蔡如堂論擴容后“新三板”的定位及主要制度-資料下載頁
2025-04-07 22:09本頁面
【正文】 又促進新的新三板快速健康發(fā)展。引入做市商制度做市商制度起源于美國上世紀60年代的證券柜臺交易市場。做市商制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤。簡單說就是：報出價格，并能按這個價格買入或賣出。做市商制度最成功的實踐是美國的納斯達克市場。在美國的納斯達克市場，做市商由全美證券交易商協(xié)會會員（650多家）公司擔任，做市商為每只股票的買賣提供報價，有一定差價。按照規(guī)定，凡在NASDAQ市場上市的公司股票，最少要有三家以上的做市商為其股票報價；一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達到40－45家；平均而言，NASDAQ市場每一種證券有12家做市商。做市商用自有資本來買賣股票，“做市商”必須做到：（1）不間斷地對一種股票同時發(fā)布有效的買、賣兩種報價，主持買、賣兩方面的市場，并在達到最佳價格時按限額規(guī)定執(zhí)行指令；（2）在交易完成后的90秒內報告有關交易情況，以便向公眾公布；（3）做市商所持某種股票數(shù)量有上限和下限，如果超出限額范圍則必須在規(guī)定時期內進行調整，防止其操縱股價牟利?？梢?，做市商制度區(qū)別于協(xié)商匹配交易制度的是由做市商不斷進行雙邊報價，而不是通過投資者協(xié)商確定或者單純通過競價產(chǎn)生。通過做市商不斷雙邊報價可以形成較為合理的價格，維持股票價格的穩(wěn)定性和連續(xù)性，從而保持市場的流動性。對一些具體制度進行改革，增強創(chuàng)新板股票的流動性除上述根本制度的改革之外，與現(xiàn)在的新三板相比，未來的創(chuàng)新板還需要對一些具體制度進行改革，以進一步增強創(chuàng)新板股票的流動性。需要改革的具體制度包括取消200個股東限制、交易拆細、取消對自然人投資的限制等。（1）取消200個股東限制對于現(xiàn)行新三板關于200個股東限制問題，前文已經(jīng)充分論述，不再贅述。這里只是建議，在未來的創(chuàng)新板制度中可以明確規(guī)定取消200個股東限制，也可以通過實踐在實際操作中體現(xiàn)出取消限制。（2）交易拆細或取消單筆交易限額按現(xiàn)行規(guī)定，在新三板交易時，委托的股份數(shù)量以“股”為單位，每筆委托的股份數(shù)量應不低于3萬股。3萬股的最低單筆交易限額過高，抑制了投資。未來的創(chuàng)新板必須將限額大幅度下調，即進行拆細交易，建議可以拆細為單筆最低交易額為1000股，或者取消單筆交易限制。因為，現(xiàn)在規(guī)定單筆交易限額的出發(fā)點是考慮到如果單筆交易過小，則很容易受到“不超過200個股東”的限制性規(guī)定。而在未來的創(chuàng)新板已經(jīng)不存在200個股東問題，所以規(guī)定單筆交易限額的基礎已經(jīng)不存在。因此，理論上可以取消單筆交易限額。（3）取消對自然人投資的限制前文已經(jīng)論述，目前的新三板對于自然人投資新三板設置種種限制性條件，不允許自然人自由投資新三板。未來的創(chuàng)新板，所有限制都應被取消。只要是完全行為能力人都可以在未來的創(chuàng)新板自由投資，這是一個開發(fā)的自由的市場。（以上為本文全部內容）如需了解更多信息，請聯(lián)系蔡如堂律師：Tel: (+86) 5515226 505Mobile: (+86) 139 6512 1604Email: crt_kingsunlawyer@注釋：10 / 10
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