可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析-資料下載頁
2025-06-24 05:41本頁面
【正文】 風(fēng)險的套利是指投資者借助可轉(zhuǎn)債的一些性質(zhì)，判斷可轉(zhuǎn)債是否處于低估狀態(tài)或風(fēng)險收益極度不對稱，從而決定是買入還是賣出，相當(dāng)于低吸高拋的交易行為，有風(fēng)險的套利對投資者的套利技巧和市場判斷要求較高，稍有不慎，套利可能變被套?？赊D(zhuǎn)債的套利機會可轉(zhuǎn)債作為基于股票的衍生產(chǎn)品，在轉(zhuǎn)股期且股價處于實值時，轉(zhuǎn)債的價格主要是盯住基礎(chǔ)股票。從日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)來看，轉(zhuǎn)債的波動通常比股票的波動慢上一拍，如果股價下跌，轉(zhuǎn)債的下跌會有一定的滯后；如果股價上漲，轉(zhuǎn)債的上漲也會滯后，彈性也不如股票，所以，股價持續(xù)上漲時，套利機會將很容易產(chǎn)生?？赊D(zhuǎn)債的套利策略目前國內(nèi)市場，在可轉(zhuǎn)債持有人申請轉(zhuǎn)股后的第二個交易日，由債券轉(zhuǎn)換的股票才可以上市流通，而處于轉(zhuǎn)股期的轉(zhuǎn)債套利空間一般較小，股價在第二個交易日又具有不確定性，所以在沒有賣空機制的條件下，通過買入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后第二天再賣出股票套利的操作不確定性較大。但我們也應(yīng)該看到，假設(shè)可以賣空，轉(zhuǎn)債與基礎(chǔ)股票間直接的套利機會和套利空間都會減小。我們的套利策略為：套利者首先必須有一定數(shù)量的股票和現(xiàn)金（股票也可以由轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換而來），當(dāng)市場出現(xiàn)套利機會時，套利者賣出股票，同時買入相應(yīng)數(shù)量的轉(zhuǎn)債并申請轉(zhuǎn)股，第二個交易日套利者的持倉結(jié)構(gòu)變?yōu)椋汗善睌?shù)量不變，現(xiàn)金增加?，F(xiàn)金增加部分即為套利收益，但套利者必須承擔(dān)持股的風(fēng)險，這是單邊市場套利所不可避免的。（撰稿：東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所 焦志常）5
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