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個(gè)股期權(quán)策略課程-資料下載頁

2025-06-16 00:11本頁面
  

【正文】 慮到股指期貨投資者套利套保的需要,將期權(quán)行權(quán)日設(shè)置為合約到期月份的第三個(gè)星期五(T日)。期權(quán)是T+1日交割,下周二T+2日才能交易賣出,導(dǎo)致時(shí)間跨度過長。由于周末是各類信息發(fā)布的集中期,為避免投資者承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn),上交所將行權(quán)日定為合約到期月份的第四個(gè)星期三。這樣,投資者可以在星期五賣出行權(quán)得來的股票。也就是說投資者最快可以在期權(quán)到期月份第四個(gè)星期五將行權(quán)得來的股票賣掉。    期權(quán)到期行權(quán)日暨最后交易日,期權(quán)行權(quán)指令提交時(shí)間為上午9:30-11:30,下午13:00-15:30。  相比于股票和期權(quán)交易時(shí)間,上交所為了使在最后時(shí)刻買入期權(quán)的投資者可以行權(quán),將期權(quán)行權(quán)指令提交時(shí)間延長30分鐘。投資者可以最晚在當(dāng)天的15點(diǎn)30提交行權(quán)申報(bào)指令。在此期間,投資者如果想撤銷之前提交的行權(quán)指令可以隨時(shí)撤單,或重新申報(bào)。同時(shí),投資者也可以重復(fù)累次提交行權(quán)委托。在行權(quán)日下午15點(diǎn)30分后,投資者將無法撤銷行權(quán)指令。  行權(quán)日買入的期權(quán),投資者當(dāng)日可以行權(quán)。    行權(quán)指派就是中國結(jié)算公司對所有期權(quán)權(quán)利方的有效行權(quán)申報(bào),對義務(wù)方進(jìn)行行權(quán)配對。為了保證公平性,交易所是按比例指派給期權(quán)義務(wù)方交付標(biāo)的證券或資金。被指派的投資者必須準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券或資金,完成行權(quán)交收?!   ⌒袡?quán)交收是指在行權(quán)交收日,中國結(jié)算公司將被指派義務(wù)方的標(biāo)的證券和資金劃付給期權(quán)的權(quán)利方?! €(gè)股期權(quán)采用實(shí)物交割的方式,即在行權(quán)時(shí),雙方進(jìn)行現(xiàn)金與標(biāo)的證券的交收。對于認(rèn)購期權(quán),權(quán)利方根據(jù)行權(quán)價(jià)將對應(yīng)的資金交給義務(wù)方,義務(wù)方將對應(yīng)標(biāo)的證券交給權(quán)利方;對于認(rèn)沽期權(quán),權(quán)利方將股票交給義務(wù)方,義務(wù)方根據(jù)行權(quán)價(jià)將對應(yīng)的資金交給權(quán)利方?!   ⊥顿Y者擔(dān)心可能在行權(quán)日當(dāng)天未及時(shí)行權(quán)造成不必要的損失。一般來說,證券公司會提供關(guān)于自動行權(quán)的服務(wù),幫助投資者對符合條件的實(shí)值期權(quán)自動行權(quán)。十、投資者如何行權(quán)    第一步,認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方根據(jù)自己判斷決定是否行權(quán),并在行權(quán)日下午15點(diǎn)30分之前提交行權(quán)申報(bào)指令。  第二步,期權(quán)權(quán)利方需要準(zhǔn)備足額的行權(quán)資金。權(quán)利方在提交行權(quán)指令時(shí),必須準(zhǔn)備好期權(quán)合約數(shù)*行權(quán)價(jià)格*該期權(quán)合約乘數(shù)的資金。例如上汽集團(tuán)購4月1300,行權(quán)價(jià)位13元/股,每張期權(quán)合約乘數(shù)為5000,投資者每提交一張期權(quán)合約行權(quán)指令,需要準(zhǔn)備1*5000*13=65000元。如果投資者未能在提交行權(quán)申報(bào)指令的同時(shí)準(zhǔn)備足額的資金,行權(quán)申報(bào)將作廢。  第三步,行權(quán)日第二天,中國結(jié)算公司將股票過戶給權(quán)利方。投資者最快只能在行權(quán)日第三天賣出股票,行權(quán)完成?!   〉谝徊秸J(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方根據(jù)自己判斷決定是否行權(quán),并在行權(quán)日下午15點(diǎn)30分之前提交行權(quán)申報(bào)指令?! 〉诙?,投資者需要準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券。認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)是投資者以行權(quán)價(jià)格賣出標(biāo)的證券的行為。投資者在提交行權(quán)指令時(shí),必須同時(shí)準(zhǔn)備行權(quán)合約數(shù)*該期權(quán)合約乘數(shù)的證券。例如上汽集團(tuán)沽4月1500,每張期權(quán)合約乘數(shù)為5000,投資者每提交一張期權(quán)合約行權(quán)指令,需要準(zhǔn)備5000股上汽集團(tuán)的股票,投資者可以得到5000*15*1=75000元。