【導(dǎo)讀】財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行。按財(cái)務(wù)分析的對(duì)象分類，可分為資產(chǎn)負(fù)債表分析，利潤(rùn)表分析，和現(xiàn)金流量表分析。趨勢(shì)分析和綜合分析等。本量、利分析法等。是企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付正常到期債。務(wù)的實(shí)力，也是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞重要標(biāo)志，主要指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。為2／1的比例較適宜。失去一些有利的投資和獲利機(jī)會(huì)。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債。金資產(chǎn)，如果這一比率過高，就意味著企業(yè)所籌集的流動(dòng)資產(chǎn)未能得到合理的運(yùn)用。②長(zhǎng)期償債能力，長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。率，負(fù)債與股權(quán)比率，已獲利息倍數(shù)等。，又叫資產(chǎn)負(fù)債率，是企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率，是表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，者權(quán)益對(duì)債權(quán)人的保障程度。企業(yè)資金利用效率，它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營(yíng)管理運(yùn)用資金的能力。

　　

【正文】 — 變動(dòng)成本總額 — 固定成本）。從公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值則恒大于 1 ，票面利率為 10%，償還期限 5年，發(fā)行費(fèi)率 3%，所得稅率為 33%。則債券資金成本為（）。 % % % % 答案 :C 解析 :債券資金成本 =[10% （ 133%） ]/[13%]=% ，對(duì)于互斥方案來說，最好的評(píng)價(jià)方法是 （ ）。 A. 凈現(xiàn)值法 答案 :A 解析 :最好的評(píng)價(jià)指標(biāo)是適用于互斥方案比較的凈現(xiàn)值指標(biāo) 6．下列表述不正確的是（ ）。 A. 凈現(xiàn)值是未來總報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之差 B. 當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明此時(shí)的貼現(xiàn)率等于內(nèi)含報(bào)酬率 C. 當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)大于 1 D. 當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，說明該方案能夠?yàn)橥顿Y者接納 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫下載 39 正確答案 :D 解析 : 所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)，答案選 D，是因?yàn)閮衄F(xiàn)值與所選取的折現(xiàn)率有關(guān)，當(dāng)折現(xiàn)率沒有達(dá)到投資者要求的投資報(bào)酬率時(shí)，即使凈現(xiàn)值大于零時(shí)，投資者也不會(huì)接受 （ ）。 答案： C 解析：應(yīng)付帳款即為賒購商品 ，可在一定時(shí)期內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為（ ）。 答案： B 9．年末 ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于 8年前以 40000元購入，稅法規(guī)定的 折舊年限為 10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為 10%，已提折舊 28800元：目前可以按 10000元價(jià)格賣出，假設(shè)所得稅率 30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（）。 A．減少 360元 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫下載 40 B．減少 1200元 C．增加 9640元 D．增加 10360元 答案： D 解析：賬面凈值 =4000028800=11200（元） 變現(xiàn)損失 =1000011200= 1200（元） 變現(xiàn)損失減稅 =120030%=360 （元） 現(xiàn)金凈流量 =10000+360=10360（ 元 10．某公司發(fā)行總面額為 500萬元的 10年期債券，票面利率 12％，發(fā)行費(fèi)用率為 5％，公司所得稅率為 33％。該債券采用溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為 600萬元，該債券的資金成本為：（）。 A． 8． 46％ B． 7． 05％ C． 10． 24％ D． 9． 38％ 答案： B （二）多選題 下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有 （ ）。 A 資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià) B 企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者共同決定 C 資本成本的計(jì)算主要以年度的相對(duì)比率為計(jì)量單 位 D 資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會(huì)成本 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫下載 41 答案： B C D 解析：資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià) ,包括籌資費(fèi)和資金占費(fèi)用 ,而實(shí)際付出的代價(jià)若為負(fù)債則需考慮所得稅因素 ,權(quán)益資本籌資不考慮所得稅因素。同時(shí)資本成本也可能是投資方案的機(jī)會(huì)成本 融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（ ）。 A 總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用 B 總杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前盈余的比率 C 總杠桿能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益的影響 D 總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 E 總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 答案： A B 解析 :總杠桿不僅反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （ ）。 A. 資金每增加一個(gè)單位而增加的成本 B. 是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本 C. 是保持資金成本率條件下的資金成本 D. 是各種籌資范圍的綜合資金成本 答案 :A, B 解析 :參見教材中邊際資金成本的概念 4. 下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表述正確的是（ ）。 A. 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小 B. 當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨 界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無窮大 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫下載 42 C. 企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低 D. 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售額變動(dòng)所引起的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度 答案 :B, C, D 解析 :在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。所以 A的表述不正確， BCD的表述是正確的 5. 企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑一般有（ ）。 A．增加銷售量 B. 減少債務(wù)資本 C. 降低變動(dòng)成本 D. 提高產(chǎn)品售價(jià) 答案 :A, C, D 解析 :經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不確定因素造成，它和債務(wù)資本多少無直接關(guān)系，所以B不正確。