國(guó)內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)分析-資料下載頁(yè)
2025-06-17 13:29本頁(yè)面
【正文】 3G建設(shè)剛剛啟動(dòng)，我們現(xiàn)在看到的僅僅是初期建設(shè)的規(guī)模，而中國(guó)3G長(zhǎng)期建設(shè)規(guī)模如何將是影響公司業(yè)績(jī)的重要因素。長(zhǎng)期來(lái)看3G建設(shè)的規(guī)模取決于用戶發(fā)展的規(guī)模，3G商用吸引力越大，用戶從2G向3G遷移的速度越快，3G需要的容量越大，那么需要建設(shè)和投資的規(guī)模也越大。綜合來(lái)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)?009年能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)。216。 光纖光纜子行業(yè)光纖光纜子行業(yè)當(dāng)前面對(duì)兩大負(fù)面影響，其一是2008年10月份工業(yè)與信息化部發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享的緊急通知》中明確規(guī)定，傳輸線路（包括管道、桿路、光纜）有條件的應(yīng)共建共享；其二是聯(lián)通與網(wǎng)通合并之后，由于二者在全國(guó)尤其是北方地區(qū)都有豐富的傳輸網(wǎng)絡(luò)，合并之后勢(shì)必放緩部分地區(qū)傳輸網(wǎng)絡(luò)的投資，對(duì)光纜的需求也造成一定負(fù)面影響。當(dāng)然，我們相信傳輸網(wǎng)絡(luò)在3G建設(shè)背景下保持增長(zhǎng)勢(shì)頭應(yīng)該是在意料之中的。事實(shí)上，目前3G建設(shè)已經(jīng)啟動(dòng)的情況下，業(yè)界對(duì)于配套的傳輸網(wǎng)比較傾向于重建而不是改造現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)。理由是：2G業(yè)務(wù)以話音業(yè)務(wù)為主，帶寬需求低，3G業(yè)務(wù)則以數(shù)據(jù)寬帶業(yè)務(wù)為主，帶寬需求高。因此原有的2G配套傳輸網(wǎng)絡(luò)并不適合3G，需要重建或者改造；擴(kuò)容改造存在遷就冗余帶寬、拓?fù)?、覆蓋、設(shè)備能力的問(wèn)題，成為3G業(yè)務(wù)快速部署的瓶頸，將嚴(yán)重制約3G發(fā)展，并且會(huì)引起網(wǎng)絡(luò)裂環(huán)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、電路割接、網(wǎng)絡(luò)升級(jí)等調(diào)整，對(duì)現(xiàn)網(wǎng)承載的2G業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。所以，總體來(lái)說(shuō)，尤其是目前建網(wǎng)的主要區(qū)域發(fā)達(dá)地區(qū)和熱點(diǎn)城市而言，重新規(guī)劃建設(shè)3G傳輸網(wǎng)顯得更為適當(dāng)。光纖光纜行業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)的另外一個(gè)推動(dòng)力在于FTTx建設(shè)的加速。2007年中國(guó)電信第一期用于FTTH的EPON設(shè)備招標(biāo)規(guī)模為4萬(wàn)線，但2008年第二期EPON設(shè)備招標(biāo)規(guī)模則已經(jīng)達(dá)到400萬(wàn)線，用于FTTx的建設(shè)。隨著3G的啟動(dòng)，移動(dòng)寬帶已經(jīng)近在咫尺，相信未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，各運(yùn)營(yíng)商都有不甘落后加速建設(shè)的動(dòng)力。從光棒的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，我們也可以看到光纖光纜行業(yè)仍然處于產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)、需求也同時(shí)大幅增長(zhǎng)的過(guò)程之中。近期，進(jìn)口光棒價(jià)格的企穩(wěn)反彈預(yù)示著國(guó)內(nèi)光纖價(jià)格也必將企穩(wěn)?；谝陨系脑?，我們相信光纖光纜行業(yè)2009年仍將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，烽火通信、中天科技和亨通光電等行業(yè)內(nèi)公司的業(yè)績(jī)也都會(huì)繼續(xù)提升。216。 移動(dòng)網(wǎng)優(yōu)子行業(yè)中國(guó)電信和聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)覆蓋水平遠(yuǎn)低于中國(guó)移動(dòng)。受電信重組、3G 牌照發(fā)放、號(hào)碼攜帶政策實(shí)施預(yù)期的刺激，預(yù)計(jì)中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通將加大移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化投資、大幅提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋深度和廣度。