投資者可以在行權(quán)日當(dāng)天買入標(biāo)的證券用于行權(quán)。如果投資者未能在提交行權(quán)申報(bào)指令的同時(shí)準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券,行權(quán)申報(bào)將作廢?! 〉谌?,行權(quán)日第二天,中國結(jié)算公司將資金劃付給投資者。投資者最快只能在行權(quán)日第三天取出資金,同時(shí)行權(quán)完成。    第一步,認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方在行權(quán)日當(dāng)天晚上知道被指派的結(jié)果?! 〉诙?,投資者需要在第二天收盤前(T+1日下午15點(diǎn)前)準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券。還是舉例上汽集團(tuán)購4月1300,行權(quán)價(jià)位13元/股,每張期權(quán)合約乘數(shù)為5000,每張認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方將得到1*13*5000=65000元,同時(shí)賬戶中5000股上汽集團(tuán)的股票將過戶給權(quán)利方。投資者可以在行權(quán)日當(dāng)天買入股票用于行權(quán)。如果投資者未能準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券,將構(gòu)成違約。與認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方準(zhǔn)備標(biāo)的證券不同的是,投資者最晚可以在行權(quán)日第二天收盤前購買的標(biāo)的證券用于準(zhǔn)備行權(quán)?! 〉谌?,T+1日收盤后,當(dāng)認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方被中國結(jié)算公司指派行權(quán),中國結(jié)算公司將被指派數(shù)量的標(biāo)的證券過戶給權(quán)利方。行權(quán)完成?!   〉谝徊?,認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方在行權(quán)日盤后知道被行權(quán)指派的結(jié)果。  第二步,您需要在第二天收盤前(下午15點(diǎn)前)準(zhǔn)備足額的標(biāo)的資金。例如上汽集團(tuán)沽4月1500,行權(quán)價(jià)位15元/股,每張期權(quán)合約乘數(shù)為5000,每張認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方將準(zhǔn)備1*15*5000=75000元用于行權(quán),同時(shí)行權(quán)結(jié)束后義務(wù)方將得到5000股上汽集團(tuán)的股票。如果投資者未能準(zhǔn)備足額的資金,將構(gòu)成違約?! 〉谌?,T+1日盤后,當(dāng)認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方被中國結(jié)算公司指派行權(quán)。中國結(jié)算公司將資金劃付給權(quán)利方,義務(wù)方獲得相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券,行權(quán)完成。十一、行權(quán)需要注意的問題 ?。俊 ∑跈?quán)權(quán)利方在提出行權(quán)后,根據(jù)行權(quán)指派的結(jié)果,義務(wù)方可能會出現(xiàn)違約情況。這時(shí)候權(quán)利方可能會出現(xiàn)無法獲得足額標(biāo)的證券的情況。上交所會對違約的義務(wù)方進(jìn)行處罰,并將罰金劃付給未能得到證券的權(quán)利方作為補(bǔ)償?! ??  投資者在最后交易日持有實(shí)值期權(quán),進(jìn)行行權(quán)申報(bào)時(shí)不一定能夠賺錢。投資者在T日申報(bào)行權(quán)指令,最快在T+2日才能賣出,這期權(quán)的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn),投資者需要提前判斷。若預(yù)測T+2標(biāo)的證券價(jià)格能高于行權(quán)價(jià)和手續(xù)費(fèi)之和,投資者應(yīng)該選擇行權(quán)。反之投資者可以選擇不行權(quán)。例如,投資者行權(quán)一張上汽集團(tuán)購4月1500,最后交易日時(shí)。如果投資者預(yù)計(jì)在T+2日,上汽集團(tuán)股價(jià)將回落至15元以下,那么投資者可以放棄行權(quán),可以在二級市場上直接購買上汽集團(tuán)?! 。芰⒓促u掉手中的股票嗎?  不能,投資者在T日申報(bào)行權(quán)指令,最快在T+2日才能賣出。也就是完成行權(quán)交收后的下一個(gè)工作日。強(qiáng)行平倉一、什么是強(qiáng)行平倉  經(jīng)過之前的一系列的介紹,大家現(xiàn)在應(yīng)該對期權(quán)有了更深的認(rèn)識。下面我來給大家介紹一下上交所個(gè)股期權(quán)之強(qiáng)行平倉。   期權(quán)是保證金交易,作為期權(quán)的義務(wù)方,每天都要根據(jù)新的結(jié)算價(jià)繳納保證金,有時(shí)需要補(bǔ)交一些,有時(shí)會返還一些。