味著那些股性比較活躍的股票將會受到開放式基金的青睞，這不僅將增加市場的投資機會，也將進一步促進市場的活躍。 （六）、對板塊及個股走勢的影響 開放式基金由于運作規(guī)模巨大，開放式基金將重點關(guān)注那些流通盤較大、業(yè)績優(yōu)良、現(xiàn)金流量充裕、流動性適中、市盈率較低的大盤藍籌股。 藍籌股按國際上的慣例一般被認為是那些盤子較大、業(yè)績優(yōu)良、成長性較好、市場表現(xiàn)穩(wěn)定且占有一定市場份額的上市公司股票。從各國股市發(fā)展歷史來看，績優(yōu)藍籌股始終是一個良性發(fā)展市場中的重要支柱，有著不可替代的作用和地位。 由于開放式基金的規(guī)模不受限制（或限制較寬），因此經(jīng)營有方的開放式基金將脫穎而出，這些基金規(guī)模較大（，大的開發(fā)式基金資產(chǎn)達300億美元），市場上的大盤股、中盤股、小盤股的區(qū)分對它們來說都不再重要。因此，隨著開放式基金的發(fā)展，價值被低估的大盤藍籌股將同中小盤股一樣活躍。 另外，由于面臨贖回的壓力，開放式基金在追求收益的同時更注重風(fēng)險的防范、度量和控制，在當(dāng)前市場指數(shù)在高位運行，市場市盈率普遍偏高的情況下，開放式基金為回避風(fēng)險，可能更愿意購入市盈率較低、業(yè)績優(yōu)良穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量較好的大盤藍籌股。重點個股分析： 我們認為，國內(nèi)所謂的績優(yōu)藍籌股應(yīng)滿足一些標(biāo)準(zhǔn)：流通盤應(yīng)在一億股以上；其所處的行業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展階段，而且公司在行業(yè)內(nèi)應(yīng)是領(lǐng)袖型企業(yè)，具備產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新的實力，能夠不斷推出滿足市場需求的新產(chǎn)品；同時能背靠政府的支持，有資產(chǎn)重組和業(yè)務(wù)重新架構(gòu)的實力；業(yè)績保持穩(wěn)定的增長，財務(wù)狀況良好。依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，我們建議重點關(guān)注下述上市公司：　 家電行業(yè)： 粵美的（0527） 流通盤2．9億，前三年EPS平均0．40元，目前市盈率25倍左右。該公司主要從事空調(diào)、風(fēng)扇、壓縮機、小家電（洗碗機）等家用電器的生產(chǎn)，擁有國內(nèi)知名的家電品牌。相對于彩電、冰箱等成熟家電而言，空調(diào)的市場潛力較大，許多城市家庭中彩電、冰箱、洗衣機等三大件已經(jīng)裝備齊全，市場漸趨飽和，而隨著生活水平的不斷提高，空調(diào)的需求在未來數(shù)年內(nèi)還能保持一定的增長。但繼彩電降價后，今年空調(diào)也刮起降價風(fēng)，這種惡性競爭的態(tài)勢不利于空調(diào)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對公司未來的業(yè)績可能影響較大。同時，公司外向型產(chǎn)品的特征較為明顯，出口產(chǎn)值占其銷售收入的20%，今年上半年出口創(chuàng)匯保持高速增長，加入WTO之后，公司出口環(huán)境將大為改善，出口業(yè)務(wù)可望有新的飛躍。近兩年公司業(yè)績穩(wěn)定增長，去年EPS達到0．60元。在長虹、康佳、科龍等家電企業(yè)業(yè)績紛紛大幅下滑的情況下，粵美的能保持業(yè)績的穩(wěn)定增長實屬不易。公司的管理水平也較高，其年報中信息披露的相當(dāng)充分。但必須指出的一點是，公司的股票在今年3到6月份基金減倉現(xiàn)象非常嚴(yán)重，3月底基金持倉約1500萬股，到6月底各基金卻已經(jīng)基本出清。很可能公司基本面有重大不利的變化。但觀察公司6月底的持倉結(jié)構(gòu)，多家證券公司持有該股，其中南方證券有350萬股，平安證券持有200多萬股，君安證券持有200多萬股。因此，綜合上述因素，我們認為公司的基本面向哪個方向發(fā)展可能尚需進一步觀察，建議公司目前暫不介入，但可適當(dāng)關(guān)注該股。 青島海爾（60