投中研究院：20xx年券商直投報(bào)告20xx年5月-資料下載頁(yè)
2025-03-23 08:30本頁(yè)面
【正文】 ，為 15 家（上一年 17 家）。由于 A 股 IPO 的天然不確定性及排隊(duì)等候上市公司積壓過(guò)多的特點(diǎn)，以 A 股 IPO 為退出目標(biāo)的投資通常要承受很大的退出風(fēng)險(xiǎn)。以 IPO 暫停一整年的 2013 年為 界，2013 年以前券商直投更加倚賴 IPO 實(shí)現(xiàn)退出；而 2013 年后逐步轉(zhuǎn)向以 IPO 和并購(gòu)并 行的退出策略，2014 年和 2015 年券商直投分別實(shí)現(xiàn)并購(gòu)?fù)顺?11 例和 12 例。在賬面退出 回報(bào)上，2015 年實(shí)現(xiàn)回報(bào) 19 億元，與上年基本持平。1 排名根據(jù) 2015 年直投子公司在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案系統(tǒng)中機(jī)構(gòu)報(bào)備數(shù)據(jù)，詳見(jiàn) h tt p :// . f5 . amac. o rg. /t jsj/ sjbg/3 9 05 35 . sh tml 11 / 1620092015年中國(guó)券商直投退出案例個(gè)數(shù)4035229 2930 5 271 1315 / 162010 7701425 28714 14211 1217 152009 2010 2011 2012 2013 2014 2015IPO個(gè)數(shù) 并購(gòu)個(gè)數(shù) 同業(yè)轉(zhuǎn)售個(gè)數(shù)CVSource，公開(kāi)信息整理 投中研究院, 圖 7 20092015 年中國(guó)券商直投退出案例個(gè)數(shù)20092015年中國(guó)券商直投賬面退出回報(bào)45 30150 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015IPO賬面退出回報(bào)（億元） 并購(gòu)賬面退出回報(bào)（億元）CVSource 投中研究院, 圖 8 20092015 年中國(guó)券商直投賬面退出回報(bào)在退出回報(bào)倍數(shù)上，2015 年相較上一年實(shí)現(xiàn)大幅躍增，從 倍升至 倍，是自2011 年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。平均投資周期上，從最初的僅 9 個(gè)月到 2015 年的 45 個(gè)月，不到10 年時(shí)間平均投資周期已翻 5 倍。特別是從 2014 年起，在“雙創(chuàng)”和“互聯(lián)網(wǎng)+”的政策號(hào)召 下，券商直投的投資輪次明顯前移，如今的平均投資周期已達(dá)行業(yè)平均水平。20092015年中國(guó)券商直投公司退出收益及投資周期5x 45 504x3x2x91x141622 213540 3020100x 02009 2010 2011 2012 2013 2014 2015賬面回報(bào)率（倍數(shù)） 平均投資周期（月，右軸）CVSource 投中研究院, 圖 9 20092015 年中國(guó)券商直投公司退出收益及投資周期4. 券商直投在私募股權(quán)市場(chǎng)的定位及展望相較于市場(chǎng)化的 PE/VC 機(jī)構(gòu)，券商直投公司擁有獨(dú)特的優(yōu)劣勢(shì)。就優(yōu)勢(shì)而言，券商直 投業(yè)務(wù)可以和母公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)滿足多層次投融資需求實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)串 聯(lián)和聯(lián)動(dòng)，非一般市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)可以比擬。其次，券商的現(xiàn)有客戶資源既可以滿足券商 直投的募資需求（成為 LP）又可以依托其實(shí)現(xiàn)并購(gòu)或同業(yè)轉(zhuǎn)讓等方式的退出。而劣勢(shì)主要 體現(xiàn)在，由于券商受制于嚴(yán)格的風(fēng)控機(jī)制，在基金運(yùn)作的靈活性上以及管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)機(jī) 制上遜于市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，能否吸引并保留人才提供專業(yè)化的服務(wù)對(duì)未來(lái)券商直投 業(yè)務(wù)影響巨大。券商直投在歷經(jīng) 9 個(gè)年頭的洗禮，已經(jīng)逐步與市場(chǎng)接軌，具備進(jìn)一步應(yīng)對(duì)市場(chǎng)化的能 力。無(wú)論從投資個(gè)數(shù)上還是投資規(guī)模上皆創(chuàng)歷年新高，在私募股權(quán)市場(chǎng)上已經(jīng)初步占據(jù)一 定份額。未來(lái)隨著券商直投公司市場(chǎng)化程度進(jìn)一步加深，高質(zhì)量的專業(yè)化服務(wù)水平會(huì)促進(jìn) 券商直投市場(chǎng)占有率進(jìn)一步攀升。然而，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)，一些市 場(chǎng)化程度不足、起步較晚的中小券商直投公司可能面臨被淘汰的命運(yùn)，未來(lái)券商直投領(lǐng)域 或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，而具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的券商直投公司會(huì)在分化中跑贏。20072015年中國(guó)券商直投公司投資占全市場(chǎng)比例情況16%%12%8%%%%%%%%4%%%%% %%0%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015投資個(gè)數(shù)占比 投資規(guī)模占比CVSource 投中研究院, 圖 10 20072015 年中國(guó)券商直投公司投資占全市場(chǎng)比例情況長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著行業(yè)壁壘被打破，銀行、信托及互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng) 域，決定券商直投公司能否站穩(wěn)腳跟的核心驅(qū)動(dòng)力是其市場(chǎng)化運(yùn)作能力及專業(yè)化服務(wù)能力。 在“募投管退”四個(gè)階段中，真正能夠體現(xiàn)增值服務(wù)的關(guān)鍵在于“投”和“管”，因此將考驗(yàn)券 商直投公司的人才儲(chǔ)備及主動(dòng)管理能力，而這兩個(gè)方面正是券商直投公司亟待解決和正在 轉(zhuǎn)型的方向。
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