按照規(guī)定,證券公司會發(fā)出追加保證金通知,如果投資者沒有及時(shí)將保證金補(bǔ)足,證券公司可以對投資者的持倉實(shí)施部分或全部的強(qiáng)制平倉,直至留存的保證金符合規(guī)定的要求,彌補(bǔ)保證金的不足?! 『唾徺I期權(quán)享有權(quán)利不同,賣出開倉意味著需要背負(fù)相應(yīng)義務(wù)。因此,買入開倉僅需支付期權(quán)權(quán)利金,而賣出開倉則需要投資者繳納足額保證金才能開倉,同時(shí)在每天的交易過程中還可能會面臨保證金不足被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)?! ?qiáng)行平倉對投資者來說意味著永久性失去被平倉部分的期權(quán),無法在繼續(xù)享有該部分的收益或損失。對于持有義務(wù)倉期權(quán)投資者來說,應(yīng)該平時(shí)關(guān)注賬戶內(nèi)余額變化情況,做到心中有數(shù),在出現(xiàn)保證金不足的情況下,及時(shí)補(bǔ)足資金?! ∠旅鎭砼e一個(gè)例子,方便大家更好的了解強(qiáng)行平倉的概念?! 埾壬且幻髮W(xué)教授,認(rèn)為5月份中國平安股價(jià)將會下跌,于是賣出中國平安的認(rèn)購期權(quán)(中國平安購5月3750)。他賣出了1張合約單位為1000、5月到期的中國平安認(rèn)購期權(quán)?! “凑丈辖凰谋WC金公式,認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方(short call)初始保證金=權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+ Max{21%標(biāo)的前收盤價(jià)認(rèn)購期權(quán)虛值,10%標(biāo)的前收盤價(jià)}。一般來說券商會在交易所的保證金要求的基礎(chǔ)上提高保證金比例,比如為20%或30%?! 。霞s標(biāo)的前收盤價(jià)為38元,認(rèn)購期權(quán)虛值為0(max(,0)),賣出開倉保證金賬戶里需繳納交易保證金為:{+max(21%380,10%38)}1000=9880元。  于是老張往自己的衍生品保證金賬戶中充入了10000元,獲得1951(*1000)元權(quán)利金。此時(shí),老張保證金賬戶共有11951元,其中交易保證金為9880元,資金余額為(100009880)+1951=2071元?! 〉蟮诙熘袊桨彩毡P價(jià)上升至40元,此時(shí)老張需要的交易保證金為:{+max(21%40max(,0),10%40)}1000=13000元?! 〉蠌埍WC金賬戶資金一共為11951元,其中交易保證金占用13000元,資金余額為1049元,小于0,因此需要在期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)定的期限內(nèi),也就是上午收盤前補(bǔ)足至少1049元才能滿足維持保證金的要求。不然的話,老張的認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉將被期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)在其后進(jìn)行強(qiáng)行平倉,即買入相應(yīng)認(rèn)購期權(quán)平倉,*1000=4600元,最終老張賬戶剩余約119514600=7351元。二、強(qiáng)行平倉發(fā)生的情形  第二部分是投資者比較關(guān)心的,哪些情況下會發(fā)生強(qiáng)行平倉呢?  我在這里給大家列出了強(qiáng)行平倉的三種情形,  1.保證金不足  第一種是保證金不足,之前提到過每天收盤后會根據(jù)當(dāng)天合約的結(jié)算價(jià)對持有的義務(wù)方頭寸計(jì)收維持保證金,如果投資者的維持保證金出現(xiàn)不足,期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)通知投資者后,投資者在期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)定的期限內(nèi)仍未能補(bǔ)足的話,期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)就會要求投資者自行平倉或者由期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對投資者進(jìn)行強(qiáng)行平倉。投資者要平時(shí)關(guān)注自己賬戶中資金賬戶余額?! ?. 備兌開倉的標(biāo)的證券不足  第二種是備兌開倉的標(biāo)的證券不足。投資者可能對保證金不足較好理解,但是對什么是備兌開倉標(biāo)的證券不足還有些疑問。我已經(jīng)拿標(biāo)的證券作為抵押了,為什么還會出現(xiàn)強(qiáng)行平倉。上交所個(gè)股期權(quán)合約規(guī)定當(dāng)標(biāo)的除權(quán)除息或配股造成合約調(diào)整等情況時(shí),原有合約對應(yīng)的標(biāo)的證券數(shù)量可能改變。如果出現(xiàn)原來鎖定的標(biāo)的證券小于現(xiàn)在合約要求的數(shù)量,且在期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)定的期限內(nèi)沒有補(bǔ)足并鎖定足額標(biāo)的的話,期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)就會要求投資者自行平倉或者由期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對投資者進(jìn)行強(qiáng)行平倉。