可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析-資料下載頁(yè)
2025-06-24 05:41本頁(yè)面
【正文】 風(fēng)險(xiǎn)的套利是指投資者借助可轉(zhuǎn)債的一些性質(zhì)，判斷可轉(zhuǎn)債是否處于低估狀態(tài)或風(fēng)險(xiǎn)收益極度不對(duì)稱，從而決定是買入還是賣出，相當(dāng)于低吸高拋的交易行為，有風(fēng)險(xiǎn)的套利對(duì)投資者的套利技巧和市場(chǎng)判斷要求較高，稍有不慎，套利可能變被套?？赊D(zhuǎn)債的套利機(jī)會(huì)可轉(zhuǎn)債作為基于股票的衍生產(chǎn)品，在轉(zhuǎn)股期且股價(jià)處于實(shí)值時(shí)，轉(zhuǎn)債的價(jià)格主要是盯住基礎(chǔ)股票。從日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，轉(zhuǎn)債的波動(dòng)通常比股票的波動(dòng)慢上一拍，如果股價(jià)下跌，轉(zhuǎn)債的下跌會(huì)有一定的滯后；如果股價(jià)上漲，轉(zhuǎn)債的上漲也會(huì)滯后，彈性也不如股票，所以，股價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，套利機(jī)會(huì)將很容易產(chǎn)生?？赊D(zhuǎn)債的套利策略目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在可轉(zhuǎn)債持有人申請(qǐng)轉(zhuǎn)股后的第二個(gè)交易日，由債券轉(zhuǎn)換的股票才可以上市流通，而處于轉(zhuǎn)股期的轉(zhuǎn)債套利空間一般較小，股價(jià)在第二個(gè)交易日又具有不確定性，所以在沒有賣空機(jī)制的條件下，通過買入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后第二天再賣出股票套利的操作不確定性較大。但我們也應(yīng)該看到，假設(shè)可以賣空，轉(zhuǎn)債與基礎(chǔ)股票間直接的套利機(jī)會(huì)和套利空間都會(huì)減小。我們的套利策略為：套利者首先必須有一定數(shù)量的股票和現(xiàn)金（股票也可以由轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換而來(lái)），當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)時(shí)，套利者賣出股票，同時(shí)買入相應(yīng)數(shù)量的轉(zhuǎn)債并申請(qǐng)轉(zhuǎn)股，第二個(gè)交易日套利者的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋汗善睌?shù)量不變，現(xiàn)金增加?，F(xiàn)金增加部分即為套利收益，但套利者必須承擔(dān)持股的風(fēng)險(xiǎn)，這是單邊市場(chǎng)套利所不可避免的。（撰稿：東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所 焦志常）5
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