經(jīng)營(yíng)杠桿可以衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通過經(jīng)營(yíng)杠桿的公式可以看出降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可通過降低變動(dòng)成本或固定成本以及提高產(chǎn)品售價(jià)實(shí)現(xiàn)，所以 CD正確 ，發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)有（ ）。 答案： AB 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫下載 43 ，買方利用商業(yè)信用籌資需付出機(jī)會(huì)成本的情況有（ ）。 現(xiàn)金折扣 ，在信用期內(nèi)付款 ，而買方逾期支付 答案： CD 8．關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，下列說法中正確的是（）。 A．安全邊際越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小 B．在保本圖中保本點(diǎn)越向左移動(dòng)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大 C．邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無窮大 D．經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)即是銷量對(duì)利潤(rùn)的敏感度 E．經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度 答案： ACDE 9．公司債券籌資與普通股籌資相比較（）。 A．普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低 C．公司債券籌資可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用 D．普通股籌資可以利用財(cái)務(wù)杠桿作用 答案： AC 10．影響企業(yè)加權(quán)平均資金成本的因素主要有（）。 A． 籌資期限的長(zhǎng)短 B．籌集資金的總額 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫下載 44 C．個(gè)別資金成本的高低 D．個(gè)別資本占全部資本的比重 答案： CD （三）綜合題 某公司目前的資本來源包括每股面值 1元的普通股 800萬股和平均利率為 10％的 3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資 4 000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余） 400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案 有三個(gè)： （ 1）按 11％的利率發(fā)行債券； （ 2）按面值發(fā)行股利率為 12％的優(yōu)先股； （ 3）按 20元／股的價(jià)格增發(fā)普通股。 該公司目前的息稅前盈余為 1600萬元；公司適用的所得稅率為 40％；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。 要求： （ 1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列答題卷的普通股每股收益計(jì)算表）。 （ 2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點(diǎn)（用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)。 （ 3）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái) 務(wù)杠桿。 （ 4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？ （ 5）如果新產(chǎn)品可提供 1000萬元或 4 000萬元的新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式 答案：本題的難點(diǎn)在于利用無差別點(diǎn)分析時(shí)，第二問題和第五個(gè)問題的判斷標(biāo)準(zhǔn)不同。 （ 1）計(jì)算普通股每股收益 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫下載 45 （ 1）每股 收益無差別點(diǎn)的計(jì)算 : 債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn) : [(EBIT300400011%)]247。800 = [(EBIT 300)]247。1000 EBIT = 2500(萬元 ) 優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn) : [(EBIT300) 400012%]247。800 = [(EBIT 300)]247。1000 EBIT = 4300(萬元 ) （ 3）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算 : 籌資前的財(cái)務(wù)杠桿 = 1600/(1600300) = 發(fā)行債券籌資的 財(cái)務(wù)杠桿 = 20xx/(20xx300400011%) = 優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿 = 20xx/(20xx300400012%/) = 普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿 = 20xx/(20xx300) = 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫下載 46 （ 4）該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 400萬元時(shí) ,每股收益較高、風(fēng)險(xiǎn) (財(cái)務(wù)杠桿 )較低 ,最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)。 （ 5）當(dāng)項(xiàng)目新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 1000萬元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案。 當(dāng)項(xiàng)目新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 4000萬元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案 解決這個(gè)問 題，最簡(jiǎn)便的方法是畫圖，仿照教材 534頁，繪圖，新產(chǎn)品年新增利潤(rùn) 1000萬或 4000萬元，原營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 1600，則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 2600和 5600元，負(fù)債籌資和普通股籌資的無差別點(diǎn)為 2500，普通股和優(yōu)先股籌資的無差別點(diǎn)為 4300，在圖上可以得到結(jié)論 100萬股（每股面值 1元），已發(fā)行 10%利率的債券 400萬元。該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資 500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按 12%的利率發(fā)行債券（方案 1）；按每股 20元發(fā)行新股 （方案 2）。公司適用所得稅率 40%。 要求： （ 1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余； （ 2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余無差別點(diǎn)息稅前盈余； （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； （ 4）判斷哪個(gè)方案更好。 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫下載 47 （ 2）（ EBIT4060） （ 140%） /100=（ EBIT40） （ 140%） /125 EBIT=340（萬元） （ 3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ 1） =200/（ 2004060） =2 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ 2） =200/（ 20040） = （ 4）由于方案 2每股盈余（ ）大于方案 1（ ），且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ ）小于方案 1（ 2），即方案 2收益性高且風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案 2優(yōu)于方案 1。