【正文】 （3） =120（次） （1分） （4） =30000（元） （1分）【77】甲公司持有A、B、C三種股票，在上述股票組成的證券投資組合中，各種股票所占的比重分別為50%、30%、20%。如果該投資組合的預(yù)期投資收益率為17%，市場股票平均收益率為15%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，A股票當(dāng)前每股市價(jià)為8元，A公司采用固定股利支付政策，A股票的β系數(shù)為2。要求：（1）計(jì)算ABC投資組合的β系數(shù)；（2）計(jì)算ABC投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；（3）計(jì)算A股票的內(nèi)在價(jià)值。答案:（1）建立等式：17%=10%+β系數(shù)加權(quán)（15%10%）解得：β系數(shù)加權(quán)= （2分）（2）投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率=（15%10%）=7% 或=17%10%=7% （1分）（3）A股票預(yù)期投資收益率=10%+2（15%10%）=20% （1分）A股票內(nèi)在價(jià)值=247。20%=6（元） （1分）【78】某公司是一家房地產(chǎn)項(xiàng)目的上市公司。公司的稅后利潤為550 000元，市盈率為10。公司現(xiàn)有流通在外的普通股為2 000 000股。公司董事會(huì)宣布發(fā)放20%的股票股利。有一投資者股利發(fā)放前擁有該公司的股票100股。要求：（1）計(jì)算股利發(fā)放前后該公司的普通股市價(jià)； （3分）（2）計(jì)算投資者在股利發(fā)放前后擁有股票的市場總價(jià)值。（2分） 答案:【79】某公司年初的資本結(jié)構(gòu)如下表所示：資本結(jié)構(gòu)表籌資方式金額（萬元）長期債券（年利率8%）1000普通股（4500萬股）4500留存收益2000合計(jì)7500因生產(chǎn)發(fā)展需要，該公司年初準(zhǔn)備籌資2500萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案，發(fā)行1000萬股普通股，；乙方案，按面值發(fā)行債券，該債券每年年末付息，票面利率為10%。企業(yè)適用的所得稅率為25%。要求：（1）計(jì)算兩種不同籌資方式的每股收益無差別點(diǎn)；（2）如果預(yù)計(jì)的息稅前利潤為1200萬元，做出選擇何種方案的決策。答案:【80】某公司去年稅后凈利為500萬元，今年由于經(jīng)濟(jì)不景氣，稅后凈利降為475萬元，目前公司發(fā)行在外的普通股為100萬股。該公司對(duì)未來仍有信心，決定投資400萬元設(shè)立新廠，其中60%將來自舉債，40%來自權(quán)益資金。此外，該公司去年每股股利為3元。要求：（1）計(jì)算去年的股利支付率； （2）若該公司采用固定股利支付率政策，計(jì)算今年應(yīng)支付的每股股利；（3）若該公司采用固定股利支付政策，計(jì)算今年應(yīng)支付的股利總額；（4）若該公司采用剩余股利政策，計(jì)算今年應(yīng)支付的每股股利。答案:六、綜合題 【81】XY公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)預(yù)算，擬以資本成本作為項(xiàng)目投資的決策依據(jù)。該公司計(jì)劃年度決定僅靠內(nèi)部融資，不增加外部融資規(guī)模，適用的所得稅稅率為20%，與資本成本相關(guān)的其他信息如下：（l）公司銀行借款利率當(dāng)前是10%，%；%；（2）公司債券面值為1000元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為850元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的4%，這將引起預(yù)測期債券資本成本的變動(dòng)；（3）公司普通股面值為l元，股票當(dāng)前的市價(jià)是5元，預(yù)計(jì)明年每股收益的增長率是5%。目前公司的股利支付率為25%，明年保持不變，；（4）目前國債的收益率為5. 5%，%。該公司采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估算股權(quán)的資本成本；（5）公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)為：銀行長期借款150萬元，長期債券589萬元，普通股400萬元，留存收益420萬元；（6）該公司擬上一生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線預(yù)計(jì)投資100萬元，%。要求：（1）計(jì)算債券、普通股及留存收益的資本成本；答案:（1）債券資本成本=1000*8%*(120%)/〔850*(14%)〕≈7. 84%（2分）普通股資本成本=5. 5%＋1. 1（13. 5%－5. 5%）＝14. 