需要注意的是由于標(biāo)的證券送股、轉(zhuǎn)增的在途證券也可以用作備兌開倉?! ∥覀兝^續(xù)以之前張教授為例,張先生以自己手中1000股中國平安的股票備兌開倉了中國平安的認(rèn)購期權(quán)(中國平安購5月3750)最近發(fā)生了分紅,每股分紅1元,前收盤價(jià)為38元。由于中國平安的分紅,導(dǎo)致中國平安的認(rèn)購期權(quán)的合約單位發(fā)生了變化?! 「鶕?jù)上交所個(gè)股期權(quán)合約調(diào)整公式計(jì)算,新合約單位=[原合約單位(1+流通股份變動比例)除權(quán)(息)前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)]/[(前一日標(biāo)的收盤價(jià)格現(xiàn)金紅利)+配(新)股價(jià)格流通股份變動比例]  那么中國平安的認(rèn)購期權(quán)合約單位=(1000*38/(381))=1027股/合約。張先生之前備兌開倉準(zhǔn)備1000股中國平安的股票就不夠了,還差27股。張先生需要在二級市場上購買27股中國平安的證券并鎖定才會避免強(qiáng)行平倉。  3. 持倉數(shù)量超過限倉  第三種情形是持倉數(shù)量超過限倉規(guī)定時(shí),也會面臨強(qiáng)行平倉的問題。另外,當(dāng)出現(xiàn)交易所持倉限額調(diào)整或投資者申請額度到期,可能會收到期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)出的強(qiáng)行平倉通知書。一般來說,這種情況不太會經(jīng)常發(fā)生。三、強(qiáng)行平倉的執(zhí)行程序  下面我們來介紹第三部分強(qiáng)行平倉的執(zhí)行程序。  第一步:通知。投資者賬戶中如果出現(xiàn)保證金不足的情況時(shí),期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)以“強(qiáng)行平倉通知書”(包括電話,郵件等的形式)向投資者下達(dá)強(qiáng)行平倉要求?! 〉诙剑簣?zhí)行。開市后,如果投資者在期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)定的期限內(nèi)首先自行平倉,直至達(dá)到平倉要求。如果投資者未能執(zhí)行平倉或補(bǔ)足保證金和標(biāo)的證券,超過自行強(qiáng)行平倉時(shí)限而未執(zhí)行完畢的,剩余部分由期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)直接執(zhí)行強(qiáng)行平倉。 第三步,確認(rèn)。賬戶中強(qiáng)平平倉的結(jié)果將隨當(dāng)日的成交記錄發(fā)送給投資者。  需要注意的是,為了保護(hù)投資者的利益,期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)會先平市場上持倉量大的,近月流動性好的合約,并且只對保證金不足或標(biāo)的證券不足的部分進(jìn)行平倉。強(qiáng)行平倉的價(jià)格通過市場交易形成?! ∪绻霈F(xiàn)價(jià)格漲跌停板或其他市場原因制約而無法在規(guī)定時(shí)限內(nèi)完成全部強(qiáng)行平倉的,其剩余持倉頭寸可以順延至下一交易日繼續(xù)平倉,仍按強(qiáng)行平倉原則執(zhí)行,直至平倉完畢。四、投資者對于強(qiáng)行平倉需注意的問題 ?。俊 ⊥顿Y者應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注自己賬戶中的保證金情況,并且關(guān)注相關(guān)標(biāo)的證券的除權(quán)除夕、配股和分紅等情況,提前做好補(bǔ)足保證金的準(zhǔn)備。如果投資者收到強(qiáng)行平倉通知書,應(yīng)該第一時(shí)間聯(lián)系期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu),及時(shí)補(bǔ)足保證金或標(biāo)的證券?! 。俊 ∮捎跇?biāo)的證券出現(xiàn)除權(quán)除夕、配股、分紅等情況,上交所可能會對該標(biāo)的證券的期權(quán)合約單位進(jìn)行調(diào)整。這時(shí)候投資者賬戶中可能出現(xiàn)鎖定的標(biāo)的證券不足的情況,并發(fā)生強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。所以在這里,建議投資者平時(shí)關(guān)注賬戶中的保證金和鎖定證券情況,避免強(qiáng)行平倉的發(fā)生?! ?,而是想交給期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)來強(qiáng)平?  期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)會本著為了保護(hù)投資者的利益執(zhí)行強(qiáng)行平倉,期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)會先平市場上持倉量大的,近月流動性好的合約,強(qiáng)行平倉的價(jià)格通過市場交易形成。但是期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)并不能保證以最優(yōu)價(jià)強(qiáng)行平倉。建議投資者在收到通知時(shí),及時(shí)補(bǔ)足保證金或標(biāo)的證券。如實(shí)在需要平倉。52 / 5
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