受此影響，未來(lái)三年的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，從出貨/工程量的角度衡量，年復(fù)合增長(zhǎng)率將在35%以上。雖受價(jià)格下滑影響，行業(yè)投資預(yù)計(jì)仍能獲得較快增速，2008～2011 年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到15%。行業(yè)總毛利將增長(zhǎng)9%14%。行業(yè)整體盈利增長(zhǎng)將同步大勢(shì)。在運(yùn)營(yíng)商集采的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)從混戰(zhàn)走向整合。不具備全面網(wǎng)優(yōu)解決方案和完善后續(xù)技術(shù)支持的廠家的生存空間被顯著壓縮，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和二線領(lǐng)先企業(yè)將超過(guò)行業(yè)平均增速。我們認(rèn)為二線領(lǐng)先企業(yè)從行業(yè)整合過(guò)程中受益最大，代表企業(yè)有三維通信。六、行業(yè)估值216。 國(guó)際設(shè)備商PE與收入增長(zhǎng)率、市場(chǎng)PE研究國(guó)際設(shè)備商的估值與收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)率，我們發(fā)現(xiàn)剔除網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期，國(guó)際設(shè)備商在收入或利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的時(shí)期，估值均較高，從思科發(fā)展歷程看，1990—1997年收入快速增長(zhǎng)時(shí)期PE大多維持在40倍，高于20042006年穩(wěn)定增長(zhǎng)期18—30倍的估值水平。愛(ài)立信1994—1997年收入保持30%的增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)PE維持在22倍以上， 20042006年收入增長(zhǎng)15%PE也維持在17倍以上。高通也呈現(xiàn)成長(zhǎng)期高PE的特征。而國(guó)際設(shè)備商相對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)PE倍數(shù)大多維持在1倍以上。216。 國(guó)內(nèi)設(shè)備商估值 2004年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2005年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2006年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2007年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2008年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測(cè)EPS）2009年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測(cè)EPS）2009年動(dòng)態(tài)PE（當(dāng)前股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測(cè)EPS）2010年預(yù)測(cè)EPS東信和平 恒寶股份 南京熊貓 中興通訊 新海宜 三維通信 武漢凡谷 ST大唐 長(zhǎng)江通信 動(dòng)力源 中創(chuàng)信測(cè) 亨通光電 烽火通信 中天科技 國(guó)脈科技 平均 （上表的EPS預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)全部來(lái)自WIND，是WIND對(duì)31家研究報(bào)告的預(yù)測(cè)進(jìn)行算術(shù)平均得到的結(jié)果。在今后的研究中，最好能夠自己做預(yù)測(cè)。）橫向（指國(guó)內(nèi)行業(yè)估值與國(guó)外相比較，以及行業(yè)內(nèi)部各公司相比較）：初步判斷，目前國(guó)內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)正處在快速成長(zhǎng)期，國(guó)際上同類公司在這樣的時(shí)期PE給到了30倍以上，甚至到40倍。從今年股價(jià)的走勢(shì)來(lái)看，處于低估的水平，而經(jīng)過(guò)年初這次行情之后，可以說(shuō)估值已經(jīng)處在基本合理但偏低的水平。但是行業(yè)內(nèi)某些重點(diǎn)公司的估值看起來(lái)仍然處在相對(duì)低估的水平上，比如東信和平、恒寶股份、中興通訊、三維通信、武漢凡谷、亨通光電、中天科技，都在20倍PE左右。 縱向（指國(guó)內(nèi)行業(yè)目前估值水平與歷史水平相比較）： 從行業(yè)重點(diǎn)公司的歷史估值水平來(lái)看，目前各公司的估值都接近歷史最低水平，因此行業(yè)整體可能已經(jīng)具備了估值優(yōu)勢(shì)。14 / 1
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