風(fēng)險分析方法與工具-資料下載頁
2025-06-16 20:51本頁面
【正文】 的成為多樣的；在平均值期權(quán)中，協(xié)定價格從一個常量成為一個變量，為確定這個新變量，一些新要素如取值范圍、取值方式等便產(chǎn)生了。因此，發(fā)現(xiàn)要素的這種內(nèi)在的可變性，尋找新要素，就成為金融衍生的關(guān)鍵。 正如十國集團中央銀行研究小組在1986年的一份研究報告《近年來國際銀行業(yè)的創(chuàng)新》中所指出的，金融工具創(chuàng)新正是這樣一種創(chuàng)造活動，人們從已知的金融工具中認(rèn)識并發(fā)現(xiàn)那些金融要素，之后再根據(jù)自己的需要，將這些要素重新加以組合和再組合，進而獲得一種新的金融工具〔6〕。 五、 對我國發(fā)展金融工具的幾點啟示 目前，我國金融創(chuàng)新的基本情況是：(1)標(biāo)準(zhǔn)衍生金融工具很少，現(xiàn)有的這類工具主要有尚在試點階段的人民幣美元遠(yuǎn)期合約、各類商品期貨、可轉(zhuǎn)換債券、一些特定險種等。(2)金融服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展較快，主要表現(xiàn)在電子清算體系所帶來的各種便利的開發(fā)。(3)一些較復(fù)雜的金融工具，如BOT、杠桿租賃、保理和包買等正為企業(yè)和金融機構(gòu)所運用。(4)金融機構(gòu)對一些基層總結(jié)出來的實踐經(jīng)驗未提煉上升為創(chuàng)新工具，如封閉貸款。 上述對金融期權(quán)的分析對我們的啟示是： 1. 金融工具發(fā)展前提是市場需求，而非基礎(chǔ)工具市場發(fā)展是否成熟。目前，許多人認(rèn)為我國發(fā)展金融工具條件不具備，原因是基礎(chǔ)工具不完善，這是一種認(rèn)識上的誤區(qū)。金融期權(quán)的發(fā)展演變告訴我們，金融工具就是金融契約，是對有關(guān)各方權(quán)利和義務(wù)的約定。它不拘一格，變化萬千。它的本質(zhì)是有關(guān)各方權(quán)利和義務(wù)的平衡。金融工具發(fā)展條件是否具備，關(guān)鍵看市場是否有需求，而不是看基礎(chǔ)工具是否完善，因為基礎(chǔ)工具在金融契約中也可以被構(gòu)造出來。例如，在可轉(zhuǎn)換債券中就可以將基礎(chǔ)債券甚至股票(已發(fā)行或未發(fā)行、自己公司的股票或其它公司的股票)等通過契約的形式構(gòu)造出來。 2. 先發(fā)展OTC市場金融創(chuàng)新產(chǎn)品，不一定要將所有創(chuàng)新金融工具都標(biāo)準(zhǔn)化。從金融期權(quán)的發(fā)展演化分析中我們可以看到，許多期權(quán)非常獨特，這使得其普遍適用能力下降，從而使得許多金融期權(quán)只能在OTC市場交易。我國目前發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化合約金融工具如股票指數(shù)期貨有一定的困難，但發(fā)展一些在特定交易中存在的創(chuàng)新金融工具并非難事。例如，在金融機構(gòu)可以發(fā)展出各種定做的貸款合同，不必要對所有貸款采用千篇一律的標(biāo)準(zhǔn)化合同。定做就是根據(jù)企業(yè)或銀行的實際需求和風(fēng)險收益特征來設(shè)計，這對雙方都是非常有利的。當(dāng)然，要發(fā)展非標(biāo)準(zhǔn)貸款，商業(yè)銀行必須在貸款定價和風(fēng)險管理方面都很過硬，有一定的人才、計算機技術(shù)和管理手段做支撐。 3. 從改造現(xiàn)有金融工具開始。金融期權(quán)的發(fā)展是十分靈活多樣的，其中有許多就是直接通過對已有工具的進一步改造來完成的。我國發(fā)展金融工具，可以利用國外許多成熟的金融產(chǎn)品，通過適當(dāng)改進，來滿足自己的需要。一種常見的辦法就是通過合約要素分析。通過改變要素，如金融期權(quán)中的權(quán)基、到期日、協(xié)定價格等的改變，來改進已有工具。另一種方法就是將多種金融工具中的半集成件分解后重組，獲得一種新的金融工具。例如，我國現(xiàn)有可轉(zhuǎn)換債券的設(shè)計就是在標(biāo)準(zhǔn)可轉(zhuǎn)換債券的基礎(chǔ)上改進完成的。這一改進是，將標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)券中轉(zhuǎn)換為已上市公司股票的期權(quán)改成轉(zhuǎn)換為待上市公司股票期權(quán)。 4. 重視來自交易一線的經(jīng)驗，及時提煉。許多金融機構(gòu)的基層人員或直接從事金融產(chǎn)品交易部門的人員，對客戶需求十分敏感，又非常熟悉各種金融產(chǎn)品，因此經(jīng)常有許多金融創(chuàng)新靈感和經(jīng)驗。對這些經(jīng)驗進行適當(dāng)?shù)奶釤?，很快就可以?chuàng)造出既適銷對路，又符合金融工程學(xué)原理的新的金融產(chǎn)品。目前在一些系統(tǒng)中推廣的封閉貸款就是這樣一個例子。 封閉貸款最初就是來自金融機構(gòu)基層總結(jié)出的經(jīng)驗，以后逐漸上升為一種推廣典型。但是目前學(xué)術(shù)界似乎還未對此進行任何理論上的分析、探討，更不用說站在金融工程原理上的提煉和研究。作為金融理論研究工作者，應(yīng)借鑒國際上實地研究(field study)這種研究方法，對實踐中出現(xiàn)的新事物倍加關(guān)注，分析、研究、總結(jié)、提煉，以不斷豐富和發(fā)展現(xiàn)有的金融學(xué)理論。6 /
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