斯蒂格利茨的信息有效市場的不可能性-中文-資料下載頁
2025-06-28 15:19本頁面
【正文】 此，對于給定交易商的信息通知?，價格體系揭示了一個嘈雜的?，這個噪音就是。...... 唯一的辦法知情交易者可以賺來回報他們的信息活動聚會上，是如果他們可以使用他們的信息重新采取在市場取得位置比不知曉信息的“更好” 形成貿(mào)易商?！坝行袌觥崩碚撀暦Q，“在任何時候的價格充分反映了所有可獲得的信息“（見 尤金法馬，383頁）。如果是這樣的話那么知情交易者不能賺取回報他們的信息。 我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)馬歇爾效率凱茨假設(shè)是正確的，信息是昂貴的，競爭性的市場崩潰。 這是因?yàn)楫?dāng)或， wλ， 因而價格，確實(shí)反映了所有信息。發(fā)生這種情況時，每個知情的商人，因?yàn)樗窃谝粋€競爭市場認(rèn)為，他可以停止支付信息和不付費(fèi)的信息的商人做的一樣好。但是，所有在貿(mào)易商有這樣的感覺。因此，沒有人知曉信息也是不是平衡。，因?yàn)檫@樣每交易員以為給出的價格有要變得制成利潤從而變成知情的。 有效市場理論家似乎是注意，無成本的信息是有效條件對價格來說，以充分反映所有可用能信息（請參閱法瑪，第387）。 他們不知道這是一個必要的條件。 但是，這是一個粉身碎骨歸謬法，因?yàn)閮r格體系和競爭性市場重要的，只有當(dāng)信息是昂貴 （參見哈耶克弗雷德里克，第452頁）。 我們試圖重新定義有效市場的概念，而不是破壞它。我們已經(jīng)表明，當(dāng)信息是非常價格便宜，或當(dāng)知情交易者獲得非常精確的信息，那么均衡存在與市場價格將揭示最有效的知情交易者的信息。 然而，它在第三部分，這些被爭論市場很可能是因?yàn)楸≠Q(mào)易商幾乎同質(zhì)的信念。 還有一個進(jìn)一步的沖突。由于格羅斯曼 （1975年，1977年）顯示，每當(dāng)有在信仰不完全的差異套利，還有一個激勵以創(chuàng)建市場。 （格羅斯曼，1977年，分析模型可存儲商品的現(xiàn)貨價格沒有透露，因?yàn)樗行畔⒃胍舻拇嬖?。因此，交易者離開與對未來的信仰中的差異 價格的商品。這導(dǎo)致了開一個期貨市場。但隨后可卸載貿(mào)易商形成了兩個價格揭示形成對他們來說，這意味著消除噪聲），因?yàn)樵谛叛龅牟町惐旧硎莾?nèi)生的，所產(chǎn)生的關(guān)于信息和價格體系的信息支出，引起了他們創(chuàng)立市場消除信仰的差異，因而導(dǎo)致這些市場消失。 如果市場的創(chuàng)建是無成本的，如在平衡通常假定分析，平衡就不會存在。 對于例如，在我們的模型中，我們分別介紹額外的安全，叫保障，支付了 那么此保障的需求y 通知將取決于它的價格，叫q 在P和?，而不知情只取決于p和q： 是需求等于（純粹的安全性下供應(yīng)情況是零）。在弱假設(shè)，q和p將傳達(dá)的所有有關(guān)?。因此信息市場將是“無聲”，沒有平衡可能存在。 因此，我們可以盡快爭論的傳統(tǒng)的完美假設(shè)資本市場模型修改，以允許甚至信息影響和信息略有開銷，傳統(tǒng)理論就站不住腳。那里不能因?yàn)樵S多證券作為國家性質(zhì)。因?yàn)槿绻?，有競爭力均衡就不會存在? 這僅僅是因?yàn)榘嘿F的交易，而事實(shí)上，這將導(dǎo)致出現(xiàn)是一個數(shù)量有限的市場，有競爭力的平衡可以成立。我們認(rèn)為，由于信息成本高，價格不能完全反映這是可用的，因?yàn)槿绻男畔]有，那些人花的資源來獲得它將得不到賠償。 有一個效率與市場傳播的信息之間的根本沖突以激勵獲取信息。 然而，我們什么也沒有說關(guān)于信息的社會效益，也不管它是社會最優(yōu)有“信息有效市場。”我們希望考察均衡的福利性質(zhì)和撥款在未來的工作。 附錄和參考文獻(xiàn)略
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