3%（2分）留存收益資本成本=普通股資本成本（1分）（2）計(jì)算預(yù)測期的每股收益、增加的留存收益及留存收益總額；（5分）答案:（2）因?yàn)椋?5%＝本年每股收益=（元）明年每股收益＝（1+5%）＝（元/股） （2分） 預(yù)計(jì)明年留存收益增加＝400（1－25%）＝441 （萬元）（2分）明年留存收益＝420＋441＝861 （萬元） （1分）（3）計(jì)算預(yù)測期普通股的資本比重； （2分）答案:（3）資本總額＝150＋589＋400＋861＝2000（萬元） （1分）普通股資本比重=400/2000100%=20% （1分）（4）%，做出應(yīng)否進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策； 答案:（4）因?yàn)轭A(yù)計(jì)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于預(yù)測期的加權(quán)平均資本成本，所以應(yīng)該投資該項(xiàng)目。 （2分）（5）指出估算股權(quán)資本成本的其他方法。（1分）答案:（5）估算股權(quán)資本成本的其他方法還有：固定股利增長方法、債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率方法。（1分）【82】A公司目前為了提高市場占有率，正考慮在深圳投資建立一個(gè)工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品。經(jīng)過調(diào)研，獲得相關(guān)的資料如下：（1）該公司在3年前曾在深圳以800萬元購買了一塊土地，原打算建立南方區(qū)配送中心，后來由于收購了一個(gè)物流企業(yè)，便取消了配送中心建設(shè)項(xiàng)目。公司現(xiàn)計(jì)劃在這塊土地上興建新工廠，目前該土地的評(píng)估價(jià)值為1000萬元。（2）建設(shè)該工廠需要購買機(jī)器設(shè)備，預(yù)計(jì)總投資額為2400萬元，法定折舊年限為8年，期滿凈殘值為零；另外工廠投產(chǎn)時(shí)需要墊支營運(yùn)資本1100萬元?！?（3）該工廠投產(chǎn)運(yùn)營后，預(yù)計(jì)每年可以產(chǎn)銷產(chǎn)品50萬臺(tái)，售價(jià)為300元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為240元；預(yù)計(jì)每年發(fā)生固定成本（包含固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用）2000萬元。（4）由于該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比公司目前的平均風(fēng)險(xiǎn)高，公司董事會(huì)要求該項(xiàng)目的最低投資收益率比公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本8%高出2個(gè)百分點(diǎn)。（5）公司適用的所得稅稅率為25%。（6）新工廠（包括土地）在運(yùn)營5年后將整體出售，預(yù)計(jì)出售價(jià)格為1200萬元。假設(shè)投入的營運(yùn)資本在工廠出售時(shí)可全部收回。要求：　?。?）計(jì)算機(jī)器設(shè)備的年折舊額；（2分）答案:（1）機(jī)器設(shè)備的年折舊額=2400/8=300（萬元） （2分）?。?）計(jì)算該項(xiàng)目投產(chǎn)后的稅后利潤；（2分）答案:（2）稅后利潤=[50（300240）2000]（125%）=750（萬元） （2分）?。?）計(jì)算該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金凈流量NCF；（2分）答案:（3）NCF0＝（土地價(jià)值（機(jī)會(huì)成本）＋固定資產(chǎn)價(jià)值＋墊支的營運(yùn)資本）＝（1000+2400+1100）＝4500（萬元） （2分）?。?）計(jì)算該項(xiàng)目各年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量NCF；（2分）答案:（4）NCF04=750+300=1050（萬元） （2分）（5）計(jì)算該項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金凈流量NCF；（2分） 答案:（5）NCF5＝1050+1200+1100－（120010005300）25%＝3675（萬元）（2分）（6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（2分）答案:（6）凈現(xiàn)值=4500+1050（P/A,5，10%）＋（36751050）（（P/F,5，10%）=4500+1050＋2625=（萬元） （2分）（7）根據(jù)凈現(xiàn)值分析獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率的結(jié)果并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目。（3分）附：（P/A，10%，5）=；（P/F，10%，5）=（P/A，8%，5）=；（P/F，8%，5）=答案:（7）因?yàn)樵擁?xiàng)目的凈現(xiàn)值＞零，所以獲利指數(shù)＞1；內(nèi)部收益率＞折現(xiàn)率；（2分）因此該投資項(xiàng)目可行。 （1分）20